من المتوقع أن يتعافى سوق سندات الشركات بقوة

وقال نائب وزير المالية إن سوق سندات الشركات استقرت، وأصبحت معنويات المستثمرين أكثر استقرارا، كما عادت الشركات المصدرة والمستثمرون إلى السوق.

ولتحقيق أهداف النمو المرتفعة هذا العام وفي الفترة 2026-2030، يعتبر فتح سوق رأس المال حلاً مهمًا بشكل خاص لتقليل ضغوط المعروض الرأسمالي للنظام المصرفي. ومن المتوقع على وجه الخصوص أن يتعافى سوق سندات الشركات بقوة، باعتباره قناة لتوفير رأس المال المتوسط والطويل الأجل للاقتصاد ، بعد فترة إعادة الهيكلة الأخيرة.

التعافي من الركود

وبحسب إحصاءات وكالة التصنيف الائتماني FiinRatings، من المتوقع أن يشهد سوق السندات للشركات في فيتنام انتعاشًا قويًا في عام 2024 بعد فترة إعادة الهيكلة في عام 2023، ليصل إلى حجم 1.26 مليون مليار دونج، أي ما يعادل 11.2% من إجمالي الميزانية المحلية (الناتج المحلي الإجمالي).

بلغ إجمالي قيمة إصدارات السندات للشركات خلال العام 443.700 مليار دونج، بزيادة قدرها 26.8% عن العام السابق. وكانت أنشطة الإصدار الأكثر نشاطًا في الربعين الثالث والرابع من عام 2024، مما يعكس زيادة احتياجات الشركات من رأس المال في سياق التعافي الاقتصادي.

ومن الجدير بالذكر أن نسبة السندات المشكلية (بما في ذلك التأخر في السداد وإعادة الهيكلة) انخفضت إلى 3.5%، وهي أقل بكثير من 15.3% في عام 2023، مما يدل على أن القدرة المالية للمصدرين تتحسن تدريجيا.

وقال نائب وزير المالية نجوين دوك تشي إن التعافي الأخير لسوق سندات الشركات يعد إشارة إيجابية لسوق رأس المال في فيتنام. لقد تمكن السوق من التكيف والتكيف بشكل أفضل لتلبية متطلبات التطوير الجديدة.

قال نائب الوزير نجوين دوك تشي: "يشهد سوق سندات الشركات حاليًا استقرارًا، وتحسنًا في معنويات المستثمرين، وعاد المُصدرون والمستثمرون إلى السوق. وهذا يُظهر أن اللوائح الجديدة قد أصبحت أكثر وضوحًا، مما يُهيئ الأرضية لسوق سندات الشركات في عام 2025 والأعوام التي تليها".

وفي الواقع، تعافى سوق السندات للشركات بشكل كبير بعد سلسلة من الإجراءات التصحيحية التي اتخذتها وكالة الإدارة. وعلى وجه الخصوص، سيتم تشغيل نظام تداول سندات الشركات الفردية في بورصة هانوي (يوليو 2023).

بالإضافة إلى ذلك، يواصل المرسوم 08/2023/ND-CP (تعديل واستكمال وتعليق تنفيذ عدد من المواد في المراسيم المنظمة لعرض وتداول سندات الشركات الفردية في السوق المحلية وعرض سندات الشركات في السوق الدولية) وقانون الأوراق المالية المعدل (2024) الساري اعتبارًا من 1 يناير 2025 أيضًا تعزيز الشفافية والكفاءة بالإضافة إلى تعزيز الرقابة والمعالجة الصارمة للمخالفات في سوق السندات.

يقوم العملاء بإجراء معاملاتهم في المقر الرئيسي لشركة باو فيت للأوراق المالية. (الصورة: تران فييت/وكالة الأنباء الفيتنامية)

قال السيد نجوين تو آنه، مدير مركز المعلومات الاقتصادية والتحليل والتوقعات (اللجنة الاقتصادية المركزية)، في مشاركته في منتدى السندات والائتمان في فيتنام الذي عقد مؤخراً، إن سوق السندات للشركات الفيتنامية قد مرت للتو بفترة من الصعود والهبوط الكبير، والنقطة الإيجابية هي أن الإطار القانوني لسندات الشركات قد تحسن بشكل كبير.

ومن الجدير بالذكر أن قانون الأوراق المالية الجديد، الذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من بداية عام 2025، قد أدى دوره بشكل أفضل في حماية مصالح المستثمرين من خلال متطلبات أعلى في التحقق من المعلومات والتصنيف الائتماني وما إلى ذلك، وبالتالي تحسين موثوقية السندات المؤسسية وتقليل المخاطر للمستثمرين. وهذا هو الأساس المهم لتطور السوق بشكل صحي ومستدام.

بالنسبة للمصدرين الأفراد، تتطلب اللوائح الجديدة أيضًا تصنيفات ائتمانية وضمانات بنكية أو ضمانات إضافية. هذه الأمور من شأنها أن تساعد على تعزيز ثقة المستثمرين في هذا السوق.

وحتى قطاع الأعمال العقارية، على الرغم من أن الضغوط على السندات المستحقة لا تزال مرتفعة، شهد أيضاً تطورات أكثر إيجابية.

وقال السيد دونج دوك هيو، المدير والمحلل الأول في شركة فيتنام للاستثمار الائتماني للتصنيف الائتماني (VIS Rating)، إن مخاطر إعادة تمويل سندات العقارات تميل إلى الانخفاض، وذلك بفضل حقيقة أن المستثمرين يستعيدون تدريجياً قدرتهم على الوصول إلى مصادر مالية جديدة. ويأتي هذا من مصدرين رئيسيين، بما في ذلك الائتمان المصرفي وإصدار سندات جديدة في عام 2025. ويعود هذا الانتعاش بشكل رئيسي إلى التغييرات في الإطار القانوني واللوائح الجديدة الصادرة بموجب قانون الأوراق المالية المعدل.

فصل الأنشطة الاستثمارية للبنوك

وعلى الرغم من العديد من التطورات الإيجابية، لا يزال يُعتقد أن سوق السندات الفيتنامية لم تتطور إلى كامل إمكاناتها ومكانتها، كما أنها لم تكن قادرة على تعزيز قنوات رأس المال الطويلة الأجل للشركات. ومن أكبر عيوب هذا السوق اليوم هو اختلال التوازن في هيكل الإصدار، في حين لا تزال البنوك مهيمنة.

وبحسب بيانات "FiinRatings"، ستواصل مجموعة مؤسسات الائتمان في عام 2024 الحفاظ على دورها القيادي بنسبة 69% من إجمالي قيمة الإصدار، وهي زيادة حادة مقارنة بمعدل 56% في العام السابق. وتليها مجموعة العقارات بنسبة 19%، ثم الصناعات التحويلية بنسبة 3% فقط.

في يناير 2025، سجلت بيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية 4 إصدارات عامة بقيمة إجمالية بلغت 5,554 مليار دونج. ويعود إجمالي حجم الإصدار إلى قطاعي البنوك والأوراق المالية؛ حيث تبلغ قيمة الأوراق المالية 300 مليار دونج فقط.

ويظهر هذا اختلالاً خطيراً عندما تكون سوق السندات، التي كان من المتوقع أن تخفف العبء على نظام الائتمان، بمثابة قناة للبنوك للاقتراض ثم إقراض الشركات. إن الشركات الصناعية التي تحتاج إلى رأس مال كبير هي المجموعة التي تصدر أقل عدد من السندات في الوقت الحاضر.

وبحسب الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان، الخبير في مجال التمويل والخدمات المصرفية، فإن سبب هذا الوضع يأتي من الأعمال التجارية وعوامل موضوعية أخرى. إن الشركات الفيتنامية هي في الغالب شركات صغيرة ومتوسطة الحجم ذات قدرة إدارية ضعيفة، مما يؤدي إلى فرص محدودة للغاية للوصول إلى سوق رأس المال.

عندما تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة صعوبة في الوصول إلى سوق السندات، فإنها تضطر إلى اقتراض رأس المال من البنوك بأسعار فائدة مرتفعة. وبدلًا من السماح للشركات بتعبئة رأس المال مباشرةً من المستثمرين، تستخدم البنوك سوق السندات لتعبئة رأس المال متوسط وطويل الأجل ثم إقراضه للشركات. وهذا يؤدي إلى خطر خلق احتكار جماعي والحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة في السوق المالية، كما صرّح الأستاذ المشارك، الدكتور نجوين هو هوان.

ولا يزال "التشويه" في هيكل الإصدار يحتاج إلى مزيد من الوقت حتى تتمكن السوق من تنظيم نفسها وتحتاج إلى حلول من وكالات الإدارة. ومع ذلك، فإن زيادة الشفافية في الإصدار والتداول؛ وفي الوقت نفسه، فإن تشجيع الشركات على استخدام السندات كقناة لتعبئة رأس المال على المدى الطويل سيكون بمثابة حل فوري لتعزيز تنمية السوق بشكل أكثر صحة.

ولضمان تطور أكثر صحة واستقرارا للسوق، قال السيد نجوين تو آنه، مدير مركز المعلومات الاقتصادية والتحليل والتوقعات، إنه على المدى المتوسط والطويل، من الضروري النظر في تحسين النظام القانوني لأنشطة الخدمات المصرفية الاستثمارية. إن الفصل بين الخدمات المصرفية الاستثمارية والخدمات المصرفية التجارية يعد عاملاً مهماً في الحد من مخاطر سوق رأس المال إلى سوق النقد. وهذه خطوة ضرورية لضمان استقرار النظام المالي، خاصة في سياق انتقال الاقتصاد إلى مرحلة تنمية أقوى.

تقوم منطقة ين لاك، فينه فوك، بتطهير الموقع لتنفيذ مشروع مجموعة ترونغ نجوين الصناعية. (الصورة: VNA)

وعلى وجه الخصوص، في الفترة 2025-2030، فإن اتجاه الاستثمار العام الكبير في المشاريع الرئيسية سوف يخلق احتياجات رأسمالية ضخمة، مما يتطلب من المقاولين أن يكونوا قادرين على تعبئة موارد مالية كبيرة. إن سياسة تشجيع الشركات المحلية، بغض النظر عما إذا كانت مملوكة للدولة أو خاصة، على المشاركة في هذه المشاريع من شأنها أن تفتح فرصا مهمة لاستعادة سوق سندات الشركات.

هذه فرصة عظيمة لاستعادة سوق سندات الشركات. أعتقد أنه من الضروري النظر في وضع سياسة لمساعدة الشركات الفائزة بعطاءات المشاريع على تعبئة رأس المال مباشرةً من سوق سندات الشركات. سيخفف هذا الضغط على ميزانية الدولة، ويخفف العبء على النظام المصرفي عندما يضطر إلى توفير رأس مال متوسط وطويل الأجل للاقتصاد، مما يعزز النمو الاقتصادي المستدام، كما اقترح السيد نجوين تو آنه.

وعلاوة على ذلك، لتحقيق هدف حجم السوق بنسبة 20% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2025 كما حددته الحكومة، فإن سوق السندات للشركات لا تزال تعاني من العديد من الاختناقات التي تحتاج إلى إزالتها. حيث يتم استكمال الإطار القانوني؛ شفافية المعلومات؛ تطبيق تصنيف الائتمان على نطاق أوسع؛ إن وجود استراتيجية لجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين للمشاركة... سيكون من القضايا المهمة لتعزيز التنمية المستدامة لهذا السوق في الفترة المقبلة./.

مصدر