انخفاض السندات المؤجلة

وقال تقرير صناعة الأوراق المالية المحدث للأشهر التسعة الأولى من عام 2024، الذي أصدرته مؤخرا شركة VIS Rating، إن عدد السندات المتأخرة والتزامات إعادة شراء السندات انخفض تدريجيا، مما يساعد على تقليل مخاطر الأصول لشركات الأوراق المالية.

سندات شركات الأوراق المالية المتأخرة تنخفض تدريجيا، وديون الهامش تزيد المخاطر

وقال تقرير صناعة الأوراق المالية المحدث للأشهر التسعة الأولى من عام 2024، الذي أصدرته مؤخرا شركة VIS Rating، إن عدد السندات المتأخرة والتزامات إعادة شراء السندات انخفض تدريجيا، مما يساعد على تقليل مخاطر الأصول لشركات الأوراق المالية.

وفقًا لتصنيف VIS، قادت شركات الأوراق المالية الكبيرة نمو أرباح القطاع بفضل دخلها من الإقراض بالهامش والاستثمار، مدعومةً بزيادات كبيرة في رأس المال. وارتفع عائد القطاع على متوسط الأصول (ROAA) من 4.3% في عام 2023 إلى 4.9% في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، متفوقةً بذلك على نظيراتها من حيث أرباح الإقراض بالهامش والاستثمارات ذات الدخل الثابت.

تجدر الإشارة إلى أن عدد السندات المتأخرة والتزامات إعادة شراء السندات قد انخفض تدريجيًا، مما ساهم في تقليل مخاطر الأصول لشركات الأوراق المالية. ولم تعد قيمة السندات المتأخرة في الربع الثالث كبيرة مقارنةً بقيمة حوالي 8,000 مليار دونج في يناير 2024، أو ذروتها البالغة حوالي 18,000 مليار دونج في مايو 2023. ولا تزال السيولة مستقرة على الرغم من زيادة الشركات للاقتراض قصير الأجل لتوسيع نطاق الإقراض بالهامش.

لم تعد قيمة السندات المتأخرة في الربع الثالث من عام 2024 كبيرة مقارنة بذروتها البالغة 18 مليار دونج في مايو 2023.

تنخفض مخاطر أصول القطاع تدريجيًا بفضل انخفاض السندات المتعثرة والتزامات إعادة شراء السندات. خفّضت شركة تان فيت للأوراق المالية (TVSI) التزامها بإعادة شراء السندات بنحو 30% في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، بعد أن استكمل مُصدرو السندات في قطاعي الطاقة والعقارات سداد أصل الدين والفوائد المتأخرة سابقًا.

أظهرت أكثر من 20% من شركات الأوراق المالية المدرجة في تقرير التحليل إقبالاً عالياً على المخاطرة نتيجةً لاستثمارها في العديد من سندات الشركات. وقد انخفضت مخاطر الأصول الناتجة عن هذه الاستثمارات تدريجياً مقارنةً بالعام السابق، بفضل الانخفاض التدريجي في معدل السندات المتأخرة السداد، وتحسّن معدل استردادها.

في غضون ذلك، تواصل قروض الهامش الممنوحة لكبار العملاء ارتفاعها في الربع الثالث من عام 2024، مما يزيد من مخاطر شركات الأوراق المالية في حال اضطرارها لبيع ضماناتها خلال فترة تراجع سوق الأسهم، كما حدث في الربع الرابع من عام 2022. ومن المتوقع أن تُعزز زيادات رأس مال شركات الأوراق المالية التابعة للبنوك وشركات الأوراق المالية المحلية الكبرى احتياطياتها من المخاطر وتدعم النمو.

سجلت شركات الأوراق المالية الكبيرة نموًا قويًا في رصيد قروض الهامش مع ارتفاع أسعار الفائدة على القروض مقارنة بنظيراتها، وذلك بفضل حجم رأس المال الكبير وشبكة العملاء الواسعة.

تسجل شركات الأوراق المالية الكبرى نمواً قوياً في رصيد قروض الهامش.

بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تمتلك هذه الشركات أكبر محافظ الدخل الثابت في الصناعة، وتستفيد من ظروف سوق السندات المؤسسية المحسنة مع زيادة العائدات من استثمارات السندات ورسوم خدمة الحراسة (على سبيل المثال TCBS، وVPBANKS، وVND).

في المقابل، انخفض العائد على متوسط الأصول لشركات الأوراق المالية متوسطة الحجم (مثل SHS، وBSI، وVDS) بنسبة 2% مقارنة بالربع السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض قيمة الاستثمارات في الأسهم.

كما أن نمو الإقراض بالهامش لدى شركات الأوراق المالية متوسطة الحجم أبطأ منه لدى الشركات الكبيرة، وذلك بسبب محدودية رأس المال وشبكة العملاء. وبشكل عام، تتوقع شركة VIS Rating أن يحقق أكثر من نصف الشركات الـ 251 أهدافها الربحية للعام بأكمله. وسيتحسن معدل العائد على متوسط الأصول (ROAA) للقطاع للعام بأكمله 2024 بمقدار 50-70 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق، ليصل إلى ما بين 4.8% و5%.

لا يزال معدل الرفع المالي في القطاع منخفضًا، بفضل عمليات جمع رؤوس الأموال الكبيرة. وقد عززت عمليات جمع رؤوس الأموال القوية التي قامت بها شركات الأوراق المالية المحلية (مؤشر التقلبات (VIX)، ومؤشر VND، ومؤشر MBS) في الربع الثالث من عام 2024 احتياطيات المخاطر، وحافظت على معدل الرفع المالي في القطاع منخفضًا عند حوالي 230%.

من المقترح أيضًا أن تواصل شركة ACB للأوراق المالية (ACBS) زيادة رأس مالها، وأن تلعب دورًا أكثر أهمية تدريجيًا في استراتيجية أعمال البنك الأم. أما بالنسبة لشركة مدينة هو تشي منه للأوراق المالية (HSC)، فستدعم هذه الزيادة الجديدة في رأس المال توسع أعمالها، وستحافظ على نسبة الإقراض بالهامش أقل من الحد الأقصى المحدد وهو 200% من حقوق الملكية.

مع زيادة تعبئة رأس المال من الشركات المحلية (SSI، SHS، VCI)، من المتوقع أن تنخفض نسبة الرفع المالي للصناعة في الأرباع القادمة.

بشكل عام، 10% فقط من الشركات لديها ديون عالية بسبب محدودية جمع رأس المال أو كثرة التزاماتها بإعادة شراء السندات من العملاء. ولا تزال مخاطر السيولة الناجمة عن تزايد الديون قصيرة الأجل لبعض الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية والشركات التابعة للبنوك خاضعة لسيطرة جيدة.

على سبيل المثال، تتمتع شركات الأوراق المالية التابعة للبنوك (CTS، ORS) بالقدرة على الوصول إلى خطوط الائتمان من البنوك المحلية، في حين تستفيد الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية (MASVN، KIS) من الدعم من شركاتها الأم.

علاوةً على ذلك، تُشكّل الأصول السائلة، كالنقد وشهادات الإيداع، لهذه الشركات ما بين 15% و30% من إجمالي أصولها. وقد انخفضت تدريجيًا مخاطر إعادة التمويل من القروض المُقدّمة للعملاء من المؤسسات والأفراد لشركة Techcom Securities Corporation (TCBS)، بفضل الزيادة المُقدّرة بأربعة أضعاف في إصدار السندات طويلة الأجل العام الماضي.

وبشكل عام، تتمتع 30% من الشركات بملفات سيولة قوية، ومعظمها شركات أوراق مالية تابعة للبنوك تستفيد من زيادات رأس المال الأخيرة وتعتمد بشكل أقل على الديون قصيرة الأجل لتمويل الاستثمارات الأساسية.

ويستند تقرير VIS Ratings على بيانات تغطي أكبر 30 شركة للأوراق المالية من حيث الأصول، والتي تمثل حوالي 90% من إجمالي أصول الصناعة.

المصدر: https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html