সিআইআই মূলধনের উৎস পুনর্গঠন করছে, প্রতিরোধ ক্ষমতা বাড়াচ্ছে নাকি ঋণের উপর ঋণের স্তূপ তৈরি করছে?

[বিজ্ঞাপন_১]

বিওটি বিনিয়োগের জন্য আর্থিক লিভারেজের আর্থিক চাপ

হো চি মিন সিটি ইনফ্রাস্ট্রাকচার ইনভেস্টমেন্ট জয়েন্ট স্টক কোম্পানি (কোড সিআইআই) ২০০১ সালে প্রতিষ্ঠিত হয় এবং ২০০৬ সালে হো চি মিন সিটি স্টক এক্সচেঞ্জে (হোএসই) তালিকাভুক্ত করা শুরু করে। কোম্পানির প্রধান ব্যবসায়িক কার্যক্রম ৩টি ক্ষেত্রের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে: রাস্তাঘাট ও সেতু, জল অবকাঠামো এবং রিয়েল এস্টেট অবকাঠামো।

বর্তমানে, সিআইআই তার মূলধন কাঠামো সম্পর্কিত সমস্যার সম্মুখীন হচ্ছে, যার লিভারেজ অনুপাত তুলনামূলকভাবে বেশি, ঋণ ইক্যুইটির চেয়ে বেশি। ২০২৩ সালে অসাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের সভার নথিতে সিআইআই এই বিষয়টি উত্থাপন করেছিল।

সিআইআই জানিয়েছে যে গত ৫ বছরে, কোম্পানির মোট সম্পদ ৭,৮৫০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং (২০,৭০৯ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং থেকে ২৮,৫৫৯ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং) বৃদ্ধি পেয়েছে, যদিও এর চার্টার ক্যাপিটাল প্রায় অপরিবর্তিত রয়েছে, মাত্র ২,৮০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং। এর ফলে আর্থিক লিভারেজ অনুপাত বেড়েছে।

মূলধনের উৎস কি প্রতিরোধ ক্ষমতা বাড়ায় নাকি আরও প্রতিরোধ ক্ষমতা যোগ করে? ছবি ১ — মূলধন উৎস পুনর্গঠনের জন্য CII ৭,০০০ বিলিয়ন VND বন্ড ইস্যু করেছে, ঋণ কি ঋণের উপর স্তূপীকৃত হবে? (ছবি TL)

সিআইআই-এর ব্যাখ্যা অনুসারে, মূলধন বৃদ্ধি প্রদানের সময় স্টক মূল্যের হ্রাস কমানোর জন্য কোম্পানির আর্থিক লিভারেজ বিনিয়োগ কৌশলের ফলাফল এটি। ফলস্বরূপ, ঋণের পরিমাণ বৃদ্ধি পায়, সিআইআই-এর জন্য আর্থিক চাপ তুলনামূলকভাবে বেশি কারণ ঋণের উৎসের মেয়াদ মাত্র ৫-৭ বছর থাকে যেখানে বিওটি প্রকল্পগুলির মূলধন পুনরুদ্ধার ফি সংগ্রহের জন্য অনেক বেশি সময় থাকে।

এটা বোঝা যায় যে সিআইআই যে সমস্যার মুখোমুখি হচ্ছে তা হলো কোম্পানিটি দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগের জন্য মধ্যমেয়াদী মূলধন ধার করছে। এর ফলে ব্যবসায়িক কার্যক্রমের উপর আর্থিক চাপ তৈরি হয়েছে।

২০২৩ সালের তৃতীয় প্রান্তিকের শেষ নাগাদ, CII-এর দায় ১৮,০২২.৬ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং, যা মোট মূলধনের ৬৯.১% এর সমান। যার মধ্যে, কোম্পানিটি স্বল্পমেয়াদী আর্থিক ইজারা ৫,১০৬.৬ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং ধার করছে এবং বকেয়া রয়েছে, দীর্ঘমেয়াদী আর্থিক ইজারা ৭,৭৯১.১ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং ধার করছে এবং বকেয়া রয়েছে। কোম্পানির মোট ঋণ এবং আর্থিক ইজারার পরিমাণ ১২,৮৯৭.৭ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং।

এছাড়াও, CII আর্থিক বিবৃতিতে VND 2,039.7 বিলিয়ন স্বল্পমেয়াদী প্রদেয় এবং VND 2,032.2 বিলিয়ন দীর্ঘমেয়াদী প্রদেয় লিপিবদ্ধ করছে।

আর্থিক খরচের কথা বলতে গেলে, ২০২৩ সালের প্রথম ৯ মাসে, সিআইআইকে ১,১৭০.২ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং পর্যন্ত আর্থিক খরচ দিতে হয়েছে। যার মধ্যে ৯২০ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং পর্যন্ত সুদ পরিশোধের জন্য ছিল। সুতরাং, প্রতি মাসে সিআইআইকে ১০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং-এরও বেশি সুদ দিতে হচ্ছে, যা প্রতিদিন ৩ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং-এরও বেশি সুদ প্রদানের চাপের সমতুল্য, অন্যান্য বাধ্যবাধকতা বাদ দিলেও।

মূলধনের উৎস পুনর্গঠনের জন্য ৭,০০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং বন্ড ইস্যু করার পরিকল্পনা, ঋণের উপর ঋণ থাকবে কি?

২০২৩ সালের অসাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের সভার নথিতে, সিআইআই দীর্ঘমেয়াদী বন্ডে অতিরিক্ত ৭,০০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং ইস্যু করে মূলধন উৎস পুনর্গঠনের পরিকল্পনা ঘোষণা করেছে।

এর মধ্যে রয়েছে ২,৪০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং-এর ১০ বছরেরও বেশি মেয়াদী বন্ড, যা একটি আন্তর্জাতিক আর্থিক প্রতিষ্ঠান দ্বারা গ্যারান্টিযুক্ত যার ক্রেডিট রেটিং AA-, যা কোম্পানিটি আলোচনা করছে। এছাড়াও, কোম্পানিটি বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের ১০ বছরের মেয়াদী ৪,৫০০ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং-এর অতিরিক্ত রূপান্তরযোগ্য বন্ডও অফার করেছে। আপাতত, সিআইআই ২,৮৪০ বিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং-এর ইস্যু মূল্যের প্রথম রূপান্তরযোগ্য বন্ড ইস্যু করার জন্য নথিপত্র তৈরিতে স্টেট সিকিউরিটিজ কমিশনের সাথে কাজ করেছে।

মূলধনের উৎস কি প্রতিরোধ ক্ষমতা বাড়ায় নাকি আরও প্রতিরোধ ক্ষমতা যোগ করে? ছবি ২ — রূপান্তরযোগ্য বন্ড ব্যবহার করে মূলধন উৎস পুনর্গঠনের জন্য CII-এর পরিকল্পনা (সূত্র: CII-এর 2023 সালের শেয়ারহোল্ডারদের অসাধারণ সাধারণ সভার নথি)

CII-এর অনুমান অনুসারে, CII-এর লিভারেজ অনুপাত: দায়/ইকুইটি 2.2 গুণ (2023 সালের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শেষে) সম্পূর্ণ VND 4,500 বিলিয়ন বন্ড লটকে শেয়ারে রূপান্তর করার পরে মাত্র 1.1 গুণে কমে যাবে।

তবে, এটা মনে রাখা উচিত যে এটি কেবল তখনই সম্ভব যখন উপরের বন্ড লটটি কোম্পানির শেয়ারে রূপান্তরিত হয়। অন্যথায়, যদি রূপান্তর না হয়, তবুও এই অতিরিক্ত মূলধন ঋণ হিসেবে বিবেচিত হবে। কোম্পানিটি ঋণের উপর ঋণের পরিস্থিতিতে পড়বে।

সিআইআই-এর জেনারেল ডিরেক্টর এবং তার স্ত্রী রূপান্তরযোগ্য বন্ড কিনতে সমস্ত মূলধন বিক্রি করেছেন, শেয়ারহোল্ডাররা উদ্বিগ্ন

সিআইআই-এর কনভার্টেবল বন্ড ইস্যুর গল্পের চারপাশেও আবর্তিত, সম্প্রতি কোম্পানির শেয়ারহোল্ডাররা খুবই উদ্বিগ্ন হয়ে পড়েছেন যখন জেনারেল ডিরেক্টর মিঃ লে কোওক বিন এবং তার স্ত্রী কনভার্টেবল বন্ড কেনার জন্য অর্থ সংগ্রহের জন্য তাদের সমস্ত মূলধন বিক্রি করে দিয়েছেন।

বিশেষ করে, মিঃ বিন ৬০ লক্ষ সিআইআই শেয়ার বিক্রি করেছেন, যার ফলে তার মালিকানা ২.১৩% থেকে কমিয়ে ০% করা হয়েছে। মিঃ বিনের স্ত্রী মিস হ্যাং ৪ লক্ষ সিআইআই শেয়ার বিক্রি করেছেন, যার ফলে তার মালিকানা ১.৪১% থেকে কমিয়ে ০% করা হয়েছে। উভয় লেনদেনই ১০ অক্টোবর থেকে ২৩ অক্টোবর পর্যন্ত করা হয়েছে।

অসাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের সভায়, মিঃ বিন শেয়ারহোল্ডারদের আশ্বস্ত করার জন্য কথা বলেন। মিঃ বিনের মতে, তিনি সিআইআই-এর রূপান্তরযোগ্য বন্ড কেনার জন্য মূলধন অর্জনের জন্য তার শেয়ার বিক্রি করেছেন। মিঃ বিনের মতে, উপরোক্ত শেয়ার বিক্রয় লেনদেনের পরেও কোম্পানির সাথে তার অবস্থানের কোনও পরিবর্তন হয়নি।

যে সময়কালে মিঃ বিন এবং তার স্ত্রী ১ কোটি সিআইআই শেয়ার বিক্রি করেছিলেন, সেই সময়কালে সিআইআই-এর দাম ক্রমাগতভাবে ১৮,৪০০ ভিয়েতনামী ডং/শেয়ার থেকে ১৫,৬০০ ভিয়েতনামী ডং/শেয়ারে নেমে আসে। দেখা যায় যে মিঃ বিন এবং তার স্ত্রী "তাদের স্টক ডাম্প" করার সময় সিআইআই-এর মূল্য ১৫.২% কমে যায়। এর অর্থ হল পাবলিক শেয়ারহোল্ডাররা সাময়িকভাবে ক্ষতির সম্মুখীন হন কারণ ১০ অক্টোবর থেকে ২৩ অক্টোবরের মধ্যে সিআইআই-এর শেয়ারের মূল্য ১৫.২% কমে যায়।

তার প্রতিশ্রুতি রক্ষা করে, মিঃ লে কোওক বিন ১ কোটি রূপান্তরযোগ্য বন্ড ক্রয় অধিকার কোড CII42301 কিনতে নিবন্ধন করেছেন। মিঃ বিনের স্ত্রী মিসেস হ্যাংও ৬ কোটি রূপান্তরযোগ্য বন্ড ক্রয় অধিকার CII42301 কিনতে নিবন্ধন করেছেন। লেনদেনের সময়কাল ২৬ অক্টোবর থেকে ৯ নভেম্বর।

CII কর্তৃক বন্ড কোড CII42301 জারি করা হয়েছিল যার অভিহিত মূল্য 100,000 VND/বন্ড। অনুমান করা হয় যে মিঃ বিন এবং তার স্ত্রী এই রূপান্তরযোগ্য বন্ডগুলি কিনতে প্রায় 162 বিলিয়ন VND ব্যয় করেছেন।

লেনদেন সম্পন্ন হলে, মিঃ বিন এবং তার স্ত্রী বন্ডহোল্ডার হয়ে যাবেন, যা CII-এর ঋণদাতাদের পদের সমতুল্য। যদি এই বন্ডগুলি শেয়ারে রূপান্তরিত হয়, তাহলে মিঃ বিন এবং তার স্ত্রী আবারও CII-এর শেয়ারহোল্ডার হয়ে যাবেন।

তবে, যদি এই বন্ডগুলি শেয়ারে রূপান্তরিত না হয়, তাহলে মিঃ বিন এবং তার স্ত্রী সিআইআই-এর ঋণদাতাদের সমতুল্য বন্ডহোল্ডারের পদে থাকবেন। এই পদের মাধ্যমে, সিআইআই দেউলিয়া হয়ে গেলে মিঃ বিন এবং তার স্ত্রীকে অন্যান্য শেয়ারহোল্ডারদের আগে ঋণ পরিশোধের জন্য অগ্রাধিকার দেওয়া হবে। এটি আসলে এমন একটি বিষয় যা নিয়ে অনেক শেয়ারহোল্ডার উদ্বিগ্ন।

সিআইআই-এর মূলধন পুনর্গঠনের গল্পে ফিরে গেলে, একই ধারণাও ঘটতে পারে। যদি ৪,৫০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং বন্ডকে শেয়ারে রূপান্তরিত করা হয়, তাহলে সিআইআই অঙ্কিত পরিস্থিতি অনুসরণ করবে, আর্থিক লিভারেজ অনুপাত ২.২ থেকে ১.১ গুণ কমিয়ে আনবে। কিন্তু যদি বন্ডগুলিকে শেয়ারে রূপান্তরিত না করা হয়, তাহলে সিআইআই ঋণের উপর ঋণের স্তূপীকৃত পরিস্থিতিতে পড়বে।

[বিজ্ঞাপন_২]
উৎস