কর্পোরেট বন্ড বাজারের ২৫% জিডিপি লক্ষ্যমাত্রার কাছাকাছি যাওয়ার মূল চালিকাশক্তি

বর্তমানে, ভিয়েতনামের কর্পোরেট বন্ড বাজারের আকার জিডিপির মাত্র ১০-১২%, যা ২০৩০ সালের মধ্যে জিডিপির ২৫% লক্ষ্যমাত্রা থেকে অনেক দূরে।

বর্তমান কর্পোরেট বন্ড বাজারে, ক্রেডিট প্রতিষ্ঠানগুলি এখনও প্রধান ইস্যুকারী। জুলাই ২০২৫ সালে ইস্যু কাঠামোতে, ক্রেডিট প্রতিষ্ঠানগুলি একটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে চলেছে, যা মোট ইস্যু মূল্যের ৮৮.৫%। ২০২৫ সালের প্রথম ৭ মাসে, ব্যাংকগুলি বন্ড চ্যানেলের মাধ্যমে প্রায় ২৩৮.৪ ট্রিলিয়ন ভিয়েতনামী ডং সংগ্রহ করেছে, যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় ৮৪% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং ২০২৪ সালে সমগ্র শিল্পের মোট ইস্যু মূল্যের প্রায় ৭৮%।

এই ভূমিকার মাধ্যমে, বছরের শেষ মাসগুলিতে ঋণ বৃদ্ধির সম্ভাবনা এবং আগামী সময়ে ঋণের ঘাটতি দূর করার নীতিকে বিশেষজ্ঞরা কর্পোরেট বন্ড বাজারের জন্য ইতিবাচক সংকেত হিসেবে মূল্যায়ন করছেন।

বন্ড হাইলাইটস নিউজলেটার নং 8/2025- এ বক্তব্য রাখতে গিয়ে, ফিনগ্রুপের আর্থিক পরিষেবা গবেষণা ও পরামর্শ বিভাগের প্রধান মিসেস ট্রান থি কিউ ওয়ানহ এই মূলধন সংগ্রহের চ্যানেলের সম্ভাবনা সম্পর্কে অতিরিক্ত মন্তব্য করেছেন।  

মিসেস ট্রান থি কিউ ওন, ফিনগ্রুপের আর্থিক পরিষেবা গবেষণা ও পরামর্শ বিভাগের প্রধান

ম্যাডাম, এখন থেকে বছরের শেষ পর্যন্ত ঋণ বৃদ্ধির পূর্বাভাস কেমন থাকবে?

বছরের প্রথম ৬ মাসেই, সমগ্র ব্যবস্থায় ঋণ বৃদ্ধির হার প্রায় ১০%-এ পৌঁছেছে, যা আগের বছরের একই সময়ের তুলনায় বেশি। সরকারের ৮-১০% অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি অর্জনের লক্ষ্যমাত্রা মানে ঋণ বৃদ্ধির হার প্রায় ১৮-২০% হবে। বর্তমান পরিসংখ্যানের ভিত্তিতে, আমি বিশ্বাস করি যে ব্যাংকিং শিল্প অবশ্যই ঋণ বৃদ্ধির লক্ষ্যমাত্রা অর্জন করতে পারবে, এমনকি তা ছাড়িয়েও যেতে পারে।

বর্তমানে, ব্যাংকগুলি এখনও কর্পোরেট বন্ড বাজারে প্রধান বিনিয়োগকারী গোষ্ঠী। বর্তমান ঋণ বৃদ্ধির সম্ভাবনা এবং আগামী সময়ে ঋণ "রুম" অপসারণের নীতির সাথে, এই বিনিয়োগকারী গোষ্ঠীর উপর এর প্রভাব কীভাবে পড়বে বলে আশা করা হচ্ছে? এটি কি ব্যাংকগুলির জন্য কর্পোরেট বন্ড ইস্যু এবং বিনিয়োগ বাড়ানোর সুযোগ উন্মুক্ত করবে?

মূলত, কর্পোরেট বন্ডে বিনিয়োগকারী ব্যাংকগুলিও এক ধরণের পরোক্ষ ঋণ। যখন কোনও ব্যবসা তার ঋণের সীমায় পৌঁছে যায় বা সরাসরি ঋণের জন্য নির্দিষ্ট শর্ত পূরণ করে না, তখন ব্যাংকগুলি বন্ড চ্যানেলের মাধ্যমে মূলধন সরবরাহ করতে পারে।

অতএব, ব্যাংকের বন্ড বিনিয়োগের ভারসাম্য এখনও ক্রেডিট ব্যালেন্সের অন্তর্ভুক্ত এবং এখনও সাধারণ ক্রেডিট রুম দ্বারা প্রভাবিত হয়।

সম্প্রতি, কর্পোরেট বন্ড বাজার ধীরগতিতে নেমে এসেছে, এবং ব্যাংকিং খাতের কর্পোরেট বন্ড বিনিয়োগও তীব্রভাবে হ্রাস পেয়েছে। তবে, এখানে হ্রাস ঋণ কক্ষের সীমাবদ্ধতার কারণে নয় বরং তরলতা এবং দুর্বল বাজার আস্থার উদ্বেগের কারণে, বিশেষ করে ২০২২-২০২৩ সালের অস্থির সময়ের পরে।

ফিনগ্রুপের সংকলিত কিছু পরিসংখ্যান দেখায় যে মোট বকেয়া কর্পোরেট বন্ড ব্যালেন্সের তুলনায় কর্পোরেট বন্ড ধারণকারী ব্যাংকগুলির অনুপাত ২০২২ সালে প্রায় ১৭.৭% থেকে কমে ২০২৫ সালের জুনের শেষে প্রায় ১৪.৪% হয়েছে।

সূত্র: ফাইইনগ্রুপ

যদি ঋণের জায়গা অপসারণের নীতি প্রয়োগ করা হয়, তাহলে ব্যাংকগুলোর বন্ড চ্যানেলে আরও জোরালোভাবে ফিরে আসার সুযোগ থাকবে, তবে মূলধন প্রবাহ নির্বাচনী হতে হবে এবং স্বচ্ছ ব্যবসার উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করা উচিত যেখানে সুস্থ অর্থায়ন এবং স্পষ্ট প্রকল্প থেকে নগদ প্রবাহ থাকবে, বিশেষ করে অবকাঠামো, জ্বালানি, সরবরাহ ইত্যাদি ক্ষেত্রে।

এছাড়াও, সাম্প্রতিক সময়ে ব্যাংকগুলির গড় NIM সংকুচিত হওয়ার প্রবণতার প্রেক্ষাপটে, আমাদের পরিসংখ্যান অনুসারে, এটি ২০২২ সালে প্রায় ৩.৮২%, যা ২০২৫ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকের শেষে ৩.০৭% এ নেমে এসেছে (২৮টি বাণিজ্যিক ব্যাংকের গড় পুরো ব্যবস্থার বকেয়া ঋণের প্রায় ৮৮%), যদি কর্পোরেট বন্ড চ্যানেলটি পরিচালিত হয়, তাহলে এটি ব্যাংকগুলির জন্য ফলন অপ্টিমাইজ এবং বৈচিত্র্যময় করার জন্য একটি যুক্তিসঙ্গত বিনিয়োগ চ্যানেলও।

বন্ড বাজারে ব্যাংকগুলির শক্তিশালী অংশগ্রহণ ভিয়েতনামের বন্ড বাজারের তারল্য এবং আকারে কী পরিবর্তন আনতে পারে, যদিও ভিয়েতনামের বন্ড বাজারের আকার এখনও এই অঞ্চলের অন্যান্য দেশের তুলনায় সামান্য?

বর্তমানে, ভিয়েতনামের কর্পোরেট বন্ড বাজারের আকার জিডিপির মাত্র ১০-১২%, বা প্রায় ১.১-১.২ মিলিয়ন বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং, যা এই অঞ্চলের অন্যান্য দেশের তুলনায় অনেক কম।

ইতিমধ্যে, সরকারের লক্ষ্য হল ২০৩০ সালের মধ্যে কর্পোরেট বন্ড ঋণ জিডিপির কমপক্ষে ২৫%-এ উন্নীত করা। বাস্তবতা দেখায় যে আমরা এখনও লক্ষ্য থেকে অনেক দূরে।

ভিয়েতনামের কর্পোরেট বন্ড বাজারের আকার বর্তমানে জিডিপির মাত্র ১০-১২%, যা ২০৩০ সালের মধ্যে জিডিপির ২৫% লক্ষ্যমাত্রা থেকে অনেক দূরে।

বিনিয়োগকারীদের আস্থার ভঙ্গুর অবস্থার কারণে আমাদের দৃষ্টিভঙ্গি এখনও সতর্ক। আমাদের মূল ক্ষেত্রে, এই লক্ষ্যটি বেশ আশাবাদী বলে মনে করা হচ্ছে, যদি না সংস্কারগুলি জোরালোভাবে বাস্তবায়িত হয় এবং প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন প্রবাহ যথেষ্ট শক্তিশালী হয়।

উজ্জ্বল দিকগুলি হল বাধ্যতামূলক ক্রেডিট রেটিং, তথ্য স্বচ্ছতা এবং বন্ড ট্রেডিং কেন্দ্রীকরণ প্রক্রিয়ার মতো বাস্তবায়িত এবং লক্ষ্য করা নিয়মকানুন। এরপর রয়েছে বিশাল মূলধনের চাহিদা, বিশেষ করে অবকাঠামো, শহরাঞ্চল এবং শক্তির জন্য - এগুলি আগামী সময়ে কর্পোরেট বন্ড বাজারের বৃদ্ধিকে উৎসাহিত করার জন্য স্বাভাবিক চালিকা শক্তি হবে।

আরেকটি ইতিবাচক দিক হলো, কর্পোরেট বন্ড ইস্যুর মূল্য পুনরুদ্ধার হচ্ছে। ২০২২ সালে আস্থা সংকটের কারণে প্রায় ৬২% হ্রাসের পর, কর্পোরেট বন্ড ইস্যু আবার বৃদ্ধি পেয়েছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, বছরের প্রথম ৬ মাসে কর্পোরেট বন্ড ইস্যুর প্রায় ৭০% এরও বেশি ছিল ব্যাংকিং খাতের, যা প্রাথমিক তরলতার ক্ষেত্রে শীর্ষস্থানীয় ভূমিকা পালন করে।

কর্পোরেট বন্ড চ্যানেলের পুনরুদ্ধার

যখন ক্রেডিট রুম ব্যবস্থা তুলে নেওয়া হবে, তখন ভালো মূলধন ভিত্তি এবং ভালো ব্যবস্থাপনা ক্ষমতা সম্পন্ন বৃহৎ ব্যাংকগুলি বিনিয়োগ এবং ইস্যু উভয়ের অনুপাত বৃদ্ধি করার জন্য উপযুক্ত পরিবেশ পাবে। সেখান থেকে, বাজারের তরলতা উন্নত হবে, আস্থা পুনরুদ্ধার করা হবে এবং অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের মধ্যে ছড়িয়ে পড়বে। এটি কর্পোরেট বন্ড বাজারের জন্য মূল চালিকা শক্তি হবে যাতে ২০৩০ সালের জন্য সরকার কর্তৃক নির্ধারিত জিডিপির ২৫% লক্ষ্যমাত্রার কাছাকাছি পৌঁছানো যায়।

অনেকেই উদ্বিগ্ন যে যখন ব্যাংকগুলি কর্পোরেট বন্ডে অতিরিক্ত অংশগ্রহণ করে, তখন মূলধন প্রবাহ মূলত বাইরে থেকে নতুন সম্পদ তৈরি করার পরিবর্তে ঋণ ব্যবস্থার মধ্যেই সঞ্চালিত হবে। আপনি এই বিষয়টিকে কীভাবে দেখেন?

এই মূল্যায়নটি সুপ্রতিষ্ঠিত, যখন আমরা দেখি যে সাম্প্রতিক সময়ে কর্পোরেট বন্ড বাজারের পুনরুদ্ধার মূলত ব্যাংকগুলির উপর নির্ভরশীল।

যদি শুধুমাত্র ২০২৫ সালের প্রথম ৬ মাসের হিসাব করা হয়, তাহলে ব্যাংকিং খাত কর্তৃক জারি করা কর্পোরেট বন্ডের পরিমাণ প্রায় ৭০% এর বেশি, যেখানে নন-ব্যাংকিং উদ্যোগের অনুপাত ৩০% এর নিচে।

এর ফলে উৎপাদনের জন্য দীর্ঘমেয়াদী মূলধন নিয়ে উদ্বেগ তৈরি হবে এবং ব্যবসায়িক উদ্যোগগুলি সীমিত থাকবে এবং কোথাও কোথাও এখনও ব্যাংক ঋণের উপর নির্ভরশীল থাকবে। তবে বড় ঝুঁকি হল ইস্যুকারীর গুণমান এবং পরিপক্কতার চাপ। অনেক বৃহৎ কর্পোরেশন, বিশেষ করে রিয়েল এস্টেট কর্পোরেশনের, লিভারেজ অনুপাত বেশ উচ্চ এবং সুদ পরিশোধের ক্ষমতা দুর্বল।

২০২৬-২০২৭ সালে কর্পোরেট বন্ডের পরিপক্কতার উপর চাপ ৩৭০ ট্রিলিয়ন ভিয়েতনামি ডং পর্যন্ত, যার মধ্যে রিয়েল এস্টেট গ্রুপের অবদান প্রায় ৬০-৭০%।

২০২৩ সালের দিকে ফিরে তাকালে দেখা যায়, কর্পোরেট বন্ডের বকেয়া ঋণ প্রায় ৬৫ ট্রিলিয়ন ভিয়েনডিতে পৌঁছেছে এবং এর মধ্যে ৭৭% ছিল রিয়েল এস্টেট খাতের। তবে, সুখবর হল এই সংখ্যাটি তীব্রভাবে হ্রাস পেয়েছে, ১৮ ট্রিলিয়ন ভিয়েনডিরও কম এবং রিয়েল এস্টেটের পরিমাণ প্রায় ৪১-৪৮%।

অতএব, আমি মনে করি ব্যাংকগুলির উচিত কেবল প্রাথমিক সহায়তার ভূমিকা পালন করা যাতে তরলতা বৃদ্ধি এবং বাজারের মান বৃদ্ধি করা যায়, অন্যান্য বিনিয়োগকারী গোষ্ঠীর কাছে বাজারের আস্থা ছড়িয়ে দেওয়া যায়। দীর্ঘমেয়াদে, আমাদের আরও প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী, যেমন বীমা, বিনিয়োগ তহবিল, পেনশন তহবিল বিকাশ করতে হবে এবং রিয়েল এস্টেট এবং অবকাঠামোর বাইরে ইস্যু শিল্পকে বৈচিত্র্যময় করতে হবে, একই সাথে বন্ড কাঠামোর মানসম্মতকরণ করতে হবে। কেবলমাত্র তখনই কর্পোরেট বন্ড বাজার ব্যাংকিং গোষ্ঠীর উপর তার "নির্ভরতা" এড়াতে পারবে এবং একটি টেকসই মূলধন সংগ্রহের চ্যানেলে পরিণত হবে।

সূত্র: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html