Realitní firmy mobilizují tisíce miliard dongů prostřednictvím dluhopisů

Mobilizace 4 000 miliard VND pro Thai Son

Neveřejný podnik působící v sektoru nemovitostí, Thai Son Construction Investment JSC, právě 28. října dokončil emisi soukromých korporátních dluhopisů.

Dne 28. října vydala společnost Thai Son 40 000 dluhopisů, čímž získala 4 000 miliard VND.

Dluhopis má dobu splatnosti 2 roky, splatnost je v říjnu 2027 s úrokovou sazbou 12,5 %/rok. Jedná se o dluhopis typu 3-no: nekonvertibilní, bez warrantů a bez zajištění.

Tato realitní společnost má základní kapitál ve výši 13 500 miliard VND a byla založena v roce 2007. Kromě výše uvedeného lotu dluhopisů má Thai Son také lot dluhopisů vydaný v srpnu 2024 s dobou splatnosti 2 roky a emisní hodnotou 1 890 miliard VND.

Finanční zpráva společnosti za pololetní období roku 2025 ukazuje, že k 30. červnu 2025 měla společnost Thai Son vlastní kapitál ve výši 19 653 miliard VND. Její závazky jsou přitom poměrně vysoké, dosahují až 82 722 miliard VND, což odpovídá 4,2násobku jejího vlastního kapitálu.

Pokud jde o strukturu dluhu, závazky společnosti Thai Son byly uvedeny především v položce Ostatní závazky, žádné bankovní úvěry a dluh z dluhopisů v té době činil pouze přes 1 800 miliard VND.

Za prvních 6 měsíců roku 2025 vykázala společnost Thai Son zisk po zdanění ve výši 846,6 miliardy VND, což je mnohem pozitivnější výsledek než ve stejném období loňského roku, kdy za prvních 6 měsíců roku 2024 společnost ztratila více než 236 miliard VND.

V současné době má Thai Son přímou mateřskou společnost TS Holding Real Estate Development Company Limited s 98,4% podílem. TS Holding je zároveň z 65,71 % vlastněna společností Vinhomes JSC.

Společnost Thai Son byla poprvé ohodnocena ratingovou agenturou Saigon Ratings. Tato ratingová agentura uvedla, že obchodní profil společnosti Thai Son je v současné době na nízké úrovni rizika. V nadcházejícím období bude společnost Thai Son investovat do řady projektů a očekává se u ní vysoký růst tržeb a zisku, jako je projekt městské oblasti My Lam - Tuyen Quang Resort, projekt nové městské oblasti Tan My, projekt nové městské oblasti golfového hřiště Nham Bien Mountain a zbývající součásti projektu Vinhomes Smart City.

Ratingová agentura Saigon se domnívá, že v krátkodobém a střednědobém horizontu bude společnost Thai Son čelit rostoucímu finančnímu tlaku. Hlavním důvodem je, že společnost plánuje vydat dluhopisy/úvěry (s výjimkou úvěrů od spřízněných stran) v roce 2025 (13 300 miliard VND) a v roce 2026 (10 980 miliard VND), aby proaktivně zajistila střednědobé a dlouhodobé kapitálové zdroje pro podporu obchodní spolupráce a investičních požadavků na rozvoj stávajících realitních projektů.

Do projektu v Hue přiteklo téměř 3 000 miliard dongů v dluhopisech

Společnost TN Development JSC, která působí také v oblasti nemovitostí, nedávno získala kapitál prostřednictvím emise dluhopisů. Od 22. do 28. října 2025 vydala TN 29 500 dluhopisů, čímž vydělala 2 950 miliard VND.

Dluhopisy státu Tennessee mají splatnost 5 let a úrokovou sazbu 8,75 %. Jedná se o nekonvertibilní dluhopisy, bez opčních listů a s garantovanou platbou.

Společnost TN Development Corporation má základní kapitál ve výši 1 496 miliard VND a působí v sektoru realitních služeb se zaměřením na turistické služby, pronájem kanceláří, bytů a vil, ubytování v hotelech a stravovací služby.

Podle hodnocení ratingové jednotky FiinRatings má TN skromný rozsah provozu, protože se společnost zaměřila pouze na vývoj a provoz jednoho projektu v Hanoji. Provozní efektivita a ziskovost společnosti jsou v současné době nižší než průměr v odvětví.

V roce 2025 plánuje TN expanzi do neklíčových investic podpisem dohody o spolupráci se společností Tam Giang General Entertainment Joint Stock Company s celkovou částkou 3 100 miliard VND na rozvoj projektu hotelu, turistických služeb, rekreačních vil a komplexního zábavního komplexu v Thua Thien Hue. To může vést k problémům a potenciálním rizikům pro TN, protože nemá žádné zkušenosti s developerskými projekty v oblasti nemovitostí. Projekt je navíc stále v raných fázích realizace a neočekává se, že v příštích 12–24 měsících přinese významný peněžní tok.

Zpráva o úvěrovém ratingu rovněž uvádí, že emise dluhopisů v hodnotě 2 950 miliard VND má být provedena ve spolupráci se společností Tam Giang. Po dokončení emise a plánovaném navýšení kapitálu bude poměr dluhu k vlastnímu kapitálu společnosti TN v období 2025–2026 přibližně 2,1–2,5krát vyšší, což je výrazně více než u jiných podniků ve stejném odvětví.

Zdroj: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-huy-dong-hang-nghin-ty-dong-qua-trai-phieu-d425859.html