Čeká zahraniční kapitál na novou vlnu na vietnamském akciovém trhu?

Skutečnost, že index FTSE Russell schválil vietnamský akciový trh k povýšení na sekundární rozvíjející se trh, otevřela velká očekávání ohledně návratu zahraničních kapitálových toků. Podle pana Le Quang Chunga, zástupce generálního ředitele společnosti Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), však silný trend čistých prodejů v poslední době není negativním signálem, ale přirozenou fází přizpůsobení před novým cyklem kapitálových toků, kdy se globální a vnitřní faktory společně mění.

Pan Le Quang Chung - zástupce generálního ředitele společnosti Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS)

Mentalita zahraničních investorů „čekání na správný čas“

Pan Le Quang Chung uvedl, že zvýšení ratingu vietnamského akciového trhu společností FTSE Russell z 8. října 2025 je důležitým milníkem, který potvrzuje novou pozici Vietnamu v očích mezinárodních investorů. Bezprostředně po zvýšení ratingu však byl výkon trhu poněkud smíšený, protože zahraniční investoři nadále silně prodávali. Jen v týdnu od 20. do 24. října překročil čistý objem prodeje 4 900 miliard VND, čímž se celková čistá hodnota prodeje od oznámení zvýšení ratingu zvýšila na více než 12 000 miliard VND.

Podle jeho analýzy tento jev nemá původ v jediné příčině, ale je výsledkem kombinace globálních faktorů a interních faktorů vietnamského trhu. V první řadě je nutné si uvědomit, že úrokové sazby v USA se stále udržují na vysoké úrovni. Na zasedání 29. října 2025 americký Federální rezervní systém (Fed) pokračoval ve snižování úrokových sazeb. Tato úroveň úrokových sazeb je stále dostatečně vysoká na to, aby udržela velké kapitálové toky na americkém trhu, kde výnosy státních dluhopisů zůstávají stabilní a ziskovost je považována za atraktivnější než v rozvíjejících se ekonomikách .

V této souvislosti se úrokový rozdíl mezi dongským dongem a americkým dolarem stále více zmenšuje, což vede k tomu, že zahraniční investoři mají tendenci zachovávat defenzivní mentalitu a nadále drží kapitál v USA, aby mohli těžit z bezpečnějšího finančního prostředí. Globální toky kapitálu nevykazují známky silného opuštění USA, protože ačkoli se inflace podařilo zvládnout, světová ekonomika číslo 1 stále potřebuje více času na „vychladnutí“ po pozitivnějších ukazatelích zaměstnanosti a růstu, než se očekávalo.

Na domácí scéně pan Chung uvedl, že čisté prodeje zahraničních investorů jsou také spojeny s realizací zisků a restrukturalizací portfolií. Poté, co index VN ve třetím čtvrtletí roku 2025 prudce vzrostl na rozmezí 1 600–1 700 bodů díky očekávání zlepšení a pozitivního hospodářského růstu, mnoho zahraničních investorů využilo příležitosti k realizaci zisků u akcií s velkou tržní kapitalizací, jako jsou banky, nemovitosti nebo cenné papíry. To jim pomáhá restrukturalizovat jejich investiční portfolia a připravit se na novou fázi trhu. I když to vytváří krátkodobý tlak, jedná se o přirozený vývoj v procesu přechodu trhu do rozvíjející se skupiny.

Dodal, že vylepšení indexu vietnamského trhu ze strany FTSE Russell je pouze na úrovni „předběžného schválení“. Oficiální účinek začne platit od 21. září 2026 a předtím FTSE provede podrobné hodnocení v březnu 2026. Velké investiční fondy jsou proto stále ve fázi pozorování a nemohou okamžitě vyplácet. Podle pana Chunga je současné období čistých prodejů pouze dočasné a tento trend se postupně obrátí, až Fed v příštím roce bude pokračovat v uvolňování měnové politiky.

Globální kapitálové toky zůstávají soustředěny v USA, zatímco Vietnam čelí regionální konkurenci.

Z globálního hlediska pan Le Quang Chung poznamenal, že toky investičního kapitálu v roce 2025 vykazují silnou diferenciaci. Celkové investice do rizikových aktiv obecně mírně poklesly v důsledku dopadu geopolitické nestability a dlouhodobě vysokých úrokových sazeb. Mnoho dalších investičních kanálů však stále přitahuje značný kapitál díky svému stabilnímu růstovému potenciálu a dlouhodobé atraktivitě.

Podle mezinárodních statistik tvořily investiční kapitálové toky do nehmotných aktiv, zejména technologických a digitálních aktiv, v období 2024–2025 téměř 14 % celkových globálních investic. To je známkou toho, že trend přechodu od tradičních aktiv k digitálním aktivům jasně probíhá. Zároveň jsou pasivní kapitálové toky stále silně koncentrovány v USA a tvoří přibližně 60 % celkových globálních investic. Důvodem je přitažlivost velkých technologických akcií (Big Tech) a vysoký výnos amerických státních dluhopisů, což pomáhá investičním fondům v této zemi dosáhnout rovnováhy mezi bezpečností a ziskovostí.

Ve skutečnosti peněžní fondy v USA nyní přilákaly až 7,5 bilionu USD, což je více než dvojnásobek oproti 3 bilionům USD před několika lety. Jen skupina pro správu fondů BlackRock zvýšila celková aktiva ve správě na více než 13 bilionů USD – rekordní číslo, které jasně odráží atraktivitu amerického trhu pro globální kapitálové toky.

V Evropě se země jako Německo a Francie staly destinacemi pro zelený kapitál díky Zelené dohodě EU a stabilnímu inflačnímu prostředí. V Asii rozvíjející se ekonomiky jako Indie a Indonésie těžily z růstu HDP o 6–7 %. Vietnam se na portfoliích velkých fondů, jako je Vanguard, podílí pouze malým podílem, přibližně 0,3–0,6 %, a to především proto, že plán modernizace je stále v procesu dokončení.

Kromě tradičních investičních kanálů přitahují silné globální toky kapitálu i nové sektory. Investice do kryptoaktiv a digitálních technologií překročily 200 miliard USD, což ve srovnání s předchozím rokem představuje průměrný nárůst zisku o 55 %. Cena zlata vyšplhala na 2 700 USD/oz a stala se tak bezpečným útočištěm v kontextu rostoucích geopolitických rizik, zatímco mnoho investičních fondů drží až 30 % svých portfolií v hotovosti, aby byly připraveny využít příležitostí, až se trh přizpůsobí. Pan Chung uvedl, že vzhledem k tomu, že globální kapitálové toky upřednostňují strategii „bezpečnosti v kombinaci s růstem“, musí Vietnam posílit svou kapacitu pro udržitelný růst, zlepšit transparentnost a kvalitu správy a řízení společností, aby zvýšil svou atraktivitu pro zahraniční investory.

Výhled na rok 2026: Vietnam se připravuje na nový cyklus zahraničního kapitálu

Podle pana Le Quang Chunga je vietnamská ekonomika v příznivé pozici k uvítání vlny zahraničního kapitálu v příštím cyklu. Předpokládá se, že v roce 2025 se HDP Vietnamu zvýší o 8 % a dosáhne úrovně přibližně 510 miliard USD, a cílem pro rok 2026 je nárůst o 10 % díky oživení veřejných investic, exportu a spotřeby. Tyto faktory činí z Vietnamu atraktivní destinaci v očích mezinárodních investičních fondů, zejména pokud bude proces modernizace proveden efektivně.

V krátkodobém horizontu, od konce roku 2025 do začátku roku 2026, předpovídá, že zahraniční investoři budou postupně snižovat svou čistou prodejní pozici a po uvolnění měnové politiky Fedu a konsolidaci pozitivních domácích signálů se mohou vrátit k čistým nákupům. Domácí kapitálové toky však budou i nadále hrát hlavní roli s průměrnou likviditou okolo 1–2 miliard USD za seanci, což vytvoří stabilní základ pro trh.

Ve střednědobém a dlouhodobém horizontu, od roku 2026, pan Chung předpovídá, že se vytvoří nová „vlna zahraničního kapitálu“ v rozsahu 3 až 5 miliard USD, pocházející z fondů FTSE a MSCI, spolu s přibližně 1,5–2 miliardami USD na seanci z aktivních fondů. Zpráva Světové banky rovněž předpovídá, že příliv kapitálu do Vietnamu by mohl dosáhnout 5–7 miliard USD, což by přispělo k nárůstu indexu VN na rozmezí 1 800–2 200 bodů. S očekávaným poměrem P/E pouze asi 12násobkem v roce 2026 se očekává, že se Vietnam stane „vycházející hvězdou“ v regionu díky vysokému tempu růstu a hlubokému integračnímu procesu prostřednictvím dohod CPTPP a EVFTA.

Konkrétně zhodnotil plán kapitálových toků a uvedl, že od nynějška do března 2026 je Vietnam stále na seznamu „očekávaného upgradu“ a aktivní fondy jej pečlivě sledují a nakupují selektivně v malém měřítku. Po přezkoumání a oficiálním oznámení upgradu se očekává, že dojde k přesunu kapitálu mezi skupinami fondů, kdy se stáhnou kapitálové toky z hraničního bloku a začnou se vyplácet fondy z rozvíjejících se trhů s objemem oběhu přibližně 1–1,5 miliardy USD. Období od září 2026 do roku 2027 bude dobou, kdy bude Vietnam oficiálně přidán do koše indexu Emerging Market Index, a to je také období, kdy kapitálové toky ETF a aktivní fondy urychlí investice s celkovým objemem, který může dosáhnout 4–6 miliard USD v závislosti na atraktivitě a likviditě trhu.

Pan Le Quang Chung uvedl, že kromě kapitálových toků je nezbytným předpokladem pro využití příležitostí i příprava infrastruktury a právního rámce. Správcovské agentury musí nadále zlepšovat platební mechanismy, vyvíjet nové finanční produkty, být flexibilnější v regulaci poměrů zahraničního vlastnictví a zlepšovat investiční postupy. Obchodní, depozitní a clearingové systémy je také třeba komplexně modernizovat, aby splňovaly mezinárodní standardy.

Pokud jde o obchodování s cennými papíry, uvedl, že Smart Invest (AAS) aktivně investuje do technologických platforem, aplikuje umělou inteligenci v poradenství a obchodování, zvyšuje kapitál, rozšiřuje mezinárodní klientelu a podporuje vzdělávání domácích investorů. Podle něj je to nezbytný krok k tomu, aby byl vietnamský akciový trh připraven na hlubokou integraci a efektivně, transparentně a udržitelně přijímal mezinárodní kapitálové toky.

Zdroj: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html