Udržování úrokových sazeb uprostřed „víru“ tlaku.

Přestože čelí značnému tlaku z růstu úvěrů, směnných kurzů a mezinárodních úrokových sazeb, je Vietnamská státní banka i nadále odhodlána udržovat stabilní úrokové sazby prostřednictvím řady opatření v oblasti řízení likvidity a nápravy situace na trhu.

Zákazníci provádějící transakce v ústředí Vietcombank na ulici Tran Quang Khai 198 v Hanoji. Foto: Tran Viet/TTXVN

Za úrokovými závody

V posledních květnových dnech se úrokové sazby opět dostaly do centra pozornosti. Mnoho komerčních bank si udrželo relativně stabilní úroveň vkladů, které vykázaly. Mimo trh se však zdálo, že závod o přilákání vkladů nikdy skutečně neustane.

Není neobvyklé najít úrokové sazby ve výši 8–9 % ročně pro velké vklady nebo dlouhodobé vklady. Některé banky dokonce nabízejí dodatečný úrok, pokud zákazníci vkládají peníze přímo na přepážce nebo prostřednictvím speciálních propagačních programů. Úrokové sazby z úvěrů mezitím zůstávají vysoké, což vyvíjí neustálý tlak na náklady na kapitál pro mnoho podniků i individuálních dlužníků.

Tento vývoj vyvolává otázku: Proč se úrokové sazby i přes řadu rozhodných opatření Vietnamské státní banky dosud výrazně neochladily?

Problém už není jen o „snížení úrokových sazeb“. Důležitější je, že stále obtížnějším úkolem, kterému centrální banka čelí, je podpora hospodářského růstu, kontrola inflace, udržení stability směnného kurzu a zajištění bezpečnosti likvidity pro celý bankovní systém. V této souvislosti je zabránění pádu měnového trhu do nového „závodu v úrokových sazbách“ pro centrální banku pravděpodobně již významným úspěchem.

Nedávné zvýšení úrokových sazeb z vkladů některými bankami lze jednoduše chápat jako soutěž o podíl na trhu. Hlubší realita však spočívá v existujícím kapitálovém tlaku v bankovním systému.

V prvních několika měsících roku 2026 růst úvěrů nadále silně rostl, aby splnil cíl podpory hospodářského růstu. Tempo mobilizace kapitálu se však výrazně zpomalilo. Data z 27 komerčních bank ukazují, že úvěry se v prvním čtvrtletí zvýšily přibližně o 3,6 %, zatímco vklady se zvýšily pouze o 0,6 %; dokonce 12 bank zaznamenalo pokles zůstatků vkladů.

To znamená, že ekonomika potřebuje více kapitálu, než je bankovní systém schopen získat. Když úvěry rostou rychleji než vklady, nevyhnutelně se zvyšuje tlak na likviditu. Proto je mnoho bank nuceno zvyšovat úrokové sazby z vkladů, aby si udržely finanční prostředky.

Docent Dr. Dinh Trong Thinh, ekonomický expert, se domnívá, že vzhledem k vysoké globální míře inflace není tolik prostoru pro další snižování úrokových sazeb jako v předchozích obdobích. Pokud se úrokové sazby z vkladů sníží příliš, zatímco poptávka po kapitálu zůstane silná, lidé mohou přesunout své prostředky do jiných investičních kanálů, místo aby je ukládali do bank, a tím vytvořit další tlak na likviditu systému.

Je třeba poznamenat, že tento tlak nepramení pouze z bankovního systému, ale je také silně ovlivněn globálním ekonomickým prostředím.

Úrokové sazby v celosvětovém měřítku zůstávají vysoké, protože hlavní centrální banky, jako je americký Federální rezervní systém (Fed) a Evropská centrální banka (ECB), nespěchají s uvolňováním měnové politiky. Americký dolar opět posílil uprostřed eskalace geopolitického napětí a rostoucích světových cen ropy, což dále zvyšuje tlak na směnné kurzy a inflaci dovozu v mnoha rozvíjejících se ekonomikách, včetně Vietnamu.

V této souvislosti již není prostor pro prudké snížení úrokových sazeb ve VND tak významný jako v předchozích obdobích. Pokud úrokové sazby ve VND klesnou příliš hluboko, úrokový rozdíl mezi VND a USD se zmenší, což by mohlo vyvinout tlak na směnný kurz, kapitálové toky a sentiment držení cizí měny.

Jinými slovy, řízení měnové politiky v této době již není jednostranným problémem podpory růstu, ale vícekriteriálním problémem s mnoha omezeními.

Stabilita se stala prioritou.

Je pozoruhodné, že v současné obtížné situaci Vietnamská státní banka nevolí přístup „zpřísňování“ ani „uvolňování“, ale uplatňuje flexibilnější strategii řízení s cílem udržet stabilitu na měnovém trhu.

Za necelé dva měsíce byla průběžně realizována řada politických opatření. Od setkání s komerčními bankami 9. dubna za účelem sjednocení politiky snižování úrokových sazeb až po oficiální dokumenty požadující tematické kontroly a důsledné řešení situace nelegálně rostoucích úrokových sazeb z vkladů, to ukazuje, že Vietnamská státní banka usiluje o obnovení tržní disciplíny uprostřed rizika „průlomů“ úrokových sazeb u některých úvěrových institucí.

Pozoruhodnější však je, že regulační orgán se nespoléhal pouze na administrativní opatření. Kromě úprav trhu Vietnamská státní banka proaktivně podporovala likviditu bankovního systému prostřednictvím řady technických nástrojů. Prostřednictvím volného trhu bylo vloženo velké množství kapitálu s delší splatností než dříve. Byly také zavedeny devizové swapy k doplnění likvidity VND pro úvěrové instituce.

Podle pana Phama Chi Quanga, ředitele odboru měnové politiky Vietnamské státní banky, je snižování úrokových sazeb z úvěrů klíčové pro konkurenceschopnost podniků a celé ekonomiky. Proto Vietnamská státní banka od roku 2023 do současnosti udržuje nízké úrokové sazby, aby usnadnila úvěrovým institucím přístup k nízkonákladovému kapitálu od Státní banky na podporu ekonomiky.

Nedávná opatření v oblasti řízení likvidity také pomohla snížit mezibankovní úrokové sazby, a tím snížit tlak na vstupní kapitálové náklady pro systém komerčních bank.

Zejména oběžník č. 08/2026/TT-NHNN Vietnamské státní banky, kterým se mění a doplňuje bod a bod 4 článku 20 oběžníku č. 22/2019/TT-NHNN, jenž stanoví limity a bezpečnostní poměry v operacích bank a poboček zahraničních bank, je považován za pozoruhodnou technickou úpravu. Povolení bankám zahrnout 20 % termínovaných vkladů Státní pokladny do celkové složky vkladů při výpočtu poměru úvěrů k vkladům (LDR) je považováno za poměrně flexibilní krok k „uvolnění ventilu“ likvidity.

Podle hodnocení společnosti SSI Research z toho bude mít skupina státních komerčních bank výraznější prospěch, protože budou držet většinu vkladů státní pokladny. Odborníci ze společnosti MB Securities Joint Stock Company (MBS) se mezitím domnívají, že nová nařízení pomohou státním bankám výrazně zvýšit jejich úvěrovou kapacitu a v krátkodobém horizontu snížit tlak na likviditu.

Ačkoli systémový dopad není příliš velký, je tato politika významná pro státní komerční banky, které jsou pod tlakem z důvodu blížících se maximálních úrokových sazeb z vkladů. A co je důležitější, pomáhá snižovat tlak na zvyšování úrokových sazeb z vkladů s cílem přilákat kapitál za každou cenu.
Je vidět, že Vietnamská státní banka se snaží udržovat stabilitu úrokových sazeb nejen prostřednictvím administrativních nařízení, ale také zlepšováním likviditních podmínek bankovního systému. Jedná se o flexibilnější přístup ve srovnání s
Jednoduše volají po nižších úrokových sazbách, zatímco skutečný kapitálový tlak zůstává velmi vysoký.

Řešení problému kapitálové struktury

Z tržního hlediska však zůstává výrazné snížení úrokových sazeb v krátkodobém horizontu obtížným úkolem. Jedním z klíčových důvodů je zpoždění politiky. Mnoho stávajících úvěrů je financováno z dříve získaného kapitálu za vysoké náklady, což bankám ztěžuje okamžité snížení úrokových sazeb z úvěrů.

Úvěrové riziko je navíc faktorem, který ztěžuje výrazný pokles kapitálových nákladů. Vzhledem k tomu, že mnoho podniků se stále plně nezotavilo, jsou banky nuceny udržovat úrokové sazby dostatečné k pokrytí rizik a zajištění provozní bezpečnosti.

Podle Vietnamské bankovní asociace úrokové sazby z úvěrů i nadále vykazují zřetelné rozdíly. „Velká čtyřka“ bank si udržuje preferenční úrokové sazby z úvěrů ve výši kolem 5,4–7 % ročně, zatímco mnoho akciových komerčních bank stále uplatňuje běžné úrokové sazby ve výši 10–15 % ročně pro určité skupiny zákazníků. To odráží významný rozdíl v kapitálových nákladech a tlaku na likviditu mezi těmito skupinami bank.

Větší problém však spočívá v kapitálové struktuře ekonomiky. Podle pana Nguyen Le Nama, zástupce ředitele odboru měnové politiky Vietnamské státní banky, silný růst úvěrů v posledních letech významně přispěl k hospodářskému růstu. Jen v roce 2025 se úvěry v celém systému zvýšily o více než 19 %, což je nejvyšší úroveň za mnoho let, a přispěly k růstu HDP přesahujícímu 8 %, zatímco inflace zůstala pod kontrolou.

Pan Nam však také poznamenal, že růst úvěrů je v současné době výrazně vyšší než tempo mobilizace kapitálu, což vede ke zvýšenému tlaku na likviditu a úrokové sazby. Poměr úvěrů k HDP Vietnamu překročil 144 %, což je jeden z nejvyšších ukazatelů v zemích s nižšími středními příjmy, což naznačuje, že ekonomika je i nadále silně závislá na bankovních úvěrech.

Toto je otázka, kterou je třeba zvážit v dlouhodobém horizontu, protože zatímco mobilizovaný kapitál bank je primárně krátkodobý, kapitálové potřeby ekonomiky jsou převážně střednědobé a dlouhodobé. Pokud se budeme i nadále příliš spoléhat na bankovní úvěry, tlak na úrokové sazby a likviditu bude přetrvávat.

V kontextu stále omezenějšího manévrovacího prostoru v měnové politice je potřeba koordinace mezi měnovou a fiskální politikou důležitější než kdy jindy.

Pan Nguyen Le Nam zdůraznil, že fiskální politika musí být prováděna cíleným expanzivním směrem, urychlujícím vyplácení veřejných investic, aby se vytvořil dominový efekt a vedly další faktory růstu ekonomiky. Měnová politika je zároveň i nadále řízena flexibilně, s prioritou makroekonomické stability, kontroly inflace a podpory růstu za vhodných podmínek.

Mnoho odborníků se dále domnívá, že robustní rozvoj kapitálového trhu bude základním řešením pro snížení tlaku na bankovní systém. Modernizace akciového trhu, podpora transparentnějšího trhu s podnikovými dluhopisy a zřízení mezinárodních finančních center v Ho Či Minově Městě a Da Nangu by měly otevřít další kanály pro střednědobý a dlouhodobý tok kapitálu do ekonomiky.

Je zřejmé, že současný problém s úrokovými sazbami se netýká pouze bankovního sektoru. Za tlakem na úrokové sazby se skrývá širší problém týkající se kapitálové struktury, efektivity alokace zdrojů a schopnosti koordinovat politiky v kontextu ekonomiky vstupující do nové fáze růstu.

Vzhledem k stále omezenějšímu manévrovacímu prostoru pravděpodobně není největším cílem Vietnamské státní banky v současné době snižovat úrokové sazby za každou cenu, ale spíše udržovat makroekonomickou stabilitu, zachovat důvěru trhu a vytvořit základ pro udržitelnější dlouhodobý růst.

Zdroj: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm