Zdokonalování právního rámce, diverzifikace emise dluhopisů

Paní Pham Thi Thanh Tam, zástupkyně ředitele Odboru finančních institucí (Ministerstvo financí), uvedla, že v roce 2025 si trh s dluhopisy v kontextu složitého vývoje ve světové i domácí ekonomice i nadále udrží stabilitu a pozitivní růst.

Celkový kapitál mobilizovaný prostřednictvím trhu s dluhopisy v roce 2025 dosáhne více než 730 bilionů VND, což odpovídá přibližně 27 % celkového kapitálu sociálních investic; velikost trhu do konce roku 2025 dosáhne přibližně 3,83 bilionu VND, což odpovídá 33,3 % HDP v roce 2024. Vydávání státních dluhopisů se stalo hlavním kanálem mobilizace kapitálu vlády a přispívá 70 % k potřebám mobilizace kapitálu centrálního rozpočtu a odpovídá 80 % celkové domácí mobilizace kapitálu vlády v období 2021–2025.

Pokud jde o trh s podnikovými dluhopisy, právní rámec byl dokončen, nadále se zaměřujeme na řízení, dohled, informování a propagandu a varování před riziky pro investory. Ministerstvo financí proaktivně informovalo příslušné orgány o fungování trhu, v rámci čehož navrhlo řešení v oblasti politik a řízení. Trh s podnikovými dluhopisy v roce 2025 proto zaznamená v porovnání s rokem 2024 pozitivní růst, a to jak z hlediska počtu vydaných podniků, tak i hodnoty mobilizovaného kapitálu z dluhopisů, s celkovou mobilizovanou hodnotou odhadovanou na přibližně 441,7 bilionu VND.

Paní Pham Thi Thanh Tam rovněž uvedla, že za účelem splnění požadavků na mobilizaci kapitálu pro investice do hospodářského rozvoje Ministerstvo financí aktivně koordinuje s ministerstvy a jejich sektory pilotní projekt emise zelených státních dluhopisů, který bude předložen premiérovi ke schválení před jeho realizací v roce 2026.

Zástupce Státní pokladny při hodnocení emise státních dluhopisů v roce 2025 uvedl, že finanční a měnové trhy ve světě i v zemi se v roce 2025 budou vyvíjet méně příznivým směrem pro emisi státních dluhopisů. V této souvislosti Státní pokladna pečlivě sleduje situaci na trhu, na základě kapitálových potřeb centrálního rozpočtu v daném okamžiku proaktivně řídí objem a úrokové sazby a úspěšně zorganizovala 43/52 aukcí státních dluhopisů na Hanojské burze cenných papírů (HNX).

Celkový objem státních dluhopisů vydaných do konce října 2025 činil 283 429 miliard VND, což představuje 57 % plánu na rok 2025, s průměrnou dobou splatnosti 9,84 let a průměrnou mobilizační úrokovou sazbou 3,07 % ročně. Výše uvedené výsledky splňují cíle stanovené v usnesení politbyra č. 07/NQ-TW ze dne 18. listopadu 2016 a usnesení Národního shromáždění č. 23/2021/QH15 ze dne 28. července 2021, které představuje bezpečné a udržitelné portfolio státních dluhopisů; průměrná doba splatnosti je v souladu s cílem 9–11 let.

V období 2026–2030 bude realizována řada velkých veřejných investičních projektů s cílem dosáhnout dvouciferného růstového cíle vlády. Poptávka po kapitálu, a to jak na domácím, tak i mezinárodním trhu, se ve srovnání s předchozím obdobím zvýší. Státní pokladna proto v roce 2026 bude pokračovat v diverzifikaci zdrojů úvěrů a metod čerpání, proaktivně bude řídit plány mobilizace kapitálu podle stanovených plánů, diverzifikovat emisní podmínky a produkty státních dluhopisů s cílem přilákat investory a zvýšit kapacitu mobilizace kapitálu, řídit úrokové sazby z emisí v těsném souladu se směřováním měnové politiky a studovat mechanismy na podporu investiční účasti pojišťovacích fondů, pojišťoven životního pojištění a komerčních bank na podporu mobilizace kapitálu.

Pan Le Trung Hai, zástupce vedoucího Rady pro dohled nad veřejnými společnostmi Státní komise pro cenné papíry, při hodnocení výkonnosti trhu s korporátními dluhopisy uvedl, že v roce 2025 dosáhne poměr dluhu korporátních dluhopisů k HDP 10,2 %. Celková hodnota korporátních dluhopisů vydaných v prvních 9 měsících roku 2025 činí téměř 462,7 bilionu VND, což představuje nárůst o téměř 44 % oproti stejnému období roku 2024; z toho je 10 emisí veřejných dluhopisů v hodnotě téměř 21 bilionů VND, což představuje 15,8 % celkové hodnoty emisí, a 386 soukromých emisí v hodnotě 441,7 bilionu VND, což představuje 84,2 %.

Pokud jde o emitenta, dvěma odvětvími s největším podílem emisí jsou bankovnictví a nemovitosti; z toho bankovní sektor představuje 70 % individuálních korporátních dluhopisů a 86,37 % korporátních dluhopisů vydaných veřejnosti, zatímco sektor nemovitostí představuje 22 % individuálních korporátních dluhopisů a 10,24 % korporátních dluhopisů vydaných veřejnosti. Pokud jde o situaci v oblasti registrace transakcí (DKGD) v systému obchodování s individuálními korporátními dluhopisy na burze HNX, v prvních 9 měsících roku 2025 HNX přijala a uvedla do obchodování 361 kódů dluhopisů registrovaných k obchodování od 85 podniků s registrovanou hodnotou transakcí více než 393,05 bilionu VND a 841 kódů dluhopisů provedlo platby jistiny a úroků, celková výše plateb úroků a jistiny dosáhla téměř 27,9 bilionu VND.

Pan Le Trung Hai rovněž uvedl, že v roce 2026 bude správcovská agentura pokračovat v rozvoji stabilního, bezpečného, veřejného a transparentního trhu s individuálními korporátními dluhopisy, který se postupně stane kanálem pro mobilizaci kapitálu ve střednědobém a dlouhodobém horizontu; bude synchronně zavádět řešení pro zdokonalování politik a zároveň posílí řízení a dohled nad trhem s individuálními korporátními dluhopisy, zlepší kvalitu zboží a zlepší kvalitu poskytovatelů služeb.

Podle náměstka ministra financí Nguyen Duc Chi si strana a stát v nové situaci stanovují cíl růstu HDP ve výši 10 % nebo více pro rok 2026 a následující roky. Požadavky na trh s dluhopisy, včetně státních a podnikových dluhopisů, jsou proto velmi vysoké a stávají se hlavním a důležitým kanálem pro mobilizaci a alokaci střednědobého a dlouhodobého kapitálu pro hospodářský růst.

Náměstek ministra proto požádal příslušné orgány a organizace, aby nadále zdokonalovaly právní rámec, zlepšovaly procesy a techniky emise a proaktivně řídily emisi státních dluhopisů v souladu s potřebami mobilizace kapitálu státního rozpočtu a poptávkou na trhu, a to ve spojení se správou státní pokladny.

Zároveň je nutné i nadále úzce koordinovat činnost měnové politiky se Státní bankou s cílem efektivně mobilizovat kapitál pro státní rozpočet; pokračovat v diverzifikaci produktů na trhu, využívat emisi zelených státních dluhopisů k mobilizaci kapitálu pro zelené veřejné investiční projekty, které slouží zelenému a udržitelnému růstu; pokračovat v implementaci řešení pro rozvoj investorů, zejména institucionálních investorů s finančním potenciálem, jako jsou investiční fondy, pojišťovny, penzijní fondy a komerční banky.

Pokud jde o trh s podnikovými dluhopisy, náměstek ministra financí rovněž požádal o pokračování v zdokonalování právního systému a zároveň o posílení propagandy a vzdělávání investorů; v rámci toho se zaměřit na řešení pro rozvoj profesionálních investorů do cenných papírů, aby se trh mohl rozvíjet stabilněji, profesionálněji a efektivněji.

Místopředseda Státní komise pro cenné papíry Nguyen Hoang Duong uvedl, že Státní komise pro cenné papíry vyvine účinná řešení pro silnější rozvoj trhů se státními a podnikovými dluhopisy a uspokojí tak potřebu velké mobilizace kapitálu v nadcházejícím období.

Na sekundárním trhu státních dluhopisů dosáhla k 31. říjnu 2025 kótovaná hodnota 2 468 720 miliard VND, což představuje nárůst o 11,11 % ve srovnání s koncem roku 2024. Za prvních 10 měsíců roku 2025 dosáhla průměrná hodnota obchodů na seanci 15 271 miliard VND/seanci, což představuje nárůst o 29,63 % ve srovnání s průměrem za celý rok 2024; z toho hodnota přímých obchodů (přímý nákup a prodej, okamžitý převod vlastnictví) tvořila 70,69 %, hodnota repo obchodů (nákup a prodej se závazkem zpětného odkupu v budoucnu, vytváření krátkodobé likvidity) 29,31 % z celkové hodnoty obchodů celého trhu. Podíl hodnoty obchodů zahraničních investorů představoval 3,64 % z celkové hodnoty obchodů celého trhu; zahraniční investoři nakoupili v čisté hodnotě 2 832 miliard VND.

Na trhu s individuálními podnikovými dluhopisy, dle souhrnu informací zveřejněných emitenty prostřednictvím HNX, na domácím trhu, v prvních 10 měsících roku 2025 84 podniků úspěšně vydalo 386 tranší s emisní hodnotou více než 441 730,9 miliardy VND, což představuje nárůst o 39,5 % oproti stejnému období roku 2024, průměrná doba splatnosti je 3,66 roku a průměrná úroková sazba z emise je 7,23 %.

Hlavními emitenty jsou úvěrový sektor s podílem 66,27 % a realitní podniky se podílejí 26,13 % na celkové hodnotě emisí na celém trhu.

Hodnota zpětně odkoupených individuálních korporátních dluhopisů činila 247 213 miliard VND. Hodnota v oběhu činila 1 142 328,17 miliard VND. Celková hodnota transakcí s individuálními korporátními dluhopisy dosáhla více než 1 109 058,94 miliard VND, průměrná hodnota transakcí dosáhla 5 383,78 miliard VND/seanci, což představuje nárůst o 30 % ve srovnání s průměrem stejného období roku 2024. Pokud jde o emisi mezinárodních individuálních korporátních dluhopisů, proběhly 2 mezinárodní emise s celkovou hodnotou emise 350 milionů USD, průměrnou dobou splatnosti 4,71 roku a průměrnou úrokovou sazbou emise 5,86 %.

Zdroj: https://baotintuc.vn/kinh-te/hoan-thien-phap-ly-da-dang-hoa-phat-hanh-trai-phieu-20251111163142112.htm