Oživení stavebnictví: Které akcie sledovat?

Společnost Vietcap Securities (VCSC) právě zveřejnila zprávu analyzující stavební průmysl s hodnocením, že průmyslové a infrastrukturní projekty jsou v čele oživení tohoto odvětví.

Stavební průmysl přispívá k růstu HDP Vietnamu v období 2013–2023 6–7 % , což vykazuje vysokou korelaci s HDP.

Vietnamský stavebnictví se skládá ze tří hlavních sektorů: občanské, průmyslové a komerční a infrastrukturní. V období 2013–2023 představovala občanská výstavba 41 % celkové hodnoty výstavby, následovaná průmyslovou a komerční výstavbou (32 %) a infrastrukturou (27 %).

Společnost VCSC očekává, že všechny segmenty stavebnictví v krátkodobém i dlouhodobém horizontu porostou, ačkoli oživení v rezidenčním segmentu může být pomalejší. VCSC se domnívá, že rezidenční výstavba bude postupně růst, jelikož se od konce roku 2023 zotavily primární transakce na trhu s bydlením.

Z dlouhodobého hlediska bude stabilní vietnamská ekonomika a rychlá urbanizace i nadále hnací silou růstu v oblasti občanské výstavby. VCSC očekává, že silný příliv přímých zahraničních investic bude hlavním motorem průmyslové a komerční výstavby v krátkodobém i dlouhodobém horizontu. Zaměření vlády na rozvoj infrastruktury v období 2021–2030 by mělo také v krátkodobém i dlouhodobém horizontu podpořit stavební sektor .

Vietnamský stavební průmysl čelí řadě krátkodobých výzev. Zatímco VCSC očekává, že prostředí nízkých úrokových sazeb a nový zákon o nabídkových řízeních (účinný od 1. ledna 2024) budou přínosem pro celý stavební průmysl, sektor stále čelí řadě krátkodobých výzev , včetně ostré konkurence, nestabilních cen stavebních materiálů a tlaku na nedobytné dluhy u stavebních dodavatelů.

Akcie, kterým VCSC dává vysoké hodnocení: HPG, BMP, CTD, VCG a HHV. VCSC dává vysoké hodnocení (1) výrobcům stavebních materiálů, kteří těží z oživení domácího trhu a nízkých vstupních nákladů v důsledku slabé poptávky z Číny, (2) generálním dodavatelům se silným kapitálem a rozsáhlými zkušenostmi a (3) dodavatelům infrastruktury s velkým objemem nevyřízených zakázek a/nebo silnými vztahy k zajištění nových zakázek.

Díky tomu VCSC vysoko hodnotí BMP a HPG ve skupině výrobců stavebních materiálů a CTD, VCG a HHV ve skupině dodavatelů.

Společnost VCSC hodnotí stavební firmy výše než dodavatele v době oživení stavebního průmyslu, protože jejich pozice v hodnotovém řetězci odvětví umožňuje firmám zabývajícím se stavebními materiály dosahovat zisku v raných fázích stavebního cyklu .

HPG a BMP těží z příznivých cen vstupů a oživující se domácí poptávky po stavebnictví. Slabá poptávka z Číny udržuje ceny komodit nízké od začátku roku. U oceli, i přes nižší výstupní ceny, vstupní náklady také klesly rychleji, což umožnilo HPG zvýšit hrubou ziskovou marži ve druhé polovině let 2024 a 2025. U plastů zůstávají ceny PVC nízké, což pomáhá BMP udržet si rekordně vysokou hrubou ziskovou marži v letech 2024/25.

Společnost VCSC se domnívá, že HPG je investiční příležitostí s dobrým růstem, přičemž se očekává, že čistý zisk v letech 2024/2025 meziročně vzroste o 80 %, respektive 23 %, a to díky oživení domácí výstavby a infrastruktury a plánům expanze na rok 2025.

U společnosti BMP, a to i přes pomalejší růst tržeb (kvůli silné závislosti na pozemní výstavbě), očekává VCSC, že čistý zisk v letech 2024/2025 zůstane na rekordní úrovni 1 bilionu VND díky vysokým hrubým ziskovým maržím.

Společnost VCSC se proto domnívá, že BMP je atraktivní defenzivní volbou s 12měsíčním dividendovým výnosem nad 10 % a atraktivním oceněním (průměrný poměr ceny k zisku (P/E) za období 2024-25F je 9,4x, což je méně než historický průměr společnosti ve výši 11-12x). VCSC doporučuje koupit jak akcie HPG ( cílová cena 32 100 VND/akcie), tak i BMP (cílová cena 130 300 VND/akcie).

Společnost CTD těží ze strategie diverzifikace. Společnost CTD, jeden z předních dodavatelů pozemního stavitelství ve Vietnamu, se kvůli pomalému oživení realitního průmyslu přesouvá k průmyslovým projektům . Ve fiskálním roce 2024 bude 50 % tržeb společnosti CTD pocházet z průmyslové výstavby, následované pozemním stavitelstvím (40 %) a komerční výstavbou (5 %).

Ve fiskálním roce 2025 společnost VCSC očekává, že CTD bude těžit z (1) oživení vietnamského sektoru rezidenčních nemovitostí a (2) zrychleného vyplácení přímých zahraničních investic. CTD odhaduje, že objem nevyřízených zakázek ve fiskálním roce 2025 dosáhne 22 bilionů VND (105 % příjmů z fiskálního roku 2024), což podpoří růst příjmů v období 2025–2026.

Pozitivní výhled pro dodavatele infrastruktury VCG a HHV. VCG a HHV patří mezi přední stavební společnosti v oblasti infrastruktury se silnými stavebními kapacitami a velkým objemem zakázek. Obě společnosti v současné době staví 2. fázi severojižní dálnice a letiště Long Thanh. Tyto projekty v kombinaci s rozsáhlými zkušenostmi společností a vietnamským plánem rozvoje infrastruktury na období 2021–2030 pohánějí VCG a HHV k dalšímu růstu ve střednědobém horizontu.