Docent - Dr. Pham The Anh: Abychom dosáhli vysokého růstu, musíme stabilizovat makroekonomiku a vyhnout se realitní „horečce“

Docent - Dr. Pham The Anh (Národní ekonomická univerzita). Foto: Ho Long

Chtít vysoký růst, musí „snížit“ „pozemkovou horečku“

Docent Dr. Pham The Anh na semináři o konzultacích s experty v oblasti socioekonomické situace, který dnes ráno (5. září) uspořádal Stálý výbor Hospodářského a finančního výboru, uvedl, že pro dosažení cíle vysokého růstu v nadcházejícím období (dvouciferný růst od příštího roku) je nezbytným předpokladem udržení makroekonomické stability. Pokud totiž vysoký růst povede ke ztrátě makroekonomické stability, bude z dlouhodobého hlediska nemožné cíle vysokého růstu dosáhnout.

Podle tohoto experta lze makroekonomickou stabilitu kvantifikovat čtyřmi specifickými ukazateli.

Zaprvé, inflace musí být udržována na nízké úrovni, nepřesahující 4 %, ideálně 2–4 %. Tato úroveň inflace stimuluje výrobu a podnikání a zároveň zajišťuje lidem reálné příjmy, protože „inflace je nejrychlejší způsob, jak připravit pracující a chudé o jejich příjem“.

Za druhé, musíme se vyhnout horečce cen nemovitostí, která je nejrychleji rostoucím faktorem v propasti mezi bohatými a chudými a má mnoho ekonomických a sociálních důsledků. Ve skutečnosti v posledních několika desetiletích docházelo každých pár let k realitní „horečce“ a v současné době ceny nemovitostí daleko překročily finanční možnosti lidí, a to i těch s vysokými příjmy. Podle docenta Dr. Phama The Anha mají i lidé s příjmem 50–70 milionů VND měsíčně v současnosti potíže s koupí domu ve velkých městech. S průměrným příjmem na obyvatele kolem 5 000 USD ročně budou mít pracující, kteří si spořili 30 let, problém s realizací svého snu o vlastnictví domu ve velkých městech.

Za třetí, směnný kurz musí být stabilní. Pro ekonomiku, která je silně závislá na exportu a zahraničních investicích, jako je Vietnam, je udržování stabilního směnného kurzu nesmírně důležité. Dong může oslabovat, ale pouze v přijatelných mezích. Pokud dong oslabuje o 5–10 % ročně, je to známka makroekonomické nestability.

Za čtvrté, musíme zajistit udržitelnost veřejného dluhu. V současné době je cílová hodnota veřejného dluhu ve Vietnamu poměrně nízká (přibližně 34 % - 35 % HDP), ale nelze ji ignorovat, protože pokud realizujeme projekt, jako je vysokorychlostní železnice Sever-Jih, tento poměr veřejného dluhu se opět prudce zvýší. Nemluvě o tom, že se chystá realizace řady dalších velkých veřejných investičních projektů, které vyžadují mobilizaci a využití zdrojů, aby byla zajištěna udržitelnost veřejného dluhu a udržena stabilita finančního systému.

Pro měnovou politiku nezbývá mnoho prostoru k podpoře růstu.

Podle docenta Dr. Phama The Anha by měnová politika v zásadě neměla být používána k podpoře růstu, zejména pak nepřetržitého růstu v dlouhodobém horizontu.

„Pokud se měnová politika používá k neustálé stimulaci růstu – například dlouhodobé zvyšování úvěrů o 15–20 % každý rok – jistě to způsobí makroekonomickou nestabilitu. Hlavní funkcí měnové politiky je stabilizace makroekonomiky, uvolnění měnové politiky, když je ekonomika v recesi, a zpřísnění měnové politiky, když se ekonomika přehřívá. Měnová politika je nástrojem pro země ke stabilizaci ekonomiky, nikoli nástrojem k podpoře růstu. Funkce podpory dlouhodobého růstu patří fiskální politice,“ zdůraznil pan Pham The Anh.

Podle tohoto experta ve Vietnamu téměř nezbývá prostor pro využití měnové politiky k podpoře růstu.

Za prvé, současný poměr peněžní zásoby k HDP a úvěrů k HDP ve Vietnamu je 160 %, respektive 140 %, což je velmi vysoká hodnota ve srovnání se všemi zeměmi světa , s výjimkou těch, které trpí hyperinflací. Výše uvedená čísla ukazují, že ekonomika je příliš závislá na kapitálu z bankovního systému.

Za druhé, rozdíl mezi úrokovými sazbami a inflací je téměř nulový (v současné době se mobilizační úroková sazba pohybuje kolem 4–5 % ročně, zatímco cílová míra inflace v roce 2025 je 4,5 %). Nedostatek reálných úrokových sazeb znemožňuje bankovnímu systému mobilizovat dlouhodobý kapitál, což vede k termínované nerovnováze bank. V současné době je ve skutečnosti většina bank schopna mobilizovat pouze krátkodobý kapitál na rezidenčním trhu, zatímco dlouhodobý kapitál musí banky mobilizovat prostřednictvím dluhopisového kanálu. Při pohledu na trh s podnikovými dluhopisy je patrné, že emitenty jsou především banky a realitní podniky.

Za třetí, rozdíl mezi domácími úrokovými sazbami a úrokovými sazbami v USD je velmi malý, přičemž úroková sazba v VND je mnohokrát dokonce nižší než v USD. Pokud budeme pokračovat v expanzi měny a budeme nutit úrokovou sazbu v VND k nízké úrovni, USD bude odtékat, VND bude oslabovat a z dlouhodobého hlediska to ovlivní konkurenceschopnost země, schopnost přilákat kapitál z přímých zahraničních investic a podporovat mezinárodní obchod.

Za čtvrté, pokles devizových rezerv také zužuje prostor pro využití měnové politiky k podpoře růstu. V předchozích letech devizové rezervy překračovaly 100 miliard USD, ale nyní se podle predikce docenta Dr. Phama The Anha snížily na přibližně 70 miliard USD.

V této souvislosti, ačkoli odborníci podporují Státní banku v otázce odstranění úvěrového prostoru, doporučují, aby Státní banka za účelem jeho odstranění dokončila indikátory bezpečnosti systému (na základě Basel II, Basel III...) a vybudovala moderní a aktualizovaný monitorovací systém.

Odborníci nakonec doporučují, aby měnová politika zvýšila svou nezávislost s cílem udržet makroekonomickou stabilitu. Vláda proto může rozšířit fiskální politiku na podporu růstu, ale udržování makroekonomické stability musí být vyhrazeno pro měnovou politiku.

„Měnová politika musí mít určitou nezávislost. Národní shromáždění může stanovovat cíle a záměry, ale Státní banka musí mít plnou pravomoc používat své politické nástroje k dosažení těchto cílů,“ navrhl docent Dr. Pham The Anh.

Zdroj: https://baodautu.vn/pgs---ts-pham-the-anh-de-tang-truong-cao-phai-on-dinh-vi-mo-tranh-cac-con-sot-bat-dong-san-d378968.html