Vydávání USD dluhopisů: Mobilizace cizí měny od lidí, nebo cílení na zahraniční investory?

Podle mnoha odborníků je současná doba pro emisi USD dluhopisů poměrně příznivá.

Je těžké se zaměřit na domácí trh.

Na zasedání Řídícího výboru pro restrukturalizaci úvěrových institucí a řešení nedobytných pohledávek, které se konalo začátkem srpna, místopředseda vlády Ho Duc Phoc pověřil Státní banku, aby prozkoumala a poradila ohledně řešení pro emisi dluhopisů v USD.

Pan Tran Ngoc Bau, generální ředitel společnosti WiGroup (společnosti poskytující ekonomická a finanční data), uvedl, že výše uvedená politika je snahou najít řešení, jak mobilizovat americké dolary od lidí a zároveň omezit negativní dopady na směnný kurz. Pokud se podaří od lidí úspěšně mobilizovat dluhopisy v cizí měně, v případě potřeby amerických dolarů na splácení zahraničních dluhů tento zdroj nevyvine příliš velký tlak na bankovní systém ani na devizový trh.

V první polovině letošního roku obdržela státní pokladna 11 nabídek na nákup cizích měn od komerčních bank v celkové hodnotě přibližně 1,9 miliardy USD. To je jeden z důvodů tlaku na směnný kurz, který způsobuje, že dongdong vůči USD nadále oslabuje, a to i přes prudký pokles indexu USD na světovém trhu.

Státní banka zatím nemá žádné další informace o emisi USD dluhopisů, ale experti mají na tuto otázku velmi odlišné názory.

V rozhovoru s reportérem z novin Dau Tu ekonomický expert uvedl, že vydávání dluhopisů v USD, pokud by byly zaměřeny na domácí trh, by bylo velmi obtížné z následujících důvodů:

Zaprvé, množství cizí měny v populaci nemusí být velké, protože v poslední době kvůli politice 0% úrokové sazby z vkladů v USD mnoho lidí přešlo z USD na VND.

Za druhé, podle současných předpisů si jednotlivci nemohou kupovat státní dluhopisy (G-bondy), zatímco úvěrové instituce – hlavní kupující G-bondů v současnosti – se také potýkají s účastí na nákupu státních dluhopisů v USD, protože samotné banky mají také nedostatek cizí měny, nemluvě o tom, že doba splatnosti státních dluhopisů je často velmi dlouhá.

Za třetí, pokud jde o úrokové sazby, pokud budou domácí dluhopisy v USD vydány s nízkými úrokovými sazbami, nebudou úspěšné, ale pokud budou vydány s vysokými úrokovými sazbami, způsobí opětovný nárůst dolarizace a vyvinou tlak na směnný kurz.

Podle tohoto experta by emise dluhopisů v USD byla proveditelnější, pokud by byla uplatněna pro mezinárodní investory. Úroková sazba pro mobilizaci USD dluhopisů ve světě však v současné době není levná.

Využití adresovatelného kapitálu k optimalizaci možností získávání mezinárodního kapitálu

Ekonomičtí experti poukazují na to, že poptávka Vietnamu po investičním kapitálu do infrastruktury je v nadcházejícím období velmi vysoká, a proto je emise stavebních dluhopisů ve VND nebo cizí měně rozumná, což pomůže státu získat více zdrojů na vyrovnání rozpočtového deficitu, aniž by to ovlivnilo úrokové sazby na trhu, a zaměření na mezinárodní investory bude proveditelnější než na domácí investory.

V minulosti proběhla ve Vietnamu 3 kola emise dluhopisů v amerických dolarech (1. kolo v letech 2005–2006, 2. kolo v roce 2010 a 3. kolo v roce 2014).

Pan Tran Ngoc Bau, generální ředitel společnosti WiGroup, uvedl, že výzkum v oblasti vydávání dluhopisů v USD lze aplikovat jak na domácí, tak na mezinárodní investory. Obě formy pomáhají snižovat tlak na směnný kurz v období, kdy Vietnam krátkodobě potřebuje USD.

Podle pana Nguyen Minh Tuana, generálního ředitele společnosti AFA Capital, je současná doba pro emisi amerických dluhopisů poměrně příznivá. Důvodem je, že poměr zahraničního dluhu vlády k HDP je poměrně nízký a pod kontrolou, takže Vietnam má stále velký prostor pro půjčky ze zahraničí. Kromě toho se výrazně zlepšil národní úvěrový rating Vietnamu (přední světově prestižní organizace, jako jsou Fitch Ratings, S&P a Moody's, zvýšily úvěrový rating Vietnamu), což Vietnamu pomáhá mobilizovat mezinárodní kapitál za nižší ceny. Úrokové sazby v amerických dolarech na mezinárodním trhu navíc mají tendenci klesat (americký Federální rezervní systém bude pravděpodobně pokračovat ve snižování úrokových sazeb v září příštího roku).

Na základě výše uvedené analýzy pan Nguyen Minh Tuan poznamenal, že emise dluhopisů v amerických dolarech nejen dodávají ekonomice kapitál, snižují tlak na úrokové sazby, ale také pomáhají zvyšovat národní devizové rezervy.

Při vydávání USD dluhopisů však experti varují před mnoha výzvami. V kontextu současného tlaku na směnný kurz bude větší tlak na směnný kurz vyvíjet půjčování většího množství v USD. Přestože se národní úvěrový rating Vietnamu zlepšil, stále patří do skupiny doporučované spíše pro spekulace než pro investice, což způsobuje, že Vietnam musí při mobilizaci USD dluhopisů stále platit poměrně vysoké úrokové sazby. Podle odhadů expertů, s odkazem na současnou úrokovou sazbu 10letých USD dluhopisů USA plus rizikovou marži Vietnamu, bude pravděpodobně muset mobilizovat USD dluhopisy s úrokovou sazbou 6–7 %/rok (bez zohlednění znehodnocení VND).

Proto experti, ačkoli podporují možnost vydání dluhopisů v amerických dolarech k doplnění zdrojů pro ekonomiku v kontextu velkých investičních potřeb, doporučují, aby vláda jasně definovala účel výzvy k splacení kapitálu, aby měla efektivní plán výzvy k splacení kapitálu.

Pan Phan Le Thanh Long, zakládající předseda společnosti AFA Capital, uvedl, že pokud se mobilizuje kapitál pro projekty udržitelného rozvoje a zelené projekty, je možné dosáhnout lepších úrokových sazeb a delších splatností.

Odborníci dále doporučili, aby vláda posílila komunikaci a pomohla světu vidět Vietnam se stabilním růstem, s nástroji ke stabilizaci směnných kurzů, úrokových sazeb, veřejného dluhu a národních rizik na střední až nízké úrovni. Zároveň by se měla pozornost věnovat i zlepšení národního úvěrového ratingu, protože tento faktor přímo souvisí s úrokovými sazbami vlády z úvěrů.

Zdroj: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html