Obavy z utahování korporátních dluhopisů

Ministerstvo financí žádá o připomínky k návrhu zákona, kterým se mění a doplňuje řada článků zákona o cenných papírech, zákona o účetnictví, zákona o nezávislém auditu, zákona o státním rozpočtu, zákona o hospodaření a využívání veřejného majetku, zákona o daňové správě a zákona o národních rezervách.

Kromě legalizace manipulace s akciemi pomocí předpisů omezujících transakce s individuálními investory návrh zákona o cenných papírech (ve znění pozdějších předpisů) za účelem ochrany trhu také vyžaduje, aby organizace vydávající dluhopisy veřejnosti měly při žádosti o licenci k emisi zajištění nebo bankovní záruky (s výjimkou případů, kdy úvěrové instituce nabízejí dluhopisy jako sekundární dluhopisy, které splňují podmínky pro započítání do kapitálu tier 2 a mají zástupce držitelů dluhopisů podle předpisů).

Podle tohoto nařízení musí podniky, aby mohly vydávat korporátní dluhopisy veřejnosti, zastavit hypotéku a zaregistrovat transakci s dluhopisovým zabezpečením před podáním žádosti o licenci.

w p11 traiphieu hoanggiang 6 1904.jpg
Investice do korporátních dluhopisů se po mnoha otřesech stále nevymanily z pochmurné situace. Ilustrační foto: Hoang Giang/PLTPHCM

Advokát Truong Thanh Duc, ředitel advokátní kanceláře ANVI, potvrdil, že to je v rozporu s předpisy o profesionálních investorech. Protože pokud existuje zajištění nebo bankovní záruky při vydání dluhopisů veřejnosti, je to již velmi jisté, čímž se minimalizují rizika pro kupující, proč je nutné stanovovat podmínky pro profesionální investory?

Nebo přidání regulací týkajících se podmínek pro profesionální investory do cenných papírů je příliš přísné a omezuje počet individuálních investorů účastnících se tohoto trhu.

Advokát Nguyen Duc Manh z advokátní kanceláře Bizlink Law Firm LLC vyjádřil souhlas s názorem právníka Truong Thanha Duca a sdělil serveru PV VietNamNet , že: „Zákonodárci nebyli schopni vysvětlit, proč vydali nařízení, která vyžadují, aby se investoři podíleli na investicích do cenných papírů po dobu minimálně 2 let, měli minimální frekvenci transakcí 10krát za čtvrtletí za poslední 4 čtvrtletí a měli minimální příjem 1 miliardy VND za rok za poslední 2 roky, aby byli identifikováni jako profesionální investoři do cenných papírů.“

„Například v minulosti investování do akcií s sebou neslo mnoho rizik, takže investoři byli opatrní a neinvestovali do mnoha akciových transakcí, takže nemohli splňovat výše uvedená kritéria, a proto nebyli klasifikováni jako profesionální akcioví investoři. Stanovení takových kritérií tedy nemusí být skutečně přesvědčivé a rozumné,“ uvedl svůj názor pan Manh.

Podle pana Manha navíc obavy z utahování investic do podnikových dluhopisů způsobily, že na trhu chybí individuální investoři, nedostatek kupujících, a v důsledku toho nemohou podniky úspěšně vydávat dluhopisy za účelem získávání kapitálu. Toto je problém, který musí zákonodárci zvážit, a zvýšení úrovně/kritérií pro identifikaci profesionálních investorů musí mít také plán v souladu s vývojem trhu, aby se podpořil rozvoj trhu a zajistilo zdraví trhu a bezpečnost investorů.

„Důležité je ale mít vědecký výzkum a posouzení, které určí, zda je investor profesionál, a na základě toho vypracují přesné a vhodné právní předpisy,“ poznamenal právník Manh.

Vytváření podmínek pro rozvoj trhu

Pokud jde o podmínky pro vydávání korporátních dluhopisů veřejnosti, zástupce Vietnamské asociace dluhopisového trhu uvedl, že ve skutečnosti mohou podniky s efektivními obchodními operacemi a dobrou finanční situací poskytovat nezajištěné úvěry a vydávat nezajištěné dluhopisy. Přítomnost nebo nepřítomnost zajištění patří ke struktuře dluhopisu a odráží se v emisní ceně, která je automaticky vyrovnávána trhem na základě nabídky a poptávky.

Podle této osoby tedy regulace vyžadující, aby dluhopisy vydané veřejnosti byly zajištěny kolaterálem a bankovními zárukami, nevyřeší klíčový problém výběru a prověřování kvalitních emitentů pro vydání korporátních dluhopisů; zároveň vytvoří významnou překážku, která přímo omezí nabídku korporátních dluhopisů veřejnosti, včetně dluhopisů předních podniků, které mohou mobilizovat nezajištěný kapitál bez záruk.

Zástupce Vietnamské asociace trhu s dluhopisy navrhl, aby navrhovatel odstranil nařízení o podmínce, že dluhopisy vydané veřejnosti musí mít kolaterál nebo záruku platby; spolu s tím doplnil nařízení a pokyny pro organizace, které mohou působit jako agenti pro přijímání a správu kolaterálu pro dluhopisy se kolaterálem, a nařízení umožňující mezinárodním finančním institucím podílet se na záruce platby.

Právní expert Pham Van Hung v rozhovoru s reportérem VietNamNet uvedl, že návrh obecně utahuje dva uzly související s korporátními dluhopisy. Vydáváním individuálních korporátních dluhopisů návrh zakazuje individuálním investorům účastnit se transakcí s individuálními dluhopisy. Návrh navíc zvyšuje podmínky pro institucionální investory.

Pro dluhopisy vydávané veřejnosti návrh zpřísňuje dvě podmínky. Zaprvé, pokud jde o podmínky pro nabídku, návrh vyžaduje přísnější podmínky, které musí být předloženy valnou hromadou akcionářů. Zadruhé , návrh vyžaduje zajištění nebo bankovní záruky. Kromě toho návrh stanoví i některé další povinnosti vydávající poradenské organizace, auditorské společnosti atd.

Podle tohoto experta úvaha redakčního oddělení o změně předpisů o podnikových dluhopisech „zpřísňuje obě strany“. Kapitálový trh musí zároveň zajistit, aby podniky měly na trhu řadu možností, jak mobilizovat kapitál. Pokud totiž nebudou moci kapitál mobilizovat, budou se potýkat s obtížemi nebo nebudou moci růst.

„Když máme pocit, že určitý trh je pro investory rizikový, chceme ho utáhnout, ale zároveň musíme rozvázat další uzel, aby podniky mohly stále mobilizovat kapitál jiným kanálem, místo aby utahovaly všechny uzly najednou. Tímto způsobem podniky nebudou vědět, kde mobilizovat kapitál,“ poznamenal pan Hung.

Pokud jde o trh s dluhopisy, je podle tohoto experta míra emise dluhopisů veřejnosti velmi nízká ve srovnání s dluhopisy vydanými individuálně. Protože podmínky pro emisi dluhopisů veřejnosti jsou příliš přísné.

Aby se investorům předešlo rizikům, musí mít stát plán přechodu, aby měly podniky čas se přizpůsobit.

„Tento návrh zákona by alespoň neměl stanovovat přísné podmínky pro emisi veřejných dluhopisů a měl by existovat plán, který by podmínky pro veřejnou emisi zjednodušil. Podniky budou mít více kanálů pro mobilizaci kapitálu a investoři budou mít k dispozici rozmanitější finanční produkty, do kterých mohou investovat,“ navrhl pan Hung.

Pan Hung dále doporučil přehodnotit zákaz účasti jednotlivců na trhu se soukromými dluhopisy. Je pravda, že trh se soukromými dluhopisy není pro většinu, ti, kteří se ho účastní, musí mít solidní znalosti. Proto je nutné nastavit podmínky na úrovni vhodné pro profesionální investory, aby se na tomto trhu mohli účastnit. Jakmile jsou podmínky stanoveny, není třeba zakazovat individuálním investorům, protože ti již mají znalosti a toto riziko akceptují.

„V té době, pokud budou individuální investoři zakázáni, neúmyslně to sníží diverzifikaci finančních produktů a donutí investory vkládat peníze do jiných rizikovějších kanálů nebo kanálů, které nejsou spravovány státem,“ uzavřel pan Pham Van Hung.

Po „měkkém přistání“ se trh s korporátními dluhopisy postupně otepluje . Trh s korporátními dluhopisy bude v roce 2024 nadále zlepšovat své instituce a po obtížném roce se předpokládá, že vstoupí do nové, efektivnější, bezpečnější a udržitelnější fáze rozvoje.