Domácí trh je stále „oporou“ vietnamského trhu s cennými papíry.

VTV.vn - Zatímco zahraniční kapitál je opatrný, silný domácí cash flow a ekonomický růst o 8–10 % pomáhají trhu udržet si atraktivitu.

Zahraniční investoři i po modernizaci stále prodali více než 12 000 miliard VND

V kontextu mezinárodní ekonomiky , kdy se objevily příznivé faktory, jako je například jasnější situace s celními sazbami, se americký Federální rezervní systém vydal trendem postupného snižování úrokových sazeb a na domácím trhu byl akciový trh indexem FTSE povýšen na sekundární rozvíjející se trh... Tyto faktory vyvolaly mnohá očekávání, že globální peněžní tok bude v nadcházející době do Vietnamu silněji proudit. Státní komise pro cenné papíry rovněž uvedla, že v současné době existuje mnoho fondů v hodnotě stovek miliard až tisíců miliard USD, které se zajímají o vietnamský akciový trh a hledají investiční příležitosti ve Vietnamu. V současné době však na akciovém trhu zahraniční investoři stále silně prodávají, což mnoho investorů vede k otázce, proč na vietnamský akciový trh dosud nevstoupil zahraniční kapitál?

V diskusi o tomto tématu v pořadu Finance Street Talk Show na VTV8 pan Le Quang Chung, zástupce generálního ředitele společnosti Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), uvedl, že schválení povýšení vietnamského akciového trhu indexem FTSE Russell na sekundární rozvíjející se trh 8. října 2025 otevřelo mnoho očekávání ohledně toků zahraničního kapitálu. Do konce října 2025 však zahraniční investoři pokračovali v čistých prodejích, přičemž čistá prodejní hodnota přesahovala 4 900 miliard VND jen za týden od 20. do 24. října a celková hodnota od oznámení informací o povýšení přesáhla 12 000 miliard VND. To vyplývá z řady hlavních důvodů, kombinace globálních a interních tržních faktorů.

Zaprvé, úrokové sazby v USA zůstávají vysoké, takže kapitál neopustil zemi. Na zasedání Fedu 29. října 2025 byla úroková sazba oficiálně snížena o dalších 0,25 % - 0,5 % (podruhé v tomto roce), čímž se sazba federálních fondů dostala na přibližně 3,5 % - 4,00 %, ale celkově je stále vyšší než v rozvíjejících se ekonomikách, jako je Vietnam. Rozdíl v úrokových sazbách mezi VND a USD se zmenšuje, což vede zahraniční investory k udržení defenzivní mentality a upřednostňují udržení kapitálu v USA, aby mohli těžit ze stabilních výnosů státních dluhopisů. Globální toky kapitálu nevykazují známky silného „opouštění USA“, protože inflace v USA je stále pod kontrolou, ale světová ekonomika číslo 1 stále potřebuje čas na „ochlazení“ po nižších než očekávaných zprávách o zaměstnanosti a inflaci.

Za druhé, fenomén realizace zisků po nárůstu indexu VN a restrukturalizaci portfolia. Index VN ve třetím čtvrtletí roku 2025 prudce vzrostl na rozmezí 1 600–1 700 bodů, a to díky informacím o zlepšování a pozitivním hospodářském růstu. Mnoho zahraničních investorů se rozhodlo realizovat zisky v blue-chip skupinách, jako jsou banky a nemovitosti, a zároveň restrukturalizovat svá portfolia, aby se připravili na přechodné období po zlepšování. To vedlo k silnému čistému prodeji mnoha akcií, které prudce vzrostly, jako jsou cenné papíry a banky...

A konečně , aktualizace si stále musí počkat na přezkum v březnu 2026, protože se jedná pouze o „předběžné schválení“ s účinností od 21. září 2026 a FTSE ji podrobně přezkoumá v březnu 2026. Investiční fondy nemohou alokovat okamžitě, což vede k „čekací“ situaci a dočasnému čistému prodeji z marginálních fondů. Jedná se o přechodné období a čistý prodej se může postupně zmenšovat, jakmile Fed bude nadále uvolňovat měnovou politiku.

Globální toky kapitálu se silně rozcházejí.

Podle pana Le Quang Chunga budou globální kapitálové toky v roce 2025 silně diferencované, přičemž celkové investice do rizikových aktiv mírně klesly v důsledku geopolitické nestability a dlouhodobě vysokých úrokových sazeb, ale některé kanály stále přitahují kapitál díky potřebě bydlení a digitálního růstu. Podle zpráv představují celkové kapitálové toky do nehmotných aktiv (jako jsou technologie a digitální aktiva) v letech 2024–2025 téměř 14 % celkových globálních investic, což odráží trend přechodu od tradičních k digitálním aktivům.

Kromě toho jsou kapitálové toky stále silně „ukotveny“ v USA (přibližně 60 % pasivních kapitálových toků) díky přitažlivosti velkých technologických firem a vysokým výnosům z dluhopisů, a to i přes snížení úrokových sazeb Fedem (Americký měnový fond přilákal 7,5 bilionu USD – oproti 3 miliardám USD před několika lety, kdy vzrostly výnosy z amerických státních dluhopisů). Jen fond Black Rock spravoval celková aktiva přesahující 13 miliard USD, což je rekordní hodnota pro fond).

Evropa (stejně jako Německo, Francie) přitahuje kapitál ze zelených fondů a obnovitelných zdrojů energie díky politice EU v rámci Zelené dohody a stabilní inflaci. Mezitím se rozvíjející asijské ekonomiky (Indie, Indonésie) vyznačují vysokým růstem HDP (6–7 %), ale Vietnam se na něm podílí jen malou částí (přibližně 0,3–0,6 % ve velkých fondech, jako je Vanguard), protože plán modernizace ještě není dokončen. Tyto země mají rychlé reformy, mladou populaci a diverzifikované dodavatelské řetězce mimo Čínu.

Mezi třídy aktiv, které v poslední době upřednostňují globální investoři, patří digitální a krypto aktiva, která silně rostou a globální kapitálové toky do kryptoměn a tokenizovaných reálných aktiv (jako jsou digitální nemovitosti) přesahují 200 miliard dolarů, a to díky vysoké likviditě a 55% meziročnímu výnosu. Dalšími nejoblíbenějšími jsou zlato a hotovost.

Ceny zlata vzrostly na 2 700 dolarů za unci jako ochrana proti inflaci, nebo si mnoho fondů kvůli geopolitickým nejistotám ponechává 20–30 % hotovosti, aby čekaly na příležitosti. Dalšími oblíbenými kanály jsou průmyslové nemovitosti a technologické akcie. Celkově se kapitálové toky přiklánějí k „bezpečnosti v kombinaci s růstem“, přičemž středem jsou USA a Asie, takže kapitálové toky na vietnamském akciovém trhu stále čelí velké konkurenci.

Pan Le Quang Chung hovoří s redaktorem Khanh Lyem v pořadu Financial Street Talk show.

Plán přílivu zahraničních peněz na vietnamský akciový trh

Pan Le Quang Chung v prognóze přílivu hotovosti na vietnamský akciový trh v nadcházejícím období uvedl, že vietnamská ekonomika se nachází v atraktivní pozici s předpovědí nárůstu HDP o 8 % v roce 2025 (v rozsahu ~510 miliard USD) a cílem nárůstu o 10 % v roce 2026, a to díky silným veřejným investicím a oživení exportu. To je dostatečné k přilákání zahraničního kapitálu, zejména po aktualizaci rejstříku, ačkoli v současné době se velké fondy (jako Vanguard, BlackRock) zajímají pouze o předběžné informace a čekají na oficiální dopad v září 2026, aby mohly alokovat (míra ~0,6–1 % portfolia).

Proto se v krátkodobém horizontu (od konce roku 2025 do začátku roku 2026) očekává, že zahraniční kapitál zastaví čisté prodeje a díky pozitivním domácím informacím a uvolnění měnové politiky Fedu se může vrátit k čistým nákupům. Během této doby však bude stále vést domácí kapitál s likviditou 1–2 miliardy USD/obchodní seanci.

„V dlouhodobém horizontu (od roku 2026) se předpokládá velká „vlna“ s celkovým odhadovaným tokem zahraničního kapitálu na 3–5 miliard USD z indexů FTSE a MSCI (pokud budou splněny požadavky této organizace) plus 1,5–2 miliardy USD/seanci z aktivních fondů. Světová banka proto předpovídá, že tok hotovosti na vietnamský trh by mohl dosáhnout 5–7 miliard USD, takže index VN by se mohl zvýšit na 1 800–2 200 bodů. Vietnam by měl být „vycházející hvězdou“ s nízkým poměrem P/E (12násobek v roce 2026), spolu s vysokým růstem a hlubokou integrací (CPTPP, EVFTA),“ poznamenal pan Le Quang Chung.

Podle pana Le Quang Chunga, pokud budeme hovořit podrobněji, můžeme rozdělit hlavní fáze očekávaných toků zahraničního kapitálu. Od nynějška do března 2026 je Vietnam na seznamu FTSE s označením „Očekávaný upgrade“. Aktivní kapitálové toky se sledují a nakupují selektivně; hraniční bloky začínají restrukturalizovat svá portfolia. Od března 2026 FTSE přezkoumá a oficiálně oznámí upgrade na „Rozvíjející se sekundární trhy“, kdy musí být prodána část fondu pro hraniční trhy, zatímco fond pro rozvíjející se trhy začne nakupovat, rozsah oběhu může dosáhnout 1–1,5 miliardy USD. Od září 2026 do roku 2027 bude Vietnam oficiálně přidán do koše rozvíjejícího se indexu. Peněžní toky ETF a aktivních fondů prudce vzrostou, celkový zahraniční kapitál může dosáhnout 4–6 miliard USD v závislosti na velikosti a likviditě trhu.

Na co se musí účastníci trhu připravit na nadcházející tok kapitálu?

Vzhledem k prognóze růstu ekonomiky o 8 % v roce 2025 a 10 % v roce 2026 (HDP na obyvatele ~5 400 USD), plus modernizaci a posílení veřejných investic se předpokládá, že vietnamský akciový trh zažije prolomení. Index VN by mohl do konce roku 2026 dosáhnout 1 800 bodů (nárůst o přibližně 15 %), a pokud bude následovat index MSCI, může dokonce překonat 2 000 bodů. Trh bude diverzifikovaně cirkulovat peněžní tok prostřednictvím bankovnictví, nemovitostí a technologických skupin, likvidita může vyskočit na 2–3 miliardy USD/seanci, poměr ceny a zisku (P/E) je na rozumné úrovni 12–14násobku.

Podle pana Le Quang Chunga je pro uvítání tohoto toku kapitálu od správcovské agentury k členům trhu nutné se neustále zlepšovat a uspokojovat rostoucí potřeby trhu. Správcovská agentura bude muset i nadále zlepšovat právní rámec, zejména pokud jde o platby T+0, prodej nakrátko, opční smlouvy, nové sady indexů, transakce s odd-loty, flexibilnější zahraniční prostor a zjednodušené mechanismy pro otevírání účtů pro zahraniční investory. Nebo burzy a VSDC musí i nadále modernizovat systém, aby splňoval požadavky na transakce s velkým objemem, integrovat mezinárodní standardy a vyvíjet nové finanční produkty, jako jsou domácí ETF, kryté warranty, správa digitálních aktiv atd.

„S členy trhu, jako jsou Také pokračujeme v AAS „Modernizace technologické platformy, aplikace umělé inteligence v investičním poradenství, automatizované obchodování a zvyšování kapitálu a převod obchodních prostor s cílem uspokojit obchodní potřeby investorů, a také vývoj stále výkonnějších finančních řešení. Kromě toho posilujeme také znalostní školení pro investory a rozšiřujeme mezinárodní síť zákazníků, čímž se připravujeme na přijetí zahraničního kapitálu na vietnamském trhu,“ uvedl pan Le Quang Chung.

Zdroj: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm