Podpora rozvoje trhu s dluhopisy

Umožnění individuálním investorům nakupovat jednotlivé dluhopisy přispěje k podpoře rozvoje trhu s dluhopisy v době, kdy počet individuálních investorů stále tvoří velkou část trhu. Měly by však existovat i „doprovodné“ podmínky pro vydávající organizaci...

Podle návrhu změn řady článků zákona o cenných papírech budou moci individuální investoři nakupovat, prodávat, obchodovat a převádět jednotlivé dluhopisy - Foto: QUANG DINH

Mnoho odborníků to potvrdilo poté, co návrhy změn řady článků zákona o cenných papírech, předložené Národnímu shromáždění 29. října, obsahovaly ustanovení umožňující profesionálním individuálním investorům nakupovat jednotlivé dluhopisy, pokud má vydávající podnik úvěrové hodnocení, má kolaterál nebo platební záruku od banky.

Mělo by být seřazeno s dluhopisovými loty

V rozhovoru s Tuoi Trem generální ředitel ratingové společnosti uvedl, že místo „obecného“ uplatňování předpisů na vydávající podniky by mělo být ratingové hodnocení vyžadováno pro dluhopisy, které tyto podniky vydávají.

Kromě toho mohou pouze profesionální individuální investoři nakupovat dluhopisy s investičním ratingem nebo vyšším.

Dlouhodobé úvěrové ratingy se pohybují od C (nejnižší) do AAA (nejvyšší). „Vhodná úroveň pro dluhopisy, které si mohou individuální investoři koupit, by měla být BBB nebo vyšší, což odpovídá průměrnému úvěrovému ratingu na trhu,“ navrhl.

Pan Nguyen Ly Thanh Luong, vedoucí analytické skupiny společnosti VIS Rating Rating and Research, uvedl, že na rozdíl od ratingu na úrovni emitenta bude rating dluhopisů analyzovat riziko každé emise.

„Tím se vysvětlují rozdíly mezi dluhopisy různé povahy a omezují se případy nesprávného oceňování. Doposud však ve Vietnamu nebyly žádné korporátní dluhopisy hodnoceny, na rozdíl od jiných trhů v regionu,“ uvedl pan Luong.

Podle pana Luonga mohou investoři k určení referenčního bodu pro oceňování transakcí s dluhopisy použít úvěrové hodnocení dluhopisu a historii jeho cen v minulosti. „Například dluhopisy s podobnými podmínkami.“

„Dluhopisy vydané organizacemi s lepším úvěrovým hodnocením budou mít nižší úrokové sazby než dluhopisy vydané organizacemi s nižším úvěrovým hodnocením,“ analyzoval pan Luong.

Další expert rovněž uvedl, že by se u dluhopisů mělo zohledňovat a udržovat úvěrové ratingy po celou dobu jejich platnosti, nikoli pouze u emitenta. Produkt, který investoři kupují, je totiž specifická várka dluhopisů.

„Vyhláška 155 zmiňuje ratingy dluhopisů, zatímco vyhláška 65 zmiňuje pouze ratingy emitentů, ale nezmiňuje požadavky na rating dluhových nástrojů ani dluhopisů,“ uvedl.

Pan Phan Phuong Nam, zástupce vedoucího katedry obchodního práva na Právnické univerzitě v Ho Či Minově městě, uvedl, že je nutné brzy novelizovat vyhlášku regulující ratingové služby s cílem zlepšit kvalitu dluhopisů a zároveň zavést přísnější předpisy, aby se zabránilo „domluvě“ a „koluzi“ v oblasti ratingů.

Pan Nam je navíc znepokojen situací, kdy se „vyhýbají“ certifikátu profesionálního investora, aby jednotlivci mohli volně nakupovat a prodávat jednotlivé dluhopisy. „Individuální investoři by neměli být vyloučeni z účasti na trhu s individuálními dluhopisy, ale musí existovat regulace, aby profesionální investoři byli skutečně profesionálními,“ uvedl pan Nam.

Zdroj: Fiinratings, Vis Rating - Data: BINH KHÁNH - Grafika: TUÂN ANH

Je možná bankovní záruka?

Kromě úvěrového ratingu musí mít podle návrhu vydávající podnik k dispozici kolaterál nebo platební záruku od úvěrové instituce, aby se individuální investoři mohli zúčastnit.

Pan Nguyen Quang Thuan, generální ředitel společnosti FiinRatings, uvedl, že na rozdíl od emisní záruky je platební záruka ručitelem, který se zaváže uhradit část nebo všechny dluhové závazky vydávající organizace v případě, že vydávající organizace nebude moci splnit závazky, které k ní byly přislíbeny.

„Na trhu s korporátními dluhopisy existuje řada dluhopisových lotů garantovaných k úhradě komerčními bankami a zbytek tvoří převážně korporátní záruky poskytnuté společnostmi v rámci stejné skupiny pro emitenty korporátních dluhopisů,“ uvedl pan Thuan.

Podle pana Thuana je však počet garantovaných dluhopisů stále malý a jedná se převážně o dluhopisy nakupované pojišťovnami. Dluhopisy nabízené veřejnosti téměř nikdy nejsou garantovány k úhradě bankou nebo finanční institucí s finančním potenciálem a vysokým úvěrovým ratingem.

Pan Thuan se proto domnívá, že Vietnam by měl zvážit vytvoření právního rámce pro zřízení řady organizací poskytujících služby úvěrových záruk, včetně záruk za dluhopisy poskytovaných mimo úvěrové instituce. Tyto záruční organizace mohou být zřízeny soukromými osobami a provozovány velkými finančními a investičními institucemi Vietnamu a mezinárodními organizacemi.

Pan Huynh Hoang Phuong – konzultant FDIT pro správu aktiv – také uvedl, že mnoho dluhopisů v posledních dvou letech včas nevyplatilo jistinu a úroky, přestože emitent stále má zástavu.

Aktiva zastavená/zastavená jako kolaterál za dluhopisy jsou však většinou vázána na hospodářský cyklus emitenta, jako například akcie.

Některá kolaterální aktiva mají nízkou likviditu, například nemovitosti v předměstí, a to ani legalita projektů použitých jako kolaterál nesplňuje požadavky... Pokud tedy existuje platební záruka od banky, jsou individuální dluhopisy bezpečnější než dluhopisy vydané veřejnosti.

Podle pana Phuonga však bude ve skutečnosti velmi obtížné to realizovat. Většina organizací zvolí možnost splnění požadavků na zajištění, namísto bankovní platební záruky. „Poplatek za platební záruku obvykle banka vypočítává jako procento z hodnoty záruky po celou dobu trvání záruky, takže náklady pro vydávající podnik budou velmi vysoké,“ uvedl pan Phuong.

Musí „zpřísnit“ oceňovací činnosti

Pan Huynh Hoang Phuong uvedl, že nakládání s aktivy jako kolaterálem je obtížný proces pro banky, nejen pro držitele dluhopisů. Vyžaduje to čas, úsilí, peníze a lidské zdroje...

Proto by podle pana Phuonga měla být činnost oceňovacích společností/jednotek více „zpřísněna“ a měly by existovat přísnější předpisy pro posuzování hodnoty, rizik a legality aktiv v emisních dokumentech.

Podle pana Phan Phuong Nama z Právnické univerzity v Ho Či Minově městě by místo zpřísňování mechanismu „před inspekcí“ měl existovat mechanismus „po inspekci“. Protože významné případy, které v poslední době způsobily ztrátu důvěry v TPDN, jsou způsobeny především nesprávným používáním.

Proto je nutné zlepšit mechanismus kontroly využívání kapitálu podniky po emisi. „Je nutné zvýšit sankce a zavést přísná opatření k řešení případů, kdy vydávající organizace kapitál zneužívá. Investoři musí být včas varováni,“ poznamenal pan Nam.

* Pan NGUYEN DUC CHI (náměstek ministra financí ):

Mnoho předpisů pro zlepšení kvality dluhopisů

Pan NGUYEN DUC CHI (náměstek ministra financí)

Aby se omezila rizika pro individuální investory na trhu soukromých podnikových dluhopisů a překonala se dřívější omezení, návrh zákona o cenných papírech doplnil předpisy ke zlepšení kvality dluhopisů.

Aby se mohli zapojit profesionální investoři, bez ohledu na to, zda jsou individuální nebo institucionální, doporučujeme, aby měl individuální emitent korporátních dluhopisů úvěrový rating.

Podniky vydávající individuální korporátní dluhopisy musí mít kolaterál nebo platební záruku od úvěrové instituce.

Navrhujeme také upravit proces rozhodování o vydávání korporátních dluhopisů veřejnosti s cílem vytvořit příznivější podmínky pro kvalifikované podniky, aby mohly být rychleji posouzeny a aby jim byly uděleny certifikáty pro vydání dluhopisů veřejnosti za účelem získání kapitálu.

U dluhopisů vydaných veřejnosti se mohou účastnit všichni individuální i institucionální investoři, bez ohledu na to, zda jsou profesionální či neprofesionální. Nová politika však potřebuje čas na adaptaci trhu. Proto se očekává, že tato nařízení budou předložena Národnímu shromáždění ke schválení a vstoupí v platnost 1. ledna 2026.

Zdroj: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm