Podpora rozvoje trhu s dluhopisy.

Umožnění individuálním investorům nakupovat dluhopisy v soukromém vlastnictví přispěje k rozvoji trhu s dluhopisy, jelikož individuální investoři stále tvoří velkou část trhu. Nicméně určité podmínky musí být kladeny i na emitující organizaci...

Podle návrhu změn několika článků zákona o cenných papírech budou moci individuální investoři nakupovat, prodávat, obchodovat a převádět soukromě emitované dluhopisy - Foto: QUANG DINH

Mnoho odborníků to tvrdilo poté, co návrh novely několika článků zákona o cenných papírech, předložený Národnímu shromáždění 29. října, obsahoval ustanovení, které umožňuje profesionálním individuálním investorům nakupovat soukromé dluhopisy, pokud má emitující společnost úvěrové hodnocení, zajištění nebo bankovní záruku k úhradě.

Hodnocení dluhopisů by se mělo používat ve spojení s loty dluhopisů.

V rozhovoru pro noviny Tuổi Trẻ generální ředitel ratingové společnosti navrhl, aby se namísto uplatňování „obecných“ předpisů na vydávající společnosti vyžadovaly ratingy pro konkrétní emise dluhopisů, které tyto společnosti vydávají.

Dále pouze profesionální individuální investoři mohou nakupovat dluhopisy s investičním ratingem nebo vyšším.

Dlouhodobé úvěrové ratingy mají přibližně 21 úrovní, od C (nejnižší) po AAA (nejvyšší). „Vhodný rating pro dluhopisy, které si mohou individuální investoři koupit, by měl být BBB nebo vyšší, což odpovídá průměrnému úvěrovému ratingu na trhu,“ navrhl tento expert.

Podle pana Nguyen Ly Thanh Luonga, vedoucího týmu pro rating a výzkumnou analýzu ve společnosti VIS Rating, na rozdíl od ratingů na úrovni emitenta analyzují ratingy dluhopisů riziko každé emise.

„To vysvětluje rozdíly mezi dluhopisy s různými charakteristikami a omezuje případy nesprávného oceňování. Doposud však ve Vietnamu nebyly žádné korporátní dluhopisy hodnoceny, na rozdíl od jiných trhů v regionu,“ uvedl pan Luong.

Podle pana Luonga mohou investoři k určení referenční hodnoty ocenění pro transakce s dluhopisy použít rating dluhopisů a historickou obchodní cenu těchto dluhopisů. „Například mezi dluhopisy s podobnými podmínkami.“

„Dluhopisy vydané organizacemi s lepším úvěrovým hodnocením budou mít nižší úrokové sazby ve srovnání s dluhopisy vydanými organizacemi s nižším úvěrovým hodnocením,“ analyzoval pan Luong.

Další expert rovněž navrhl, aby se úvěrové ratingy uplatňovaly na dluhopisy a udržovaly po celou dobu jejich životního cyklu, spíše než aby se vyžadovaly pouze pro emitenta. Důvodem je, že produkt, který investoři kupují, je daná emise dluhopisů.

„Vyhláška 155 zmiňuje rating dluhopisů, zatímco vyhláška 65 zmiňuje pouze rating emitentů a nezabývá se požadavkem na rating dluhových nástrojů nebo dluhopisů,“ uvedla tato osoba.

Pan Phan Phuong Nam, zástupce vedoucího Fakulty obchodního práva na Právnické univerzitě v Ho Či Minově městě, se domnívá, že je třeba brzy novelizovat vyhlášku upravující ratingové služby, aby se zlepšila kvalita dluhopisů, a že by měla být zavedena přísnější regulace, aby se zabránilo koluzi a spoluúčasti při ratingu.

Pan Nam dále vyjádřil obavy z možnosti, že jednotlivci obcházejí proces certifikace profesionálních investorů a volně nakupují a prodávají soukromé dluhopisy. „Individuální investoři by neměli být vyloučeni z trhu se soukromými dluhopisy, ale musí být zavedeny předpisy, které zajistí, že profesionální investoři jsou skutečně profesionální,“ uvedl pan Nam.

Zdroj: Fiinratings, Vis Rating - Data: BINH KHANH - Grafika: TUAN ANH

Je bankovní záruka proveditelná?

Kromě úvěrových ratingů musí mít podle návrhu vydávající společnosti kolaterál nebo platební záruku od úvěrové instituce, aby se na nich mohli zúčastnit individuální investoři.

Pan Nguyen Quang Thuan, generální ředitel společnosti FiinRatings, uvedl, že na rozdíl od upisování znamená záruka platby, že se ručitel zavazuje uhradit část nebo všechny dluhové závazky emitenta v případě, že emitent nebude schopen dostát svým závazkům.

„Na trhu s korporátními dluhopisy došlo k některým emisím dluhopisů garantovaným komerčními bankami a zbytek tvoří převážně korporátní záruky poskytnuté společnostmi v rámci stejné skupiny emitentovi korporátních dluhopisů,“ uvedl pan Thuan.

Podle pana Thuana je však počet garantovaných dluhopisů stále malý a skládá se převážně z dluhopisů nakoupených pojišťovnami. Dluhopisy nabízené veřejnosti téměř nikdy nejsou garantovány bankami ani finančními institucemi se silnými finančními zdroji a vysokým úvěrovým ratingem.

Pan Thuan proto navrhl, aby Vietnam zvážil vytvoření právního rámce pro vytvoření několika organizací poskytujících služby úvěrových záruk, včetně záruk dluhopisů, mimo úvěrové instituce. Tyto záruční organizace by mohly být soukromě zřízeny a provozovány významnými vietnamskými finančními a investičními institucemi a mezinárodními organizacemi.

Pan Huynh Hoang Phuong, poradce pro správu aktiv ve společnosti FDIT, rovněž uvedl, že mnoho dluhopisů v posledních dvou letech nesplácelo jistinu a úroky včas, přestože emitenti stále mají kolaterální aktiva.

Aktiva zastavená jako zástava za dluhopisy jsou však většinou vázána na hospodářský cyklus emitenta, jako například akcie.

Některá kolaterální aktiva postrádají likviditu, například nemovitosti na předměstí, a dokonce ani právní status projektů použitých jako kolaterál nemusí splňovat požadavky... Pokud tedy existuje bankovní záruka, soukromě umisťované dluhopisy jsou bezpečnější než veřejně vydané dluhopisy.

Podle pana Phuonga však bude ve skutečnosti velmi obtížné to realizovat. Většina organizací zvolí možnost poskytnutí záruky namísto bankovní záruky. „Poplatek za platební záruku obvykle banka vypočítává jako procento z hodnoty záruky za celou dobu trvání záruky, takže náklady vynaložené vydávající společností budou velmi vysoké,“ uvedl pan Phuong.

Je třeba zpřísnit oceňovací činnosti.

Pan Huynh Hoang Phuong se domnívá, že nakládání s aktivy jako kolaterálem je náročný proces, a to i pro banky, nejen pro držitele dluhopisů. Vyžaduje čas, úsilí, peníze a lidskou sílu...

Proto by podle pana Phuonga měla být činnost oceňovacích společností/jednotek zpřísněna a měly by být zavedeny přísnější předpisy pro posuzování hodnoty, rizik a právních aspektů aktiv v emisních dokumentech.

Podle pana Phan Phuong Nama z Právnické univerzity v Ho Či Minově městě je namísto zpřísnění „předběžného auditu“ zapotřebí mechanismus „po auditu“. Je to proto, že prominentní případy, které v poslední době narušily důvěru veřejnosti v podnikové finance, se týkaly především zneužití finančních prostředků.

Proto je nutné zlepšit mechanismus kontroly využívání kapitálu podniky po emisi. „Musíme zvýšit sankce a přijmout důrazná opatření k řešení případů, kdy vydávající organizace zneužívají finanční prostředky. Investoři by měli být včas varováni,“ poznamenal pan Nam.

* Pan NGUYEN DUC CHI (náměstek ministra financí ):

Řada předpisů má za cíl zlepšit kvalitu dluhopisů.

Pan NGUYEN DUC CHI (náměstek ministra financí)

Aby se zmírnila rizika pro individuální investory na trhu soukromých podnikových dluhopisů a řešily se minulé nedostatky, návrh zákona o cenných papírech obsahuje ustanovení zaměřená na zlepšení kvality dluhopisů.

Aby se mohli zapojit profesionální investoři, ať už jednotlivci nebo instituce, navrhujeme, aby společnost vydávající soukromě umisťované korporátní dluhopisy měla úvěrový rating.

Společnost vydávající individuální korporátní dluhopisy musí mít kolaterál nebo platební garanci od úvěrové instituce.

Navrhujeme také revizi rozhodovacího procesu pro vydávání podnikových dluhopisů veřejnosti s cílem dále usnadnit urychlené přezkoumání a certifikaci podniků způsobilých k vydávání dluhopisů veřejnosti za účelem získávání kapitálu.

U veřejně vydaných dluhopisů se mohou účastnit všichni individuální i institucionální investoři, bez ohledu na to, zda jsou profesionální či neprofesionální. Nová politika však vyžaduje čas na adaptaci trhu. Proto se očekává, že tato nařízení budou předložena ke schválení Národnímu shromáždění a vstoupí v platnost 1. ledna 2026.

Zdroj: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm