„Vietnams Aktienmarktbewertung ist nicht mehr günstig“

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Ohne Berücksichtigung der Immobilien- und Finanzkonzerne liegt das KGV laut Fiingroup auf einem historischen Höchststand, der Markt ist also nicht mehr günstig bewertet.

Auf der Konferenz „Macroeconomic and Stock Market Outlook 2024“ berichtete Fiingroup (ein auf die Bereitstellung von Dienstleistungen zur Analyse von Finanzdaten, Branchenanalysen und Kreditratings spezialisiertes Unternehmen), dass das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) der Gesamtmarktbewertung am 8. November das 13,1-Fache betrug. Dieser Wert liegt unter dem Durchschnitt des Zeitraums 2015 (etwa 14,2-mal). Daher herrscht heute allgemein die Auffassung, dass Aktien günstig und attraktiv seien.

Frau Do Hong Van, Leiterin des Aktiendatenanalyseteams der Fiingroup, wies jedoch darauf hin, dass es sich bei der Mehrheit der Anleger auf dem Markt um Aktienanleger und nicht um Indexanleger handele. „Daher müssen sich Anleger eingehender mit der Branche und den Aktienklassen befassen“, sagte sie.

Fiingroup hat berechnet, dass das KGV, wenn wir die beiden Finanz- und Immobilienkonzerne ausklammern, derzeit bei etwa 23,5 liegt – im historischen Höchstpreisbereich des Marktes. Dieser Wert ist sogar höher als das nichtfinanzielle KGV in der günstigen Marktphase 2021.

Die Aktien mit den höchsten Bewertungen stammen alle aus den Branchen, die in der kommenden Zeit von einer Cashflow-Welle profitieren werden, wie etwa Stahl, öffentliche Investitionen, Chemie-Düngemittel und Konsum. Dabei handelt es sich überwiegend um Mid- und Small-Cap-Aktien, also die beiden Aktiengruppen, die seit Jahresbeginn mit einer Performance von 27,1 % bzw. 24,7 % den Markt anführen.

„Wir müssen uns gegenseitig ehrlich sagen, dass wir Aktien zu Höchstbewertungen halten“, sagte Frau Van.

Die Bewertungsniveaus, mit Ausnahme von Finanzen und Immobilien, liegen auf einem historischen Höchststand. Quelle: Fiingroup — Die Bewertungsniveaus, mit Ausnahme von Finanzen und Immobilien, liegen auf einem historischen Höchststand. Quelle: *Fiingroup*

Die obige Einschätzung bietet eine andere Perspektive im Vergleich zu den meisten Marktanalyseberichten von Wertpapierfirmen und früheren Beobachtungseinheiten. Beide Seiten berechneten das KGV Ende Oktober und Anfang November auf etwa das 11- bis 13-fache. Daher lautet die allgemeine Schlussfolgerung, dass die aktuellen Bewertungen im Vergleich zu anderen Märkten weltweit attraktiv sind.

Gegenüber VnExpress erklärte der Analyseleiter einer Investmentberatungsfirma, dass es sinnvoll sei, die Bewertungen in Finanz-, Immobilien- und andere Branchengruppen aufzuteilen, um unterschiedliche Bereiche des Marktes zu betrachten. Auch in den USA weist der S&P500-Index je nach Zeitraum eine große Differenzierung bei der Bewertung von Branchengruppen auf. Beispielsweise wird der Technologiekonzern derzeit hoch bewertet, während andere Konzerne im historischen Vergleich recht günstig bewertet sind.

Diese Aufteilung dient jedoch eher der Entwicklung geeigneter Anlagestrategien für jeden Zeitraum im Verhältnis zum Portfolio als der Bewertung des gesamten Marktes. Bei dieser Aufteilung werden in Vietnam die meisten Branchen stark zyklisch sein (wie etwa die Stahlindustrie). Daher wird es in den schwierigsten Gewinnphasen das höchste KGV geben und dieses Ergebnis spiegelt nur die Vergangenheit wider. Tatsächlich sinken die KGVs dieser Gruppen oft sehr schnell, wenn sich die Wirtschaft oder der Branchenzyklus erholt.

Experten zufolge ist die KGV-Bewertung in wirtschaftlich schwierigen Zeiten und bei starken Gewinnschwankungen nicht so zuverlässig wie das KBV (das Verhältnis des Aktienkurses zum Buchwert), das weniger volatil ist. Daher ist es ratsam, die P/B-Bewertung zum KGV hinzuzufügen, um einen Eindruck von der Billigkeit des Marktes zu gewinnen.

„Insgesamt wird die Bewertung des VN-Index immer noch als relativ günstig angesehen“, sagte dieser Analysedirektor.

Investoren handeln mit Aktien eines Unternehmens im Distrikt 1 von Ho-Chi-Minh-Stadt, Januar 2020. Foto: Quynh Tran — Investoren handeln mit Aktien eines Unternehmens im Distrikt 1 von Ho-Chi-Minh-Stadt, Januar 2020. Foto: *Quynh Tran*

Unabhängig von technischen Faktoren sagte ein Analyst einer Wertpapierfirma mit Sitz in Hanoi, dass die Anleger auch aufgrund zahlreicher Parameter spürten, dass der Markt nicht länger günstig sei. Dazu gehörten ein langsameres als erwartetes BIP-Wachstum, eine langsame Auszahlung öffentlichen Investitionskapitals, eine schlechte Kreditvergabe an die Wirtschaft bei geringer Unternehmensnachfrage und ein weiterhin rückläufiger Gesamtgewinn nach Steuern im dritten Quartal.

Zuvor hatten viele Anleger hohe Erwartungen in Bezug auf die oben genannten Faktoren, was den Aktienmarkt kontinuierlich nach oben trieb und dazu führte, dass sich der Wert vieler Aktien um das Zwei- bis Dreifache erhöhte. Laut diesem Analysten lassen die unerwarteten tatsächlichen Zahlen den Schluss zu, dass die Marktbewertungen ihren Höhepunkt erreicht haben.

Angesichts der Tatsache, dass es keine „Billigware“ mehr gibt, sind die Experten der Finanzgruppe der Ansicht, dass Value Investing keine wichtige Methode mehr ist. Damit die Aktienkurse wieder attraktiver werden, muss der VN-Index deutlich sinken oder die Unternehmensgewinne müssen stark steigen.

Daher rät Frau Hong Van Anlegern, sich auf Aktien mit guten Wachstumsaussichten und Geschäftsergebnissen zu konzentrieren, um das Risiko zu vermeiden, den Preis für überzogene Gewinnerwartungen zahlen zu müssen. Diese Einheit bewertet die Gruppen Informationstechnologie, Öl und Gas, Meeresfrüchte, Bekleidung, Stahl, Chemikalien, Gewerbeparkimmobilien und Steinabbau positiv.

Siddhartha

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