Eine Verschärfung der Bedingungen für die Emission öffentlicher Anleihen ist notwendig

Die Kapitalnachfrage wird zu einer verstärkten Anleiheemission führen.

Statistiken zum Volumen öffentlicher Anleiheemissionen zeigen, dass dieser Kapitalbeschaffungskanal in letzter Zeit viele Unternehmen angezogen hat. Das Emissionsvolumen erreichte in den ersten acht Monaten des Jahres im Vergleich zu den Vorjahren einen Rekordwert. Gleichzeitig planen viele Unternehmen, auch in der kommenden Zeit weiterhin Unternehmensanleihen zu begeben.

Herr Phung Xuan Minh, Vorstandsvorsitzender von Saigon Ratings, analysierte die aktuelle Lage am Markt für Unternehmensanleihen und erklärte, dass laut einer Umfrage unter den Marktteilnehmern die Nachfrage nach Anleihen – sowohl in privater als auch in öffentlicher Form – seit Beginn des zweiten Quartals gestiegen sei. Während der Anteil öffentlicher Emissionen zuvor lediglich bei etwa 8–10 % lag, hat er sich nun erhöht und dürfte im Rahmen der Kapitalstruktur weiter steigen.

Laut Herrn Phung Xuan Minh gibt es drei Gründe für den Anstieg der öffentlichen Emissionen in der jüngsten Vergangenheit.

Erstens ist die private Emission zwar verfahrenstechnisch bequem, die Bedingungen für die Investoren sind jedoch höher. Daher haben sich viele Unternehmen entschieden, zusätzlich einen öffentlichen Emissionskanal zu nutzen, um Zugang zu einem breiteren Spektrum an Kapitalquellen zu erhalten.

Zweitens steigt die Kapitalnachfrage am Markt stark an. Viele Projekte benötigen Kapital, um in der kommenden Zeit weiter umgesetzt werden zu können. Einige Branchen, wie beispielsweise der Bereich der erneuerbaren Energien, bereiten sich mit einem erheblichen Mobilisierungsbedarf auf den Zeitraum 2026 vor. Gleichzeitig kurbeln auch die Anforderungen an Restrukturierung und Expansion die Nachfrage nach Kapitalemissionen an.

Drittens, wenn der Markt transparenter und entwickelter wird und immer mehr Unternehmen ihre Finanz- und Governance-Qualität verbessern, wird sich die Emission von Anleihen – sowohl von privaten als auch von öffentlichen – erholen und wieder zunehmen.

Herr Phung Xuan Minh – Vorsitzender des Verwaltungsrats von Saigon Ratings

Der Vorsitzende von Saigon Ratings erklärte, dass der Rechtsrahmen in jüngster Zeit kontinuierlich verbessert worden sei, was zu einer nachhaltigeren Entwicklung des Anleihemarktes und zu einem wichtigen Kapitalbeschaffungskanal für Unternehmen beigetragen habe. Grundsätzlich sei eine Verschärfung des Rechtsrahmens notwendig, wenn die bisherigen Regelungen nicht ausreichend streng seien.

Herr Phung Xuan Minh führte dies an und erklärte, dass die Änderungen des Unternehmensgesetzes 2025 Bestimmungen zur Sicherstellung der finanziellen Sicherheit von Emittenten enthalten. Ab dem 1. Juli 2025 dürfen die Gesamtverbindlichkeiten (einschließlich des Wertes der geplanten Anleihen) nicht-börsennotierter Unternehmen bei der Emission von Einzelanleihen das Fünffache des Eigenkapitals nicht übersteigen.

Diese Regelung wird zu einigen Trendverschiebungen am Kapitalmarkt führen. Insbesondere werden einige nicht qualifizierte Unternehmen ihre Anleiheemissionspläne zurückfahren und stattdessen ihr Eigenkapital erhöhen, Ressourcen ergänzen oder andere Finanzierungspläne entwickeln müssen. Gleichzeitig trägt die Regelung dazu bei, dass sich die Emissionen auf finanziell gesunde Unternehmen konzentrieren; Unternehmen mit angemessener Verschuldung und starkem Eigenkapital werden sich durchsetzen.

Kürzlich wurde außerdem die Vorgabe hinzugefügt, dass das Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital das Fünffache nicht überschreiten darf, um die Emissionsbedingungen für öffentlich begebene Unternehmensanleihen zu verschärfen. Diese Vorgabe wurde im Dekret 245/2025/ND-CP vom 11. September 2025 festgelegt, mit dem eine Reihe von Artikeln des Dekrets Nr. 155/2020/ND-CP geändert und ergänzt wurden.

Mit den oben genannten Änderungen und Ergänzungen der Finanzsicherheitsbedingungen schätzte Herr Phung Xuan Minh ein, dass dies dazu beitragen wird, die Produktprüfung und -standards im Markt für Unternehmensanleihen zu verbessern. Kurzfristig mag es Auswirkungen auf das Emissionsvolumen geben, diese werden jedoch gering sein. Langfristig werden diese Regelungen jedoch eine deutliche Differenzierung zwischen den Unternehmen bewirken und so zu mehr Sicherheit und Transparenz beitragen und die Grundlage für ein stabiles Wachstum des Anleihemarktes schaffen.

Kreditwürdigkeit – ein wichtiger Filter für die Anleihenqualität

Zusätzlich zu den Bestimmungen zur Finanzsicherheit wurden mit dem Dekret 245/2025/ND-CP auch obligatorische Bonitätsanforderungen für Emittenten oder öffentlich angebotene Anleihen eingeführt, außer in einigen Sonderfällen (zum Beispiel: Anleihen, die von Kreditinstituten begeben werden, oder Anleihen, die von Kreditinstituten/ausländischen Bankniederlassungen, ausländischen Finanzinstituten oder internationalen Finanzinstitutionen für die vollständige Zahlung von Kapital und Zinsen garantiert werden).

Zuvor war gemäß Dekret Nr. 155/2020/ND-CP für das öffentliche Angebot von Anleihen nur dann ein Kreditrating erforderlich, wenn der Gesamtwert der innerhalb von zwölf Monaten mobilisierten Anleihen mehr als 500 Milliarden VND und mehr als 50 % des Eigenkapitals betrug oder wenn die gesamten ausstehenden Anleiheschulden mehr als 100 % des Eigenkapitals ausmachten.

Der Leiter von Saigon Ratings sagte, dass diese Änderung nicht nur die Transparenz erhöht, sondern auch zur Verbesserung der Qualität der Anleihen beiträgt, das Vertrauen der Anleger stärkt und eine nachhaltige Marktentwicklung unterstützt.

Die Verordnung fördert insbesondere Transparenz und umfassende Information für Anleger. Unabhängige Kreditratings ermöglichen eine objektive Beurteilung von Solvenz, Kreditrisiko und Emissionsqualität und helfen privaten und institutionellen Anlegern, qualitativ hochwertige Produkte von solchen mit potenziellen Risiken zu unterscheiden. Dies schützt einerseits die Interessen der Anleger besser und dient andererseits der Prävention von Zahlungsausfällen aus der Vergangenheit, wodurch das Marktvertrauen gestärkt wird.

Die verpflichtende Bonitätsbewertung von Staatsanleihen wird die Gesamtqualität von Anleiheemissionen verbessern. Emittenten werden gezwungen sein, ihre Kreditwürdigkeit, ihr Risikomanagement und ihre Finanzkraft zu verbessern, um gute Ratings zu erzielen. Dies führt zur schrittweisen Eliminierung minderwertiger Anleihen vom Markt und fördert verantwortungsvollere Emittenten, was wiederum zum Aufbau eines nachhaltigeren und professionelleren Anleihemarktes beiträgt.

Gleichzeitig wird diese Regulierung aus Sicht der Marktentwicklung mehr ausländisches und inländisches Investitionskapital anziehen, wenn sie mit internationalen Standards (wie Basel oder IOSCO) übereinstimmt. Dies trägt dazu bei, dass sich der vietnamesische Anleihenmarkt stärker integriert, sein Umfang und seine Liquidität erhöht und die Rechte der Anleger geschützt werden – ein Schlüsselfaktor für eine gesunde Marktentwicklung.

„Die neuen Regelungen tragen zur Qualitätsprüfung bei und helfen, dass die Qualität der am öffentlichen Markt im Umlauf befindlichen Anleihen besser widergespiegelt wird. Systemische Risiken werden minimiert und es werden gute Unternehmen ermöglicht, Kapital zu günstigeren Konditionen zu erhalten. Diese Änderungen machen Dekret 245 nicht nur zu einem wichtigen Schritt im Aktienmarktmanagement, sondern auch zu einem wirksamen Instrument zur Verbesserung der Qualität von Anleihen, was dem gesamten Finanzökosystem Vietnams langfristige Vorteile bringt“, betonte Herr Phung Xuan Minh.

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