Να είστε προσεκτικοί σχετικά με τους κινδύνους του δανεισμού με περιθώριο κέρδους σε μεγάλους πελάτες.

Πολλές χρηματιστηριακές εταιρείες αυξάνουν τις προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις: Συνιστάται προσοχή σχετικά με τους κινδύνους του δανεισμού περιθωρίου ασφάλισης σε μεγάλους πελάτες.

Πρέπει να σημειωθεί ο αυξανόμενος αριθμός εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών που προβλέπουν δάνεια, παρόλο που το ποσό που διατίθεται δεν είναι μεγάλο σε σύγκριση με το συνολικό ανεξόφλητο χρέος.

Τα κέρδη πολλών εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών βελτιώθηκαν χάρη στην απότομη αύξηση των εσόδων από τόκους από επενδύσεις και δραστηριότητες δανεισμού περιθωρίου ασφάλισης.

Το «σκαμνί με τα τρία πόδια» αποκτά ολοένα και μεγαλύτερη σημασία.

Στατιστικά στοιχεία από σχεδόν 80 εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών δείχνουν ότι, κατά μέσο όρο, για κάθε 100 dong συνολικών εσόδων που επιτεύχθηκαν κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024, σχεδόν 28,4 dong προήλθαν από έσοδα από τόκους από δάνεια και απαιτήσεις. Το ποσοστό αυτό ήταν 24,2% την ίδια περίοδο του 2023. Η αύξηση μόνο σε αυτήν την πηγή εσόδων έφτασε το 46%, σημαντικά υψηλότερη από την αύξηση 25% των συνολικών εσόδων του ομίλου εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών.

Σύμφωνα με τους ειδικούς της VIS Rating, ενός οργανισμού αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, το ισχυρό κλίμα στην αγορά καθοδηγείται από τα χαμηλά επιτόκια και τη σταδιακή μείωση του ποσοστού αθέτησης πληρωμών κεφαλαίου και τόκων σε νεοσύστατα ομόλογα. Αυτό ενισχύει τον όγκο συναλλαγών, τις αποτιμήσεις των μετοχών και ενθαρρύνει τους επενδυτές να δανείζονται περισσότερο με περιθώριο κέρδους.

«Η κερδοφορία βελτιώθηκε κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους χάρη στην ισχυρή αύξηση των κερδών από επενδύσεις και δραστηριότητες δανεισμού περιθωρίου. Αυτοί ήταν επίσης δύο παράγοντες που «βελτιώθηκαν σημαντικά», ειδικά για τις μεγάλες εταιρείες κινητών αξιών», τονίζεται στην έκθεση ανάλυσης του κλάδου κινητών αξιών.

Η αύξηση του όγκου συναλλαγών μετοχών έχει ενισχύσει τα έσοδα από αυτή τη δραστηριότητα. Ωστόσο, εκτός από τη ζήτηση της αγοράς, η οικονομική δυνατότητα και οι πολιτικές για την προσέλκυση επενδυτών ώστε να χρησιμοποιούν τις υπηρεσίες έχουν οδηγήσει σε απότομη αύξηση των υπολοίπων δανείων για πολλές μεγάλες χρηματιστηριακές εταιρείες, με αποτέλεσμα ολοένα και υψηλότερα κέρδη.

Η Techcombank Securities (TCBS) είχε κέρδη περίπου 1.210 δισεκατομμυρίων VND από δανεισμό περιθωρίου και προκαταβολές κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024, τα υψηλότερα μεταξύ των εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών. Σε μόλις ένα χρόνο, τα έσοδα από δανεισμό περιθωρίου αυξήθηκαν κατά 80% σε ετήσια βάση, δίνοντας στην TCBS την ηγετική θέση στον κλάδο, ενώ βρισκόταν στις 3 πρώτες θέσεις μόνο κατά το πρώτο εξάμηνο του 2023.

Η αύξηση κεφαλαίου άνω των 10 τρισεκατομμυρίων VND στο τέλος του 2022 μέσω της ιδιωτικής τοποθέτησης 105 εκατομμυρίων μετοχών προς 95.000 VND ανά μετοχή στην Techcombank ενίσχυσε τις εσωτερικές δυνατότητες της TCBS, επιτρέποντας την αναπτυξιακή της πορεία. Τα ανεξόφλητα υπόλοιπα δανείων μέχρι το τέλος Ιουνίου 2024 πλησίασαν το 1 δισεκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ, σημειώνοντας αύξηση 1,5 φορές σε σύγκριση με την αρχή του έτους. Τα κέρδη προ φόρων για το πρώτο εξάμηνο ήταν 2,8 φορές υψηλότερα από την ίδια περίοδο πέρυσι, ηγούμενα στον τομέα των κινητών αξιών.

Πολλές άλλες εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών κέρδισαν επίσης εκατοντάδες δισεκατομμύρια ντονγκ από δανεισμό περιθωρίου, όπως η VPS (367 δισεκατομμύρια ντονγκ) και η HSC (271 δισεκατομμύρια ντονγκ). Οι MBS, SSI και VPBankS κέρδισαν όλες πρόσθετα κέρδη περίπου 260 δισεκατομμυρίων ντονγκ. Πολλές μικρότερες εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών αύξησαν επίσης τα κέρδη τους από δανεισμό αρκετές φορές, όπως η VNSC, η KAFI και η TCI...

Ο δανεισμός με περιθώριο κέρδους (margin lending) γίνεται ολοένα και πιο κρίσιμος πυλώνας για πολλές χρηματιστηριακές εταιρείες. Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία, σε 34 από τις 78 χρηματιστηριακές εταιρείες, το ποσοστό των εσόδων από τόκους από δάνεια προς τα συνολικά έσοδα υπερβαίνει το 30%, έξι περισσότερα από ό,τι πριν από ένα χρόνο. Μεταξύ αυτών, οι VNSC, TCI, NSI και Vietnam Bank αύξησαν σημαντικά το ποσοστό αυτού του επιχειρηματικού τομέα.

Να είστε προσεκτικοί με τα σημάδια από τις προβλέψεις αυξημένου κινδύνου.

Εκτιμάται ότι κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024, οι χρηματιστηριακές εταιρείες πρόσθεσαν σχεδόν 45.000 δισεκατομμύρια VND, αυξάνοντας έτσι το κεφάλαιο δανεισμού περιθωρίου για τους επενδυτές στα 227.656 δισεκατομμύρια VND. Εκτός από την TCBS, η οποία αύξησε το κεφάλαιο δανεισμού περιθωρίου κατά πάνω από 8.070 δισεκατομμύρια VND (ηγείται), σε σύγκριση με το τέλος του 2023, 15 εταιρείες πρόσθεσαν χιλιάδες δισεκατομμύρια VND σε κεφάλαιο δανεισμού περιθωρίου στην αγορά, όπως η HSC (6.400 δισεκατομμύρια VND), η SSI (5.252 δισεκατομμύρια VND), η ACBS (2.926 δισεκατομμύρια VND), η KAFI (2.880 δισεκατομμύρια VND), η VPBankS (2.120 δισεκατομμύρια VND) κ.λπ.

Η αυξημένη δανειοδότηση με περιθώριο κέρδους σε μεγάλους πελάτες μπορεί να αυξήσει τον κίνδυνο για τις χρηματιστηριακές εταιρείες εάν χρειαστεί να πουλήσουν εξασφαλίσεις κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης της χρηματιστηριακής αγοράς, όπως συνέβη το τέταρτο τρίμηνο του 2022.

- Βαθμολογία VIS

Εκτός από τους καθιερωμένους «γίγαντες», πολλές νεοσύστατες και μετασχηματισμένες χρηματιστηριακές εταιρείες επικεντρώνονται επίσης στην ενίσχυση αυτής της επιχειρηματικής δραστηριότητας. Για παράδειγμα, οι Kafi και VPBankS, χρηματιστηριακές εταιρείες που ξεκίνησαν τον μετασχηματισμό τους το 2022, έχουν αυξήσει σημαντικά το ποσοστό αυτού του τμήματος στη δομή των εσόδων τους.

Παρά την αστάθεια της αγοράς και την απότομη μείωση των κερδών από χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, τα κέρδη της VPBank κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, τα οποία μειώθηκαν κατά 30% σε σύγκριση με την ίδια περίοδο πέρυσι, αντισταθμίστηκαν εν μέρει από την απότομη πτώση που προκλήθηκε από το proprietary trading.

Οι χρηματιστηριακές εταιρείες διαθέτουν περίπου το 40% του συνολικού κεφαλαίου τους σε περιουσιακά στοιχεία με τη μορφή δανείων σε επενδυτές. Χρησιμοποιώντας το κεφάλαιο ως εγγύηση, αυτή η δραστηριότητα «εμπορίας χρημάτων» ενέχει γενικά χαμηλό κίνδυνο, επειδή η χρηματιστηριακή εταιρεία έχει το πάνω χέρι. Η εγγύηση για το δάνειο είναι οι υποκείμενοι τίτλοι. Η χρηματιστηριακή εταιρεία μπορεί να προβεί σε κατάσχεση για να ανακτήσει τα κεφάλαια εάν παραβιαστεί ο διατηρούμενος δείκτης περιθωρίου.

Παράλληλα με την ανάπτυξη της αγοράς και των ίδιων των εταιρειών κινητών αξιών, τα συστήματα διαχείρισης κινδύνου καθίστανται ολοένα και πιο ισχυρά και ευαίσθητα στις διακυμάνσεις. Πιο πρόσφατα, η αναγκαστική πώληση και η μείωση των δεικτών δανεισμού για έναν συγκεκριμένο τίτλο ενεργοποιήθηκαν απροσδόκητα σε ορισμένες εταιρείες κινητών αξιών μετά τον θάνατο του προέδρου του διοικητικού συμβουλίου της εταιρείας.

Ωστόσο, μια μάλλον ανησυχητική πτυχή του margin lending κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους είναι η εμφάνιση προβλέψεων κινδύνου ύψους δεκάδων δισεκατομμυρίων VND σε ορισμένες χρηματιστηριακές εταιρείες. Αν και η αναλογία μεταξύ του ποσού της πρόβλεψης και του ανεξόφλητου υπολοίπου του δανείου είναι πολύ μέτρια, πρόκειται για ένα μεγάλο ποσό σε σύγκριση με τα έσοδα που προκύπτουν από δραστηριότητες margin lending, καθώς και σε σύγκριση με το προηγούμενο ιστορικό λειτουργίας.

Η αξία των δανείων στην VPBankS στις 30 Ιουνίου ήταν περίπου 9.285 δισεκατομμύρια VND, αλλά έπρεπε να διατεθεί πρόβλεψη 81 δισεκατομμυρίων VND, σε σύγκριση με πάνω από 50 δισεκατομμύρια VND στο τέλος του 2023. Στην VNDirect, παρά την πολύ υψηλή αύξηση κερδών κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους (71,4%) χάρη στα μειωμένα επιτόκια και την αποτελεσματική ιδιόκτητη διαπραγμάτευση, τα κέρδη μειώθηκαν σημαντικά λόγω προβλέψεων ύψους 81,8 δισεκατομμυρίων VND (σε σύγκριση με μόνο 5,4 δισεκατομμύρια VND την ίδια περίοδο πέρυσι).

Η VIS Rating αξιολογεί ότι η αύξηση του margin lending σε μεγάλους πελάτες ενέχει κίνδυνο ζημιών για τις χρηματιστηριακές εταιρείες. Όπως και στην περίπτωση της VNDirect, οι ληξιπρόθεσμες απαιτήσεις κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2024 από μεγάλους πελάτες στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας οφείλονταν σε πρόσφατες καθυστερήσεις στις πληρωμές κεφαλαίου/τόκων ομολόγων.

Ωστόσο, η VIS Rating αναμένει ότι ο κίνδυνος των περιουσιακών στοιχείων θα σταθεροποιηθεί σταδιακά κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2024, καθώς οι νέες εκδόσεις ομολόγων σε αθέτηση παραμένουν χαμηλές. Επιπλέον, οι αυξήσεις κεφαλαίου που ανακοινώθηκαν κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024 από πολλές μεγάλες χρηματιστηριακές εταιρείες και χρηματιστηριακές εταιρείες που συνδέονται με τράπεζες θα συμβάλουν στην ενίσχυση των αποθεμάτων κινδύνου.

Πηγή: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html