Να είστε προσεκτικοί με τον κίνδυνο δανεισμού με περιθώριο κέρδους σε μεγάλους πελάτες

Πολλές χρηματιστηριακές εταιρείες αυξάνουν τις προβλέψεις: Να είστε προσεκτικοί με τον κίνδυνο δανεισμού περιθωρίου σε μεγάλους πελάτες

Η εμφάνιση περισσότερων χρηματιστηριακών εταιρειών που προβλέπουν προβλέψεις για δάνεια χρήζει προσοχής, παρόλο που η πρόβλεψη δεν είναι μεγάλη σε σύγκριση με το συνολικό ανεξόφλητο χρέος.

Τα κέρδη πολλών χρηματιστηριακών εταιρειών έχουν βελτιωθεί χάρη στην ισχυρή αύξηση των κερδών από επενδυτικές δραστηριότητες και δανεισμό μέσω περιθωρίου ασφάλισης.

Το «τρίποδο» αποκτά ολοένα και μεγαλύτερη σημασία

Στατιστικά στοιχεία σε σχεδόν 80 εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών δείχνουν ότι, κατά μέσο όρο, για κάθε 100 VND συνολικών εσόδων που επιτεύχθηκαν κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024, υπάρχουν σχεδόν 28,4 VND τόκων από δάνεια και απαιτήσεις. Αυτό το ποσοστό την ίδια περίοδο του 2023 είναι 24,2%. Η αύξηση μόνο αυτής της πηγής εσόδων έφτασε το 46%, πολύ υψηλότερο από το ποσοστό αύξησης 25% των συνολικών εσόδων του ομίλου εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών.

Σύμφωνα με τους ειδικούς της VIS Rating, το ισχυρό κλίμα στην αγορά εν μέσω χαμηλών επιτοκίων και σταδιακής μείωσης του ποσοστού καθυστερημένης πληρωμής κεφαλαίου/τόκων σε νεοεκδοθέντα ομόλογα ενισχύει τον όγκο συναλλαγών, τις αποτιμήσεις των μετοχών και ενθαρρύνει τους επενδυτές να δανείζονται περισσότερο με περιθώριο κέρδους.

«Τα κέρδη βελτιώθηκαν κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους χάρη στην ισχυρή αύξηση των κερδών από επενδυτικές δραστηριότητες και δανεισμό μέσω περιθωρίου ασφάλισης. Αυτοί είναι επίσης δύο παράγοντες που «βελτιώθηκαν σημαντικά», ειδικά για τις μεγάλες εταιρείες κινητών αξιών», τονίζεται στην έκθεση ανάλυσης του κλάδου κινητών αξιών.

Η απότομη αύξηση του όγκου συναλλαγών μετοχών έχει αυξήσει τα έσοδα από αυτή τη δραστηριότητα. Ωστόσο, εκτός από τη ζήτηση της αγοράς, η οικονομική δυνατότητα και οι πολιτικές προσέλκυσης επενδυτών για να χρησιμοποιήσουν την υπηρεσία έχουν προκαλέσει απότομη αύξηση των ανεξόφλητων δανείων πολλών μεγάλων χρηματιστηριακών εταιρειών, αποφέροντας παράλληλα όλο και περισσότερα «κέρδη».

Η Techcom Securities Company (TCBS) κέρδισε περίπου 1.210 δισεκατομμύρια VND σε τόκους από δάνεια περιθωρίου και προπωλήσεις κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024, τα υψηλότερα μεταξύ των εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών. Μετά από μόλις ένα χρόνο, τα έσοδα από δανεισμό περιθωρίου αυξήθηκαν κατά 80% κατά την ίδια περίοδο, η TCBS ανέλαβε τον «θρόνο» ολόκληρου του κλάδου, ενώ βρισκόταν στις 3 πρώτες θέσεις μόνο κατά το πρώτο εξάμηνο του 2023.

Η αύξηση κεφαλαίου άνω των 10.000 δισεκατομμυρίων VND στο τέλος του 2022 μέσω της ιδιωτικής προσφοράς 105 εκατομμυρίων μετοχών στα 95.000 VND/μετοχή στην Techcombank ενίσχυσε την εσωτερική ισχύ της TCBS, βοηθώντας την να ξεπεράσει τα χρήματά της. Τα ανεξόφλητα δάνεια μέχρι τα τέλη Ιουνίου 2024 έχουν πλησιάσει το 1 δισεκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ, 1,5 φορές υψηλότερα από ό,τι στην αρχή του έτους. Τα κέρδη προ φόρων για τους πρώτους 6 μήνες είναι 2,8 φορές υψηλότερα από την ίδια περίοδο πέρυσι, ηγούμενα στον τομέα των τίτλων.

Πολλές άλλες εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών κέρδισαν επίσης εκατοντάδες δισεκατομμύρια ντονγκ χάρη στον δανεισμό μέσω περιθωρίου ασφάλισης, όπως η VPS (367 δισεκατομμύρια ντονγκ), η HSC (271 δισεκατομμύρια ντονγκ). Οι MBS, SSI και VPBankS κέρδισαν όλες ένα επιπλέον κέρδος περίπου 260 δισεκατομμυρίων ντονγκ. Πολλές μικρότερες εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών αύξησαν επίσης το επιτόκιο δανεισμού τους κατά... φορές, όπως η VNSC, η KAFI, η TCI...

Ο δανεισμός μέσω περιθωρίου ασφάλισης (margin lending) γίνεται ολοένα και πιο σημαντικός «τρίποδας» σε πολλές χρηματιστηριακές εταιρείες. Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία, σε 34/78 χρηματιστηριακές εταιρείες, ο λόγος των τόκων δανείων προς τα συνολικά έσοδα υπερβαίνει το 30%, 6 περισσότερες εταιρείες από ό,τι πριν από ένα χρόνο. Μεταξύ αυτών, οι VNSC, TCI, NSI ή NH Vietnam αύξησαν το ποσοστό αυτού του επιχειρηματικού τομέα.

Προσοχή στα σήματα από τις προβλέψεις για αυξημένο κίνδυνο

Εκτιμάται ότι κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024, οι χρηματιστηριακές εταιρείες έχουν προσθέσει σχεδόν 45.000 δισεκατομμύρια VND, αυξάνοντας έτσι την πηγή περιθωρίου κεφαλαίου για τους επενδυτές στα 227.656 δισεκατομμύρια VND. Εκτός από την αύξηση περιθωρίου κεφαλαίου της TCBS στην αγορά κατά περισσότερα από 8.070 δισεκατομμύρια VND (ηγείται), σε σύγκριση με το τέλος του 2023, έως και 15 εταιρείες έχουν προσθέσει χιλιάδες δισεκατομμύρια VND σε περιθωριακό κεφάλαιο στην αγορά, όπως η HSC (6.400 δισεκατομμύρια VND), η SSI (5.252 δισεκατομμύρια VND), η ACBS (2.926 δισεκατομμύρια VND), η KAFI (2.880 δισεκατομμύρια VND), η VPBankS (2.120 δισεκατομμύρια VND)...

Η αυξημένη δανειοδότηση με περιθώριο κέρδους σε μεγάλους πελάτες θα μπορούσε να αυξήσει τους κινδύνους για τις χρηματιστηριακές εταιρείες εάν χρειαστεί να ρευστοποιήσουν εξασφαλίσεις κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης της χρηματιστηριακής αγοράς, όπως συνέβη το τέταρτο τρίμηνο του 2022.

- Βαθμολογία VIS

Εκτός από τους μακροχρόνιους «μεγάλους», πολλές χρηματιστηριακές εταιρείες που πρόσφατα άλλαξαν ιδιοκτησία και «μετασχηματίστηκαν» με νέες επιχειρηματικές στρατηγικές επικεντρώνονται επίσης στην προώθηση αυτής της επιχειρηματικής δραστηριότητας. Συνήθως, οι Kafi και VPBankS είναι χρηματιστηριακές εταιρείες που έχουν αρχίσει να μετασχηματίζονται από το 2022, οι οποίες και οι δύο έχουν αυξήσει σημαντικά το ποσοστό του παραπάνω τμήματος στη δομή των εσόδων τους.

Η αγορά παρουσίασε διακυμάνσεις, τα κέρδη από χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία μειώθηκαν απότομα, αλλά χάρη στη σταθερή αύξηση των εσόδων από δραστηριότητες δανεισμού περιθωρίου, τα κέρδη της VPBankS στο πρώτο εξάμηνο του έτους μειώθηκαν κατά 30% σε σύγκριση με την ίδια περίοδο, «επωμιζόμενα» εν μέρει την απότομη πτώση λόγω του αυτοσυναλλακτικού εμπορίου.

Οι χρηματιστηριακές εταιρείες διαθέτουν περίπου το 40% του συνολικού κεφαλαίου τους σε περιουσιακά στοιχεία που αποτελούν δάνεια προς επενδυτές. Με το κεφάλαιο ως περιουσιακό στοιχείο, οι δραστηριότητες «εμπορίας χρημάτων» συχνά έχουν χαμηλό επίπεδο κινδύνου, επειδή η χρηματιστηριακή εταιρεία είναι αυτή που κρατάει τον έλεγχο. Η εγγύηση για το δάνειο είναι οι υποκείμενοι τίτλοι. Η χρηματιστηριακή εταιρεία μπορεί να αποδεσμεύσει προληπτικά την υποθήκη για να ανακτήσει τα χρήματα όταν παραβιάζεται ο δείκτης περιθωρίου διατήρησης.

Παράλληλα με την ανάπτυξη της αγοράς και της ίδιας της χρηματιστηριακής εταιρείας, το σύστημα διαχείρισης κινδύνου δομείται ολοένα και πιο αυστηρά, αντιδρώντας γρήγορα στις διακυμάνσεις. Πιο πρόσφατα, η δραστηριότητα πώλησης στεγαστικών δανείων και μείωσης του επιτοκίου δανεισμού για έναν κωδικό μετοχών ενεργοποιήθηκε ξαφνικά σε μια σειρά χρηματιστηριακών εταιρειών όταν απεβίωσε ο πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου αυτής της επιχείρησης.

Ωστόσο, αυτό που είναι αρκετά ανησυχητικό σχετικά με τον δανεισμό περιθωρίου ασφάλισης (margin lending) κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους είναι η εμφάνιση προβλέψεων κινδύνου ύψους αρκετών δεκάδων δισεκατομμυρίων VND σε ορισμένες χρηματιστηριακές εταιρείες. Αν και η αναλογία μεταξύ των προβλέψεων και των ανεξόφλητων δανείων βρίσκεται σε πολύ μέτριο επίπεδο, πρόκειται για ένα μεγάλο ποσό σε σύγκριση με τα έσοδα από δραστηριότητες δανεισμού περιθωρίου ασφάλισης, καθώς και σε σύγκριση με το προηγούμενο ιστορικό λειτουργίας.

Η αξία των δανείων στην VPBankS στις 30 Ιουνίου ήταν περίπου 9.285 δισεκατομμύρια VND, αλλά έπρεπε να διατεθούν 81 δισεκατομμύρια VND σε προβλέψεις, ενώ στο τέλος του 2023 ήταν πάνω από 50 δισεκατομμύρια VND. Στην VNDirect, παρά την πολύ υψηλή αύξηση κερδών κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους (71,4%) χάρη στα μειωμένα επιτόκια και την αποτελεσματική ιδιόκτητη διαπραγμάτευση, τα κέρδη παρέμειναν σημαντικά χαμηλά λόγω των προβλέψεων (81,8 δισεκατομμύρια VND, ενώ την ίδια περίοδο πέρυσι ήταν μόνο 5,4 δισεκατομμύρια VND).

Η VIS Rating αξιολογεί ότι η αύξηση του margin lending σε μεγάλους πελάτες ενέχει κίνδυνο ζημιών για τις χρηματιστηριακές εταιρείες. Όπως στην περίπτωση της VNDirect, οι ληξιπρόθεσμες απαιτήσεις κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2024 από μεγάλους πελάτες στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας λόγω πρόσφατων καθυστερήσεων στις πληρωμές κεφαλαίου/τόκων ομολόγων.

Ωστόσο, η VIS Rating αναμένει ότι οι κίνδυνοι των περιουσιακών στοιχείων θα σταθεροποιηθούν σταδιακά κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2024, όταν θα προκύψουν νέα ληξιπρόθεσμα ομόλογα σε χαμηλό επίπεδο. Επιπλέον, οι αυξήσεις κεφαλαίου που ανακοινώθηκαν το πρώτο εξάμηνο του 2024 από πολλές μεγάλες χρηματιστηριακές εταιρείες και χρηματιστηριακές εταιρείες που σχετίζονται με τράπεζες θα συμβάλουν στην ενίσχυση των αποθεμάτων κινδύνου.

Πηγή: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html