Το μεγάλο στοίχημα του Τζερόμ Πάουελ: Κολλημένος μεταξύ πληθωρισμού και ύφεσης

(Εφημερίδα Dan Tri) - Στο Jackson Hole, ο Jerome Powell υπαινίχθηκε την πιθανότητα η Fed να μειώσει τα επιτόκια. Αλλά αυτή είναι μια επικίνδυνη κίνηση, που θέτει την οικονομία των ΗΠΑ ενώπιον ενός δύσκολου διλήμματος: να αποδεχτεί τον πληθωρισμό ή να αντιμετωπίσει την ύφεση;

Φέτος, το ετήσιο οικονομικό συμπόσιο Jackson Hole στο Γκραντ Τέτον του Ουαϊόμινγκ (ΗΠΑ) μπορεί να μην ήταν τόσο θορυβώδες όσο τα προηγούμενα χρόνια. Αλλά το μήνυμα που έδωσε ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, είναι πιο βαρύ από ποτέ. Ως ένας από τους πιο σημαντικούς υπεύθυνους χάραξης οικονομικής πολιτικής στον κόσμο, κάθε λέξη που λέει εξετάζεται στενά από την οικονομική κοινότητα.

Στις 22 Αυγούστου (τοπική ώρα), η ομιλία του Πάουελ στο συνέδριο υπαινίχθηκε την πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων από την Fed τον Σεπτέμβριο, μετά από μήνες διατήρησης μιας επιθετικής στάσης. Αυτή η κίνηση πυροδότησε αμέσως ένα ισχυρό ράλι στη Wall Street, καθώς οι επενδυτές πίστεψαν ότι ήταν καιρός η Fed να δώσει το πράσινο φως για έναν νέο κύκλο χαλάρωσης.

Ωστόσο, μια βαθύτερη ανάλυση αποκαλύπτει ότι το μήνυμα του Πάουελ δεν ήταν απλώς ήπιο. Απεικόνισε επιδέξια μια σύνθετη οικονομική εικόνα όπου η Fed αντιμετωπίζει ένα σημαντικό ρίσκο: να δώσει προτεραιότητα σε ποια από τις δύο σοβαρές απειλές - τον αυξανόμενο πληθωρισμό και μια εύθραυστη αγορά εργασίας - θα δώσει προτεραιότητα.

Αυτοί οι δύο κίνδυνοι, που είναι ήδη σοβαροί, γίνονται τώρα ακόμη πιο αντιφατικοί. Ο πληθωρισμός, αν και έχει μειωθεί από την κορύφωσή του, παραμένει πάνω από τον στόχο του 2% της Fed και επανεμφανίζεται καθώς οι επιχειρήσεις αγωνίζονται να αντιμετωπίσουν τους νέους δασμούς που επιβλήθηκαν από την κυβέρνηση Τραμπ. Ταυτόχρονα, η αγορά εργασίας είναι ολοένα και πιο εύθραυστη, με την μηνιαία αύξηση της απασχόλησης να έχει σχεδόν σταματήσει αυτό το καλοκαίρι.

Εάν η Fed δώσει προτεραιότητα στον πληθωρισμό και διατηρήσει τα επιτόκια αμετάβλητα, ο κίνδυνος ύφεσης θα αυξηθεί. Αντίθετα, εάν επικεντρωθεί στην υποστήριξη της αγοράς εργασίας με την επανέναρξη των μειώσεων των επιτοκίων, ο πληθωρισμός κινδυνεύει να κολλήσει πάνω από το επίπεδο-στόχο.

Αυτή είναι μια επικίνδυνη πράξη εξισορρόπησης και η επιλογή του Πάουελ θα καθορίσει εάν η οικονομία των ΗΠΑ μπορεί να επιτύχει μια επιτυχημένη ομαλή προσγείωση.

Η συζήτηση δεν έχει τελειώσει ακόμη: Τι βλέπει ο Πάουελ;

Στην ομιλία του, ο Τζερόμ Πάουελ παρουσίασε δύο κύρια επιχειρήματα για να δικαιολογήσει την πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων. Και τα δύο επικεντρώθηκαν στην αποκρυπτογράφηση των τρεχόντων «ανώμαλων» οικονομικών σημάτων.

Καταρχάς, η αγορά εργασίας αποδυναμώνεται ανεπαίσθητα. Ο Πάουελ υποστηρίζει ότι η φαινομενικά σταθερή εικόνα του ποσοστού ανεργίας (που εξακολουθεί να είναι χαμηλό πάνω από 4%) συγκαλύπτει μια υποκείμενη αδυναμία. Τόσο η προσφορά όσο και η ζήτηση εργασίας μειώνονται ταυτόχρονα. Απορρίπτει το επιχείρημα ότι αυτή η μείωση οφείλεται εξ ολοκλήρου στην έλλειψη προσφοράς εργασίας (για παράδειγμα, από αυστηρότερες πολιτικές μετανάστευσης) και προειδοποιεί ότι η αγνόηση των σημαδιών εξασθένησης της ζήτησης θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια ξαφνική ύφεση της εργασίας.

Δεύτερον, μια ψύχραιμη αγορά εργασίας θα μπορούσε να περιορίσει τον πληθωρισμό. Ο Πάουελ υποστηρίζει ότι μια λιγότερο θερμή αγορά εργασίας θα βοηθούσε στην αποτροπή της μετατροπής των τιμολογιακών διαταραχών από τα εισαγόμενα αγαθά (λόγω δασμών) σε μια παρατεταμένη πληθωριστική σπείρα. Αυτή η άποψη είναι σύμφωνη με αυτήν του διοικητή της Fed, Κρίστοφερ Γουόλερ, ο οποίος έχει ζητήσει νωρίτερα μειώσεις των επιτοκίων.

Ωστόσο, το επιχείρημα του Πάουελ αντιμετώπισε έντονη αντίθεση από ορισμένα άλλα μέλη εντός της Fed. Η Μπεθ Χάμακ, πρόεδρος του παραρτήματος της Fed στο Κλίβελαντ, υποστήριξε ότι «οι πιέσεις στις τιμές επιδεινώνονται» και ότι η αγορά εργασίας «είναι επί του παρόντος σταθερή». Αμφέβαλλε ότι οι τιμολογιακές διαταραχές από τους δασμούς ήταν προσωρινές, σημειώνοντας ότι οι επιχειρήσεις πειραματίζονταν με την αύξηση των τιμών.

Εξωτερικοί εμπειρογνώμονες έχουν επίσης εκφράσει ανησυχίες. Ο Michael Strain από το American Enterprise Institute σχολίασε: «Η ομιλία ήταν κάπως επιεικής ως προς τις πιέσεις στις τιμές, ενώ υπερεκτίμησε τον κίνδυνο αποδυνάμωσης του εργατικού δυναμικού». Ο Strain προειδοποίησε ότι εάν η Fed μειώσει τα επιτόκια τώρα αλλά στη συνέχεια αναγκαστεί να τα αυξήσει ξανά το 2026, η αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας θα πληγεί σοβαρά.

Αυτή η απόκλιση δεν περιορίζεται σε ομιλίες. Η JPMorgan έχει δηλώσει ότι η μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο είναι απίθανο να λάβει ομόφωνη υποστήριξη από την Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC). Αυτό σηματοδοτεί μια σημαντική απόκλιση από την παράδοση της Fed για σχεδόν ομόφωνη λήψη αποφάσεων με συναίνεση. Σε αυτό το πλαίσιο, ως Πρόεδρος, ο Jerome Powell θα έχει την απόλυτη εξουσία ζωής και θανάτου.

Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, Τζερόμ Πάουελ, υπαινίχθηκε την πιθανότητα η κεντρική τράπεζα να μειώσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο, αλλά απέφυγε να κάνει κάποια οριστική δήλωση (Φωτογραφία: Getty).

Το φάντασμα του «λάθους του 2021»: Ένα δαπανηρό μάθημα.

Η μείωση των επιτοκίων όταν ο πληθωρισμός δείχνει σημάδια ότι κινείται προς λάθος κατεύθυνση δεν είναι η πρώτη φορά που η Fed υπό τον Jerome Powell αντιμετωπίζει ένα ρίσκο. Ένα από τα πιο δαπανηρά λάθη συνέβη το 2021, όταν η Fed αξιολόγησε τον πληθωρισμό της εποχής της πανδημίας ως απλώς «προσωρινό».

Αυτή η πρόβλεψη αποδείχθηκε κατάφωρα λανθασμένη: ο πληθωρισμός εκτοξεύτηκε γρήγορα στο υψηλότερο επίπεδό του εδώ και τέσσερις δεκαετίες, καθώς η αυξανόμενη ζήτηση συγκρούστηκε με τις συμφορημένες αλυσίδες εφοδιασμού. Στη συνέχεια, η Fed αναγκάστηκε να αυξήσει επιθετικά τα επιτόκια και να τα διατηρήσει υψηλά για μεγάλο χρονικό διάστημα για να μειώσει τον πληθωρισμό στο 2%, σημειώνοντας κάποια επιτυχία μέχρι που οι νέοι δασμοί του Τραμπ αναζωπύρωσαν τις πιέσεις στις τιμές.

Αυτό το λάθος είχε βαθιές συνέπειες. Όχι μόνο έπληξε την αξιοπιστία της Fed, αλλά διέκοψε και το νέο πλαίσιο νομισματικής πολιτικής που ξεκίνησε το 2020 - μια στρατηγική που επέτρεψε στην Fed να ανεχθεί υψηλότερο πληθωρισμό κατά τη διάρκεια ορισμένων περιόδων για να αντισταθμίσει προηγούμενες περιόδους χαμηλού πληθωρισμού.

Εκ των υστέρων, πολλοί ειδικοί αναγνωρίζουν ότι ήταν λάθος. Ο Ραγκουράμ Ρατζάν, πρώην Διοικητής της Κεντρικής Τράπεζας της Ινδίας, υποστηρίζει ότι ήταν μια προληπτική προσπάθεια ενίσχυσης του πολιτικού οπλοστασίου της Fed, αλλά «δυστυχώς, ήρθε σε μια εποχή που η κατάσταση άλλαζε».

Τώρα, η Fed σηματοδοτεί την επιστροφή σε μια πιο παραδοσιακή προσέγγιση, στοχεύοντας στον πληθωρισμό στο 2% αντί για τον μέσο όρο του χρόνου. Ωστόσο, αυτές οι αλλαγές είναι απίθανο να έχουν άμεσο αντίκτυπο στις προσαρμογές των επιτοκίων τους επόμενους μήνες.

Επιπλέον, ένας νέος κίνδυνος απειλεί την ανεξαρτησία της Fed: οι πολιτικές παρεμβάσεις. Ο Πρόεδρος Τραμπ αναζητά ενεργά διάδοχο του Πάουελ ως Προέδρου της Fed, με κύριο κριτήριο την υποστήριξη των χαμηλών επιτοκίων. Έχει διορίσει έναν πιστό στο Διοικητικό Συμβούλιο και έχει ζητήσει δημόσια την παραίτηση αρκετών άλλων μελών. Αυτή η πολιτική πίεση καθιστά την απόφαση της Fed πιο δύσκολη από ποτέ.

Θα είναι επιτυχής μια «ομαλή προσγείωση»;

Παρόλο που η προοπτική μείωσης των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο έχει αυξηθεί κατακόρυφα, ο ρυθμός περαιτέρω χαλάρωσης παραμένει ασαφής. Ο John Higgins, ειδικός στην Capital Economics, υποστηρίζει ότι ο Powell «έριξε τρεις κουβάδες κρύο νερό» στις προσδοκίες για δραστική μείωση των επιτοκίων από την Fed. Επισημαίνει τρεις λόγους: τα τρέχοντα επιτόκια είναι μόνο ελαφρώς αυστηρά, το ουδέτερο επιτόκιο θα μπορούσε να είναι υψηλότερο από ό,τι στη δεκαετία του 2010 και το νέο πλαίσιο πολιτικής θα εξισορροπήσει τους κινδύνους πληθωρισμού και προς τις δύο κατευθύνσεις.

Ωστόσο, ορισμένοι άλλοι ειδικοί είναι πιο αισιόδοξοι. Ο Ryan Sweet, επικεφαλής εμπειρογνώμονας για τις ΗΠΑ στην Oxford Economics, χαρακτήρισε την πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο ως κίνηση «διχτυού ασφαλείας». Ο Powell φαίνεται να προετοιμάζεται για μια σταδιακή ομαλοποίηση των επιτοκίων, υποθέτοντας ότι η οικονομία θα εξελιχθεί όπως προβλέπεται. Σύμφωνα με τον Sweet, η Fed μπορεί να μειώσει τα επιτόκια μία φορά σε κάθε μία από τις υπόλοιπες συνεδριάσεις της φέτος.

Αυτό το επιχείρημα πηγάζει εν μέρει από τις ανησυχίες ότι η αγορά εργασίας πρόκειται να εισέλθει σε μια κατάσταση «Wile E. Coyote» - μια στιγμή που οι επιχειρήσεις ξαφνικά μειώνουν μαζικά το προσωπικό και η οικονομία καταρρέει. Ακόμα κι αν η ύφεση οφείλεται κυρίως σε έλλειψη εργατικού δυναμικού, η Fed πρέπει να ενεργήσει με βάση την υπόθεση ότι συμβάλλει και η ασθενής ζήτηση.

Η Fed στάθηκε στη λεπτή γραμμή μεταξύ των προσδοκιών της αγοράς και της πολιτικής πραγματικότητας στην απόφασή της για μείωση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο (Φωτογραφία: AInvest).

Εν ολίγοις, εάν η αύξηση της απασχόλησης παραμείνει αδύναμη για έναν ακόμη μήνα, η λογική για τη μείωση των επιτοκίων από την Fed τον Σεπτέμβριο θα ενισχυθεί περαιτέρω. Αυτό θα αποτελούσε ένα «μέτρο ασφάλισης» έναντι του κινδύνου μιας πραγματικής κατάρρευσης της αγοράς εργασίας, διατηρώντας παράλληλα τα επιτόκια αρκετά υψηλά ώστε να περιορίσουν τον πληθωρισμό από τους δασμούς. Ο ρυθμός των επόμενων μειώσεων θα εξαρτηθεί εξ ολοκλήρου από την ανάπτυξη της οικονομίας.

Ωστόσο, οι κίνδυνοι είναι σημαντικοί. Το χειρότερο σενάριο, όπως προειδοποιούν ο James Clouse, πρώην Αντιπρόεδρος Νομισματικής Πολιτικής της Fed, και ο Raghuram Rajan, είναι η Fed να μειώσει τα επιτόκια και στη συνέχεια να αναγκαστεί γρήγορα να τα αντιστρέψει. «Αυτό θα ήταν ένα σοβαρό πλήγμα για την αξιοπιστία», είπε ο Rajan. «Μπορείτε να περιμένετε και να δείτε, αλλά δεν μπορείτε να αλλάξετε την πολιτική σας εν ριπή οφθαλμού. Αυτός είναι ένας άγραφος κανόνας των κεντρικών τραπεζών».

Ο στόχος του Τζερόμ Πάουελ για μια «ομαλή προσγείωση» είναι ακόμα στον ορίζοντα, αλλά ο ουρανός μπροστά είναι γεμάτος με μεταβλητές. Το μεγαλύτερο ερώτημα παραμένει εάν η Fed μπορεί να οδηγήσει το οικονομικό πλοίο με ασφάλεια στον προορισμό του ή εάν θα ταλαντεύεται μεταξύ πληθωρισμού και ύφεσης.

Πηγή: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm