Πρόσφατα, η Οικονομική Επιτροπή μόλις υπέβαλε έκθεση σχετικά με την επανεξέταση και την αξιολόγηση των αποτελεσμάτων εφαρμογής του ψηφίσματος της Εθνοσυνέλευσης σχετικά με το Σχέδιο Κοινωνικοοικονομικής Ανάπτυξης του 2024 και το προβλεπόμενο Σχέδιο Κοινωνικοοικονομικής Ανάπτυξης του 2025.

Όσον αφορά την αγορά εταιρικών ομολόγων, η Μόνιμη Επιτροπή της Οικονομικής Επιτροπής δήλωσε ότι η ρευστότητα της αγοράς εταιρικών ομολόγων έχει βελτιωθεί σημαντικά, αλλά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει πολλές προκλήσεις για να γίνει ένα αποτελεσματικό μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο κανάλι κινητοποίησης κεφαλαίων για την οικονομία, μοιράζοντας τον ρόλο της προσφοράς κεφαλαίων με το τραπεζικό σύστημα.

Η αγορά εταιρικών ομολόγων του Βιετνάμ γνώρισε έναν ισχυρό κύκλο ανάπτυξης με ρυθμό περίπου 45%/έτος κατά την περίοδο 2018-2021. Ωστόσο, η αγορά έχει μειωθεί σημαντικά από το 2022 λόγω αλλαγών στο επιχειρηματικό περιβάλλον, στο νομικό πλαίσιο και σε ορισμένα περιστατικά που σχετίζονται με παραβιάσεις των κανονισμών έκδοσης.

Τράπεζα Pham Hai.jpg
Η αγορά εταιρικών ομολόγων εκτιμάται ότι εξακολουθεί να ενέχει πολλούς πιθανούς κινδύνους. Φωτογραφία-εικονίδιο: Pham Hai

Η φθίνουσα σημασία των εταιρικών ομολόγων αποτελεί σημαντική πρόκληση για την κάλυψη των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων κεφαλαιακών αναγκών της οικονομίας.

Οι εξελίξεις των τελευταίων ετών δείχνουν ότι η αγορά εταιρικών ομολόγων αντιμετωπίζει πολλές δυσκολίες και προκλήσεις, τόνισε η Μόνιμη Επιτροπή της Οικονομικής Επιτροπής.

Συγκεκριμένα, το μέγεθος της αγοράς εξακολουθεί να είναι μικρό σε σύγκριση με τις μακροπρόθεσμες κεφαλαιακές ανάγκες των επιχειρήσεων. Το συνολικό ανεξόφλητο χρέος των εταιρικών ομολόγων στα τέλη Αυγούστου 2024 ήταν μόνο περίπου 1 εκατομμύριο δισεκατομμύρια VND, που αντιστοιχεί στο 10% του ΑΕΠ. Αυτό το ποσοστό εξακολουθεί να είναι χαμηλό σε σύγκριση με χώρες της περιοχής όπως η Μαλαισία (54% του ΑΕΠ), η Σιγκαπούρη (25%) και η Ταϊλάνδη (27%).

Η δομή έκδοσης δεν είναι λογική όταν οι ιδιωτικές εκδόσεις αντιπροσωπεύουν μεγάλο ποσοστό (περίπου 88%), ενώ οι δημόσιες εκδόσεις εξακολουθούν να είναι πολύ περιορισμένες (περίπου 12%). Αυτό όχι μόνο περιορίζει την ικανότητα των επιχειρήσεων να έχουν πρόσβαση σε κεφάλαια από δημόσιους επενδυτές, αλλά δημιουργεί και κινδύνους για τη διαφάνεια της αγοράς.

Επιπλέον, η δομή των επενδυτών εξακολουθεί να είναι ανισορροπημένη, με μεγάλο ποσοστό να αποτελείται από εμπορικές τράπεζες και ιδιώτες επενδυτές, ενώ τα επαγγελματικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, όπως τα επενδυτικά κεφάλαια και οι ασφαλιστικές εταιρείες, εξακολουθούν να έχουν περιορισμένη συμμετοχή...

Η Μόνιμη Επιτροπή της Οικονομικής Επιτροπής πιστεύει ότι τα ζητήματα αυτά θέτουν επείγουσα ανάγκη βελτίωσης και ανάπτυξης της αγοράς εταιρικών ομολόγων του Βιετνάμ προς μια πιο βιώσιμη, διαφανή και αποτελεσματική κατεύθυνση.

Για να γίνει αυτό, απαιτούνται συντονισμένες προσπάθειες από τους φορείς διαχείρισης, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και τις ίδιες τις εκδότριες επιχειρήσεις για την οικοδόμηση μιας υγιούς αγοράς εταιρικών ομολόγων που να ανταποκρίνεται στις αυξανόμενες ανάγκες κινητοποίησης κεφαλαίων της οικονομίας κατά την επερχόμενη αναπτυξιακή περίοδο.

Για τη βελτίωση της αγοράς εταιρικών ομολόγων, συζητείται επί του παρόντος ένα σχέδιο τροποποίησης και συμπλήρωσης ορισμένων άρθρων του νόμου περί κινητών αξιών.

Εκτός από τη νομιμοποίηση της χειραγώγησης μετοχών με κανονισμούς που περιορίζουν τις συναλλαγές με ιδιώτες επενδυτές, για την προστασία της αγοράς, το Σχέδιο Νόμου περί Κινητών Αξιών (τροποποιημένο) απαιτεί επίσης από τους οργανισμούς που εκδίδουν ομόλογα στο κοινό να έχουν εξασφαλίσεις ή τραπεζικές εγγυήσεις κατά την υποβολή αίτησης για άδεια έκδοσης (εκτός από τις περιπτώσεις όπου τα πιστωτικά ιδρύματα προσφέρουν ομόλογα ως δευτερογενές χρέος που πληρούν τις προϋποθέσεις για να προσμετρηθούν στο κεφάλαιο δεύτερης κατηγορίας και έχουν εκπρόσωπο των ομολογιούχων όπως ορίζεται).

Κατά την 38η συνεδρίαση, ο Πρόεδρος της Επιτροπής Οικονομικών και Προϋπολογισμού, Le Quang Manh, παρουσίασε τη γνώμη της Οικονομικής Επιτροπής (του φορέα που έχει αναλάβει την αναθεώρηση του περιεχομένου της τροποποίησης του Νόμου περί Κινητών Αξιών) επί του περιεχομένου αυτού.

Για να υπάρχει μια βάση για ολοκληρωμένη αξιολόγηση, η Οικονομική Επιτροπή συνιστά στην αρμόδια υπηρεσία να παράσχει πρόσθετα δεδομένα, όπως τη δομή των μεμονωμένων επενδυτών σε εταιρικά ομόλογα, και να αξιολογήσει προσεκτικά τον μακροπρόθεσμο αντίκτυπο του περιορισμού των επενδυτών μόνο σε οργανισμούς.

Συμμετέχοντας στην αξιολόγηση, υπάρχουν απόψεις ότι οι μεμονωμένοι επενδυτές αποτελούν μια μεγάλη ομάδα επενδυτών που συμμετέχουν στην αγορά μεμονωμένων εταιρικών ομολόγων. Η εξάλειψη των μεμονωμένων επενδυτών θα οδηγήσει σε στένωση της αγοράς εταιρικών ομολόγων, επηρεάζοντας σημαντικά την κατάσταση ρευστότητας και την ικανότητα κινητοποίησης κεφαλαίων των επιχειρήσεων.

«Επομένως, η παρούσα γνωμοδότηση υποδηλώνει ότι το θέμα αυτό δεν θα πρέπει να εξαλειφθεί. Αντίθετα, η κυβέρνηση θα πρέπει να αναλάβει την ευθύνη να καθορίσει τα πρότυπα και τις προϋποθέσεις για τον εντοπισμό επαγγελματιών ιδιωτών επενδυτών, διασφαλίζοντας ότι οι επαγγελματίες ιδιώτες μπορούν να αξιολογήσουν το επίπεδο κινδύνου των ατομικών εταιρικών ομολόγων όταν συμμετέχουν σε επενδύσεις», αναφέρει η έκθεση αξιολόγησης.

Σε άρθρο που δημοσιεύτηκε στο Saigon Economic Journal, ο κ. Luu Minh Sang, από το Πανεπιστήμιο Οικονομικών και Νομικής του VNU-HCM, σχολίασε τις αλλαγές στη διαχείριση εταιρικών ομολόγων: Αντί για μια ακραία προσέγγιση δημιουργίας τεχνικών εμποδίων, οι αρχές θα πρέπει να εξετάσουν μια πιο ισορροπημένη πολιτική μεταξύ του στόχου της προστασίας των επενδυτών και της δημιουργίας συνθηκών για τις επιχειρήσεις. Μια λογική προσέγγιση θα μπορούσε να είναι η ταξινόμηση των τύπων ομολόγων με βάση το επίπεδο κινδύνου.

Συνεπώς, μόνο τα ομόλογα υψηλού κινδύνου με χαμηλή ή καθόλου πιστοληπτική αξιολόγηση απαιτείται να έχουν εξασφαλίσεις ή τραπεζικές εγγυήσεις. Επιχειρήσεις με καλή πιστοληπτική ικανότητα ή διαφανή και υγιή οικονομική κατάσταση μπορούν να έχουν τη δυνατότητα να εκδίδουν ομόλογα χωρίς εξασφαλίσεις.

Παρόλο που οι επιχειρηματικές δραστηριότητες του Hoang Anh Gia Lai έχουν βελτιωθεί πολύ, οι επιχειρήσεις του κ. Duc συνεχίζουν να καθυστερούν στην πληρωμή 4.500 δισεκατομμυρίων VND σε κεφάλαιο και τόκους ομολόγων.