Θα συνεχιστεί η ανάκαμψη της αγοράς εταιρικών ομολόγων;

Η αγορά εταιρικών ομολόγων παρουσιάζει έντονη δραστηριότητα πρόσφατα, με την αξία έκδοσης να αυξάνεται απότομα, ιδίως τον Ιούνιο του 2025, χάρη στην ηγεσία του τραπεζικού ομίλου.

Οι ειδικοί λένε ότι αυτό οφείλεται στα χαμηλά επιτόκια και στην πιστωτική άνθηση. Από τώρα μέχρι το τέλος του 2025, η δυναμική ανάκαμψης της αγοράς εταιρικών ομολόγων είναι πιθανό να συνεχιστεί.

Ο τραπεζικός όμιλος αντιπροσωπεύει το 75% της συνολικής αξίας έκδοσης

Σύμφωνα με στοιχεία της MB Securities Joint Stock Company (MBS), η αγορά εταιρικών ομολόγων κατέγραψε ενθουσιασμό τον Ιούνιο του 2025 με 106 νέες εκδόσεις, συνολικής εκτιμώμενης αξίας περίπου 123,7 τρισεκατομμυρίων VND, αυξημένη κατά 87% σε σχέση με την ίδια περίοδο πέρυσι, η υψηλότερη μηνιαία αξία έκδοσης που έχει καταγραφεί ποτέ. Στην οποία, ο τραπεζικός όμιλος συνέχισε να αποτελεί την κινητήρια δύναμη με περισσότερα από 98,5 τρισεκατομμύρια VND, αυξημένη κατά 103% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα και κατά 91% σε σχέση με την ίδια περίοδο πέρυσι, αντιπροσωπεύοντας το 80% της συνολικής αξίας έκδοσης.

Ο τραπεζικός τομέας είναι ο κλάδος με την υψηλότερη αξία έκδοσης εταιρικών ομολόγων. Στη φωτογραφία: Οι πελάτες πραγματοποιούν συναλλαγές στην Κοινή Εμπορική Τράπεζα Εξωτερικού Εμπορίου του Βιετνάμ . Φωτογραφία: Nguyen Quang

Τους πρώτους 6 μήνες του 2025, η συνολική αξία των εκδοθέντων εταιρικών ομολόγων έφτασε τα 265,8 τρισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση 91,3% σε σχέση με την ίδια περίοδο πέρυσι. Το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο των εταιρικών ομολόγων έφτασε περίπου το 6,8%, χαμηλότερο από τον μέσο όρο του 7,2% το 2024. Ο τραπεζικός τομέας είναι ο κλάδος με την υψηλότερη αξία έκδοσης (αντιπροσωπεύοντας το 75% της συνολικής αξίας έκδοσης) με σχεδόν 198,5 τρισεκατομμύρια VND, αυξημένη κατά 131% σε σχέση με την ίδια περίοδο πέρυσι, που ισοδυναμεί με το 67% της συνολικής αξίας έκδοσης για ολόκληρο το έτος 2024.

Το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο είναι 5,6%/έτος, η μέση διάρκεια είναι 4,4 έτη. Οι τράπεζες με τη μεγαλύτερη αξία έκδοσης από την αρχή του έτους περιλαμβάνουν την TCB (37 τρισεκατομμύρια VND),την ACB (29,2 τρισεκατομμύρια VND) και την BIDV (17,8 τρισεκατομμύρια VND). Ο τομέας ακινήτων αντιπροσωπεύει το 15% με συνολική αξία έκδοσης 40,2 τρισεκατομμυρίων VND, αυξημένη κατά 24%. Το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο είναι 10,5%/έτος, η μέση διάρκεια είναι 2,5 έτη.

Ο εμπειρογνώμονας Nguyen Phuong Anh (MB Securities Joint Stock Company) δήλωσε ότι η τάση προώθησης των εκδοτικών δραστηριοτήτων των πιστωτικών ιδρυμάτων καταδεικνύει την ανάγκη για αυξημένα μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα κεφάλαια, ιδίως στο πλαίσιο της ξαφνικής επιτάχυνσης της πιστωτικής ανάπτυξης τον τελευταίο μήνα του δεύτερου τριμήνου του 2025 στο 9,9%, ενώ τα επιτόκια κινητοποίησης παραμένουν χαμηλά.

Συμμεριζόμενοι την ίδια άποψη, οι εμπειρογνώμονες της FiinRatings Credit Rating Joint Stock Company δήλωσαν ότι η πιστωτική επέκταση κατά τους πρώτους 6 μήνες του 2025 αυξήθηκε κατά 9,9% και η αύξηση της κινητοποίησης καταθέσεων αυξήθηκε απότομα, αυξάνοντας τη ζήτηση για κεφάλαια Tier 2 από τις εμπορικές τράπεζες. Το κανάλι κεφαλαίου εταιρικών ομολόγων επωφελείται επίσης από το περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων. Αυτό βοηθά επίσης στη μείωση της πίεσης στην κινητοποίηση καταθέσεων και δημιουργεί συνθήκες για τη διατήρηση χαμηλών επιτοκίων καταθέσεων.

Σύμφωνα με τους ειδικούς της S&I Ratings, οι δραστηριότητες πρόωρης επαναγοράς σημείωσαν ισχυρή αύξηση κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2025, με αξία άνω των 96 τρισεκατομμυρίων VND - το υψηλότερο τριμηνιαίο επίπεδο που έχει καταγραφεί ποτέ. Κατά τους πρώτους 6 μήνες του έτους, η συνολική αξία επαναγοράς εκτιμάται σε 123 τρισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση 59% σε σχέση με την ίδια περίοδο πέρυσι. Αυτή η εξέλιξη αντικατοπτρίζει τις προσπάθειες αναδιάρθρωσης χρέους των εκδοτικών οργανισμών, όταν η αγορά έχει ανακάμψει κάπως και το επίπεδο των επιτοκίων παραμένει σε αρκετά ελκυστικό επίπεδο.

Οικονομική πίεση στις επιχειρήσεις ακινήτων

Κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025, ο όγκος των ομολόγων που έληγαν ήταν σχετικά χαμηλός, φτάνοντας περίπου τα 56 τρισεκατομμύρια VND και επικεντρώθηκε κυρίως στον τομέα των ακινήτων (αντιπροσωπεύοντας το 45%). Ωστόσο, εκτιμάται ότι η αξία λήξης θα αυξηθεί απότομα τους υπόλοιπους μήνες του 2025, με συνολική αξία άνω των 149 τρισεκατομμυρίων VND, εκ των οποίων το τρίτο τρίμηνο είναι 77,5 τρισεκατομμύρια VND και το τέταρτο τρίμηνο περίπου 71,7 τρισεκατομμύρια VND. Από τα παραπάνω, 18,4 τρισεκατομμύρια ομολόγων έχουν παραταθεί κατά το παρελθόν.

Οι ειδικοί της S&I Ratings δήλωσαν ότι ο τομέας των ακινήτων αντιπροσωπεύει σχεδόν το ήμισυ του ποσού λήξης, που ισοδυναμεί με 73 τρισεκατομμύρια VND. Εκτός από την πίεση λήξης, η αξία των ομολόγων ακινήτων με καθυστερημένες πληρωμές κεφαλαίου και τόκων κατά τους πρώτους 6 μήνες του έτους εκτιμάται σε περίπου 16 τρισεκατομμύρια VND. Επιπλέον, η συνολική αξία λήξης του ομίλου ακινήτων το 2026 εξακολουθεί να είναι υψηλή, φτάνοντας τα 143 τρισεκατομμύρια VND πριν μειωθεί σταδιακά από το 2027. Αυτή η εξέλιξη δείχνει ότι η οικονομική πίεση στις επιχειρήσεις ακινήτων θα παραμείνει τους επόμενους 12-18 μήνες.

Από τη θετική πλευρά, οι πρόσφατες προσπάθειες της κυβέρνησης να άρει τα νομικά εμπόδια για τα έργα στον τομέα των ακινήτων θα δημιουργήσουν τις προϋποθέσεις για την επαναφορά της υλοποίησης των έργων και τη βελτίωση της ταμειακής ροής των επιχειρήσεων. Ταυτόχρονα, θα διευκολύνει τις επιχειρήσεις να ανοίξουν σύντομα προς πώληση και να έχουν οικονομικά σχέδια για την αποπληρωμή του χρέους προς τους ομολογιούχους. Παράλληλα με την τάση αύξησης των εκδόσεων από τις τράπεζες για τη συμπλήρωση του μεσοπρόθεσμου και μακροπρόθεσμου κεφαλαίου, η δυναμική ανάκαμψης της αγοράς εταιρικών ομολόγων είναι πιθανό να συνεχιστεί κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2025.

Η Εθνοσυνέλευση ψήφισε τον νόμο που τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα του περί Επιχειρήσεων Νόμου, ο οποίος τίθεται σε ισχύ από την 1η Ιουλίου 2025, σύμφωνα με τον οποίο οι επιχειρήσεις που εκδίδουν ατομικά ομόλογα πρέπει να πληρούν την προϋπόθεση να έχουν υποχρεώσεις που δεν υπερβαίνουν το 5πλάσιο του μετοχικού κεφαλαίου. Ωστόσο, αυτός ο κανονισμός εξαιρεί ορισμένους συγκεκριμένους εκδότες, συμπεριλαμβανομένων των πιστωτικών ιδρυμάτων και των επιχειρήσεων ακινήτων - δύο ομάδες που κυριαρχούν σχεδόν στη συνολική αξία έκδοσης της αγοράς τα τελευταία χρόνια. Αυτή η κίνηση είναι το πρώτο βήμα για τη βελτίωση της ποιότητας της αγοράς εταιρικών ομολόγων, με στόχο τον έλεγχο των χρηματοοικονομικών κινδύνων, ιδίως στην ομάδα επιχειρήσεων με ασθενή δυναμικότητα.

Πηγή: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html