Ενίσχυση της χρηματοοικονομικής ασφάλειας, αναπροσανατολισμός της λειτουργικής στρατηγικής των εταιρειών κινητών αξιών

Οι αναθεωρημένοι κανονισμοί θα κατευθύνουν τις εταιρείες κινητών αξιών να επικεντρωθούν σε βασικές δραστηριότητες, όπως ο δανεισμός περιθωρίου ασφάλισης, η διαπραγμάτευση ομολόγων και άλλων πολύτιμων τίτλων, περιορίζοντας παράλληλα τις μη βασικές επιχειρηματικές δραστηριότητες.

Στα τέλη Οκτωβρίου, το Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε τροποποιήσεις στις απαιτήσεις του δείκτη χρηματοοικονομικής ασφάλειας για τις χρηματιστηριακές εταιρείες. Η εγκύκλιος αριθ. 102/2025/TT-BTC που τροποποιεί τους κανονισμούς χρηματοοικονομικής ασφάλειας για τους οργανισμούς διαπραγμάτευσης κινητών αξιών θα τεθεί σε ισχύ από τις 15 Δεκεμβρίου 2025.  

Ενώ ο ελάχιστος δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας (Δείκτης Κεφαλαίου προς Σταθμισμένο Ενεργητικό ως προς τον Κίνδυνο) του 180% παραμένει ο ίδιος, το νέο κανονιστικό πλαίσιο έχει εισαγάγει σημαντικά υψηλότερους συντελεστές στάθμισης κινδύνου για βασικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων — συμπεριλαμβανομένων των εταιρικών ομολόγων, των εισπρακτέων απαιτήσεων και των μετοχών. Η αξία των αφερέγγυων επενδύσεων πρέπει να αφαιρεθεί από το διαθέσιμο κεφάλαιο της χρηματιστηριακής εταιρείας.  

Η VIS Rating πιστεύει ότι αυτές οι αλλαγές έχουν θετικό αντίκτυπο στην πιστοληπτική ικανότητα ολόκληρου του κλάδου. Οι αναθεωρημένοι κανονισμοί έχουν σχεδιαστεί για να κατευθύνουν την ανάπτυξη προς ασφαλέστερες επιχειρηματικές δραστηριότητες, να περιορίσουν περιοχές με υψηλούς πιθανούς κινδύνους και να μειώσουν τους κινδύνους συγκέντρωσης. Αυτό υπογραμμίζει τη σημασία της συνετής επιχειρηματικής ανάπτυξης και της αυστηρής διαχείρισης κινδύνου, ειδικά στο πλαίσιο του αισιόδοξου επενδυτικού κλίματος και της ταχείας ανάπτυξης του κλάδου.

Αυτή η μονάδα αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ανέφερε ότι από το 2020 έως τους πρώτους 9 μήνες του 2025, το σύνολο του ενεργητικού των 30 μεγαλύτερων εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών στον κλάδο είχε σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) 34%. Πολλές εταιρείες -   συχνά συνδέονται με ιδιωτικές τράπεζες - έχουν δραστηριοποιηθεί στην παροχή κεφαλαίων σε μεγάλες επιχειρήσεις, ιδίως στους τομείς των ακινήτων και των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, μέσω άμεσου δανεισμού, επενδύσεων σε ομόλογα και δανεισμού μέσω περιθωρίου ασφάλισης. Ωστόσο, πρόσφατα νομικά προβλήματα και οι καθυστερημένες πληρωμές ομολόγων από ορισμένες μεγάλες επιχειρήσεις έχουν αυξήσει τους πιστωτικούς κινδύνους.

Η αυξανόμενη εξάρτηση των τραπεζών από συνδεδεμένες εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών για την αύξηση των κερδών θα αυξήσει επίσης τον συστημικό κίνδυνο. Η ώθηση στις υπηρεσίες χρηματιστηριακών συναλλαγών αυξάνει την πιστωτική έκθεση των τραπεζών σε μεγάλες εταιρείες, αυξάνοντας την ευαλωτότητά τους και τον πιστωτικό κίνδυνο που σχετίζεται με μεγάλους πελάτες. Τα τελευταία τρία χρόνια, το μερίδιο αγοράς των εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών που συνδέονται με ιδιωτικές τράπεζες έχει αυξηθεί σημαντικά, χάρη στις μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου.

Οι περισσότερες εταιρείες έχουν Δείκτη Χρηματοοικονομικής Ασφάλειας που υπερβαίνει το ελάχιστο όριο του 180% στο 6μηνο του 2025.

Παρόλο που οι κανονισμοί χρηματοοικονομικής ασφάλειας αυστηροποιούνται, η VIS Rating εξακολουθεί να πιστεύει ότι ο βραχυπρόθεσμος αντίκτυπος στην επιχειρηματική ανάπτυξη πολλών εταιρειών χρηματιστηριακών συναλλαγών δεν θα είναι μεγάλος. Οι περισσότερες εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών διατηρούν δείκτες χρηματοοικονομικής ασφάλειας πολύ υψηλότερους από το όριο του 180%.  

Οι εταιρείες που επικεντρώνονται στον δανεισμό περιθωρίου (π.χ. MBS) και στις συναλλαγές μετοχών υψηλής ρευστότητας, όπως η SHS, εξακολουθούν να βρίσκονται σε καλή θέση, με δείκτες χρηματοοικονομικής ασφάλειας που κυμαίνονται από 550% έως 650% στο 6μηνο του 2025. Εν τω μεταξύ, εταιρείες που κατέχουν πολλά εταιρικά ομόλογα, όπως η VNDirect και η TPS, αντλούν ενεργά κεφάλαια για να βελτιώσουν την ικανότητά τους να απορροφούν ζημίες και να υποστηρίζουν τη δυναμική ανάπτυξης.

Συνεπώς, η παρούσα μονάδα αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας αναμένει ότι οι αναθεωρημένοι κανονισμοί θα καθοδηγήσουν τις εταιρείες κινητών αξιών να επικεντρωθούν σε βασικές δραστηριότητες, όπως ο δανεισμός περιθωρίου ασφάλισης, η διαπραγμάτευση ομολόγων και άλλων πολύτιμων τίτλων, περιορίζοντας παράλληλα τις μη βασικές επιχειρηματικές δραστηριότητες, όπως οι απαιτήσεις από Συμβάσεις Επιχειρηματικής Συνεργασίας (BCC).  

Ορισμένες εταιρείες έχουν μεγάλα ποσά εισπρακτέων απαιτήσεων BCC, τα οποία συχνά συνδέονται με δανεισμό σε επιχειρήσεις με ασθενείς ταμειακές ροές, υψηλή μόχλευση και ιστορικό καθυστερημένων πληρωμών ομολόγων - γεγονός που δημιουργεί υψηλό κίνδυνο πιστωτικών ζημιών.  

Ταυτόχρονα, ο κανονισμός θα συμβάλει επίσης στη μείωση του κινδύνου συγκέντρωσης, αυξάνοντας το συντελεστή στάθμισης κινδύνου για τις κεφαλαιακές εισφορές σε εταιρείες περιορισμένης ευθύνης έως και 30% όταν η συνολική επένδυση σε έναν οργανισμό υπερβαίνει το 25% του μετοχικού κεφαλαίου της χρηματιστηριακής εταιρείας. Αυτό έχει διευρύνει το πεδίο εφαρμογής σε σύγκριση με πριν, το οποίο ίσχυε μόνο για επενδύσεις σε μετοχές και ομόλογα.  

Επιπλέον, ο νέος κανονισμός περιλαμβάνει επίσης αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας από διεθνείς ή εγχώριους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ως βάση για τον προσδιορισμό του συντελεστή κινδύνου για επενδύσεις σε εταιρικά ομόλογα. Αυτό συνάδει με τον Νόμο περί Κινητών Αξιών του 2024, ο οποίος απαιτεί αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας για την έκδοση ομολόγων και δημιουργεί μεγαλύτερη διαφάνεια στη διαφοροποίηση του κινδύνου, ιδίως για εταιρείες που ειδικεύονται σε επενδύσεις και διανομή ομολόγων, σχολίασε η VIS Rating.  

Πηγή: https://baodautu.vn/siet-chat-an-toan-tai-chinh-dinh-huong-lai-chien-luoc-hoat-dong-cong-ty-chung-khoan-d444943.html