Con fluctuaciones multimillonarias, ¿cómo está la gallina de los huevos de oro, Sabeco, en manos del multimillonario tailandés?

Con una capitalización que se ha desplomado en miles de millones de dólares y la volatilidad del mercado, Sabeco, tras su venta por parte del Estado y su adquisición por ThaiBev, se enfrenta a numerosos desafíos. Sin embargo, la principal empresa del sector cervecero vietnamita sigue siendo la gallina de los huevos de oro del multimillonario tailandés.

A finales de 2017, el mercado vietnamita de fusiones y adquisiciones registró una operación de una magnitud sin precedentes. Thai Beverage, del multimillonario tailandés Charoen Sirivadhanabhakdi, invirtió cerca de 110 billones de VND (equivalentes a unos 4.800 millones de USD según el tipo de cambio USD/VND de aquel momento) para adquirir el 53,6% de las acciones de Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation - Sabeco (SAB).

La venta de Sabeco por parte del Estado es famosa por tratarse de la empresa líder en la industria cervecera vietnamita, una joya que genera cuantiosos dividendos para el Estado. A finales de 2017, las acciones de Sabeco alcanzaron un precio muy elevado, llegando a cotizar a 320.000 VND por acción, lo que equivale a un precio ajustado de aproximadamente 150.000 VND, muy superior al precio de 60.600 VND por acción al 25 de junio. Con el precio actual, Sabeco tiene una capitalización bursátil de más de 77.700 billones de VND (unos 3.050 millones de USD). Las acciones restantes de la empresa del multimillonario tailandés tienen un valor aproximado de 1.630 millones de USD, muy inferior al capital inicial de más de 4.800 millones de USD. Para financiar esta importante operación, ThaiBev y su filial BeerCo Limited obtuvieron seis préstamos distintos, por un total de 5.000 millones de USD. En concreto, ThaiBev obtuvo préstamos por 100 mil millones de baht, o aproximadamente 3.050 millones de dólares, de bancos tailandeses; BeerCo obtuvo préstamos por 1.950 millones de dólares a través de dos bancos principales: la sucursal de Singapur del Banco Mizuho y la sucursal de Singapur del Standard Chartered. Los préstamos tenían un plazo de dos años. Hasta la fecha, no está claro si las empresas del multimillonario tailandés han saldado completamente sus deudas. ¿Qué ganancias han obtenido los tailandeses después de seis años y medio? Si bien la capitalización de Sabeco ha disminuido drásticamente desde finales de 2017, Sabeco sigue siendo una de las empresas que pagan dividendos regularmente a un ritmo elevado, con una situación financiera y un flujo de caja muy sólidos en comparación con otras empresas que cotizan en la bolsa de valores vietnamita. Desde la adquisición de Sabeco, los tailandeses han obtenido más de 10.600 billones de VND en dividendos. El más reciente fue un dividendo del 20% (equivalente a 2.000 VND por acción), que se espera que se pague a los accionistas el 31 de julio. Este dividendo forma parte del dividendo correspondiente a 2023. Sabeco ha aprobado un plan para pagar un dividendo del 35% en efectivo correspondiente al año 2023 (3.500 VND por acción), lo que equivale a un pago total de dividendos de 4.489 billones de VND.

Las perspectivas para la industria cervecera en Vietnam ya no son tan lucrativas como antes. Foto: TTT

Así, tras casi 7 años, la empresa del ecosistema del multimillonario Charoen Sirivadhanabhakdi ha obtenido dividendos equivalentes a cerca del 10% del capital invertido en la compra del 53,6% de las acciones de esta cervecera vietnamita, lo que equivale a aproximadamente un 1,5% anual. Esta cifra es muy elevada en términos absolutos, pero en términos de ratio, es bastante modesta. Además, si hubiera tenido que recurrir a un préstamo bancario, esta inversión habría sido poco rentable para el multimillonario tailandés. Este ratio es modesto en el contexto de los elevados tipos de interés del mercado mundial . El tipo de interés base en EE. UU. se sitúa en el 5,5% anual y los tipos de interés comerciales rondan el 6-7% anual. Mientras tanto, los tipos de interés en Asia se sitúan en torno al 8-10% anual. Perspectivas menos halagüeñas. Aunque Sabeco sigue pagando dividendos con regularidad, sus beneficios han disminuido recientemente y las perspectivas de negocio no son tan prometedoras como antes. En el primer trimestre de 2024, Sabeco registró un aumento de ingresos y beneficios con respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos aumentaron aproximadamente un 15%, alcanzando los 7.200 billones de VND, y el beneficio después de impuestos creció un 1,8%, hasta los 1.024 billones de VND. Sin embargo, estas cifras aún se encuentran muy por debajo de los ingresos de entre 9.000 y 10.000 billones de VND y los beneficios de entre 1.400 y 1.800 billones de VND registrados en trimestres anteriores. La estricta aplicación de las pruebas de alcoholemia ha tenido un impacto positivo en el tráfico, pero también ha disminuido la rentabilidad de las cerveceras. Vietnam es el mayor consumidor de cerveza del Sudeste Asiático y se encuentra entre los 10 primeros del mundo, pero este mercado muestra claros signos de declive. Los ingresos de la mayoría de las empresas del sector disminuyeron entre un 10% y un 20%, mientras que los precios de las materias primas aumentaron drásticamente en consonancia con la evolución de la economía mundial. Además, la producción de cerveza también se ve afectada por la caída de la demanda. La economía vietnamita sigue enfrentando numerosas dificultades y los consumidores continúan reduciendo sus gastos. En 2024, la aplicación de la normativa sobre pruebas de alcoholemia se mantendrá rigurosa. Los hábitos de consumo también han cambiado, sin mencionar la baja demanda. Esto representa un desafío para las empresas cerveceras y de bebidas alcohólicas, incluyendo Sabeco. Asimismo, en el sector, Heineken acaba de enviar un documento a la provincia de Quang Nam informando sobre la suspensión temporal de las operaciones de la cervecería Heineken Quang Nam. Hace algunos años, se estimaba que las ganancias después de impuestos del sistema Heineken Vietnam rondaban los 10.000-12.000 billones de VND anuales. En 2023, esta cifra se reducirá a tan solo 6.000-7.000 billones de VND.

Las ganancias de Sabeco caen a mínimos históricos. A pesar de las dificultades, Sabeco sigue invirtiendo activamente en publicidad y promociones, con más de 1.560 billones de VND, un 34% más que en el mismo período del año anterior. Fuente: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html