'Estimular' el mercado de bonos corporativos

Éste es el problema que muchas empresas están esperando para “estimular” el canal de movilización de capital de largo plazo para la economía .

REDUCCIÓN DE LA CALIFICACIÓN CREDITICIA, CONDICIONES PARA INVERSORES PROFESIONALES

En el borrador presentado para comentarios a los ministerios y sectores a finales de 2022, el Ministerio de Hacienda propuso posponer la implementación de la normativa que determina la condición de los inversores profesionales en valores del Decreto 65. En concreto, esta normativa entrará en vigor a principios de 2024, en lugar de principios de 2023. Al mismo tiempo, este organismo también propuso extender en un año la implementación de la normativa que exige la calificación crediticia obligatoria, hasta el 1 de enero de 2024. Sin embargo, para los bonos corporativos emitidos al público, la hoja de ruta sigue siendo contar con una calificación crediticia a partir del 1 de enero de 2023.

Además, esta agencia propuso posponer la implementación de la regulación sobre el plazo de distribución de bonos por un año, hasta el 1 de enero de 2024 (el Decreto 65 estipula que el plazo de distribución de bonos para cada emisión no debe exceder los 30 días, mientras que la regulación anterior era de 90 días). Asimismo, el Ministerio de Finanzas propuso permitir a las empresas cambiar el vencimiento y canjear los bonos emitidos por un máximo de dos años, en comparación con el vencimiento previsto en el plan de emisión anunciado a los inversores. Al mismo tiempo, se recomienda permitir que la empresa emisora y el inversor tenedor de bonos acuerden la conversión de los pagos de capital e intereses de los bonos vencidos en préstamos u otros activos.

Es necesario considerar fortalecer la supervisión de los organismos estatales sobre la emisión de bonos corporativos.

El Dr. Nguyen Tri Hieu comentó que posponer un año la aplicación de las regulaciones para determinar a los inversores profesionales resulta apropiado en el contexto de las dificultades actuales del mercado bursátil. Sin embargo, es necesario acortar el plazo para que los inversores mantengan una cartera de valores por valor de 2.000 millones de VND entre 30 y 60 días, en lugar de extenderlo a 180 días consecutivos. La revisión aún garantiza limitar a los inversores sin conocimientos sobre bonos, evitando riesgos al invertir en este producto como en el pasado, pero no es demasiado estricta al exigir extender el plazo de tenencia de valores. Además, es necesario añadir un programa específico de aplazamiento de deuda para varias empresas (con las condiciones correspondientes) para que tengan tiempo de recuperarse, evitando así un colapso en cadena tras un efecto dominó. Se trata de empresas que han emitido bonos de acuerdo con las regulaciones, han divulgado información clara y no han violado el uso del capital movilizado de los bonos corporativos.

FORTALECIMIENTO DE LAS ACTIVIDADES DE SEGUIMIENTO

En un documento con comentarios sobre el Proyecto de Enmienda y Suplemento al Decreto n.º 65, la Cámara de Comercio e Industria de Vietnam (VCCI) afirmó que exigir calificaciones crediticias obligatorias es fundamental para mejorar la salud y la confianza del mercado, aproximando el mercado de bonos vietnamita a los estándares internacionales. Sin embargo, la cuestión de las calificaciones crediticias siempre ha sido un dilema: cuando no hay demanda, es difícil encontrar oferta, y cuando no hay oferta, es difícil hacerlas obligatorias.

Si la regulación obligatoria de calificación crediticia se aplica inmediatamente a principios de 2023, generará numerosas dificultades para la emisión de bonos, ya que los proveedores de servicios no pueden atender a un gran número de clientes como lo hacen actualmente. Sin embargo, si la fecha límite de solicitud se pospone hasta principios de 2024, esta situación podría repetirse si ningún emisor utiliza el servicio en 2023. Por lo tanto, la VCCI recomienda que el organismo encargado de redactar la normativa considere la opción de identificar por separado a varias empresas emisoras que deben tener una calificación crediticia en 2023 y, posteriormente, aplicarla al público general en 2024.

Algunas condiciones para la emisión de bonos corporativos deben ser más estrictas a largo plazo. Por ejemplo, en el plan de emisión, los proyectos de la empresa deben estar aprobados y autorizados.

Dr. Huynh Thanh Dien

El Dr. Nguyen Tri Hieu coincidió en que, si bien se pospone la aplicación de otras regulaciones para crear las condiciones necesarias para que las empresas y los inversores participen en el mercado de bonos corporativos, el requisito de calificación crediticia debe implementarse de inmediato. Esta regulación busca proteger los derechos de los inversores y evitar riesgos en el mercado. Además, la calificación crediticia debe aplicarse a todas las empresas que deseen emitir bonos corporativos al público (el Decreto 65 establece que el valor total de los bonos emitidos debe ser superior a 500.000 millones de VND y que se requiere que más del 100% del capital de la empresa tenga calificación crediticia). Al mismo tiempo, es necesario fortalecer el papel y la responsabilidad del organismo supervisor de las empresas en la emisión de bonos al público y el uso de los fondos movilizados. Debido a que en el pasado las regulaciones no establecían claramente qué organismo supervisaba tanto la emisión como el uso del capital, las empresas han cometido errores que han tenido como consecuencia la imposibilidad de pagar a los tenedores de bonos.

El Dr. Huynh Thanh Dien, de la Universidad de Economía de la Ciudad Ho Chi Minh, analizó: La revisión o el aplazamiento de algunas regulaciones del Decreto 65 es solo a corto plazo. El problema más importante es que la confianza de los inversores se ha reducido considerablemente tras las violaciones del último año. Por lo tanto, las políticas relacionadas con los bonos corporativos deben diseñarse para generar confianza en los inversores. Por ejemplo, al emitir bonos, cada empresa debe tener un plan de negocios con el propósito de utilizar el capital. Sin embargo, los inversores deberán preocuparse por si dicho plan de negocios ha sido evaluado por alguien o no. ¿Cómo será responsable esa unidad de evaluación si la empresa utiliza el capital para un propósito incorrecto? De igual manera, muchas personas que compran bonos a través de bancos a menudo piensan erróneamente que si la empresa no puede pagar la deuda, el banco pagará en su nombre. Pero en realidad, esto es completamente erróneo porque el banco no garantiza el pago. Por lo tanto, debería regularse claramente si los proyectos garantizados por los bancos deben ir acompañados de garantías de pago o no. Solo entonces los inversores invertirán con valentía en bonos.

Según el Ministerio de Hacienda, el Decreto n.º 65 estipula que las empresas no pueden modificar el vencimiento de los bonos corporativos emitidos con deuda pendiente. Sin embargo, los mercados financieros y monetarios se enfrentan actualmente a dificultades de liquidez, lo que dificulta la emisión de nuevos bonos por parte de las empresas, mientras existe presión para el reembolso de los bonos con vencimiento en 2023-2024. Por lo tanto, la prórroga de los bonos corporativos tiene como objetivo apoyar a las empresas en su capacidad de movilizar capital para atender sus actividades productivas y comerciales, así como para reestructurar sus deudas. Permitir esta prórroga en el mercado general ayudará a dispersar el volumen de bonos con vencimiento en 2023-2024, pero debe ser aprobada por tenedores de bonos que representen más del 65 % del total de bonos corporativos en circulación (según la normativa vigente).

El Dr. Huynh Thanh Dien enfatizó: Cuando se requiere una calificación crediticia corporativa, la responsabilidad de la entidad calificadora debe estar claramente establecida. Asimismo, debe especificarse claramente qué agencia supervisa el plan de emisión o el uso del capital. "Algunas condiciones para la emisión de bonos corporativos deben ser más estrictas a largo plazo. Por ejemplo, en el plan de emisión, los proyectos de la empresa deben estar aprobados y autorizados. Sin mencionar los proyectos de construcción de apartamentos o áreas urbanas... incluso si una empresa desea obtener capital prestado para construir una fábrica, el proyecto debe contar con la aprobación de la autoridad competente. Si no se especifica claramente, como antes, cualquier empresa puede emitir bonos y movilizar capital de la población, incluso si el proyecto solo está "diseñado". Solo así los inversores se sienten seguros y, a partir de ahí, las empresas con proyectos viables y buenos negocios pueden acceder fácilmente a fuentes de capital a largo plazo", añadió el Dr. Huynh Thanh Dien.

Fuente: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm