Durante 6 años, Nam Mekong (VC3) no ha pagado un solo dividendo en efectivo.
Al observar la historia de desarrollo de Nam Mekong Joint Stock Company, podemos distinguir dos etapas distintas. De 2008 a 2017, VC3 pagó dividendos en efectivo de forma continua y regular.
Durante estos 9 años de operación, el dividendo de VC3 se pagó en efectivo, con una tasa que osciló entre el 10% y el 22%, dependiendo de la situación del negocio cada año. Solo en 2016, VC3 pagó un dividendo en efectivo del 5% y del 29% en acciones.
Desde 2017 hasta finales de 2022, VC3 pagará continuamente dividendos en acciones y ejercerá el derecho a comprar acciones emitidas adicionales.
Nam Mekong (VC3) no ha pagado un solo dividendo en efectivo durante 6 años, el 80% del inventario se encuentra en el Proyecto Bao Ninh 2 (Ciudad La Celia) (Foto TL)
En concreto, a finales de 2019, VC3 pagó dividendos de 2017 en acciones a una tasa del 15 %. Simultáneamente, emitió acciones a los accionistas existentes en una proporción de 1:1 a un precio de 10 000 VND por acción. En esta ocasión, se emitieron 28 379 461 acciones adicionales, lo que equivale a un aumento del capital social de 283 800 millones de VND.
En 2021, VC3 seguirá pagando dividendos a sus accionistas en acciones a una tasa del 9,5 % (del cual el 2,5 % corresponde al dividendo de 2018 y el 7 % al de 2019). Esto significa que cada accionista con 1000 acciones recibirá 95 acciones adicionales.
En 2022, VC3 volverá a aumentar su capital emitiendo acciones a sus accionistas en una proporción de 2:1 (cada accionista con 2 acciones podrá comprar una nueva emisión). Las nuevas acciones tienen un precio de 10.000 VND por acción, con un volumen de emisión de 33.405.740 acciones, lo que equivale a un aumento del capital social de 334.100 millones de VND.
En 2023, VC3 emitió acciones para pagar dividendos a una tasa del 11,5 %. Por lo tanto, durante los seis años comprendidos entre 2017 y 2022, VC3 no pagó dividendos, sino que solo emitió acciones para distribuirlos a los accionistas. Además, esta unidad también duplicó la emisión de acciones para aumentar el capital en cientos de miles de millones de VND.
Otra paradoja es que también en el período de 2017 a 2022, VC3 reportó continuamente ganancias desde el nivel más bajo de solo 13,9 mil millones de VND en 2020 hasta una ganancia "récord" de 73,4 mil millones de VND en 2022, pero la compañía no pudo pagar un solo dividendo en efectivo.
Incluso durante cinco años consecutivos, el flujo de caja de VC3 derivado de sus operaciones comerciales ha sido negativo en cientos de miles de millones de VND. Esto significa que las ganancias de la compañía no han sido suficientes para cubrir los costos operativos durante los últimos cinco años. De hecho, la fuente adicional de ingresos solo ha provenido de préstamos o la emisión de acciones para aumentar el capital.
5 años de flujo de caja negativo, ¿de dónde obtiene Nam Mekong dinero para realizar el proyecto Bao Ninh 2?
Un aspecto curioso de las operaciones comerciales de Nam Mekong es que, entre 2018 y 2022, esta unidad registró un flujo de caja negativo continuo. El flujo de caja más positivo durante este período se registró en 2019, con tan solo -19.900 millones de VND. El pico se registró en 2018, 2020 y 2022, con un flujo de caja negativo de -181.600 millones, -163.400 millones y -214.300 millones de VND, respectivamente.
Durante cinco años consecutivos, el flujo de caja de VC3 ha sido negativo en cientos de miles de millones de dongs.
Para compensar esta escasez de liquidez, Nam Mekong debe aumentar continuamente sus préstamos. El efectivo obtenido de los préstamos, que se muestra en el estado de flujo de caja de las actividades de financiación, ha aumentado continuamente cada año. De 178.700 millones de VND en 2018, alcanzó un máximo de 734.600 millones de VND en 2022.
Además, VC3 también aumentó su capital dos veces emitiendo acciones a los accionistas existentes en 2020 y 2022. La cantidad de dinero recaudada en estas dos emisiones de acciones fue de 283.800 millones de VND y 334.100 millones de VND.
Con un flujo de caja negativo de cientos de miles de millones de VND al año y la constante necesidad de movilizar más recursos mediante préstamos y aumentos de capital, ¿adónde se ha ido el flujo de caja de VC3 durante todos estos años?
El inventario en el proyecto Bao Ninh 2 alcanza el 80%, equivalente a 1.847,7 mil millones de VND
Al cierre del segundo trimestre de 2023, los activos totales de VC3 ascendían a 3.621.900 millones de VND. Cabe destacar que el inventario registrado ascendía a 2.340 millones de VND, equivalente al 64,6% del valor de los activos de la compañía.
Estos son todos los costos de construcción en curso de los proyectos que VC3 está implementando. El 80% de este inventario proviene del proyecto Bao Ninh 2, lo que equivale a un inventario de hasta 1.847.700 millones de VND. Este inventario también representa el 51% de los activos de Nam Mekong.
Otro aspecto destacable es la fluctuación del inventario en el proyecto Bao Ninh 2. En 2022, el proyecto Bao Ninh 2 registró un inventario de 355.300 millones de VND a principios de año. A finales de 2022, el inventario era de 1.911.400 millones de VND. A mediados de 2023, el inventario de Bao Ninh 2 seguía siendo de 1.847.700 millones de VND.
De este modo, se puede observar que durante el año pasado, el inventario del proyecto Bao Ninh 2 todavía representa una proporción muy grande de los activos totales de VC3.
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