Reforzar el apalancamiento de los bonos corporativos: prevenir el riesgo de impago y forzar la reestructuración del capital

A partir del 1 de julio de 2025, entrará oficialmente en vigor la normativa que endurece el ratio de apalancamiento financiero en la emisión de bonos corporativos individuales. Esto no solo constituye una importante barrera para proteger a los inversores del riesgo de impago, sino que también presiona a las empresas para que reestructuren sus fuentes de capital de forma más sana y sostenible.

Promoviendo empresas más transparentes y saludables

De acuerdo con las disposiciones de la Ley que modifica y complementa una serie de artículos de la Ley de Empresas, aprobada recientemente por la Asamblea Nacional , a partir del 1 de julio de 2025, las empresas no públicas, al emitir bonos corporativos individuales, deben garantizar que la deuda total a pagar, incluido el valor de los bonos que se espera emitir, no exceda 5 veces el capital social.

Esta es una de las medidas importantes para controlar los riesgos financieros en el sector corporativo, pero no causa perturbaciones significativas en el mercado.

Según estadísticas de la Bolsa de Valores de Hanói , en 2024, solo 13 empresas emisoras de bonos individuales (excluyendo bancos) tenían una ratio de endeudamiento superior a 5 veces al momento de la emisión. Esto demuestra que la nueva regulación no afectará a la mayoría de las empresas que actualmente participan en el mercado de bonos individuales.

Los expertos también coinciden en que esta regulación es un paso necesario y positivo. El Sr. Nguyen Quang Huy, director general de la Facultad de Finanzas y Banca de la Universidad Nguyen Trai, comentó: «La nueva regulación tiene un impacto principalmente a corto plazo en el grupo de empresas con alto apalancamiento financiero, especialmente en el sector inmobiliario. Sin embargo, a medio y largo plazo, constituye un importante impulsor para animar a las empresas a reestructurar sus estrategias financieras hacia una dirección más sostenible y transparente».

De hecho, a lo largo de los años, muchas empresas, especialmente las inmobiliarias, han abusado de los bonos individuales como una vía fácil para movilizar capital, a pesar de que el modelo de negocio tiene un largo periodo de recuperación y un alto riesgo. Ajustar el límite de apalancamiento financiero obligará a estas empresas a cambiar y a no poder seguir dependiendo de los bonos como antes.

A medida que se estrecha la puerta a la colocación privada, las empresas tendrán que buscar canales de movilización de capital de mayor estándar, como la emisión de bonos al público, IPO, ofertas estratégicas de acciones o préstamos de los bancos.

El punto común de estos canales es que exigen que las empresas sean transparentes en la información, tengan una base financiera sana y cumplan con estándares de gobernanza más elevados, lo cual es la base para el desarrollo sostenible del mercado de capitales.

La Sra. Pham Thi Thanh Tam, subdirectora del Departamento de Instituciones Financieras ( Ministerio de Finanzas ), afirmó que la limitación del ratio de apalancamiento no tiene como objetivo causar dificultades, sino garantizar que las empresas emisoras tengan suficiente capacidad de pago, proteger los derechos de los inversores y fortalecer el desarrollo seguro, público y transparente del mercado de bonos corporativos.

Esta es la medida correcta, que ayuda a filtrar las empresas débiles, a la vez que crea un entorno competitivo justo y anima a las empresas a profesionalizar sus actividades financieras. Las empresas verdaderamente capaces no se preocuparán por la falta de capital, sino que, por el contrario, aumentarán sus posibilidades de acceder a inversores de calidad», enfatizó la Sra. Tam.

Esto no sólo es una "valla" importante para proteger a los inversores del riesgo de impago, sino que también crea presión para que las empresas reestructuren sus fuentes de capital en una dirección más sana y sostenible.

Aumento de la presión sobre la reestructuración del capital

El endurecimiento de las condiciones para la emisión de bonos corporativos privados por parte de empresas no cotizadas se considera un paso clave para reducir el riesgo de impago, reforzar la disciplina financiera y proteger a los inversores individuales, la fuerza más vulnerable del mercado. La nueva regulación no solo actúa como un "punto de bloqueo" para los riesgos, sino que también genera una fuerte presión para que las empresas reestructuren sus fuentes de capital hacia una dirección más segura y sostenible.

Según la normativa que entrará en vigor el 1 de julio de 2025, el pasivo total de una empresa no cotizada, incluido el valor de los bonos que se prevé emitir, no debe superar cinco veces el capital social. El Sr. Nguyen Quang Huy, director ejecutivo de la Facultad de Finanzas y Banca de la Universidad Nguyen Trai, afirmó que esta es una herramienta eficaz para mejorar la disciplina financiera.

El ajuste de los ratios de apalancamiento obliga a las empresas a analizarse a sí mismas, fortalecer su capacidad financiera, reestructurar sus activos, optimizar el flujo de caja y transparentar sus operaciones. En otras palabras, esta regulación obligará a las empresas a desarrollar estrategias de movilización de capital más maduras, enfatizó el Sr. Huy.

Sin embargo, los expertos también creen que esta regulación no es una "varita mágica" que pueda resolver de inmediato todos los riesgos del mercado de bonos. El Sr. Nguyen Dinh Duy, Director y Analista Sénior de VIS Rating, señaló que, de hecho, el alto apalancamiento financiero no es la principal causa del retraso en el pago de bonos.

Los datos de VIS Rating muestran que, entre las 182 empresas que se atrasan en el pago de sus bonos, la mayoría no se debe a un apalancamiento financiero excesivo, sino a una mala gestión del flujo de caja, desequilibrios de liquidez y modelos de negocio inestables. Según el Sr. Duy, «el apalancamiento es uno de los muchos factores de riesgo, pero lo que más debe importar a los inversores es la capacidad de generar un flujo de caja real y gestionar las finanzas de la empresa».

Por lo tanto, para desarrollar el mercado de bonos corporativos de forma saludable, las medidas para reforzar el apalancamiento deben ir acompañadas de una serie de soluciones coordinadas. El Sr. Nguyen Quang Huy propuso promover pronto el desarrollo de un sistema independiente de calificación crediticia y fortalecer el papel de las unidades de auditoría, las entidades de consultoría de emisiones y los bancos que supervisan el flujo de caja.

Al mismo tiempo, la apertura del mercado de bonos corporativos al público, además del canal de emisión privado, generará más opciones y transparencia para los inversores. Asimismo, el mercado necesita diversificar sus productos, desde bonos a corto plazo y bonos verdes hasta bonos garantizados o bonos vinculados al rendimiento empresarial.

No sólo las agencias de gestión o las empresas emisoras, sino también las organizaciones intermediarias y los inversores necesitan mejorar la conciencia y la capacidad, contribuyendo así a la formación de un mercado de bonos que se desarrolle de manera sustancial, sostenible y profesional.

En materia de gestión, la Sra. Pham Thi Thanh Tam, subdirectora del Departamento de Instituciones Financieras (Ministerio de Finanzas), dijo que el Ministerio de Finanzas está actualmente coordinando con los ministerios y ramas pertinentes para presentar al Gobierno la modificación y finalización de cuatro decretos importantes, entre ellos: decreto sobre la emisión de bonos públicos; emisión de bonos corporativos individuales; sanciones por violaciones en el sector de valores (incluidas sanciones adicionales relacionadas con bonos individuales); y decreto sobre calificación crediticia.

Se espera que estas sean "piezas" importantes para ayudar a fortalecer el marco legal del mercado de bonos, mejorando así la transparencia, minimizando los riesgos y recuperando la confianza de los inversores.

Fuente: https://baolamdong.vn/siet-don-bay-trai-phieu-doanh-nghiep-chan-nguy-co-vo-no-thuc-ep-tai-co-cau-von-348648.html