Reestructuración del mercado de capitales: una exigencia esencial de la nueva fase de desarrollo.

En esta nueva fase de desarrollo, con la exigencia de un crecimiento rápido y sostenible, la economía exige innovación en el modelo de movilización y asignación de recursos. A medida que el margen de crédito bancario se reduce gradualmente, la reestructuración del mercado de capitales hacia la transparencia, el equilibrio y la eficiencia se convierte en una condición esencial para el desarrollo a largo plazo hasta 2045.

Dado el limitado margen para el crédito bancario, la reestructuración del mercado de capitales se convierte en un requisito esencial para el desarrollo a largo plazo hasta 2045.

El desafío de asegurar capital para un alto crecimiento y las limitaciones del modelo bancario.

Según el Sr. Nguyen Duc Hien, subdirector del Comité Central de Política y Estrategia, el comité continúa finalizando el Proyecto sobre soluciones estratégicas para promover un crecimiento económico de dos dígitos en el período 2026-2030, con el objetivo de lograr un crecimiento rápido y sostenible para 2045. Se espera que el proyecto se presente al 2º Pleno del 14º Comité Central del Partido Comunista de Vietnam alrededor de febrero-marzo de 2026, junto con programas de acción para todos los ministerios, sectores y campos.

En el panorama económico general, el problema más importante hoy en día es la estructura de capital. Los recursos financieros de las empresas aún dependen principalmente del sistema bancario. Al 30 de noviembre de 2025, el tamaño del mercado bursátil alcanzó aproximadamente el 81,9 % del PIB, cifra inferior al objetivo del 100 % del PIB; mientras que el mercado de bonos —una herramienta importante para la captación de capital a medio y largo plazo— solo alcanzó alrededor del 23,1 % del PIB, aún lejos del objetivo del 47 % del PIB.

Por el contrario, el crédito bancario vigente ha alcanzado aproximadamente el 134% del PIB, lo que refleja que gran parte de los recursos financieros de la economía se concentran en el sector bancario. Sin embargo, según el Sr. Nguyen Duc Hien, el capital bancario es esencialmente capital a corto plazo, mientras que se utiliza cada vez más para cubrir las necesidades a medio y largo plazo de las empresas. Este desajuste plantea riesgos significativos tanto para el sistema financiero como para la estabilidad macroeconómica.

En el contexto de aspirar a un crecimiento de dos dígitos, la cuestión clave no es solo cómo aumentar la oferta de capital, sino cómo proporcionar suficiente capital a las empresas de forma sostenible. El sistema bancario no puede expandirse indefinidamente; un exceso de crédito aumentará el riesgo de inflación e inestabilidad económica. En realidad, las altas tasas de crecimiento del crédito, como las de alrededor del 18% este año, no pueden mantenerse de forma continua durante muchos años.

Según el Sr. Nguyen Duc Hien, si un alto crecimiento va acompañado de una alta inflación, la cifra de crecimiento perderá gran parte de su significado. Por lo tanto, para mantener un crecimiento rápido pero sostenible, es necesario reequilibrar la estructura de capital, reducir gradualmente la dependencia del crédito bancario y fortalecer el papel del mercado de capitales, incluyendo acciones y bonos. En este contexto, el mercado de capitales no solo es importante, sino también vital para los objetivos de desarrollo a largo plazo de la economía.

Basándose en la experiencia internacional, en particular la de Japón, el Sr. Nguyen Duc Hien cree que el mercado de capitales solo puede desarrollarse de forma sostenible si se abordan los problemas estructurales. Ante todo, el mercado debe contar con bienes (capital). Para las empresas que aún no cumplen los requisitos de cotización, los bonos son una herramienta muy importante, pero su emisión debe estar vinculada a garantías o calificaciones crediticias, y deben existir mecanismos de supervisión adecuados. De lo contrario, las empresas tendrán grandes dificultades para captar capital de forma sostenible.

Para el mercado bursátil, la cuestión de la propiedad extranjera constituye un importante obstáculo. No se trata solo de aumentar el límite de propiedad extranjera, sino de rediseñar las regulaciones de propiedad, especialmente para las grandes empresas y los cuatro grandes bancos, a fin de atraer eficazmente capital a largo plazo en el contexto de una profunda integración.

Además, es necesario revisar y mejorar continuamente la normativa sobre las OPI y las cotizaciones. A medida que Vietnam aspira a pasar de ser un mercado fronterizo a un mercado emergente, las exigencias de reforma institucional, transparencia informativa y estándares de gobernanza son cada vez mayores. Sin reformas suficientemente sólidas, el mercado tendrá dificultades para absorber flujos de capital cuantiosos y a largo plazo.

El desarrollo del capital debe ir de la mano con la tecnología y la gestión.

El Dr. Can Van Luc, economista jefe del BIDV y miembro del Consejo Asesor de Políticas del Primer Ministro, cree que el modelo de desarrollo de Vietnam en el próximo período no sólo debe apuntar a altas tasas de crecimiento, sino también armonizar con la estabilidad política, la protección del medio ambiente y una mejor calidad de gobernanza.

Según el Sr. Luc, el nuevo modelo de desarrollo debe abarcar cuatro elementos: crecimiento rápido y sostenible; un cambio de enfoque hacia la productividad y la ciencia y la tecnología; una combinación de inversión, adopción de tecnología e innovación; y una movilización y asignación eficiente de recursos.

Las empresas manufactureras necesitan una fuente estable de capital a mediano y largo plazo proveniente del mercado de capitales.

La práctica internacional demuestra que las economías de alto crecimiento dependen en gran medida del capital, con una proporción que alcanza el 40-50 %. Mientras tanto, la inversión social total de Vietnam actualmente representa tan solo el 33 % del PIB. La demanda de capital en sectores como la economía verde, la adaptación al cambio climático y la innovación tecnológica seguirá aumentando. Por lo tanto, Vietnam necesita mantener una tasa de crecimiento de la inversión cercana al 10 % anual y explorar herramientas de gestión más flexibles.

El período 2026-2030 y la visión hasta 2045 se identifican como un período de cambios significativos en la estructura de capital, con una disminución gradual del capital estatal, un aumento del capital privado hasta aproximadamente el 57% y una inversión extranjera directa (IED) que representa entre el 16% y el 17%. Para lograr este objetivo, Vietnam necesita acelerar la tasa de crecimiento del capital, con el objetivo de alcanzar un 13%-15% anual, similar al de las economías de Asia Oriental en su fase de despegue.

Sin embargo, el mercado de capitales de Vietnam aún es pequeño y no ha desempeñado un papel destacado. El capital social representa solo alrededor del 10% del PIB, mientras que el sistema bancario aún aporta hasta el 40% del capital a la economía. Si bien la tasa de ahorro de la población es bastante alta, en torno al 37% del PIB, el entorno de inversión aún no es lo suficientemente abierto como para impulsar con fuerza los flujos de capital hacia la producción y la innovación.

Además, el rápido crecimiento de la escala financiera también conlleva riesgos de vínculos entre mercados. El sistema bancario aún representa una proporción importante, mientras que el mercado de capitales y las instituciones no bancarias no se han desarrollado proporcionalmente. Las limitaciones en la infraestructura financiera, las normas internacionales de información financiera, la educación financiera y la protección del consumidor siguen siendo obstáculos que deben abordarse.

Cabe destacar que actualmente hay más de 2700 proyectos paralizados, lo que ha congelado una enorme cantidad de capital. A esto se suma la especulación con el oro y el sector inmobiliario, y las pérdidas derivadas del despilfarro y la corrupción, lo que impide que los recursos se asignen eficazmente a sectores de valor añadido.

Ante esta situación, el Dr. Can Van Luc considera que es necesario seguir mejorando las instituciones, desarrollar el mercado de capitales en una dirección más equilibrada y reducir la dependencia del crédito bancario; operar con prontitud el mercado de carbono, promover el mercado de activos digitales, mejorar la transparencia y mantener la estabilidad macroeconómica para que los flujos de capital pasen de la especulación a la producción.

Reforzar el papel de los fondos de inversión y ampliar el espacio de capital a largo plazo.

Desde la perspectiva de los inversores institucionales, la Sra. Luong Thi My Hanh, Directora de Gestión de Activos de la División Nacional de Dragon Capital Vietnam, cree que Vietnam se encuentra en un momento crucial de una nueva era de desarrollo, pero "la mayor desventaja es el factor tiempo". A partir de 2039, aproximadamente, Vietnam comenzará a entrar en un período de envejecimiento de su población, mientras que el objetivo de convertirse en un país de altos ingresos está fijado para 2045.

Según la Sra. Hanh, para aprovechar eficazmente las oportunidades, es necesario promover firmemente el papel de los fondos de inversión en el desarrollo del mercado de capitales. Los fondos de inversión actúan como un canal para canalizar el capital de los ahorros a corto plazo de la población hacia capital productivo; proporcionan capital a largo plazo para ayudar a las empresas a innovar tecnológicamente y mejorar su competitividad; y promueven los estándares de gobierno corporativo mediante requisitos de transparencia y rendición de cuentas.

Sin embargo, el mercado de fondos de inversión en Vietnam sigue siendo modesto. El tamaño total de los nuevos fondos es de tan solo unos 30 000 millones de dólares, equivalente a menos del 1 % del PIB, con la participación de alrededor de un millón de inversores, una cifra muy inferior a la de otros países de la región. Mientras tanto, el tamaño de la población y la tasa de ahorro de los vietnamitas no son inferiores. Según la Sra. Hanh, el objetivo de aumentar el tamaño de los fondos de inversión a aproximadamente el 5 % del PIB para 2030 es ambicioso, pero necesario.

Para lograr este objetivo, es necesario eliminar las barreras legales a los canales de distribución, especialmente las regulaciones que aún no permiten a los bancos comerciales distribuir directamente los certificados de fondos; al mismo tiempo, incentivar la inversión de largo plazo mediante políticas fiscales preferenciales, mejorar el marco legal de los fondos de pensiones y promover la educación financiera nacional.

Desde una perspectiva de investigación, el profesor Dr. Le Bo Linh, director del Instituto de Investigación Económica Estratégica y ex subdirector de la Oficina de la Asamblea Nacional, considera que el capital seguirá siendo el principal factor que contribuye al crecimiento en el próximo período, pero debe entenderse en un sentido amplio, abarcando el capital financiero, el capital humano y el capital social. El proceso de desarrollo de Vietnam es inseparable de la integración, y la integración financiera debe recibir la debida atención.

Según el profesor y doctor Le Bo Linh, la construcción de un centro financiero internacional requiere el desarrollo simultáneo de nuevos canales financieros, productos innovadores vinculados a la ciencia y la tecnología, y un marco institucional que se acerque a los estándares internacionales. Si se movilizan con fuerza los recursos, especialmente la inversión privada, mediante reformas institucionales, Vietnam tiene motivos para esperar un período de alto crecimiento en los próximos años.

Para lograr un crecimiento sostenible de dos dígitos, el mercado de capitales debe convertirse verdaderamente en un pilar del suministro de capital a mediano y largo plazo para la economía, basado en instituciones transparentes, tecnología moderna y una gobernanza eficaz.

MINH PHUONG

Fuente: https://nhandan.vn/tai-cau-truc-thi-truong-von-yeu-cau-tat-yeu-cua-giai-doan-phat-trien-moi-post930474.html