El crecimiento económico enfrenta muchos desafíos

La incertidumbre arancelaria provoca una fuerte caída del sector manufacturero

El informe de MBS señaló que el aumento de nuevos pedidos en marzo ayudó a que las actividades manufactureras siguieran manteniendo el crecimiento en abril. El índice de producción industrial (PII) en abril aumentó un 1,4% respecto al mes anterior y aumentó un 8,9% interanual, con una gran contribución del crecimiento interanual del 10,8% de la industria de procesamiento y manufactura.

En particular, las industrias clave registraron un fuerte crecimiento en las actividades de producción en el mes, incluyendo: Producción de coque, productos refinados de petróleo (+47,2% interanual), producción de vehículos de motor (+27,6% interanual), producción de productos de caucho y plástico (+18,6% interanual). Se estima que en los 4 meses de 2025 el índice de producción industrial de toda la industria aumentará un 8,4% interanual. De los cuales, la industria manufacturera y de procesamiento logró una tasa de crecimiento del 9,5%, muy superior al 6,3% del mismo periodo de 2024.

PMI manufacturero de Vietnam y PII (% interanual)

Sin embargo, MBS dijo que es probable que el impulso de crecimiento de la producción industrial se vea obstaculizado en el futuro cercano cuando los nuevos aranceles estadounidenses provocaron que el número de nuevos pedidos en abril se redujera al ritmo más rápido y fuerte en casi dos años. Después de que Estados Unidos anunció aranceles recíprocos, la producción, los pedidos nuevos, el empleo y la actividad de compras cayeron drásticamente.

En particular, los nuevos pedidos de exportación continuaron contrayéndose por sexto mes consecutivo, con la caída más pronunciada desde junio de 2023, lo que indica desafíos para la actividad exportadora en los próximos meses. En consecuencia, el PMI manufacturero de Vietnam en abril alcanzó un mínimo de dos años de 45,6 puntos, por debajo de los 50,5 puntos de marzo, lo que indica un deterioro significativo en la condición de la industria. Además, la posibilidad de que los aranceles sigan provocando interrupciones en la producción manufacturera ha empujado la confianza empresarial a su nivel más bajo en 44 meses.

La actividad comercial fue dinámica en abril, pero aún quedan desafíos por delante

El volumen de exportación del mes de abril alcanzó los 38.510 millones de dólares (+19,8% interanual), impulsado por una serie de artículos de alto crecimiento como: Juguetes, equipamientos deportivos y repuestos (+110,3% interanual); fibras e hilos textiles (+99% p/p); Electrónica, informática y componentes (+58,7% interanual). Sin embargo, en comparación con el mes anterior, el volumen de exportación disminuyó un 2,8%, lo que refleja en parte el impacto inicial de los aranceles recíprocos en la cadena de suministro y la reducción de la demanda de los clientes internacionales después de impulsar las actividades de compra en los meses anteriores para acumular inventarios antes de que se anunciaran los aranceles recíprocos.

Acumulado en los primeros 4 meses de 2025, el volumen de exportación alcanzó los 140.340 millones de dólares (+13% interanual), con muchos rubros con altas tasas de crecimiento como: Juguetes, equipos deportivos y repuestos (+83,6% interanual); café (+51,8% interanual); Electrónica, informática y componentes (+36,2% interanual). Por el contrario, algunos rubros registraron grandes crecimientos negativos como: hierro y acero (-23,1% interanual); cámaras, videocámaras y accesorios (-19% svck); Plástico crudo (-16,3% residuo). En cuanto a los mercados de exportación, Estados Unidos es el mayor mercado de Vietnam, con una facturación estimada de 43,4 mil millones de dólares (+25,1% interanual). Las exportaciones a la UE aumentaron un 12,8% interanual, alcanzando los 18.500 millones de dólares, mientras que las exportaciones a China alcanzaron los 18.100 millones de dólares (+2,1% interanual).

Por otra parte, el volumen de negocio de las importaciones se mantuvo prácticamente sin cambios respecto al mes anterior con un valor estimado de 36.870 millones de dólares (+22,9% interanual) en abril, y el valor acumulado de los primeros 4 meses del año alcanzó los 136.550 millones de dólares (+18,6% interanual). De los cuales, China es el mayor mercado importador de nuestro país con una facturación estimada de 53,2 mil millones de dólares (+26,5% interanual). En los primeros 4 meses de 2025, se importaron 2 artículos por un valor de más de 5 mil millones de dólares (que representan el 44,3% del total de las importaciones), entre ellos: Electrónica, computadoras y componentes; Maquinaria, equipos, herramientas y otros repuestos.

En el contexto de la situación económica mundial que enfrenta muchas fluctuaciones que giran en torno a políticas arancelarias impredecibles de los EE. UU., así como la tensión comercial entre EE. UU. y China, las actividades de exportación de Vietnam seguramente se verán afectadas en cierta medida como una economía altamente abierta. Sin embargo, el alcance del impacto aún no está claro, ya que no hay información sobre la tasa impositiva final aplicada a los productos vietnamitas este año. Por ello, los expertos de MBS seguirán de cerca la evolución del contenido de las negociaciones en los próximos tiempos para ajustar en consecuencia las perspectivas de crecimiento.

La presión cambiaria persiste pese a la fuerte caída del índice DXY

Aunque el índice DXY cayó bruscamente un 9,7% desde su pico en 2025, el tipo de cambio interbancario USD/VND se mantuvo alto en abril. El alto tipo de cambio se debe en parte a los siguientes factores: en primer lugar, en abril, el Tesoro Estatal continuó comprando dólares a los bancos comerciales por un valor total de 110 millones de dólares, lo que también ha restringido un poco la oferta de moneda extranjera. En segundo lugar, en el contexto de una situación comercial que enfrenta muchas incertidumbres relacionadas con las impredecibles políticas arancelarias de los EE. UU., la demanda de divisas de las empresas suele tender a aumentar. Finalmente, la fuerte caída de las tasas de interés interbancarias a un mínimo de 13 meses a fines de mes provocó que el diferencial de tasas de interés VND-USD volviera a su nivel negativo más alto desde principios de año.

Los factores mencionados han ejercido una presión significativa sobre el tipo de cambio. En consecuencia, el tipo de cambio interbancario aumentó un 1,4% en comparación con el final de marzo hasta 25.994 VND/USD (+2,1% en comparación con el comienzo del año). El tipo de cambio en el mercado libre aumentó a 26.470 VND/USD, mientras que el tipo de cambio central se ubicó en 24.956 VND/USD, lo que corresponde a aumentos de 2,8% y 2,5% respectivamente en comparación con principios de 2025.

MBS espera que el tipo de cambio fluctúe en el rango de VND25,500 – 26,000/USD en 2025, ya que se espera que los planes de flexibilización fiscal de la nueva administración, combinados con políticas de inmigración más estrictas, junto con altas tasas de interés y un proteccionismo relativamente alto en los EE. UU., respalden el aumento en el valor del USD en 2025. Además, se espera que las políticas arancelarias impredecibles de los EE. UU. creen muchos desafíos para las actividades de exportación de Vietnam y la atracción de IED en el futuro y puedan ejercer presión sobre las ya modestas reservas de divisas de Vietnam después de tener que vender más de US$9 mil millones el año pasado.

Sin embargo, hasta el momento, los factores internos siguen registrando resultados positivos como: superávit comercial (~3.79 mil millones de dólares en 4M2025), capital de IED desembolsado (6.74 mil millones de dólares, +7.3% interanual) y recuperación de las llegadas de turistas internacionales (+23.8% interanual en 4M2025). En consecuencia, se espera que esto continúe apoyando al VND.

En medio de una creciente presión sobre el tipo de cambio, el Banco Estatal de Vietnam volvió a retirar liquidez neta en abril con un valor estimado de casi 22,2 billones de VND. En concreto, el Banco Estatal ha inyectado alrededor de 220,3 billones de VND a través del canal OMO, con un tipo de interés del 4% y plazos de 7 a 91 días. Sin embargo, el monto total de capital que venció durante el mes ascendió a más de 242,4 billones de VND.

A pesar de los movimientos de retiro neto del Operador, las tasas de interés interbancarias a un día, después de permanecer alrededor del umbral del 4% - 4,4% en la primera mitad de abril, cayeron bruscamente a un mínimo de 13 meses del 2,2% el 25 de abril, mostrando un exceso de liquidez en el sistema. En consecuencia, ha afectado significativamente el diferencial de tasas de interés VND-USD y la presión cambiaria. Si desde principios de año hasta la primera mitad de abril el tipo de interés overnight del dólar era entre un 0,2% y un 1,2% más alto que el del vnd al año, hacia finales de mes esta diferencia aumentó bruscamente al 2,1% anual, el nivel más alto desde principios de año. A finales de mes, los tipos de interés a un día se situaron en el 3,8%, mientras que los tipos de interés para plazos de una semana a un mes fluctuaron entre el 3,9% y el 4,1%.

Los tipos de interés de los depósitos siguen bajando, pero el ritmo se ha desacelerado en abril

Después de que una serie de bancos redujeran las tasas de interés en los últimos dos meses, el nivel de la tasa de interés de los depósitos continuó manteniendo una tendencia a la baja, pero se ha desacelerado. En abril, casi 10 bancos bajaron los tipos de interés entre un 0,1% y un 0,5% anual para muchos plazos. Por otro lado, el mercado también ha registrado varios bancos privados pequeños y medianos aumentando las tasas de interés de entrada en el contexto de que la demanda de crédito muestra signos de recuperación positiva.

Según el Banco Estatal de Vietnam, al final del primer trimestre, el crecimiento del crédito de todo el sistema alcanzó el 3,93%, casi tres veces más que el mismo período del año pasado. Sin embargo, en general, el número de bancos que reducen los tipos de interés sigue siendo dominante. A finales de abril, la tasa de interés promedio a 12 meses del grupo de bancos comerciales había disminuido en 12 puntos básicos a 4,93%, mientras que la tasa de interés del grupo de bancos comerciales estatales se mantuvo en 4,7%.

MBS pronostica que las tasas de interés de entrada fluctuarán entre el 5,5% y el 6% en 2025. Aunque recientemente las tasas de interés de depósito han mostrado una tendencia a la baja, creemos que las tasas de interés de entrada aumentarán gradualmente hacia finales de año con la expectativa de que la economía crezca positivamente y el crecimiento del crédito alcance o incluso supere el objetivo establecido del 16%. A finales de marzo, el crédito vigente de todo el sistema aumentó un 3,93% en comparación con el final de 2024, 2,5 veces más que el aumento del 1,42% en el tercer trimestre de 2024, lo que demuestra que la demanda de capital se está recuperando gradualmente.

Sin embargo, todavía se prevé que el crecimiento del crédito este año alcance el 17-18%, impulsado por la recuperación de la producción y el consumo internos y la aceleración del desembolso de la inversión pública. MBS también pronostica que las tasas de interés de los depósitos a 12 meses de los principales bancos comerciales fluctuarán entre el 5,5% y el 6% en 2025.

Fuente: https://baodaknong.vn/tang-truong-kinh-te-doi-mat-nhieu-thach-thuc-252728.html