El mercado de bonos corporativos está sombrío

Movilización poco frecuente, muchos vencimientos

Durante el pasado mes de mayo, casi ninguna empresa anunció una emisión exitosa de bonos.

El 31 de mayo, la Bolsa de Valores de Hanói informó que Nui Phao Mineral Exploitation and Processing Company Limited anunció la emisión exitosa de cuatro lotes de bonos corporativos (TPDN) por un valor total de 2.600 billones de VND. Los cuatro lotes de bonos tienen un plazo de 60 meses y la emisión se completó el 25 de mayo. Por lo tanto, esta es la única empresa que ha emitido TPDN con éxito en mayo.

En abril y mayo, pocas empresas lograron captar capital a través del canal de bonos.

De igual manera, en abril, el mercado registró solo una emisión de bonos corporativos privados y una emisión pública, con un valor total de 2.671 billones de VND. Por lo tanto, durante los últimos dos meses, las empresas han sido prácticamente incapaces de movilizar nuevo capital a través de la emisión de bonos, y aún tienen que encontrar la manera de reembolsar la cantidad de bonos vencidos.

Las estadísticas de VBMA - Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam muestran que el valor de los bonos corporativos con vencimiento en junio fue de VND 35,319 mil millones, VND 12,295 mil millones más que en abril; el valor de los bonos corporativos con vencimiento en julio fue de VND 26,565 mil millones; en agosto fue de VND 33,747 mil millones y el pico fue en septiembre con VND 40,988 mil millones... El valor total de los bonos corporativos con vencimiento de junio a diciembre de 2023 es de casi VND 200,000 mil millones. El grupo inmobiliario lidera en términos de valor de vencimiento con más de VND 100,000 mil millones, seguido por el grupo bancario con más de VND 31,000 mil millones, y el resto son otras empresas. Además, para crear confianza para los tenedores de bonos, muchas empresas también continúan gastando miles de millones de VND para recomprar bonos antes del vencimiento. En concreto, en mayo, las empresas recompraron 17,206 billones de VND en bonos, un aumento del 31% respecto al mismo período de 2022. El valor total de los bonos recomprados por las empresas antes del vencimiento acumulado desde principios de año hasta la fecha alcanzó los 68,130 billones de VND (un aumento del 62,4% respecto al mismo período de 2022).

Desde principios de año, para eliminar las dificultades de los bonos corporativos, el Gobierno ha promulgado diversas políticas. Entre ellas, el Decreto 08/2023, que modifica, complementa y suspende la aplicación de varios artículos de los decretos que regulan la oferta y la negociación de bonos corporativos, ha creado un margen legal para eliminar algunos obstáculos en el mercado. El Decreto permite a los emisores negociar con los tenedores de bonos para extender el plazo de pago, así como suspender temporalmente la aplicación de diversas regulaciones sobre inversores profesionales en valores, calificaciones crediticias para empresas emisoras de bonos, etc. Esto ha ayudado a que unas 30 empresas lleguen recientemente a acuerdos para extender el plazo de pago de su deuda con los tenedores de bonos. Sin embargo, en esencia, el mercado no ha logrado recuperarse.

Necesidad de un piso de negociación de bonos corporativos

El experto financiero Dr. Nguyen Tri Hieu afirmó que la confianza de los inversores en el mercado de bonos corporativos aún no se ha recuperado tras los incidentes de 2022. Los inversores siguen temerosos de las ramas curvas, por lo que nadie se atreve a invertir en la compra de bonos corporativos. Esta sombría situación seguirá poniendo a muchas empresas en riesgo de quiebra, ya que las negociaciones para extender el plazo de pago a los tenedores de bonos solo pueden realizarse una vez y la mayoría de ellas se extienden por otros seis meses o un año. Para entonces, muchos inversores ya no tendrán la paciencia suficiente para seguir otorgando prórrogas a las empresas. Por lo tanto, recomendó que el Gobierno considere permitir a las empresas posponer los pagos de la deuda por un período de dos años. Al mismo tiempo, el Banco Estatal debe incentivar firmemente a los bancos comerciales a participar en la compra de bonos corporativos para emisores que operan en el sector manufacturero o empresas que aún tienen proyectos viables.

Según un informe de VNDirect Securities Company, se prevé que la demanda de emisión de bonos corporativos aumente considerablemente cuando el monto de bonos con vencimiento en 2023 y 2024 alcance los 679,3 billones de VND, equivalente al 49% del valor total de los bonos corporativos en circulación en diciembre de 2022.

El Dr. Le Dat Chi, Jefe del Departamento de Finanzas de la Universidad de Economía de la Ciudad Ho Chi Minh, enfatizó: Generar confianza en los inversionistas es un asunto a largo plazo, no se logra de la noche a la mañana. De hecho, se estima que los principales compradores en el mercado de bonos corporativos son los bancos y las instituciones financieras, representando más del 70% del valor. Sin embargo, actualmente, cuando el Banco Estatal aún está restringiendo el margen de crédito, los bancos comerciales tendrán dificultades para participar con fuerza en el mercado de bonos corporativos. Sin mencionar que muchos bancos casi han agotado el margen asignado o tienen que gastar dinero para recomprar sus propios bonos. Por lo tanto, a corto plazo, este mercado seguirá siendo sombrío y las empresas emisoras tendrán dificultades para encontrar compradores.

Además, actualmente, al buscar información sobre emisiones de bonos corporativos, solo vemos anuncios imprecisos y no podemos saber qué tipo de garantía tienen. La regulación que solo permite la participación de inversores profesionales en bonos corporativos es un obstáculo que reduce la cantidad de compradores en el mercado. Si bien la naturaleza del canal de bonos corporativos es que las empresas movilicen capital de la gente para ponerlo en producción y circular en la economía.

Por lo tanto, a largo plazo, el Gobierno debe implementar diversas soluciones coordinadas para desarrollar el mercado de bonos corporativos. Esto implica acelerar la construcción de un mercado de bonos similar al de las acciones. De esta manera, se fomentará el desarrollo de inversores profesionales. No solo los inversores individuales aprenderán por sí mismos cuándo participar, sino que las empresas con capital inactivo no solo optarán por depositarlo en los bancos, sino que podrán comprar bonos corporativos en el mercado y venderlos cuando lo necesiten. Incluso los bancos, al invertir en bonos corporativos, se separarán gradualmente en bancos de inversión, como lo establecen muchos países.

El canal de bonos corporativos o mercado de deuda es el nivel más alto del mercado financiero, con una escala de negociación diez veces mayor que la del mercado bursátil. Los inversores necesitarán un mercado de valores para comprar y vender y así invertir con audacia. Si compran, pero no pueden vender cuando lo necesitan, reducirán el atractivo de los bonos corporativos. En mi opinión, el mercado de bonos corporativos es más simple que el de acciones. Si bien hemos organizado y operado el mercado bursátil durante más de 20 años, aún no entendemos por qué no existe un mercado de bonos. Solo cuando exista un mercado de valores, el mercado comenzará a desarrollarse con mayor fuerza, contribuyendo verdaderamente al objetivo de promover el desarrollo económico, afirmó el Dr. Le Dat Chi.

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