Se está bombeando dinero, pero ¿está yendo a los lugares adecuados?

Vietnam carece de un mecanismo flexible y eficaz para canalizar el dinero a los destinos adecuados. En primer lugar, es necesario eliminar el cuello de botella que impide el desembolso de la inversión pública, y luego reorientar el flujo de crédito: priorizando la producción, las tecnologías verdes y la vivienda social en lugar de seguir fomentando canales especulativos.

Algunas empresas exportadoras de muebles de madera enfrentan dificultades debido a la disminución de pedidos. Foto ilustrativa: H.Nhu

A principios de junio, el Sr. Hai, director de una empresa de muebles de madera en Binh Duong, estaba considerando reducir el tamaño de su fábrica. Los pedidos de Europa y Estados Unidos habían disminuido más de un 30%, mientras que los costos de las materias primas y el transporte seguían siendo elevados.

“Solíamos planear pedir prestado dinero para abrir otra línea de producción, pero ahora ya no nos atrevemos a correr el riesgo. Nadie pide prestado dinero para fabricar productos cuando no hay compradores”, dijo.

La historia de Hai no es aislada. Refleja una realidad preocupante: se ha inyectado dinero en grandes cantidades, pero su flujo se está frenando. Y cuando el dinero no llega a los lugares adecuados, puede crear burbujas de activos en lugar de reactivar la producción.

En los primeros cinco meses del año, se inyectaron más de un cuatrillón de dongs en la economía a través de canales crediticios. El crecimiento del crédito superó el 6%, lo que demuestra que el Banco Estatal ha relajado al máximo la política monetaria para impulsar el crecimiento. Se han reducido los tipos de interés y se han mantenido flexibles los tipos de cambio: se han creado todas las condiciones para que el capital barato fluya a la economía.

Pero la expectativa no se ha cumplido. El flujo de caja se dirige principalmente al sector inmobiliario, las acciones y el consumo a corto plazo, donde es fácil obtener beneficios y el riesgo es bajo. Mientras tanto, las empresas manufactureras, especialmente las pequeñas y medianas, tienen dificultades para acceder al capital. No es que los bancos se nieguen, sino que las empresas no se atreven a pedir prestado: no hay producción, los pedidos han disminuido y la confianza del mercado es débil.

Industrias exportadoras clave, como la textil, la maderera y la electrónica, están perdiendo impulso. Algunas empresas están perdiendo pedidos debido a barreras técnicas —desde los criterios ESG hasta el impuesto fronterizo al carbono CBAM— que están dejando a las empresas vietnamitas a las puertas de una nueva globalización, pero sin suficientes "llaves" para entrar. Esto sin mencionar la inestabilidad de las políticas arancelarias estadounidenses y el conflicto que se está desatando en Oriente Medio.

Por otro lado, la inversión pública, un canal importante para el capital estatal, se está quedando atrás. Ciudad Ho Chi Minh, el mayor centro económico del país, solo ha desembolsado más del 10% del plan de inversión pública en los primeros cinco meses del año. Diversos proyectos de tráfico, canales, escuelas, hospitales, etc., aún están en trámite debido a problemas legales, problemas de terrenos o falta de coordinación entre departamentos y sucursales.

Hay fondos presupuestarios disponibles y la determinación política es clara, pero el aparato de implementación aún presenta dificultades en el ciclo administrativo. Mientras tanto, muchos proyectos han comenzado, pero aún no han generado un impacto directo en el sector privado.

Otra señal de que la economía aún no se ha recuperado es el número de empresas que abandonan el mercado. Más de 111.000 empresas suspendieron operaciones o disolvieron sus operaciones en los primeros cinco meses del año, un aumento de más del 14 % con respecto al mismo período del año anterior. La mayoría son pequeñas empresas ágiles, consideradas el motor de la economía.

Esto significa que, mientras se bombea dinero a un ritmo récord, decenas de miles de empresas tienen que abandonar el juego porque no pueden acceder al capital o porque ya no tienen una razón para existir en un mercado de consumo débil.

No solo las empresas, los autónomos, los pequeños comerciantes y las microempresas —pilares del consumo interno— se ven sometidos a nuevas presiones por las políticas fiscales. El hecho de que algunas localidades estén acelerando la eliminación del impuesto único y adoptando la declaración de la renta ha generado gran preocupación entre la pequeña empresa.

Para los pequeños comerciantes, sin facturas y documentos completos, la declaración mensual es imposible. En ese contexto, la propuesta del viceprimer ministro Ho Duc Phoc de seguir aplicando el formulario de contrato simple para los hogares con ingresos inferiores a mil millones de VND es razonable y necesaria.

Si no se ajustan rápidamente, las políticas fiscales pueden destruir inadvertidamente la vitalidad económica de las aceras, que crean medios de vida para millones de personas y absorben la mayor parte del flujo de efectivo diario de los consumidores.

Desde una perspectiva macroeconómica, cuando hay más dinero que bienes, la inflación es inevitable. En mayo pasado, el índice de precios al consumidor aumentó un 3,24%, el nivel más alto de los últimos cuatro meses. Los precios de los bienes esenciales han aumentado de forma discreta, mientras que los ingresos de las personas se han mantenido sin cambios.

La deducción familiar del impuesto sobre la renta personal ha estado "congelada" durante los últimos 11 años, lo que ha provocado una creciente presión sobre el gasto de las personas con ingresos medios y bajos.

El problema central es que la política monetaria se ha relajado al máximo, pero la política fiscal, a pesar de haber recibido un impulso, aún no ha generado una recuperación sólida debido a retrasos en la construcción y problemas de desembolso. Cuando el consumo, la inversión privada y las exportaciones son débiles, la política fiscal debe ser más proactiva para estimular la demanda y canalizar el dinero hacia donde más se necesita.

No nos falta dinero. Vietnam carece de un mecanismo flexible y eficaz para destinar el dinero a los fines adecuados. En primer lugar, necesitamos eliminar los obstáculos que impiden el desembolso de la inversión pública, desde los procedimientos legales y las licitaciones hasta la asignación de responsabilidades individuales. A continuación, necesitamos reorientar los flujos de crédito para priorizar la producción, las tecnologías verdes y la vivienda social, en lugar de seguir fomentando canales especulativos.

Igualmente importante es reformar la política del impuesto sobre la renta personal y, al mismo tiempo, estabilizar a las pequeñas empresas: aquellas que sostienen la economía todos los días pero que no reciben el apoyo adecuado.

Sin un cambio de política oportuno y sincrónico, la economía seguirá dependiendo del flujo de dinero bombeado sin poder absorberlo, lo que creará riesgos inflacionarios y creará fácilmente inestabilidad.

El dinero ya se ha inyectado. La pregunta ya no es si se debe inyectar más, sino cómo hacer llegar el dinero a donde más se necesita.

( De acuerdo a )

Fuente: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/