جریان نقدی در بحبوحه بحران تعرفه جهانی: کدام سهام در نیمه دوم سال درخشان هستند؟

بحران تعرفه‌های جهانی، سیاست‌های پولی سختگیرانه و بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی در بسیاری از نقاط، جریان‌های نقدی جهانی را محتاطانه‌تر از همیشه کرده است. در میان متغیرهای بزرگ، ACBS به مجموعه‌ای از گروه‌های سهام با چشم‌انداز سود پایدار در نیمه دوم سال 2025 اشاره می‌کند، به ویژه در صنایعی که از مصرف داخلی، سرمایه‌گذاری عمومی و فناوری سود می‌برند.

دو ریسک بزرگ برای سهام

طبق ارزیابی شرکت اوراق بهادار ACB (ACBS)، از اکنون تا پایان سال 2025، اقتصاد جهان همچنان تحت فشار و با دو خطر عمده روبرو خواهد بود: اول تنش‌های ژئوپلیتیکی و قطبی شدن که منجر به خطر تشدید جنگ‌های تجاری می‌شود و مستقیماً بر زنجیره تأمین تأثیر می‌گذارد و رشد را تهدید می‌کند. دوم سیاست پولی سختگیرانه کشورهای توسعه‌یافته با نرخ بهره بالا، در حالی که بسیاری از کشورها با مشکل افزایش بدهی عمومی روبرو هستند.

یکی از نقاط داغ در تصویر اقتصادی ، سیاست جدید تعرفه‌ای ایالات متحده است که در ۲ آوریل ۲۰۲۵ توسط دولت دونالد ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، اعلام شد. این سیاست باعث شده است که بسیاری از سازمان‌های بزرگ مانند صندوق بین‌المللی پول و سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) پیش‌بینی‌های رشد اقتصادی جهانی خود را کاهش دهند. به طور خاص، صندوق بین‌المللی پول پیش‌بینی را به ۲.۸٪ (۰.۴ درصد کاهش) تعدیل کرد، در حالی که سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) نیز آن را از ۳.۳٪ به ۲.۹٪ کاهش داد.

ACBS معتقد است که بزرگترین خطر ناشی از سیاست تعرفه‌ای ایالات متحده، غیرقابل پیش‌بینی بودن تصمیمات است. مذاکرات برای یافتن زمینه مشترک اغلب طولانی است، بنابراین این محیط ناپایدار احتمالاً حداقل تا پایان دوره ریاست جمهوری ترامپ ادامه خواهد یافت.

در این زمینه، جریان نقدی در بازار مالی جهانی به سمت کانال‌های سرمایه‌گذاری امن‌تر مانند طلا، صندوق‌های پس‌انداز کوتاه‌مدت یا بازارهای سهام در مناطقی مانند اتحادیه اروپا، ژاپن یا آلمان - که سهام در آنها قیمت جذابی دارند - در حال تغییر است. در عین حال، دلار آمریکا نیز در مقایسه با سایر ارزهای قوی اندکی در حال تضعیف است، در حالی که بازده اوراق قرضه دولتی ایالات متحده به دلیل نگرانی‌ها در مورد کسری بودجه و بدهی عمومی همچنان بالا است.

ویتنام از نظر داخلی قوی است اما از خارج تحت فشار مضاعف قرار دارد.

اقتصاد ویتنام نیز در مواجهه با تحولات جهانی، به ویژه در ماجرای تعرفه‌ها، از تأثیر آن مصون نیست. اگرچه مذاکرات اخیر نشان می‌دهد که ویتنام با نرخ مالیات ترجیحی ۲۰٪ برای صادرات رسمی، مزیت خود را حفظ می‌کند، اما مالیات تا ۴۰٪ برای کالاهای ترانزیتی - همراه با یک مدل اقتصادی باز و بخش بزرگی از شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی - ویتنام را در گروه کشورهای آسیب‌پذیر قرار می‌دهد، زمانی که تجارت جهانی با مشکلاتی مواجه می‌شود.

با این حال، ACBS معتقد است که به لطف تلاش‌های دولت برای تقویت منابع داخلی و تنوع‌بخشی به روابط دیپلماتیک، ارتقای بخش اقتصادی خصوصی و تشویق صنایع فناوری جدید مانند هوش مصنوعی، پایه‌های رشد ویتنام هنوز کاملاً محکم است. علاوه بر این، مشارکت گسترده در توافق‌نامه‌های تجارت آزاد نیز سکوی پرشی برای توسعه پایدار اقتصاد در درازمدت خواهد بود.

در کوتاه‌مدت، اگرچه نقاط روشن زیادی مانند ارتقای سرمایه‌گذاری عمومی، بهبود مصرف داخلی و جریان‌های سرمایه FDI همچنان به سمت مثبت شدن وجود دارد، عوامل بی‌ثباتی خارجی هنوز هم می‌توانند بر نرخ رشد تأثیر بگذارند. بسیاری از سازمان‌های بین‌المللی پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی ویتنام برای سال 2025 را به طور متوسط ​​6.3 درصد تنظیم کرده‌اند؛ صندوق بین‌المللی پول به تنهایی تنها 5.2 درصد را پیش‌بینی می‌کند. ACBS همچنین پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی خود را به 6.5 تا 7 درصد کاهش داده است (قبلاً 7 تا 7.5 درصد بود).

بازار سهام هنوز نکات مثبت زیادی دارد.

در مورد بازار مالی، ACBS معتقد است که روند ارتقاء بازار سهام ویتنام هنوز در مسیر صحیح قرار دارد. از پایان سال 2024، مقررات جدیدی در مورد معاملات غیر پیش پرداخت اعمال شده است. سیستم فناوری اطلاعات برای مدیریت و عملیات معاملات در بازار سهام ویتنام (KRX) نیز از ماه مه 2025 رسماً به بهره برداری رسیده است. با این تغییرات، ویتنام به احتمال زیاد توسط FTSE در دوره بررسی سپتامبر 2025 به یک بازار نوظهور ثانویه ارتقا خواهد یافت - که به جذب جریان‌های نقدی بیشتر از سرمایه‌گذاران نهادی خارجی کمک می‌کند و باعث ایجاد انگیزه برای رشد بازار در میان مدت و بلندمدت می‌شود.

بر اساس چشم‌انداز کلان و عوامل حمایت از سیاست‌ها، ACBS پیش‌بینی خود را برای رشد سود پس از کسر مالیات شرکت‌های بورسی (که بیش از 50 درصد از ارزش بازار HOSE را تشکیل می‌دهند) در سال 2025 به 11.6 درصد نسبت به سال قبل افزایش داده است. با توجه به ارزش‌گذاری‌های معقول (نوسان P/E در حدود میانگین 3 ساله)، ACBS انتظار دارد شاخص VN بین 1350 تا 1500 واحد نوسان کند. سیگنال مثبت دیگر این است که انتظار می‌رود نقدینگی بازار در مقایسه با سال 2024، به لطف مشارکت قوی سرمایه‌گذاران خارجی، 20 درصد افزایش یابد.

از منظر استراتژی سرمایه‌گذاری، ACBS اعلام کرد که بر سرمایه‌گذاری در بخش‌هایی تمرکز خواهد کرد که احتمالاً در شرایط نامطمئن فعلی، ثبات و رشد را حفظ می‌کنند. به طور خاص، این گروه‌ها عبارتند از: بانکداری، مصرف‌کننده، سرمایه‌گذاری عمومی، فناوری، مواد شیمیایی - کود و املاک و مستغلات شهری.

در همین حال، صنایعی مانند منسوجات، غذاهای دریایی، چوب، لاستیک (مرتبط با صادرات)؛ املاک و مستغلات شهرک‌های صنعتی و لجستیک در برابر تأثیرات منفی سیاست مالیاتی جدید ایالات متحده آسیب‌پذیر ارزیابی می‌شوند، بنابراین قبل از سرمایه‌گذاری باید مورد نظارت و بررسی دقیق قرار گیرند.

منبع: https://phunuvietnam.vn/dong-tien-giua-khung-hoang-thue-quan-the-gioi-co-phieu-nao-sang-gia-nua-cuoi-nam-20250714170017988.htm