گران‌ترین گروه سهام بازار: قیمت از ۱۰۰۰۰۰ دونگ ویتنام فراتر رفت، آیا واقعاً بالاست؟

آمار بر اساس چهار فصل تجاری گذشته نشان می‌دهد که نسبت P/E (شاخصی که رابطه بین قیمت بازار یک سهم و سود هر سهم را ارزیابی می‌کند) در میان گروه کسب‌وکارهایی که قیمت سهام گرانی دارند، تفاوت زیادی دارد.

سهام F88 از 8 آگوست 2025 در UPCoM معامله خواهد شد. عکس: دوک تان

یک استخدام جدید دیگر با قیمت "بسیار بالایی" در لیست قرار گرفته است

بورس هانوی (HNX) به تازگی تصمیم به تأیید ثبت معاملات سهام شرکت سهامی سرمایه‌گذاری F88 گرفته است. بر این اساس، قیمت مرجع در اولین جلسه معاملاتی بازار UPCoM در 8 آگوست، با قیمت 634،900 وند برای هر سهم، کاملاً غافلگیرکننده خواهد بود. از اوایل آگوست 2025، کل بازار 41 سهم را با قیمتی در حدود بیش از 100،000 وند برای هر سهم ثبت کرده است. با ظهور F88، "باشگاه" شرکت‌هایی با قیمت سهام "سه رقمی" از یک عضو جدید استقبال خواهد کرد.

بازار سهام ویتنام فراز و نشیب‌های زیادی را پشت سر گذاشته است. در اوایل ژانویه ۲۰۲۲، زمانی که شاخص VN به بالاترین نقطه خود (۱۵۳۴ واحد) رسید، تعداد سهام با قیمت بیش از ۱۰۰۰۰۰ دونگ ویتنامی تقریباً ۴۰ بود. این فهرست به بیش از ۲۵ سهام محدود شده بود که بازار در پایان سال ۲۰۲۲ شوک اوراق قرضه را تجربه کرد و تنها در این روزها دوباره گسترش یافت، زمانی که شاخص VN به منطقه ۱۵۰۰ واحد رسید و از نظر واحد رکوردهای جدیدی را ثبت کرد.

تاریخ معاملات، سهام‌هایی با قیمت بیش از یک میلیون دونگ ویتنامی، مانند سهام شرکت VNG - VNZ - را ثبت کرده است. با این حال، در زمان فهرست شدن، F88 هنوز هم سهامی با بالاترین قیمت مرجع اعلام شده در اولین روز معاملاتی است. اگرچه قیمت فهرست شده بیش از 63 برابر ارزش اسمی است، اما سرمایه اولیه تنها 82.6 میلیارد دونگ ویتنامی است، که باعث می‌شود سرمایه واقعی بازار F88 تنها به بیش از 5200 میلیارد دونگ ویتنامی برسد. در بورس اوراق بهادار، دو موسسه اعتباری غیربانکی مانند شرکت سهامی عام تامین مالی برق (EVN Finance، EVF) و VietCredit (TIN) به ترتیب دارای سرمایه 10700 میلیارد دونگ ویتنامی و 4700 میلیارد دونگ ویتنامی هستند.

در سال ۲۰۲۴، شرکت F88 سود خالص ۳۵۱.۳ میلیارد دونگ ویتنامی را گزارش کرد، که در تضاد کامل با زیان بیش از ۵۴۵ میلیارد دونگ ویتنامی در سال ۲۰۲۳ است. با این رقم سود مثبت، درآمد خالص هر سهم (EPS) شرکت F88 به ۴۰۷۵۰ دونگ ویتنامی رسید که مربوط به نسبت قیمت به سود ۱۵.۶ برابر است.

سهام گران، آیا قیمت‌ها واقعاً بالاست؟

نه تنها بر اساس قیمت سهام، بلکه مقایسه بین قیمت سهام و سودآوری یا ارزش دفتری می‌تواند همبستگی در ارزش‌گذاری را نشان دهد. برای گروه سهام «سه رقمی»، آمار بر اساس ۴ فصل تجاری گذشته نشان می‌دهد که نسبت قیمت به درآمد (P/E) تفاوت زیادی دارد.

مورد سهام VNZ کاملاً خاص است، زمانی که سود در ۴ فصل گذشته هنوز زیان گزارش شده است. شرکت VNG پس از ۳ فصل متوالی زیان، در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۵ دوباره سود ثبت کرده است. اگرچه EPS منفی است، اما قیمت بازار VNZ در بورس اوراق بهادار هنوز در حدود بیش از ۴۰۰۰۰۰ VND به ازای هر سهم در نوسان است. VNG جزو معدود شرکت‌های فناوری است که سهام خود را در بورس اوراق بهادار معامله می‌کند. در همین حال، در سال‌های اخیر، بخش فناوری به لطف پتانسیل رشد خود، به طور مداوم سرمایه‌های جهانی را به خود جذب کرده است.

در اوایل آگوست ۲۰۲۵، کل بازار ۴۱ سهم را با قیمت حدود ۱۰۰۰۰۰ دونگ ویتنام به ازای هر سهم معامله کرد. با ظهور F88، «باشگاه» کسب‌وکارهایی که قیمت سهام «سه رقمی» دارند، عضو جدیدی را خوشامد خواهد گفت.

با این حال، نقدینگی سهام VNZ بسیار پایین است. در اولین جلسه معاملاتی ماه اوت، VNZ تنها با 200 سهم مطابقت داشت. این داستان مختص VNZ نیست. در اول اوت 2025، کل بازار تنها حدود 15 سهم با ارزش معاملاتی بیش از 1 میلیارد VND داشت که معادل کمتر از 40٪ سهام موجود در "باشگاه 3 رقمی" است.

در واقع، VNG نزدیک به ۲۳۰۰ سهامدار دارد، اما به دلیل کمبود سهام VNZ، معاملات بسیار اندک است. این وضعیت «تمرکز» نه تنها در مورد VNG اتفاق می‌افتد، بلکه در بسیاری از سهام با قیمت‌های بالای بازار و نقدینگی کم نیز رایج است. بسیاری از مشاغل با EPS بالا و پایدار، همراه با سیاست‌های سود سهام جذاب، سهامداران بلندمدت را نیز حفظ می‌کنند.

شایان ذکر است که در گروه سهام «سه رقمی»، بسیاری از کدها هنوز پایین‌تر از میانگین بازار قیمت‌گذاری می‌شوند، در حالی که P/E بسیاری از کسب‌وکارها کمتر از میانگین شاخص VN (حدود ۱۳.۵ مرتبه) است.

در عین حال، برخی از کسب‌وکارها به لطف پایه‌های عملیاتی محکم، سود بالا، جریان نقدی پایدار، سیاست‌های سود سهام منظم و نقدشوندگی نسبتاً بالای سهام، برجسته هستند. این مزایا، سرمایه را به سمت این سهام جذب می‌کند و قیمت سهام را افزایش می‌دهد، به خصوص به لطف افزایش نتایج تجاری سه‌ماهه دوم که به تازگی اعلام شده است.

سهام شرکت ویت‌جت ایر (VJC) نیز در ۲۲ جولای، به لطف بهبود قوی در نتایج تجاری سه‌ماهه دوم، از مرز ۱۰۰۰۰۰ دانگ ویتنام به ازای هر سهم عبور کرد. اگرچه نسبت قیمت به سود اکنون نزدیک به ۳۰ برابر است، اما سهام VJC همچنان به لطف این انتظار که سود ویت‌جت در سال ۲۰۲۵، زمانی که قیمت سوخت کاهش یابد و تقاضای سفرهای داخلی بهبود یابد، دوباره شتاب خواهد گرفت، جریان نقدی را جذب می‌کند.

به همین ترتیب، بسیاری از کارشناسان شرکت‌های اوراق بهادار، پتانسیل تجاری FPT Retail را با قیمت بازار تقریباً ۱۱۰،۰۰۰ دونگ ویتنامی برای هر سهم، که معادل P/E حدود ۴۰ برابر است، بسیار ارزشمند می‌دانند. به گفته کارشناسان شرکت An Binh Securities، زنجیره Long Chau متعلق به FPT Retail هنوز هم فضای زیادی برای گسترش، در هر دو بخش داروخانه و مرکز واکسیناسیون، دارد. در عین حال، فروش سرمایه به صندوق Creador به افزایش منابع مالی و گسترش اکوسیستم پزشکی کمک خواهد کرد، در حالی که زنجیره FPT Shop همچنان به بهینه‌سازی هزینه‌ها ادامه می‌دهد و از فصل پایان سال سود می‌برد... این متخصص با پیش‌بینی برای سال ۲۰۲۵ گفت که سود کل سال FPT Retail می‌تواند ۲.۱ برابر بیشتر از سال قبل باشد.

در مورد F88، تعداد سهامداران این شرکت خیلی زیاد نیست. گزارش به‌روزرسانی‌شده تا 31 دسامبر 2024، نشان می‌دهد که F88 دارای 334 سهامدار است که شامل 6 سهامدار خارجی با 57.52٪ سرمایه اصلی می‌شود. تعداد سهامداران خیلی زیاد نیست و کمبود عرضه می‌تواند به طور قابل توجهی از معاملات سهام F88 در اولین روز معاملاتی پشتیبانی کند.

منبع: https://baodautu.vn/nhom-co-phieu-dat-do-nhat-thi-truong-gia-vuot-100000-dong-co-that-su-cao-d350032.html