صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر ملی تأثیر زیادی بر اکوسیستم استارتاپی خلاق در ویتنام خواهد داشت.

کارشناسان، سرمایه‌گذاران خطرپذیر، سازمان‌های حمایت از استارت‌آپ‌ها و استارتاپ‌ها، همگی معتقدند که وقتی فرمان شماره ۲۶۴/۲۰۲۵/ND-CP اجرا شود، یک «فشار» قوی برای اکوسیستم استارت‌آپ و نوآوری داخلی ایجاد خواهد کرد.

دولت مستقیماً ریسک‌ها را با کسب‌وکارها به اشتراک می‌گذارد

معاون وزیر علوم و فناوری، هوانگ مین، در کارگاه «مدل و سازوکار راه‌اندازی صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر با استفاده از بودجه دولتی: تجربه بین‌المللی و کاربردپذیری در ویتنام» که توسط اداره استارت‌آپ‌ها و شرکت‌های فناوری ( وزارت علوم و فناوری) در بعدازظهر ۲۲ اکتبر ۲۰۲۵ در هانوی برگزار شد، تأکید کرد: «دولت به طور فعال سرمایه‌گذاری می‌کند و ریسک‌ها را می‌پذیرد تا شرکت‌ها را همراهی کند، از فعالیت‌های تحقیقاتی، توسعه فناوری و تجاری‌سازی محصول حمایت کند.»

معاون وزیر تأیید کرد: فرمان 264/2025/ND-CP پایه و اساس نهادی بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر در ویتنام را بنا نهاده است و سیاست‌های ملی، پتانسیل محلی و روحیه کارآفرینی کسب‌وکارها و مردم را به هم پیوند می‌دهد. این مدلی است که بسیاری از کشورهای توسعه‌یافته با موفقیت به کار گرفته‌اند: دولت آغازگر، بخش خصوصی همراهی‌کننده و بازار پیشرو است. با تکمیل سیاست‌های مربوطه در مورد مالیات، مالکیت معنوی و تجاری‌سازی نتایج تحقیقات، صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر ملی و محلی به نیروی محرکه مهمی برای ویتنام در ایجاد یک اقتصاد نوآورانه تبدیل خواهند شد.

معاون وزیر علوم و فناوری، هوانگ مین، در این کارگاه سخنرانی کرد.

در زمینه تحول دیجیتال جهانی و توسعه پایدار، سرمایه‌گذاری خطرپذیر به ابزاری مهم برای پرورش استارت‌آپ‌های نوآور و پرداختن به چالش‌های اجتماعی-اقتصادی تبدیل شده است. ویتنام، با هدف تبدیل شدن به کشوری با درآمد بالا از طریق رشد مبتنی بر دانش، مدت‌هاست که با شکاف‌های نهادی در بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر، به‌ویژه برای کسب‌وکارهای نوپا، مواجه است.

صدور فرمان ۲۶۴/۲۰۲۵/ND-CP در ۱۴ اکتبر ۲۰۲۵ یک پیشرفت نهادی است که ماده ۴۰ قانون علم ، فناوری و نوآوری را محقق می‌کند. این فرمان، صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر ملی و محلی را به عنوان نهادهای ترکیبی تأسیس می‌کند که سرمایه دولتی را با سرمایه‌گذاری خصوصی ترکیب می‌کنند و از این طریق منابع اجتماعی را برای پروژه‌هایی با پتانسیل رشد چشمگیر در زمینه‌های فناوری، اقتصاد سبز و اقتصاد چرخشی بسیج می‌کنند.

نمای کلی کارگاه.

ساختار سازمانی و مبانی قانونی

این کارگاه، متخصصان و رهبران معتبر صندوق‌های داخلی و خارجی در حوزه سرمایه‌گذاری خطرپذیر را گرد هم آورد تا در مورد ساختار سازمانی، استراتژی سرمایه‌گذاری، مدیریت مالی، مدیریت ریسک و ابتکارات ایجاد اکوسیستم و تأثیرات گسترده‌تر هنگام اجرای فرمان 264/2025/ND-CP بحث و گفتگو کنند.

آقای فام هونگ کوات، مدیر دپارتمان استارت‌آپ‌ها و شرکت‌های فناوری، گفت: صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر ملی به شکل یک شرکت با مسئولیت محدود با دو یا چند عضو یا یک شرکت سهامی خاص، با شخصیت حقوقی مستقل، مهر مخصوص به خود و حق افتتاح حساب در خزانه‌داری دولت و همچنین بانک‌های داخلی و خارجی تأسیس می‌شود. وزارت علوم و فناوری نقش نماینده مالک سرمایه دولتی را بر عهده دارد و مسئول انتصاب نمایندگان و نظارت بر عملیات صندوق مطابق با مقررات مربوط به مدیریت سرمایه دولتی در شرکت‌ها است.

آقای فام هونگ کوات، مدیر آژانس استارت‌آپ‌ها و شرکت‌های فناوری.

صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر محلی، که توسط کمیته‌های مردمی استانی مدیریت می‌شوند، به عنوان شرکت‌هایی تحت قانون شرکت‌ها فعالیت می‌کنند و توانایی پاسخگویی انعطاف‌پذیر به نیازهای اقتصادی محلی را تضمین می‌کنند. هر دو صندوق به اصول بازار پایبند هستند، ریسک‌های کنترل‌شده را می‌پذیرند و شفافیت، کارایی و امنیت اطلاعات را در اولویت قرار می‌دهند. این صندوق‌ها مطابق با قوانین ویتنام و معاهدات بین‌المللی که ویتنام عضو آنهاست، عمل می‌کنند و مقررات مربوط به سرمایه‌گذاری در خارج از کشور تابع قوانین کشور یا قلمرو میزبان است.

آقای فام هونگ کوات بر انعطاف‌پذیری در مدیریت صندوق که در فرمان 264/2025/ND-CP نهادینه شده است، تأکید کرد: صندوق‌ها می‌توانند سازمان‌های حرفه‌ای داخلی و خارجی را برای مدیریت استخدام کنند، هیئت‌های مشاوره و هیئت‌های ارزیابی سرمایه‌گذاری ایجاد کنند تا بی‌طرفی و کارایی در تصمیم‌گیری تضمین شود. این ساختار، ادغام تخصص، فناوری و شبکه‌ها را از منابع بین‌المللی تسهیل می‌کند، وابستگی به بودجه دولتی را کاهش می‌دهد و یک بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر حرفه‌ای را ترویج می‌دهد.

استراتژی سرمایه‌گذاری و مدیریت ریسک

به گفته کارشناسان، برای اجرای مؤثر فرمان 264/2025/ND-CP، صندوق‌ها باید برای هر چرخه، استراتژی‌های سرمایه‌گذاری تدوین کنند، به طوری که دوره استفاده از سرمایه اولیه حداکثر 10 سال باشد که در موارد خاص می‌تواند تا 15 سال تمدید شود. این استراتژی، اهداف و حوزه‌های سرمایه‌گذاری را بر اساس نیازهای عملی و جهت‌گیری‌های توسعه اجتماعی-اقتصادی، همراه با روش‌های سرمایه‌گذاری، اهداف، آستانه‌های ریسک و اصول مدیریت ریسک تعیین می‌کند. حوزه‌های اولویت‌دار شامل فناوری پیشرفته، فناوری دیجیتال، فناوری استراتژیک، اقتصاد سبز و توسعه پایدار است.

هر ساله، صندوق طرح سرمایه‌گذاری خود را اعلام می‌کند، بودجه، پیشرفت اجرای تعهدات سرمایه‌گذاری، برنامه‌های واگذاری و مدیریت ریسک را تعیین می‌کند. اصول مدیریت ریسک به شدت تنظیم شده است و کل زیان‌ها نباید از 50٪ سرمایه اولیه تجاوز کند. صندوق‌ها به صورت دوره‌ای سازمان‌های تخصصی را برای ارزیابی ریسک‌ها و گزارش وضعیت به مقامات ذیصلاح، هدایت یا استخدام می‌کنند. در صورتی که زیان از آستانه ریسک فراتر رود، صندوق باید سرمایه دولتی را برای تضمین ثبات مالی بازسازی کند. برای افزایش کارایی و مدیریت ریسک، کارشناسان اقداماتی را پیشنهاد کرده‌اند: تنوع‌بخشی به سبد سرمایه‌گذاری، نظارت مداوم بر پروژه‌های سرمایه‌گذاری شده، استفاده از ابزارهای ارزیابی کمی مانند تحلیل نسبت ریسک-بازده و مدل‌های پیش‌بینی زیان.

کارشناسان و سرمایه‌گذاران خطرپذیر، در مورد راهکارهایی برای ارتقای بهره‌وری در زمان آغاز به کار صندوق ملی سرمایه‌گذاری خطرپذیر، مشاوره می‌دهند.

علاوه بر این، صندوق می‌تواند از درآمد خود، یک صندوق ذخیره ریسک برای ایجاد یک سپر مالی در برابر نوسانات بازار، به ویژه در زمینه سرمایه‌گذاری در استارت‌آپ‌های مراحل اولیه با عدم قطعیت بالا، کنار بگذارد. این سازوکار نه تنها از سرمایه دولتی محافظت می‌کند، بلکه با تقسیم مناسب ریسک‌ها، مشارکت سرمایه‌گذاران خصوصی را نیز تشویق می‌کند.

مدیریت مالی و سازوکار عملیاتی

منابع درآمدی صندوق شامل سود حاصل از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری، سود سپرده‌ها، حمایت‌های مالی، کمک‌ها، کمک‌های داوطلبانه، درآمد حاصل از واگذاری، نقد کردن دارایی‌ها و سایر درآمدهای قانونی است. هزینه‌های عملیاتی با کسر از کل سرمایه سرمایه‌گذاری تعهد شده و منابع درآمدی صندوق تضمین می‌شوند. هزینه‌ها شامل مدیریت، عملیات، پشتیبانی از توسعه اکوسیستم استارتاپی نوآورانه و صندوق ذخیره ریسک است. به طور خاص، به صندوق اجازه داده شده است تا 5٪ از سود سالانه پس از کسر مالیات خود را برای حمایت از توسعه اکوسیستم استارتاپی ملی و محلی کسر کند که نشان‌دهنده جهت‌گیری «استفاده از سرمایه‌گذاری برای پرورش نوآوری» است.

هزینه‌های سرمایه‌گذاری بر مشارکت در سرمایه‌گذاری برای تأسیس استارت‌آپ‌های نوآورانه، خرید سهام یا مشارکت‌های سرمایه‌ای و سرمایه‌گذاری در صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر یا سایر صندوق‌های استارت‌آپ نوآورانه در داخل و خارج از کشور متمرکز است. واگذاری، تقسیم سود، مدیریت زیان و تخصیص صندوق ذخیره ریسک به وضوح در اساسنامه صندوق تصریح شده است که شفافیت و کارایی را تضمین می‌کند.

ترویج اکوسیستم استارتاپی و ادغام بین‌المللی

کارشناسان ارزیابی می‌کنند که نکته مهم جدید و قابل بحث این است که فرمان 264/2025/ND-CP بر ایجاد یک پلتفرم دیجیتال برای اتصال استارت‌آپ‌ها، سرمایه‌گذاران، متخصصان و سازمان‌های حمایت از استارت‌آپ‌ها تأکید دارد.

این پلتفرم شفافیت را افزایش می‌دهد، فرآیند تطبیق سرمایه‌گذاری را کوتاه می‌کند و دسترسی به سرمایه را، به ویژه برای استارت‌آپ‌های محلی که اغلب با مشکلاتی در زیرساخت‌ها و اطلاعات مواجه هستند، گسترش می‌دهد. این گامی مهم در دیجیتالی کردن فعالیت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر است و به تشکیل یک اکوسیستم نوآوری جامع از تحقیق و توسعه تا تجاری‌سازی محصول کمک می‌کند.

به صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر ملی حداقل ۵۰۰ میلیارد دونگ ویتنام به عنوان سرمایه اولیه اعطا خواهد شد و هدف آن افزایش سرمایه به ۲۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام در پنج سال آینده است، ضمن اینکه منابع اضافی بخش اجتماعی و خصوصی نیز بسیج خواهد شد. این فرمان همچنین شرکت‌ها و مؤسسات بزرگ را به سرمایه‌گذاری در استارت‌آپ‌های نوآورانه، ترویج تحول مدل رشد و گسترش فضای خلاقانه تشویق می‌کند. صندوق‌ها مجاز به سرمایه‌گذاری در خارج از کشور و دریافت سرمایه از سازمان‌ها و افراد خارجی مطابق با قانون هستند و شرایطی را برای ویتنام فراهم می‌کنند تا عمیقاً در شبکه جهانی سرمایه‌گذاری خطرپذیر ادغام شود.

آقای فام توان هیپ (BK Holdings) گفت که بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر ویتنام، پس از یک دوره رکود، برای شروع و توسعه پایدار به یک «فشار» سیاسی نیاز دارد. نقش رهبری دولت، به ویژه از طریق صندوق ملی سرمایه‌گذاری خطرپذیر، که به عنوان پلی برای ارتقای جریان سرمایه و تشویق بخش خصوصی به مشارکت عمل می‌کند، یک عامل کلیدی است.

مقایسه با مدل سنگاپور

آقای بویی تان دو، بنیانگذار و رئیس ThinkZone Ventures، گفت که ایجاد یک مدل صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر در ویتنام نیاز به یادگیری از تجربه برخی از کشورهای منطقه دارد که با موفقیت سرمایه دولتی و خصوصی را ترکیب کرده‌اند، مانند: کره، سنگاپور، چین...

آقای بویی تان دو، بنیانگذار و رئیس ThinkZone Ventures، در کارگاه به اشتراک گذاشت

برای ارزیابی رقابت‌پذیری چارچوب قانونی ویتنام، می‌توان آن را با سنگاپور مقایسه کرد - یک رهبر منطقه‌ای در سرمایه‌گذاری خطرپذیر با صندوق‌های دولتی مانند GIC (شرکت سرمایه‌گذاری دولتی) و Temasek Holdings، تحت نظارت نهاد پولی سنگاپور (MAS). سنگاپور از رژیم مدیریت صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر (VCFM) استفاده می‌کند - یک چارچوب قانونی آسان‌گیرانه‌تر که به دلیل مدل کسب‌وکار خود که بر سرمایه‌گذاران خبره و شرکت‌های غیربورسی (حداقل 80٪ از سرمایه سرمایه‌گذاری شده) تمرکز دارد، ریسک‌های کمتری را به رسمیت می‌شناسد.

برخلاف ویتنام، سنگاپور محدودیت سختی برای زیان‌ها (مانند ۵۰٪ از سرمایه اولیه) اعمال نمی‌کند، اما بر مدیریت ریسک سفارشی، متناسب با اندازه و استراتژی هر صندوق، از جمله دستورالعمل‌های صدور مجوز، رفتار تجاری و مبارزه با پولشویی (AML/CFT) تأکید دارد. GIC رویکردی سه‌جانبه برای مدیریت ریسک اعمال می‌کند: سیاست‌های سرمایه‌گذاری شفاف، سبد سیاست‌های متنوع و نظارت مستمر، و ادغام عواملی مانند خطرات زیست‌محیطی طبق دستورالعمل‌های MAS.

در حالی که ویتنام بر حفاظت از سرمایه دولتی از طریق تجدید ساختار در مواقعی که از آستانه‌های ریسک فراتر می‌رود و بررسی‌های منظم تمرکز دارد، سنگاپور انعطاف‌پذیری بیشتری را تشویق می‌کند، به طوری که صندوق‌ها با ساختارهای ریسک جداگانه متناسب با عملیات خود ساخته می‌شوند و به جذب سریع سرمایه‌گذاری بین‌المللی کمک می‌کنند. با این حال، مدل ویتنامی از مزیت اولویت‌بندی بخش‌های استراتژیک ملی و حمایت محلی برخوردار است، در حالی که سنگاپور بر ادغام جهانی و مقررات‌زدایی برای ترویج رشد سریع تأکید دارد.

این تفاوت، منعکس‌کننده‌ی زمینه‌ی توسعه است: ویتنام در حال ایجاد پایه و اساس است، در حالی که سنگاپور سیستم بالغی دارد، اما هر دو به سمت کاهش وابستگی به سرمایه‌ی دولتی و افزایش نقش بخش خصوصی حرکت می‌کنند.

چشم‌اندازها

صدور فرمان 264/2025/ND-CP نقطه عطفی در توسعه بازار سرمایه‌گذاری خطرپذیر حرفه‌ای در ویتنام است. این فرمان با پر کردن خلأ قانونی، یک محیط سرمایه‌گذاری شفاف و پویا ایجاد می‌کند، مشارکت بخش خصوصی را تشویق می‌کند و وابستگی به بودجه دولتی را کاهش می‌دهد. صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر ملی و محلی نه تنها سرمایه مالی فراهم می‌کنند، بلکه دانش، تجربه و شبکه‌های بین‌المللی را نیز به ارمغان می‌آورند و به استارتاپ‌های ویتنامی کمک می‌کنند تا در سطح جهانی فعالیت کنند.

در چارچوب هدف ویتنام برای تبدیل شدن به کشوری با درآمد بالا مبتنی بر دانش و نوآوری، این فرمان بر نقش دولت در «فعال‌سازی» منابع اجتماعی و در نظر گرفتن استارتاپ‌های نوآورانه به عنوان مرکز توسعه تأکید می‌کند. هنگامی که این صندوق‌ها به بهره‌برداری برسند، اکوسیستم استارتاپی ویتنام یک «سکوی پرتاب نهادی» مهم خواهد داشت، جایی که جریان‌های سرمایه عمومی و خصوصی به هم متصل می‌شوند، ریسک‌ها به اشتراک گذاشته می‌شوند و ایده‌های نوآورانه به محصولات و کسب‌وکارهایی با جایگاه بین‌المللی تبدیل می‌شوند./.

به نقل از مجله علم و فناوری ویتنام

منبع: https://mst.gov.vn/quy-dau-tu-mao-hiem-quoc-gia-se-tac-dong-manh-den-he-sinh-thai-khoi-nghiep-sang-tao-tai-viet-nam-197251122181107768.htm