پول در انتظار خرید سهام به شدت افزایش یافته، حاشیه سود «کم» است، به چه چیزی باید توجه کنیم؟

جریان نقدی از بازار به تدریج در حال بازگشت است و وام‌های با حاشیه سود معوق در شرکت‌های اوراق بهادار نیز به رکورد بالایی رسیده‌اند. با این حال، وقتی حاشیه سود به اوج خود می‌رسد، فشار بر محدودیت‌های وام‌دهی در بسیاری از واحدها به یک مسئله قابل توجه تبدیل می‌شود.

پول‌های سرازیر شده به بازار سهام، چه از سوی سرمایه‌گذاران و چه از سوی وام‌های معوق شرکت‌های اوراق بهادار، به شدت افزایش یافت - عکس: کوانگ دین

پول «در انتظار» برای خرید سهام افزایش می‌یابد، بدهی حاشیه‌ای نیز رکورد می‌زند

داده‌های گزارش‌های مالی سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۵ شرکت‌های اوراق بهادار نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران داخلی به‌طور فعال مقیاس سرمایه‌گذاری خود را افزایش داده‌اند.

به طور خاص، مانده سپرده سرمایه‌گذاران حقیقی در مقایسه با سه ماهه قبل، افزایش شدید ۳۵.۹ درصدی (معادل حدود ۲۵۷۰۰ میلیارد دونگ) را ثبت کرد و ارزش کل سپرده را در پایان ژوئن ۲۰۲۵ به نزدیک ۹۷۲۰۰ میلیارد دونگ رساند.

نکته قابل توجه این است که این رقم به اوج تاریخی ۱۰۴۷۰۰ میلیارد دونگ ویتنام که در پایان سه ماهه اول سال ۲۰۲۴ ثبت شده بود، نزدیک می‌شود. توجه داشته باشید که این جریان سرمایه صرفاً داخلی است و جریان سرمایه از سرمایه‌گذاران خارجی را شامل نمی‌شود.

این تحول قابل توجه یکی از نشانه‌های آشکاری است که نشان می‌دهد جریان نقدی که از بازار خارج شده بود، شروع به بازگشت کرده است و انتظارات و اعتماد به بهبود و روند رشد پایدار در دوره آینده را نشان می‌دهد.

در همین حال، میزان وام‌ها (عمدتاً حاشیه سود) شرکت‌های اوراق بهادار در ویتنام 303000 میلیارد دانگ ویتنام است که بالاترین میزان تاکنون است و از اوج بازار در 1535 واحد در سال 2022 فراتر رفته است.

آقای ترونگ داک نگوین، مدیر سرمایه‌گذاری شرکت مالی بلو هورایزن، در گفتگو با توئی تری آنلاین گفت که در حال حاضر بسیاری از سرمایه‌گذاران سطح ریسک ناشی از بدهی حاشیه‌ای را از طریق یک معیار آشنا ارزیابی می‌کنند که همان نسبت بدهی وام به حقوق صاحبان سهام کل سیستم شرکت‌های اوراق بهادار است.

به طور کلی، اگر نسبت حاشیه سود از آستانه قانونی ۲۰۰٪ تجاوز نکرده باشد یا به اوج تاریخی حدود ۱۳۰٪ بازنگشته باشد، هنوز هم می‌توان آن را ایمن در نظر گرفت. با این حال، این موضوع به طور کامل منعکس کننده خطرات محلی در هر شرکت نیست.

همانند HSC، تا پایان سه ماهه دوم، در حالی که حقوق صاحبان سهام HSC بیش از 10،000 میلیارد دونگ بود، مانده وام با حاشیه سود معوق به 20،000 میلیارد دونگ نزدیک می‌شد که معادل سقف مجاز 2 برابر حقوق صاحبان سهام است.

TCBS - واحدی که بیشترین بدهی مارجین را در بازار دارد، در حال حاضر نزدیک به 10٪ از کل بدهی‌های معوق کل سیستم را با نرخ استفاده از سرمایه 162.5٪ تشکیل می‌دهد. در همین حال، VPS - شرکتی که سهم بازار کارگزاری پیشرو را دارد - نیز نسبت مارجین 135.9٪ را ثبت کرده است.

آقای نگوین تأکید کرد که این ارقام نشان می‌دهد که اگرچه کل بازار از آستانه فنی ۲۰۰ درصد فراتر نرفته است، بسیاری از شرکت‌های بزرگ اوراق بهادار در مورد «فضای وام‌دهی» خود کاملاً تحت فشار بوده‌اند و همین امر باعث شده است که خطرات زودتر از ارزیابی کلی سرمایه‌گذاران ظاهر شوند.

پس نگرانی در مورد حاشیه سود چیست؟

اخیراً، برخی از شرکت‌های پیشرو در زمینه اوراق بهادار نیز به طور فعال نرخ وام خود را تنظیم کرده‌اند. به گفته کارشناسان، این اقدام به ایجاد فشار بر بازار کمک کرده و یکی از دلایل منجر به جلسه تعدیل قوی در 29 جولای بوده است.

کاهش حاشیه سود، دامنه استفاده از اهرم مالی را برای سرمایه‌گذاران، به ویژه برای سهامی که به شدت به جریان‌های نقدی کوتاه‌مدت وابسته هستند، محدود کرده است. وقتی سرمایه‌گذاران دیگر قدرت خرید کافی از وام‌های حاشیه سود ندارند، مجبور می‌شوند وزن پرتفوی خود را کاهش دهند یا برای کاهش فشار مالی، به طور فعال بفروشند و در نتیجه، اثر فروش گسترده‌ای بر بازار ایجاد کنند.

آقای ترونگ داک نگوین گفت: «اگرچه سیستم از نظر فنی «بار اضافی» ندارد و به اوج خود نرسیده است، اما فشار بر فعالیت‌های وام‌دهی مشهود و گسترده بوده است. این امر رفتار سرمایه‌گذاران را تغییر خواهد داد، رفتاری که دیگر به اندازه سه‌ماهه دوم خوش‌بینانه نیست.»

به گفته این شخص، وضعیت حاشیه سود محدود، به وضوح بر گروه خاصی از سهام، به ویژه آن‌هایی که «دنبال جریان نقدی هستند» مانند املاک و مستغلات و اوراق بهادار، تأثیر خواهد گذاشت. این گروه از سرمایه به شدت به تقاضای فعالیت‌های حاشیه سود وابسته است، بنابراین وقتی فضای وام‌دهی محدود می‌شود، به راحتی تحت تأثیر قرار می‌گیرد.

برعکس، برای سهامی که روند رشد مشخصی را دنبال می‌کنند و بر اساس اصول بنیادی قیمت‌گذاری می‌شوند و وابستگی زیادی به جریان‌های نقدی کوتاه‌مدت ندارند، استراتژی افت قیمت همچنان می‌تواند حفظ شود و فرصت‌های بلندمدت ایجاد کند.

باید تأکید کرد که بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار پس از نوسانات شدید سهام در ابتدای سال، هنوز در حالت تدافعی هستند و وقت کافی برای تنظیم برنامه‌های رشد یا افزایش سرمایه خود ندارند و برای گسترش فضای وام‌دهی، وام می‌گیرند. این موضوع توضیح می‌دهد که چرا فضای مارجین به حداکثر سطح خود نزدیک می‌شود، اما به نظر آقای نگوین، این لزوماً نشانه منفی نیست.

بازگشت به موضوع

بینه خان

منبع: https://tuoitre.vn/tien-cho-mua-chung-khoan-tang-vot-margin-cang-can-luu-y-gi-20250731081714633.htm