Pression de dilution sur les actionnaires de l'État après les augmentations de capital

Becamex IDC pourrait réduire sa participation dans Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, code TDC) si cette filiale réussit à proposer 35 millions d'actions individuelles, portant ainsi son capital social à 1 350 milliards de VND.

Becamex IDC pourrait réduire sa participation dans Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, code TDC) si cette filiale réussit à proposer 35 millions d'actions individuelles, portant ainsi son capital social à 1 350 milliards de VND.

Becamex IDC pourrait réduire sa participation en dessous de 51 %.

Après avoir traversé une période extrêmement difficile en 2022 et enregistré des pertes en 2023, la société par actions de commerce et de développement Binh Duong (TDC) a progressivement montré des signes de reprise et surmonté ses difficultés. Fin 2024, avec un bénéfice de 418,6 milliards de VND, TDC a effacé la totalité des pertes cumulées de 367,2 milliards de VND enregistrées en début d'année, portant son bénéfice cumulé à 50,7 milliards de VND et utilisant toujours 519,5 milliards de VND de fonds propres à court terme pour financer ses actifs à long terme.

Malgré une période difficile surmontée, TDC a approuvé de manière inattendue un placement privé d'actions à prix réduit. La société prévoit d'offrir 35 millions d'actions à 11 840 VND l'unité, levant ainsi 414,4 milliards de VND. Les fonds levés serviront à racheter une partie des obligations référencées TDC.BOND.700.2020 (d'une valeur nominale de 700 milliards de VND et arrivant à échéance le 15 novembre 2025).

Il convient de noter que le prix de l'offre privée à 8 investisseurs (dont 5 dirigeants de TDC) est inférieur de 10,64 % au cours de clôture du 21 février, qui était de 13 250 VND par action. En particulier, si l'opération est un succès, la participation de l'actionnaire étatique, la Société de développement industriel et d'investissement (Becamex IDC, code BCM), passera de 60,7 % à 44,96 % du capital social, entraînant ainsi la perte de contrôle de TDC.

Selon Mme Do Minh Trang, directrice du Centre d'analyse d'ACB Securities Company (ACBS), les principes comptables exigent, lorsque le taux de participation descend en dessous de 51 %, que le traitement comptable passe de filiale à société associée. Toutefois, des exceptions existent : même avec une participation inférieure à 51 % du capital social, la société peut être comptabilisée comme une filiale s'il est démontré que le pouvoir de décision et d'exploitation reste dévolu aux employés de Becamex IDC au sein de TDC (principe de la substance sur la forme).

Il apparaît que, malgré le maintien du statut d'actionnaire public lors de la prochaine émission privée, la participation de l'État sera diluée, ce qui risque d'entraîner un changement de méthode comptable, passant d'une filiale à une société associée.

De nombreux actionnaires étatiques ont perdu le contrôle suite à des augmentations de capital.

En réalité, pour le groupe d'entreprises à capital majoritairement étatique, il n'est pas rare que la part de l'État dans la propriété soit continuellement diluée par des émissions privées.

Plus précisément, la société par actions d'investissement et d'exploitation pétrolière du port de Phuoc An (code PAP) a procédé à cinq augmentations de capital, portant son montant de 440 milliards de VND à 2 320 milliards de VND entre 2016 et août 2024. Elle prévoit par ailleurs une offre privée de 60 millions d'actions, portant ainsi son capital à 2 920 milliards de VND. Après ces augmentations de capital, le nombre d'actions détenues par le groupe pétrolier et gazier vietnamien ( Petrovietnam ) reste inchangé (35 millions d'actions), mais sa participation diminue de 79,54 % à 15,09 % et pourrait encore baisser pour atteindre 11,99 % si le port de Phuoc An réussit ses prochaines augmentations de capital.

De même, la société 36 (code G36) relevait initialement du ministère de la Défense nationale, mais des augmentations de capital ont réduit la participation de l'État. Plus précisément, après sa privatisation, cette entreprise a cédé 42,21 % de son capital social (18,15 millions d'actions) à des investisseurs stratégiques ; 10 % de son capital social (4,3 millions d'actions) ont été mis aux enchères ; et les 40 % restants (17,2 millions d'actions) sont restés détenus par l'État.

Plus précisément, en 2016, après la privatisation, le capital social de la Société 36 a été porté à 430 milliards de VND, puis à 727,3 milliards de VND en 2017. Le groupe d'actionnaires du ministère de la Défense nationale n'ayant pas exercé son droit de préemption, sa participation s'est diluée et il ne détient plus que 18,38 % du capital social. Les actionnaires étatiques n'ont plus le contrôle de la Société 36, qui est de facto passée entre les mains d'un groupe d'actionnaires privés.

On constate que les émissions privées continues d'actions ou les offres aux actionnaires sans participation des actionnaires étatiques entraînent une dilution du ratio de propriété et que de nombreux actionnaires étatiques ont perdu le contrôle des entreprises publiques.

Source : https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html