Versant continuellement des dividendes élevés à ses actionnaires depuis de nombreuses années, la société par actions de développement urbain industriel n° 2 (société D2D) est confrontée à des difficultés de sources de capitaux pour mettre en œuvre des projets d'investissement, ainsi que pour trouver de nouveaux moteurs de croissance lorsque les projets existants sont pleins.
Le problème de trouver de nouveaux relais de croissance
Après que le projet du parc industriel Nhon Trach 2 a été rempli et que la phase I du projet de zone résidentielle Loc An a été remise et a représenté la majeure partie des revenus et des bénéfices en 2021, la société D2D a continuellement enregistré des résultats commerciaux en baisse.
Si en 2020, la société D2D a enregistré un bénéfice de 268,1 milliards de VND, en 2021 un bénéfice de 242,7 milliards de VND, puis en 2022 un bénéfice de seulement 17,18 milliards de VND, en 2023 un bénéfice de 25,75 milliards de VND et au premier semestre 2024, la société a signalé une perte allant jusqu'à 5,18 milliards de VND (bénéfice de la même période de 7,02 milliards de VND).
En fait, le projet de parc industriel Nhon Trach 2 a une échelle de 331,42 hectares, la superficie du terrain à louer est de 281,72 hectares et le taux de signature des contrats de location est de 100 % ; la phase I du projet de zone résidentielle de Loc An a été remise et en a représenté la majeure partie en 2021, la phase II est en cours de planification pour sa mise en œuvre.
Du 1er janvier 2021 au 30 juin 2024, les fonds de trésorerie de la société D2D ont diminué de 95 %, passant de 963,6 milliards de VND à 47,4 milliards de VND.
Après que les grands projets n'aient plus eu de dynamique de croissance en raison du transfert ou de la représentation de la plupart des bénéfices, grâce à leur appartenance au même écosystème que la société mère, Industrial Park Development Corporation, la société D2D a coopéré avec Sonadezi Chau Duc Joint Stock Company (code SZC) pour déployer la relocation d'une superficie de 57,88 hectares dans le projet de parc industriel de Chau Duc, ainsi que de 28 maisons de commerce et 54 maisons de ville dans la zone résidentielle de Sonadezi Huu Phuoc.
Plus récemment, lors de l'assemblée générale des actionnaires de 2024, les dirigeants de la société D2D ont continué d'ajuster le capital d'investissement du projet de zone résidentielle Loc An de 1 115,93 milliards de VND supplémentaires pour la période 2024-2029, de 336,4 milliards de VND à 1 483,2 milliards de VND.
Le projet de zone résidentielle de Loc An est en retard par rapport au plan d'investissement initial (le plan initial devait être mis en œuvre en 2016-2018), de sorte que le coût d'investissement montre des signes d'augmentation à plusieurs reprises et la société devra également mobiliser des capitaux pour disposer d'un capital d'investissement de contrepartie.
On sait qu'au 30 juin 2024, la société D2D ne disposait que de 47,4 milliards de VND de liquidités, soit 3,04 % de son actif total. Par ailleurs, le coût de la production et des activités en cours de réalisation dans le projet résidentiel de Loc An s'élevait à 85,66 milliards de VND, et celui de Huu Phuoc à 49,18 milliards de VND.
Le financement disponible n'est que de 47,4 milliards de VND, alors que le besoin total d'investissement pour le seul projet de zone résidentielle de Loc An s'élève à 1 115,93 milliards de VND. Le problème est que D2D Company doit trouver un moyen de mobiliser des capitaux pour mettre en œuvre le projet et de trouver de nouveaux relais de croissance.
Absence de plan de réserve de capital d'investissement lors du maintien d'un taux de dividende élevé pendant de nombreuses années consécutives
En fait, la société D2D est une entreprise immobilière industrielle et commerciale avec une stratégie de distribution de dividendes en espèces relativement attrayante pour les actionnaires existants.
En 2020, la Société a versé des dividendes à un taux de 35%, en 2021 elle a versé à un taux de 50%, en 2022 elle a versé à un taux de 30% et surtout en 2023 elle a versé des dividendes à un taux allant jusqu'à 87%.
On sait qu'en 2023, la société D2D n'a généré qu'un bénéfice de 25,75 milliards de VND, mais a versé des dividendes à un taux de 87 %, soit un total de 263,36 milliards de VND. Sur cette somme, la société a utilisé les bénéfices accumulés des années précédentes pour verser des dividendes, compensant ainsi le modeste bénéfice de 25,75 milliards de VND réalisé en 2023.
Industrial Park Development Corporation détient jusqu'à 57,86 %, donc le maintien d'un taux de dividende en espèces constamment élevé a aidé la société mère à générer un flux de trésorerie annuel important, améliorant ainsi les opérations commerciales consolidées de la société mère, mais cela a affaibli le flux de trésorerie de la filiale.
D'une manière plus générale, du 1er janvier 2021 au 30 juin 2024, les fonds de trésorerie de la société D2D ont diminué de 95 % (soit une baisse de 915,9 milliards de VND), passant de 963,6 milliards de VND à 47,4 milliards de VND.
L'entreprise D2D a besoin d'un capital important pour investir dans la prochaine phase du projet de quartier résidentiel de Loc An et pour coopérer à l'investissement afin de trouver de nouveaux relais de croissance. Cependant, ses fonds propres étant très modestes, l'entreprise est contrainte de trouver de nouveaux moyens de mobiliser de nouveaux capitaux.
Outre la recherche de nouveaux relais de croissance, la forte hausse du cours de l'action D2D début 2024 a entraîné une valorisation boursière qui n'est plus aussi bon marché que celle du secteur. En particulier, les données du iBoard de SSI Securities montrent que l'action D2D se négocie à un PER (prix par action) de 93,19 fois, contre 16,19 fois la moyenne du secteur ; la valorisation PER (prix de marché comparé à la valeur comptable de l'action) est de 1,3 fois, contre 1,21 fois la moyenne du secteur.
On sait que pendant la période commerciale favorable (2017-2021), le P/E de l'action D2D n'a fluctué que dans une fourchette de 4,3 à 9,1 fois.
« Après avoir augmenté de plus de 92 % au début de l'année, le cours de l'action D2D a diminué de 18,3 % du 8 juillet au 16 août et la forte baisse du cours de l'action ces derniers temps est principalement due à la valorisation élevée des actions, ce qui a incité les investisseurs à prendre des bénéfices dans le contexte d'entreprises déficitaires, d'un manque de nouveaux moteurs de croissance et surtout, l'augmentation du cours de l'action au début de l'année est principalement due à des facteurs de marché, et non à des améliorations internes de l'entreprise », a expliqué M. Lam Van Van, représentant d'ECI Capital Investment Fund, à propos de la valorisation et des mouvements de prix de l'action D2D.
Source : https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html
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