Les entreprises réclament une réglementation stricte, même Amazon ou Tesla ont du mal à s'introduire en bourse au Vietnam

ipo - Ảnh 1. — De nombreuses licornes technologiques vietnamiennes potentielles (startups privées valorisées à plus d'un milliard de dollars) ont également du mal à entrer en bourse en raison de réglementations strictes - Photo : AI

Au cours des dix dernières années, aucune entreprise technologique n'a réussi son introduction en bourse au Vietnam. De nombreux experts estiment qu'il est temps d'analyser les raisons pour lesquelles les entreprises hésitent tant à s'introduire en bourse et à s'y introduire en bourse. Nous devrions envisager un mécanisme plus ouvert ou trouver une solution applicable spécifiquement au secteur technologique.

Il n'y a que 16 actions technologiques en bourse.

Un rapport récent de SSI Asset Management (SSIAM) montre que le Vietnam est actuellement le marché régional où le nombre et la valeur des introductions en bourse sont les plus faibles. En 2024, l'Indonésie comptait 41 introductions en bourse, la Malaisie 55 et le Vietnam 1.

L'introduction en bourse, rare au Vietnam, a été réalisée par DNSE Securities Company, qui a levé environ 37 millions de dollars. DNSE est avant tout une société de valeurs mobilières, suivant simplement un modèle technologique.

En 2021, une entreprise technologique vietnamienne s'était introduite en bourse, mais avait choisi la Bourse de Tokyo (Japon). Parallèlement, VNG , une licorne technologique vietnamienne, avait choisi d'entrer en bourse aux États-Unis, mais avait retiré sa candidature l'année dernière.

Si l'on examine la structure des entreprises cotées en bourse, on constate que seules 16 entreprises technologiques représentent environ 1 % des plus de 1 600 sociétés cotées. Comparé à d'autres pays de la région, le Vietnam affiche un bilan extrêmement faible : la Chine compte 997 actions technologiques cotées, le Japon 903, la Corée du Sud 648, l'Inde 332 et la Malaisie 125.

Doan Ngoc Khanh, MSc et chef de bureau de l'Institut de stratégie de développement économique numérique, a déclaré que la structure du marché boursier vietnamien est assez monotone et obsolète, se concentrant principalement sur les valeurs bancaires, immobilières et de biens de consommation...

C'est également la raison pour laquelle l'indice VN a du mal à croître après près de deux décennies. Face à la rareté de l'offre de biens de haute qualité et à l'absence de nouveaux souffles dans le secteur technologique, l'économie numérique rendra le marché moins attractif pour les grands acteurs de la communauté internationale des investisseurs, a estimé Mme Khanh.

Parce que la réglementation est trop stricte ?

De nombreuses raisons expliquent le manque d'introductions en bourse sur le marché vietnamien, notamment dans le secteur technologique. Le fondateur d'une start-up spécialisée dans la programmation de communication a confié à Tuoi Tre qu'il n'avait pas lancé d'IPO malgré ses besoins en capitaux.

« Nous continuons à augmenter nos revenus pendant 3 années consécutives, en nous étendant aux États-Unis, en Inde... Actuellement, nous ne pouvons pas faire de bénéfices en raison des énormes coûts d'investissement », a-t-il déclaré.

Dans le même temps, Mme Nguyen Ngoc Anh, directrice générale de la SSIAM, a déclaré que selon la réglementation en vigueur, pour procéder à une introduction en bourse, les opérations commerciales de l'entreprise doivent être rentables pendant 2 années consécutives précédant immédiatement l'année d'enregistrement de l'offre, et il ne doit y avoir aucune perte accumulée jusqu'à l'année d'enregistrement de l'offre.

Un expert économique a estimé que si Tesla d'Elon Musk démarrait au Vietnam, elle ne serait pas en mesure d'entrer en bourse et de lever des capitaux pour se développer et devenir une entreprise leader dans le monde .

Parce que Tesla est entrée en bourse en 2010 et a continuellement perdu de l'argent, même en 2017, perdant plus de 2 milliards de dollars. 10 ans plus tard, 2020 est la première année où l'entreprise a enregistré un bénéfice.

Mme Ngoc Anh a souligné que les introductions en bourse au Vietnam se heurtent encore à des obstacles majeurs en raison d'une réglementation de cotation rigide, inadaptée aux caractéristiques des entreprises innovantes. Elles nécessitent souvent des capitaux importants dès le début pour innover technologiquement, élargir leur clientèle, développer leur infrastructure opérationnelle, etc., ce qui entraîne souvent des pertes temporaires.

La Chine et l'Inde ont pris l'initiative d'assouplir les exigences de bénéfices pour les introductions en bourse. La Chine autorise les entreprises technologiques n'ayant pas encore réalisé de bénéfices ou accumulé de pertes à s'introduire en bourse sur le marché STAR ou ChiNext. En Inde, la plateforme Innovators Growth offre davantage de flexibilité aux entreprises technologiques souhaitant s'introduire en bourse.

M. Duong Quoc Anh, ancien vice-président du Comité économique de l'Assemblée nationale, a déclaré que les entreprises technologiques ne pourront pas emprunter de gros montants de capitaux auprès des banques car elles ne disposent pas de nombreux actifs collatéraux : « Les entreprises peuvent mobiliser des capitaux sur UpCom mais sont de petite taille et ne peuvent pas attirer d'investisseurs ou de fonds d'investissement financiers internationaux.

Certains cas vont même jusqu'à rediriger l'enregistrement des entreprises et l'introduction en bourse vers les marchés étrangers, entraînant une perte des ressources financières du pays.

En fait, de nombreuses entreprises technologiques établies au Vietnam visent une introduction en bourse sur de grands marchés comme les États-Unis ou Singapour. Singapour est considérée comme un paradis pour les SPAC (création d'une société écran pour lever des capitaux par introduction en bourse).

M. Nguyen Hoang Giang, président du DNSE, a souligné qu'il était temps de s'interroger sérieusement sur les raisons pour lesquelles les entreprises hésitent à s'introduire en bourse. Si les critères deviennent de plus en plus stricts, un mécanisme plus ouvert devrait être mis en place. « Le Vietnam promeut l'économie numérique et l'économie créative. Il est donc essentiel de mettre en place un mécanisme permettant d'accepter des entreprises technologiques et créatives souvent différentes », a déclaré M. Giang.

Toutefois, certains avis estiment qu'il est encore nécessaire d'améliorer la qualité des introductions en bourse et de protéger les intérêts des investisseurs. Une réglementation stricte pour encadrer la cotation et l'introduction en bourse des sociétés par actions est nécessaire.

Pour résoudre ce problème, M. Duong Quoc Anh a proposé que le Vietnam étudie et crée une bourse dédiée aux start-ups technologiques. Cette bourse offrirait des conditions préférentielles aux investisseurs, à l'instar de certains pays prospères dans le monde.

Tendance à la baisse des introductions en bourse, pourquoi ?

Selon le rapport IPO 2023 de Deloitte, au Vietnam, la tendance à la baisse des introductions en bourse est attribuée à la domination du marché des capitaux, en particulier du marché des obligations d'entreprises, qui n'a pas encore dénoué beaucoup de nœuds.

Selon le Dr Ho Sy Hoa, directeur de la recherche et du conseil en investissement chez DNSE Securities, les agences de gestion prônent la transparence de l'information financière et l'application de nombreuses normes internationales, telles que les Normes internationales d'information financière (IFRS), ce qui a également un impact à court terme sur la réduction du nombre de sociétés cotées. Cependant, la normalisation et la transparence financières auront un impact positif à long terme sur le marché boursier.

Le professeur associé Dr Nguyen Huu Huan, maître de conférences à l'Université d'économie de Hô-Chi-Minh-Ville, a également souligné que de nombreuses entreprises hésitent à s'introduire en bourse. En particulier, la conversion d'un modèle d'entreprise privée ou de société à responsabilité limitée en société par actions, puis en société par actions cotée, impliquera des exigences plus strictes en matière de modèle opérationnel et de méthodes de gestion, de publication d'informations, d'audit indépendant, etc.

Sans compter que, selon M. Huan, le processus d’introduction en bourse est également coûteux et prend du temps.

Croissance difficile en raison des obstacles à la mobilisation des capitaux

En parlant avec Tuoi Tre , de nombreux dirigeants de grandes entreprises technologiques au Vietnam ont déclaré qu'il existe un certain nombre d'entreprises technologiques vietnamiennes qui ont le potentiel de se développer à un niveau de classe mondiale, mais « ne peuvent pas croître » en raison des obstacles à la levée de capitaux pour développer leur échelle.

La loi sur les valeurs mobilières de 2019 exige que les entreprises souhaitant introduire leur introduction en bourse sur le HOSE ou le HNX soient rentables pendant deux années consécutives et n'aient pas accumulé de pertes, ce qui rend impossible pour la plupart des startups technologiques de le faire en raison de l'important investissement en capital dans la recherche et le développement (R&D), ce qui rend très difficile d'effacer toutes les pertes accumulées lors de l'introduction en bourse.

Un dirigeant d'entreprise technologique a déclaré que même une entreprise de renommée mondiale comme Amazon ne pourrait pas s'introduire en bourse si elle démarrait au Vietnam, car elle aurait subi des pertes six ans après son introduction. Le NASDAQ n'exige pas de bénéfices et doit effacer les pertes accumulées, ce qui donne à Amazon l'opportunité de révolutionner le commerce électronique et le cloud computing. « Si le Vietnam souhaite avoir des Amazon, il devrait adopter des perspectives plus adaptées aux caractéristiques des entreprises technologiques », a suggéré l'expert.

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BINH KHANH-DUC THIEN

Source : https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm