Économie vietnamienne : il faut du temps pour que la reprise se généralise

HSBC Global Research vient de publier le rapport « Vietnam at a glance », dans lequel il indique que même si le taux de croissance du PIB au premier trimestre (en hausse de 5,7 %) est inférieur aux attentes du marché, le scénario de la reprise est toujours « intact » et il faudra du temps pour que la reprise se propage largement.

Le premier trimestre n’a pas été celui attendu, mais de nombreux indicateurs sont positifs.

Bien que les perspectives de croissance du Vietnam soient meilleures durant l'Année du Dragon, la croissance du PIB au premier trimestre 2024 sera plus lente que prévu, à 5,7 % par rapport à la même période l'an dernier. Cette hausse est inférieure aux prévisions de HSBC et du marché (6,4 %).

Cela ne signifie pas que la reprise est affectée, mais qu'elle est inégale. « Ce résultat ne signifie pas que la reprise est “déphasée”. En réalité, le Vietnam est toujours fermement engagé sur la voie de la reprise, porté par des perspectives commerciales plus favorables », a déclaré Mme Yun Liu, économiste en charge des marchés ASEAN chez HSBC Global Research.

Yun Liu, économiste, HSBC Global Research

Les indicateurs à haute fréquence continuent de témoigner de perspectives commerciales positives, tirées en grande partie par le cycle de l'électronique. En mars, les exportations ont progressé de plus de 14 % en glissement annuel, portant la croissance du trimestre à 17 % en glissement annuel.

Selon les experts de HSBC, cette situation s'explique principalement par la reprise du cycle de l'électronique, qui a bénéficié de son rôle de pôle de production clé pour les smartphones Samsung. Outre l'électronique, la reprise des exportations continue de s'étendre à d'autres secteurs comme le textile et la chaussure, bien que leur contribution à la croissance économique reste faible.

Par ailleurs, si la croissance des importations a également rebondi à deux chiffres au premier trimestre 2024, l'excédent commercial a dépassé les 8 milliards USD, dépassant de plus de 10 % la moyenne mensuelle de 2023. Non seulement le cycle commercial à court terme s'est inversé, mais les perspectives positives d'IDE à long terme persistent.

Au premier trimestre 2024, les nouveaux capitaux d'investissement direct étranger (IDE) ont augmenté de près de 60 % par rapport à la même période l'an dernier. Jusqu'à 65 % d'entre eux ont été concentrés dans le secteur clé de l'industrie manufacturière, le reste dans l'immobilier. S'agissant de l'origine des capitaux d'investissement, il est intéressant de noter que Singapour s'est imposé comme le premier fournisseur d'IDE au Vietnam, avec un taux impressionnant de 50 %.

La reprise est inégale

Le secteur manufacturier exportateur est en voie de retrouver sa forme d'antan. C'est l'un des points positifs du secteur des services. Par ailleurs, les services liés au tourisme continuent d'afficher une dynamique de croissance positive. Pour la première fois depuis la COVID-19, le nombre de visiteurs mensuels au Vietnam a atteint près de 1,6 million en mars, dépassant de 13 % le niveau d'avant la pandémie. Bien que l'effet de base y soit également pour quelque chose, le retour en force des touristes chinois continentaux apporte également un soutien indispensable.

Cela s'explique en partie par les efforts continus du Vietnam pour rétablir les vols vers la Chine continentale, qui atteignent désormais près de 80 % de leur niveau d'avant la pandémie. Si les arrivées de touristes chinois dans l'ASEAN ont récemment repris, des progrès restent à faire. Il est encourageant de constater que les autorités envisagent d'élargir la liste des exemptions de visa.

Cependant, pour revenir à la reprise inégale évoquée précédemment, cette inégalité est particulièrement visible dans le secteur des services. « Le déclin le plus surprenant est venu du secteur des services, qui n'a progressé que de 6,1 % au premier trimestre 2024 par rapport à la même période l'an dernier », indique le rapport de HSBC.

En conséquence, la reprise du secteur des services continue de se dérouler dans de nombreuses directions, les secteurs nationaux étant à la traîne par rapport aux secteurs extérieurs. Plus précisément, les services d'information et de communication, la finance et les services professionnels ont ralenti depuis le quatrième trimestre 2023, tandis que le secteur immobilier contribue encore peu à la croissance économique, reflétant la faiblesse prolongée du cycle immobilier.

Parallèlement, la croissance des ventes au détail n'a pas encore retrouvé son niveau d'avant la pandémie et accuse encore un recul significatif d'environ 10 %. Bien que le cycle d'exportation du Vietnam ait commencé à montrer des signes de reprise, cela n'est pas encore suffisant pour se traduire par une relance significative des secteurs nationaux. « Pour retrouver sa croissance d'avant la pandémie, le Vietnam doit étendre la croissance du secteur commercial aux services nationaux », a déclaré l'économiste Yun Liu.

Maintenir les prévisions de croissance, mais rester prudent face à la pression sur les prix

En mars, l'inflation globale a reculé de 0,2 % en glissement mensuel en raison des ajustements de prix pendant les vacances du Têt, ce qui a entraîné une hausse de 4 % sur un an. Bien qu'inférieure aux prévisions de HSBC et du marché (qui tablaient sur une hausse de 4,2 %), cette hausse est restée élevée. Les détails montrent que tous les groupes ont diminué, à l'exception des secteurs « logement et matériaux de construction » et « autres biens et services ».

L'inflation au Vietnam est restée globalement stable, se maintenant sous le plafond de 4,5 %. Cependant, des risques d'inflation persistent. Cela est dû en partie à une inflation à deux chiffres du prix du riz, qui témoigne de l'impact des cours mondiaux du riz sur les prix intérieurs, même pour un pays exportateur de riz comme le Vietnam. Parallèlement, bien que l'inflation du secteur de l'énergie ait diminué, elle doit encore être surveillée de près.

Nous prévoyons que l'inflation moyenne se maintiendra autour de 3,9 %, bien qu'en hausse, mais toujours inférieure au plafond d'inflation. Par conséquent, nous ne prévoyons pas d'assouplissement de la politique monétaire de la SBV dans un avenir proche. Nous prévoyons que la SBV maintiendra son taux directeur à 4,5 % pendant cette période et jusqu'en 2025.

Globalement, le Vietnam est en bonne voie pour bénéficier de meilleures perspectives de croissance en 2024, même si la reprise prendra du temps à se généraliser, selon l'expert Yun Liu. Avec un PIB au premier trimestre plus faible que prévu, mais une reprise plus forte de l'activité économique attendue au second semestre, HSBC Global Research a maintenu sa prévision de croissance du PIB à 6,0 % pour cette année, mais a révisé ses prévisions pour les trois trimestres restants.

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