Pourquoi les États-Unis devraient réduire leurs taux d’intérêt après l’Europe

L'inflation est globalement la même, mais les États-Unis devraient réduire leurs taux d'intérêt en septembre, trois mois plus tard que l'Europe, en raison d'une économie plus forte.

L’inflation a diminué depuis son pic des deux côtés de l’Atlantique, mais le rythme de baisse aux États-Unis a ralenti récemment. L'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) - l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale - s'élevait à 2,7 % en mars, en hausse de 0,2 % par rapport aux 2,5 % de février.

Un autre indicateur de l’inflation, l’indice des prix à la consommation (IPC), a également montré une tendance à la hausse similaire. En mars, l’IPC a augmenté de 3,5 % par rapport à la même période en 2023.

En conséquence, les responsables de la Fed devraient maintenir les taux d’intérêt inchangés la semaine prochaine. Veronica Clark, économiste chez Citigroup, a déclaré que la Fed pourrait ne pas avoir suffisamment de preuves pour abaisser les taux d'intérêt après juin.

La Fed maintient ses taux d'intérêt à 5,25 - 5,5 % à partir de juillet 2023. Elle a augmenté le taux directeur de 525 points de base à partir de mars 2022. Les marchés financiers américains s'attendaient initialement à ce que la première baisse de la Fed intervienne en mars. Cette attente a été repoussée à juin, puis à septembre, alors que les données sur le marché du travail et l’inflation continuaient d’augmenter.

Des consommateurs font leurs courses dans un supermarché de Chicago, dans l'Illinois, le 22 novembre 2022. Photo : Reuters — Des consommateurs font leurs courses dans un supermarché de Chicago, dans l'Illinois, le 22 novembre 2022. Photo : *Reuters*

Parallèlement, dans les 20 pays qui utilisent l'euro, l'inflation annuelle des prix à la consommation a ralenti régulièrement depuis le début de l'année et s'est établie à 2,4 % le mois dernier. Avec cette évolution, le marché prédit que la Banque centrale européenne (BCE) devrait commencer à baisser ses taux d’intérêt en juin, soit 3 mois plus tôt que la Fed.

Ce qui est encore plus surprenant, c’est la perspective d’une hausse des taux envisagée par les décideurs politiques. Plus tôt ce mois-ci, la gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, a déclaré qu’elle soutiendrait une augmentation des taux d’intérêt « si l’inflation ralentissait ou s’inversait ».

L’inflation aux États-Unis est-elle donc plus élevée qu’en Europe ? En fait, ce chiffre plus élevé est principalement dû aux différences dans les méthodes de calcul. Aux États-Unis, le PCE et l’IPC incluent tous deux un indice du coût du logement occupé par son propriétaire, qui suit l’inflation sur le marché du logement. Il comprend les dépenses liées à la possession et à l’utilisation d’un logement, telles que le loyer, l’entretien et l’assurance. Les poids de ces indices dans le panier sont respectivement de 13% et 32%.

Cependant, la mesure de l’inflation en Europe n’inclut pas cet indice, qui est de 0 %. Ainsi, en supprimant les coûts de logement supposés, Simon MacAdam, économiste mondial adjoint chez Capital Economics, a constaté que les taux d’inflation de base (qui excluent les prix de l’énergie et de l’alimentation) ont été « très similaires » entre les deux régions au cours des six derniers mois.

« Washington n’a pas de problème fondamental de pressions excessives et généralisées sur les prix, contrairement à certains commentaires récents de commentateurs », a-t-il déclaré.

Si les niveaux d’inflation sont essentiellement les mêmes des deux côtés de l’Atlantique, pourquoi la Fed et la BCE devraient-elles réduire leurs taux d’intérêt à des moments différents ?

La réponse simple est la santé des deux économies. « La divergence transatlantique est plus grande en matière de croissance économique », a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la recherche macroéconomique chez ING.

Le Fonds monétaire international (FMI) prévoit une croissance de 2,7 % aux États-Unis cette année, contre seulement 0,8 % pour la zone euro. Les entreprises locales embauchent à des niveaux records, créant 303 000 emplois en mars. Ces dernières années, Washington a dépensé plus que les gouvernements européens pour soutenir les consommateurs et les entreprises pendant la pandémie. Cela entraîne une forte augmentation de la demande des consommateurs.

La secrétaire au Trésor Janet Yellen a déclaré à Reuters que l'économie « tournait toujours à plein régime », malgré les données préliminaires de cette semaine montrant que la croissance américaine au premier trimestre était plus faible que prévu.

Dans le même temps, l’économie européenne est plus faible, en partie à cause des effets persistants de la crise énergétique. Lorsque le conflit ukrainien a éclaté en 2022, les prix du gaz ont atteint un niveau record. En conséquence, l’IPC et le PCE de la zone euro culmineront respectivement à 10,6 % et 7,1 % en 2022.

La force de la plus grande économie du monde fait qu'il est probable que l'inflation reste élevée, selon Brzeski. La Fed est donc plus hésitante que la BCE à baisser ses taux d’intérêt. Plus généralement, la demande des consommateurs américains semble plus forte. Le mois dernier, après ajustement de l’inflation, les dépenses de consommation réelles ont augmenté de 0,5 %.

Cette situation survient alors que le taux d’épargne des ménages est tombé à son plus bas niveau en 16 mois, soit 3,2 %. Cependant, Michael Pearce, économiste adjoint américain chez Oxford Economics, a déclaré que le faible niveau d'épargne n'était pas une préoccupation majeure. Cela reflète, selon lui, principalement la bonne santé des finances des ménages.

Brzeski a ajouté que la baisse du taux d'épargne des ménages américains signifie que les gens sont prêts à dépenser leurs économies. Pendant ce temps, « les ménages européens sont un peu plus prudents », a-t-il déclaré.

Davide Oneglia, directeur de la macroéconomie mondiale et européenne au sein du cabinet de recherche TS Lombard, est du même avis. « Les Américains sont plus enclins à dépenser parce qu’ils peuvent voir de meilleures perspectives sur le marché du travail », a-t-il déclaré.

Pendant ce temps, en Europe, la BCE est plus confiante quant à sa capacité à réduire prochainement ses taux d’intérêt. Les consommateurs de la zone euro s'attendent à ce que l'inflation atteigne 3 % au cours des 12 prochains mois, selon une enquête publiée par l'organisation. Il s'agit de 0,1 % de moins que le résultat de l'enquête précédente et du niveau le plus bas depuis décembre 2021.

Phien An ( selon CNN, Reuters )

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