Émission d'obligations d'entreprises au public : ajout de nouvelles règles, renforcement de la sécurité

L’émission d’obligations d’entreprises au public sera renforcée pour accroître la sécurité.

Les émissions d'obligations s'intensifient

Selon les statistiques de l'Association du marché obligataire du Vietnam (VBMA), août 2025 a enregistré des activités d'émission publique atteignant 6 332 milliards de VND, provenant de 6 émissions de 4 organisations, dont 3 banques et 1 société de développement d'infrastructures.

Français Plus précisément, la Banque commerciale par actions Bac A a émis 2 tranches le 25 août 2025, d'une valeur totale de 1 500 milliards de VND ; la Banque commerciale par actions de développement de Ho Chi Minh-Ville a émis 2 tranches, d'une valeur totale mobilisée de plus de 2 531 milliards de VND le 20 août 2025. Auparavant, le 13 août 2025, la Banque commerciale par actions Viet A avait émis 300 milliards de VND d'obligations au public.

La seule entreprise non financière participante en août est la Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (CII) avec une valeur mobilisée de 2 000 milliards de VND, mise en œuvre le 19 août 2025. Il s'agit d'une obligation convertible en actions ordinaires, sans garantie, sans bons de souscription.

Avec la valeur d'émission en août, la valeur totale des obligations émises au public au cours des 8 premiers mois de 2025 a atteint plus de 47 800 milliards de VND, soit une augmentation de 30 % par rapport à l'ensemble de l'année 2024. Il s'agit également du niveau d'émission le plus élevé de ces dernières années.

Outre la reprise du marché des obligations d’entreprises individuelles, le canal d’émission publique a été choisi par de nombreuses organisations ces derniers temps et tend à continuer à augmenter.

Après la mobilisation d'août, le 12 septembre 2025, la CII a continué d'approuver le plan d'offre d'obligations convertibles au public d'une valeur totale maximale de 2 500 milliards de VND.

La Société de développement immobilier Ba Ria-Vung Tau (Hodeco, code HDC) a également approuvé un plan visant à lever 500 milliards de VND par le biais d'obligations publiques afin de restructurer sa dette. Il s'agit d'obligations non garanties, sans bons de souscription, mais convertibles en actions ordinaires et réservées aux actionnaires existants.

Coteccons Construction Joint Stock Company (CTD) prévoyait d'émettre des obligations en 2025, pour un montant nominal maximal de 1 400 milliards de VND. La société finalisera la liste et recueillera les avis écrits des actionnaires à ce sujet.

Du côté des établissements de crédit, début septembre, Viet A Bank a décidé de continuer à proposer des obligations au public lors du deuxième tour d'une valeur de 300 milliards de VND.

Les entreprises peuvent lever des capitaux sous deux formes : l'offre privée et l'offre publique d'achat. Contrairement à l'offre privée, réservée aux investisseurs professionnels, l'offre publique d'achat s'adresse à tous les investisseurs du marché. Les exigences imposées à l'organisme émetteur sont donc plus strictes.

Renforcer la réglementation

Récemment, le ministère des Finances s’est attaché à perfectionner le cadre juridique afin de créer une base permettant aux entreprises de mobiliser des capitaux de manière ouverte et transparente, tout en soutenant la production et le développement des entreprises pour servir l’objectif de croissance économique.

Récemment, le gouvernement a publié le décret n° 245/2025/ND-CP (décret 245) du 11 septembre 2025, modifiant et complétant plusieurs articles du décret n° 155/2020/ND-CP. Plus particulièrement, plusieurs conditions relatives à l'émission d'obligations d'entreprises auprès du public ont été ajoutées afin de pallier les lacunes et limitations existantes.

Conformément aux dispositions de l'article 19 du décret 155/2020/ND-CP précédent, pour pouvoir proposer des obligations au public, l'émetteur ou l'obligation enregistrée pour l'émission doit bénéficier d'une notation de crédit si la valeur totale mobilisée sur 12 mois est supérieure à 500 milliards de VND et représente plus de 50 % des capitaux propres, ou si l'encours total de la dette obligataire est supérieur à 100 % des capitaux propres. De plus, il n'existe aucune autre restriction concernant le ratio d'endettement. Cela incite de nombreuses entreprises à émettre des obligations sans garantir leur capacité de paiement, ce qui engendre des risques pour les investisseurs.

Pour surmonter cette limitation, le décret 245 a modifié l'article 19, clause 2, exigeant que l'émetteur ou l'obligation enregistrée pour émission soit noté par un organisme de notation indépendant, à l'exception des obligations d'établissements de crédit ou garanties pour le paiement du principal et des intérêts par un établissement de crédit, une succursale de banque étrangère ou une institution financière internationale. L'organisme de notation ne doit pas non plus être lié à l'émetteur.

Parallèlement, le nouveau décret complète les conditions financières de l'organisme émetteur : le passif (y compris la valeur des obligations prévues à émettre) ne doit pas dépasser 5 fois les capitaux propres selon le dernier rapport financier audité, sauf cas particuliers tels que les entreprises publiques, les établissements de crédit, les compagnies d'assurance, les sociétés de valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, etc.

En cas d'émission d'obligations auprès du public pour restructurer une dette, l'entreprise n'est pas autorisée à modifier l'affectation du capital. En cas d'émission en plusieurs fois, la valeur nominale de chaque obligation ne doit pas être supérieure aux capitaux propres.

L'amélioration de la qualité des obligations d'entreprises émises auprès du public est clairement illustrée par le Décret 245, qui comprend de nombreuses nouvelles réglementations. Auparavant, en juin 2025, sur le marché obligataire privé, la Loi sur les entreprises (modifiée) stipulait également un ratio d'endettement ne dépassant pas 5 fois. Ces « limites » visent à garantir la capacité financière de l'organisme émetteur et à limiter les risques pour les investisseurs.

L'exigence d'une notation de crédit par un organisme indépendant est considérée comme une nouveauté importante, améliorant la qualité des produits destinés au marché. Non seulement elle aide les entreprises à s'habituer à la culture de la notation de crédit, mais elle renforce également l'ouverture et la transparence des émissions obligataires publiques.

Forum VWAS 2025 : « Nouvelle ère, nouvelle résilience »

Le troisième Sommet des conseillers financiers vietnamiens 2025 (VWAS 2025), organisé par le journal Finance - Investment le jeudi 25 septembre 2025 à l'hôtel Pullman (Hanoï), réunira des experts nationaux et internationaux de premier plan pour des discussions approfondies sur l'impact des nouvelles institutions et des nouvelles dynamiques sur l'économie et les marchés financiers. Le forum analysera également en détail les points de croissance clés des classes d'actifs d'investissement traditionnelles, ainsi que les opportunités offertes par les crypto-actifs.

Le forum comprend des activités :

L'atelier principal avec 2 sessions présentant et discutant des thèmes « Soutien à la résilience du marché » ; « Trouver des percées pour les classes d'actifs ».

Honorer les produits/services financiers typiques en 2025 dans les domaines de la banque, de l'assurance, de l'immobilier, de la gestion de fonds, des valeurs mobilières et de la technologie financière.

Détails : wwa.vir.com.vn

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