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| L'émission d'obligations d'entreprises auprès du public sera encadrée afin d'accroître la sécurité. |
Les émissions d'obligations s'intensifient
Selon les statistiques de l'Association du marché obligataire vietnamien (VBMA), les activités d'émission publique enregistrées en août 2025 ont atteint 6 332 milliards de VND, provenant de 6 émissions de 4 organisations, dont 3 banques et 1 société de développement d'infrastructures.
Plus précisément, la Banque commerciale par actions Bac A a émis deux tranches le 25 août 2025, pour un montant total de 1 500 milliards de VND ; la Banque commerciale par actions de développement de Hô Chi Minh-Ville a émis deux tranches le 20 août 2025, pour un montant total mobilisé de plus de 2 531 milliards de VND. Auparavant, le 13 août 2025, la Banque commerciale par actions Viet A avait émis des obligations d’une valeur de 300 milliards de VND auprès du public.
La seule entreprise non financière participant en août est la Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (CII), avec une valeur mobilisée de 2 000 milliards de VND, mise en œuvre le 19 août 2025. Il s'agit d'une obligation convertible en actions ordinaires, sans garantie, sans warrants.
Avec les émissions d'août, la valeur totale des obligations émises au public au cours des huit premiers mois de 2025 a atteint plus de 47 800 milliards de VND, soit une augmentation de 30 % par rapport à l'ensemble de l'année 2024. Il s'agit également du niveau d'émission le plus élevé de ces dernières années.
Outre la reprise du marché des obligations d'entreprises individuelles, le canal de l'émission publique a été choisi par de nombreuses organisations ces derniers temps et tend à continuer de croître.
Après la mobilisation d'août, le 12 septembre 2025, la CII a continué d'approuver le plan d'émission d'obligations convertibles au public pour une valeur totale maximale de 2 500 milliards de VND.
La société de développement immobilier Ba Ria - Vung Tau (Hodeco, code HDC) a également approuvé un plan visant à lever 500 milliards de dongs par le biais d'obligations publiques afin de restructurer sa dette. Il s'agit d'obligations non garanties, sans bons de souscription, mais destinées à être converties en actions ordinaires et proposées uniquement aux actionnaires existants.
Auparavant, la société par actions Coteccons Construction (code CTD) avait prévu d'émettre des obligations en 2025, destinées au public, pour un montant maximal de 1 400 milliards de VND. La société finalisera prochainement la liste des titres et recueillera l'avis écrit des actionnaires à ce sujet.
Du côté des établissements de crédit, début septembre, Viet A Bank a décidé de poursuivre son offre d'obligations au public lors d'une deuxième émission d'une valeur de 300 milliards de VND.
Les entreprises peuvent lever des capitaux de deux manières : par placement privé ou par offre publique. Contrairement au placement privé, réservé aux investisseurs professionnels, l’offre publique s’adresse à tous les investisseurs du marché, ce qui impose des exigences plus élevées à l’organisme émetteur.
Renforcer la réglementation
Récemment, le ministère des Finances s'est attaché à perfectionner le cadre juridique afin de créer les conditions permettant aux entreprises de mobiliser des capitaux de manière ouverte et transparente, tout en soutenant la production et le développement des entreprises pour servir l'objectif de croissance économique.
Le gouvernement a récemment promulgué le décret n° 245/2025/ND-CP (décret n° 245) du 11 septembre 2025, modifiant et complétant plusieurs articles du décret n° 155/2020/ND-CP. En particulier, des conditions relatives à l’émission d’obligations d’entreprises auprès du public ont été ajoutées afin de remédier aux lacunes et limitations existantes.
Conformément aux dispositions de l'article 19 du précédent décret 155/2020/ND-CP, pour qu'une obligation puisse être proposée au public, l'émetteur ou l'obligation enregistrée doit bénéficier d'une notation de crédit si le montant total mobilisé sur 12 mois dépasse 500 milliards de VND et représente plus de 50 % des fonds propres, ou si l'encours total de la dette obligataire dépasse 100 % des fonds propres. Par ailleurs, aucune autre restriction n'est imposée quant au ratio d'endettement. De ce fait, de nombreuses entreprises émettent des obligations sans garantir leur capacité de remboursement, ce qui engendre des risques pour les investisseurs.
Pour pallier cette limitation, le décret 245 a modifié l'article 19, paragraphe 2, exigeant que l'émetteur ou l'obligation enregistrée en vue de son émission soit noté par un organisme de notation de crédit indépendant, à l'exception des obligations émises par des établissements de crédit ou garanties pour le paiement intégral du principal et des intérêts par un établissement de crédit, une succursale bancaire étrangère ou une institution financière internationale. L'organisme de notation de crédit ne doit par ailleurs pas être lié à l'émetteur.
Parallèlement, le nouveau décret complète les conditions financières de l'organisme émetteur : le passif (y compris la valeur des obligations à émettre) ne doit pas dépasser 5 fois les fonds propres selon le dernier rapport financier audité, sauf cas particuliers tels que les entreprises publiques, les établissements de crédit, les compagnies d'assurance, les sociétés de bourse, les sociétés de gestion de fonds, etc.
En cas d'émission d'obligations auprès du public pour restructurer la dette, l'entreprise ne peut modifier la destination des capitaux. Si l'émission se fait en plusieurs tranches, la valeur nominale de chaque obligation ne doit pas excéder les capitaux propres.
L'amélioration de la qualité des obligations d'entreprises émises auprès du public est clairement mise en évidence par le décret 245, qui introduit de nombreuses nouvelles réglementations. Auparavant, en juin 2025, sur le marché obligataire privé, le ratio dette/fonds propres ne devait pas excéder 5, comme l'indiquait déjà la loi sur les entreprises (modifiée). Ces limites visent à garantir la solidité financière de l'organisme émetteur et à limiter les risques pour les investisseurs.
L'exigence d'une notation de crédit par un organisme indépendant constitue un progrès important, contribuant à améliorer la qualité des produits proposés sur le marché. Elle permet non seulement aux entreprises de se familiariser avec les pratiques de notation de crédit, mais elle renforce également la transparence des émissions obligataires publiques.
Le troisième Sommet des conseillers financiers du Vietnam 2025 (VWAS 2025), organisé par le journal Finance - Investment le jeudi 25 septembre 2025 à l'hôtel Pullman (Hanoï), réunira des experts nationaux et internationaux de premier plan. Les participants se pencheront en profondeur sur l'impact des nouvelles institutions et des nouvelles dynamiques sur l'économie et les marchés financiers. Le forum analysera également en détail les principaux leviers de croissance des classes d'actifs d'investissement traditionnelles ainsi que les opportunités offertes par les crypto-actifs.
Le forum propose des activités :
L'atelier principal comprend deux sessions de présentation et de discussion sur les thèmes suivants : « Soutien à la résilience du marché » et « Trouver des solutions novatrices pour les différentes classes d'actifs ».
Récompenser les produits et services financiers typiques en 2025 dans les domaines de la banque, de l'assurance, de l'immobilier, de la gestion de fonds, des valeurs mobilières et des technologies financières.
Détails : www.vir.com.vn
Source : https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-ra-cong-chung-them-luat-choi-moi-tang-do-an-toan-d386486.html
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