Discipline financière : Sélection des obligations par notation de crédit
Dans un contexte de mondialisation et de pressions liées à la transition écologique, le marché des capitaux vietnamien est confronté à une double exigence : la transparence est indispensable pour éliminer les risques accumulés, et la professionnalisation est nécessaire pour attirer des capitaux de qualité et à long terme afin de financer des projets d’envergure, notamment des projets verts et durables. Si le crédit vert requiert une transparence quant à l’utilisation des capitaux, via la Liste de classification verte, le marché des capitaux, et en particulier celui des obligations d’entreprises (TPDN), doit garantir la transparence de la qualité des actifs et des risques. La professionnalisation des TPDN est aujourd’hui un facteur essentiel pour mobiliser des capitaux à long terme.
Afin de remédier définitivement à l'instabilité et à la crise de confiance qui ont récemment affecté le marché des obligations d'entreprises, le gouvernement a promulgué le décret n° 245/2025/ND-CP (modifiant et complétant certains articles du décret n° 155/2020/ND-CP), marquant ainsi une évolution majeure du cadre juridique régissant l'émission d'obligations d'entreprises auprès du public. Ce document instaure un nouveau processus de sélection sur le marché, notamment grâce à l'obligation de notation de crédit pour la plupart des émetteurs publics, ainsi qu'à d'autres réglementations renforçant la discipline financière. Selon les experts économiques , il ne s'agit pas d'une simple modification administrative, mais d'un changement de philosophie en matière de gestion du marché, privilégiant la sécurité et la transparence.
Les notations de crédit obligatoires contribuent à standardiser l'évaluation des risques, en fournissant un « filtre » d'informations fiables.
Les économistes et les institutions financières considèrent le décret 245 comme un tournant majeur dans la normalisation de la qualité des biens sur le marché. Mme Ba Thi Thu Hue, directrice commerciale de FiinRatings, a déclaré : « Le décret 245 marque un tournant important. Cette réglementation a été promulguée dans le cadre de la volonté du gouvernement de promouvoir le développement des canaux de mobilisation des capitaux publics, contribuant ainsi à une plus grande qualité du marché des émissions, les capitaux étant exclusivement investis dans des entreprises respectant les normes de transparence et de gouvernance. » Selon Mme Hue, les notations de crédit obligatoires permettent de standardiser l’évaluation des risques et constituent un filtre d’informations fiables pour les investisseurs institutionnels et particuliers, renforçant ainsi la confiance qui s’était érodée par le passé.
Le décret 245/2025/ND-CP instaure un nouveau cycle de sélection sur le marché des obligations d'entreprises, avec des exigences obligatoires en matière de notation de crédit et un resserrement de l'effet de levier financier. Cette professionnalisation est essentielle pour renforcer la confiance et mettre en place un canal de mobilisation de capitaux durable.
Le renforcement de la discipline financière constitue également un point essentiel. M. Nguyen Dinh Duy, directeur et analyste senior chez VIS Rating, a déclaré : « Le décret n° 245/2025/ND-CP renforce la discipline financière et accroît la transparence pour les entreprises émettrices. La limitation de l’endettement à cinq fois les fonds propres représente une mesure technique importante, contribuant à réduire les risques pour le système et à renforcer sa sécurité. » Ce plafond d’endettement permet de contrôler directement les risques excessifs, notamment pour les entreprises immobilières, souvent fortement endettées et susceptibles de rencontrer des difficultés dans leurs plans de mobilisation de capitaux à court terme.
Cette réglementation aura un double impact sur le marché. À court terme, elle pourrait ralentir le processus d'émission de titres, les entreprises ayant besoin de temps pour finaliser leurs documents, assurer la transparence de leurs données financières et se soumettre à une évaluation rigoureuse. Toutefois, à long terme, ses avantages sont indéniables : elle contribue à renforcer la réputation des entreprises et à réduire les risques liés à l'information. Les entreprises bénéficiant d'une bonne notation de crédit peuvent non seulement fixer plus facilement des taux d'intérêt raisonnables, mais aussi élargir leur base d'investisseurs grâce à une transparence accrue, se forgeant ainsi un avantage concurrentiel durable.
Un tournant majeur dans la normalisation de la qualité des produits et la discipline financière
La différenciation du marché des obligations d'entreprises sera manifeste, favorisant une restructuration importante au sein des entreprises émettrices. Celles qui affichent une situation financière transparente, une bonne gouvernance et une notation élevée bénéficieront rapidement d'un avantage certain : réduction des coûts de mobilisation de capitaux, volume d'émission important et échéances plus longues. À l'inverse, les entreprises réticentes à divulguer des informations ou contraintes d'accepter une faible notation seront forcées de restructurer leurs finances ou de rechercher d'autres canaux de financement, moyennant des coûts en capital plus élevés. Ce processus est jugé indispensable pour éliminer les zones de forte concentration des risques et améliorer le professionnalisme global du marché.
D'un point de vue commercial, le respect de ces nouvelles normes devient rapidement un avantage concurrentiel. M. Do Anh Thuan, directeur de la stratégie d'entreprise pour les infrastructures vertes, a déclaré : « La notation de crédit obligatoire confère aux émetteurs transparents comme nous un avantage indéniable : le coût de la levée de capitaux est réduit de 10 à 15 % par rapport aux concurrents dont les informations financières sont opaques, tout en élargissant la base d'investisseurs internationaux. C'est une condition indispensable pour être compétitif sur le marché régional. » Les avantages liés à la réduction des coûts de financement et à l'élargissement de cette source de financement constituent la principale motivation des entreprises pour réformer proactivement leur gouvernance et leur transparence. Mme Hue a également souligné que, pour les investisseurs individuels, il s'agit d'un filtre d'information fiable. À long terme, l'application généralisée des normes de transparence et des notations de crédit renforcera la confiance, attirera des flux de capitaux à long terme et contribuera au développement durable du marché.
La transparence des institutions nationales constitue un atout majeur pour attirer les investisseurs et les institutions financières internationales.
Dans un contexte de recherche de stabilité des marchés, l'adoption du décret 245 est opportune. Il s'agit non seulement d'un outil de gestion des risques, mais aussi d'un levier de développement. En établissant un niveau de qualité plus élevé, le gouvernement jette les bases d'une transformation du marché des obligations d'entreprises : d'un canal de mobilisation de capitaux à court terme et à haut risque, il deviendra un canal de mobilisation de capitaux à long terme, sûr et professionnel, à la hauteur de son rôle de pilier du marché des capitaux.
Renforcer la confiance intérieure et attirer les capitaux étrangers
Il apparaît clairement que les deux principaux efforts du gouvernement pour promouvoir le crédit vert, via la Liste de classification verte et le mécanisme de soutien des taux d'intérêt, ainsi que la professionnalisation du marché des obligations d'entreprises, convergent tous sur le point crucial de la transparence et de l'institutionnalisation. Le crédit vert nécessite une Liste verte et un mécanisme clair de gestion des flux de trésorerie afin de prévenir l'écoblanchiment et de garantir que chaque capital préférentiel contribue à l'objectif de neutralité carbone. De même, le marché obligataire a besoin d'une notation de crédit et d'une discipline financière rigoureuse (décret 245) pour instaurer la confiance et attirer des capitaux sûrs et de qualité.
La transparence institutionnelle du pays constitue un atout majeur pour attirer les investisseurs et les institutions financières internationales. Le portefeuille d'actifs classés verts se rapproche des standards internationaux, créant ainsi un environnement favorable à une participation accrue des institutions financières internationales et des fonds d'investissement ESG sur le marché vietnamien. M. Julien Seillan, directeur de l'Agence française de développement au Vietnam (AFD), a affirmé que ce portefeuille se rapproche des standards internationaux, créant ainsi un environnement favorable à une participation accrue des institutions financières internationales sur le marché. Preuve de cet engagement, l'AFD a annoncé un investissement de 500 millions d'euros dans le cadre de l'Initiative pour une transition énergétique juste (JETP).
Cette coopération démontre qu'avec un cadre juridique national clair, des incitations financières concrètes et un mécanisme de gestion synchronisé, les engagements politiques majeurs en faveur de la neutralité carbone se concrétisent en projets d'investissement tangibles. Le partenariat stratégique ne peut être durable que si les mécanismes de gestion nationaux sont conçus dans un souci de transparence absolue et de contrôle efficace des risques. Ceci confirme que la transparence est non seulement une exigence de gouvernance, mais aussi un atout concurrentiel national dans la course à l'attraction des capitaux pour le développement durable.
Lorsque le cadre juridique sera standardisé et que les mécanismes de soutien et de contrôle seront conçus dans une transparence absolue, les capitaux afflueront non seulement vers les destinations appropriées, mais deviendront également un double moteur de croissance. Des capitaux verts bon marché, associés à un marché obligataire d'entreprise sûr et professionnel, offriront au Vietnam un tremplin fiable pour transformer sa structure économique, améliorer sa compétitivité et atteindre l'objectif de neutralité carbone d'ici 2050 de manière substantielle et durable. Cette transformation impose de nouvelles exigences en matière de gouvernance, de financement et de préparation de toutes les entreprises participant au marché des capitaux.
Source : https://vtv.vn/sang-loc-khat-khe-chuan-hoa-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-mo-loi-von-dai-han-100251115211247315.htm
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