Obstacles à l'internationalisation du yuan

Le yuan gagne en popularité à l'échelle mondiale, mais il est difficile de percer et de menacer le dollar américain tout en restant dépendant des transactions bilatérales impliquant la Chine.

Les données de la Banque populaire de Chine (PBOC) indiquent que l'encours total des opérations de swap de devises dans le pays s'élevait à 115,08 milliards de yuans (15,78 milliards de dollars américains) à fin juin, soit environ 6 milliards de yuans de plus qu'à fin mars. Le deuxième trimestre de cette année marque le quatrième trimestre consécutif de hausse de cet encours.

Un swap de devises est un accord entre deux banques centrales visant à échanger leurs monnaies contre un taux d'intérêt. Cela permet à la banque centrale d'un pays d'obtenir des liquidités en devises étrangères auprès de l'autre, souvent pour financer le commerce bilatéral et les investissements directs.

La Banque populaire de Chine (PBOC) a signé des accords d'échange de devises avec les banques centrales d'une quarantaine de pays et régions, dont plus de la moitié participent à l'initiative « la Ceinture et la Route ». Par exemple, l'accord d'échange de devises entre la Chine et l'Argentine permet à la Banque centrale de la République argentine (BCRA) de recevoir des renminbis (RMB) de la PBOC en échange d'un montant équivalent en pesos argentins.

La Chine et l'Argentine ont d'abord signé un accord d'échange de devises d'une valeur de 70 milliards de yuans (10,3 milliards de dollars) en 2009 et l'ont étendu à 130 milliards de yuans en 2018. Grâce à ce canal, l'Argentine a payé 1,7 milliard de dollars de sa dette de 2,7 milliards de dollars récemment exigible au Fonds monétaire international (FMI) en yuans.

En avril, le gouvernement argentin a annoncé qu'il commencerait à payer les importations chinoises en yuans afin de préserver ses réserves de dollars en baisse, renforçant ainsi les efforts de la Banque populaire de Chine pour accroître l'utilisation mondiale du « dollar rouge ».

Yu Yongding, économiste à l'Académie chinoise des sciences sociales, a déclaré que l'accord d'échange de devises présente des avantages potentiels car il pourrait favoriser l'internationalisation du yuan. Si les entreprises argentines empruntent en yuans et les utilisent pour acheter des produits chinois, cela encouragera l'utilisation de cette monnaie à l'étranger.

Au-delà des échanges de devises, le yuan a encore progressé cette année en tant que monnaie mondiale, des pays comme la Russie et le Brésil ayant accru son utilisation face à la pénurie de dollars.

La Chine intensifie également ses efforts pour développer une infrastructure financière facilitant les paiements transfrontaliers en renminbi, notamment par la création de banques de compensation en renminbi sur les marchés étrangers. Elle étend par ailleurs son système de paiements interbancaires transfrontaliers (CIPS).

En février, la Banque populaire de Chine (PBOC) et le Brésil ont signé un accord visant à établir un système de compensation en yuans, autorisant la succursale brésilienne de la Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC) à le mettre en œuvre. Le mois suivant, une banque brésilienne contrôlée par la Banque des communications de Chine (BCCC) est devenue la première banque sud-américaine à participer directement au CIPS.

Peng Wensheng, économiste en chef chez China International Capital, a déclaré qu'un système monétaire international multipolaire est en train d'émerger à mesure que le dollar américain perd de son avantage absolu. L'année dernière, 49 % des paiements transfrontaliers chinois, soit 42 100 milliards de yuans (6 100 milliards de dollars), ont été effectués en yuans. Sur ce montant, 10 500 milliards de yuans ont été versés via le compte courant, principalement pour des transactions de biens et de services.

Paiements transfrontaliers en renminbi au fil des ans. Graphique : Caixin — Paiements transfrontaliers en renminbi au fil des ans. Graphique : *Caixin*

Avec un pouvoir d'achat croissant et des importations de biens à grande échelle, la deuxième économie mondiale promeut activement depuis quelques années la fixation des prix des matières premières en yuans.

Shao Yu, économiste en chef chez Orient Securities, a déclaré que la logique était assez similaire à celle des « pétrodollars », le statut du dollar américain comme monnaie de référence dans le commerce international du pétrole depuis les années 1970. « Le yuan vise à être indexé sur un panier de matières premières, et pas seulement sur le pétrole », a-t-il déclaré.

En 2021, la Chine a enregistré 405,5 milliards de yuans d'échanges transfrontaliers réglés en yuans pour les principales matières premières telles que le pétrole brut, le minerai de fer, le cuivre et le soja, soit une hausse de 42,8 % par rapport à l'année précédente. En mars, la China National Petroleum Corporation a réglé sa première commande de gaz en yuans auprès de TotalEnergies (France).

Parallèlement, l’ouverture accrue des marchés de capitaux chinois renforce la popularité du yuan à l’échelle mondiale dans le domaine de l’investissement. L’an dernier, les paiements transfrontaliers en yuans de la Chine ont atteint 31 600 milliards de yuans, soit une hausse de 10 % par rapport à 2021.

La monnaie gagne également du terrain en Russie. Les obligations libellées en yuans ont connu un essor considérable à Moscou l'an dernier, plusieurs géants russes, tels que le producteur d'aluminium United Rusal International et le producteur d'or Polyus, ayant émis des obligations en yuans à grande échelle pour attirer les investisseurs.

Part des réserves de change en yuans. Graphique : Caixin — Part des réserves de change en yuans. Graphique : *Caixin*

Selon le Fonds monétaire international (FMI), le yuan occupe la cinquième place des réserves mondiales de change, après le dollar américain, l'euro, le yen japonais et la livre sterling. Fin 2022, sa part devrait atteindre 2,69 %, contre un peu plus de 1 % en 2016.

Alors que les banques centrales, notamment celles des pays en développement, y compris les producteurs de pétrole du Moyen-Orient, cherchent à diversifier leurs réserves de change, le yuan représente une « option relativement stable et de haute qualité », car le choix de devises non occidentales est limité, selon une importante succursale d'une banque chinoise en Russie.

Le CIPS comptait 79 participants directs à fin mars, contre 75 fin 2021. Nombre d'entre eux sont des filiales à l'étranger de grandes entreprises chinoises. Le nombre de participants indirects est passé de 1 184 à 1 348 sur la même période, dont environ 75 % sont basés en Asie.

Mais l’internationalisation du yuan est un processus semé d’embûches. Le système CIPS reste loin derrière SWIFT, qui compte plus de 11 000 institutions connectées. Selon des experts du secteur, le contrôle strict des capitaux en Chine freine depuis longtemps les efforts d’internationalisation du yuan, rendant difficile l’érosion de la domination du dollar. Le président européen d’une grande banque chinoise a déclaré que les principaux concurrents du dollar sont l’euro et les cryptomonnaies, et non le yuan.

« En matière de réserves de change, diversifier ses investissements en s'éloignant du dollar américain ne signifie pas se diversifier dans le yuan, mais plutôt vers le won coréen, le dollar singapourien, la couronne suédoise, la couronne norvégienne et d'autres devises de réserve non traditionnelles », a déclaré Eichengreen, professeur d'économie et de sciences politiques à l'Université de Californie à Berkeley.

Par ailleurs, les efforts déployés par les banques chinoises pour mettre en place un système de compensation en yuans via leurs succursales à l'étranger pourraient inciter les petites et moyennes entreprises commerciales à utiliser davantage cette monnaie. Cependant, selon Alessandro Golombiewski Teixeira, conseiller économique de l'ancienne présidente brésilienne Dilma Rousseff, cela ne suffirait guère à favoriser l'adoption du yuan par les grandes entreprises, compte tenu de la domination incontestée du dollar dans le commerce mondial.

L'indice d'internationalisation du renminbi s'établissait à 2,86 au premier trimestre 2022, contre 2,8 à la fin de 2021, mais restait bien en deçà de celui du dollar américain (58,13), de l'euro (21,56), de la livre sterling (8,87) et du yen japonais (4,96).

D'après les experts, le yuan est encore loin de devenir une monnaie mondiale majeure. Bien qu'il prenne de l'ampleur, il n'en est qu'à ses débuts. Zhang Liqing, directeur du Centre de recherche en finance internationale de l'Université centrale des finances et de l'économie, a déclaré qu'il serait difficile de percer à l'internationalisation du yuan en se basant uniquement sur les échanges commerciaux entre la Chine et les autres pays.

L'internationalisation du yuan ne franchira pas une nouvelle étape tant qu'il ne sera pas largement utilisé comme monnaie tierce dans le commerce mondial, a déclaré M. Zhang. Autrement dit, lorsque des entités de deux pays autres que la Chine utiliseront le yuan pour régler leurs transactions, au même titre que le dollar.

Il n'existe pas de solution miracle pour qu'une monnaie devienne une monnaie mondiale à long terme. Le succès repose sur des marchés de capitaux ouverts, des marchés financiers stables et performants, et un système juridique solide, selon un expert de la Banque des règlements internationaux (BRI).

Phien An ( selon Caixin )

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