Obstacles sur la voie de l'internationalisation du RMB

Le yuan est de plus en plus populaire à l’échelle mondiale, mais il est difficile de percer et de menacer le dollar alors qu’il dépend encore de transactions bilatérales impliquant la Chine.

Les données de la Banque populaire de Chine (PBOC), la banque centrale, montrent que le solde impayé de toutes les transactions de swap de devises nationales s'élevait à 115,08 milliards de yuans (15,78 milliards de dollars) à la fin juin, soit environ 6 milliards de yuans de plus qu'à la fin mars. Le deuxième trimestre de cette année a marqué le quatrième trimestre consécutif d'augmentation du solde impayé de ces swaps de devises.

Un swap de devises est un accord entre deux banques centrales visant à échanger leurs devises contre un taux d'intérêt. Cela permet à la banque centrale d'un pays d'obtenir des liquidités en devises auprès de l'autre banque centrale, souvent pour financer des échanges bilatéraux et des investissements directs.

La PBOC a signé des accords de swap de devises avec les banques centrales d'une quarantaine de pays et régions, dont plus de la moitié participent à l'initiative « la Ceinture et la Route ». Par exemple, l'accord de swap de devises Chine-Argentine permet à la Banque centrale de la République argentine (BCRA) de recevoir des RMB de la PBOC en échange d'un montant équivalent en pesos argentins.

La Chine et l'Argentine ont signé pour la première fois un accord d'échange de devises d'une valeur de 70 milliards de yuans (10,3 milliards de dollars) en 2009 et l'ont porté à 130 milliards de yuans en 2018. Grâce à ce canal, l'Argentine a payé 1,7 milliard de dollars de sa dette de 2,7 milliards de dollars récemment due au Fonds monétaire international (FMI) en yuans.

En avril, le gouvernement argentin a annoncé qu'il commencerait à payer les importations chinoises en yuans afin de préserver ses réserves de dollars en baisse, renforçant ainsi les efforts de la PBOC pour accroître l'utilisation mondiale du « dollar rouge ».

Yu Yongding, économiste à l'Académie chinoise des sciences sociales, a déclaré que l'accord d'échange de devises présentait des avantages potentiels, car il pourrait internationaliser davantage le yuan. Si les entreprises argentines empruntaient en yuans et les utilisaient pour acheter des produits chinois, cela stimulerait l'utilisation de la monnaie à l'étranger.

Au-delà de la voie des échanges de devises, le yuan a fait de nouvelles percées en tant que monnaie mondiale cette année, alors que des pays comme la Russie et le Brésil ont accru leur utilisation de cette monnaie dans un contexte de pénurie de dollars américains.

La Chine intensifie également ses efforts pour développer une infrastructure financière afin de soutenir les paiements transfrontaliers en renminbi, notamment en créant des banques de compensation en renminbi sur les marchés étrangers. Elle développe également son système de paiements interbancaires transfrontaliers (CIPS).

En février, la Banque populaire de Chine et le Brésil ont signé un accord visant à établir la compensation du yuan, autorisant la succursale brésilienne de la Banque industrielle et commerciale de Chine à le mettre en œuvre. Le mois suivant, une banque brésilienne contrôlée par la Banque des communications de Chine est devenue la première banque sud-américaine à participer directement au CIPS.

Peng Wensheng, économiste en chef chez China International Capital, a déclaré qu'un système monétaire international multipolaire émergeait à mesure que le billet vert perdait une partie de son avantage absolu. L'année dernière, 49 %, soit 42 100 milliards de yuans (6 100 milliards de dollars), des paiements transfrontaliers de la Chine ont été effectués en yuans. Sur ce total, 10 500 milliards de yuans ont été effectués via le compte courant, principalement pour des biens et des services.

Paiements transfrontaliers en renminbi au fil des ans. Graphique : Caixin

Avec un pouvoir d'achat croissant et des importations massives de biens, la deuxième plus grande économie mondiale a activement promu ces dernières années une tarification des matières premières basée sur le yuan.

Shao Yu, économiste en chef chez Orient Securities, a déclaré que la logique était assez similaire à celle des « pétrodollars », le statut du dollar américain comme monnaie de choix dans le commerce international du pétrole depuis les années 1970. « Le yuan vise à être indexé sur un panier de matières premières, pas seulement sur le pétrole », a-t-il déclaré.

En 2021, la Chine a enregistré 405,5 milliards de yuans d'échanges transfrontaliers réglés en yuans pour des matières premières majeures telles que le pétrole brut, le minerai de fer, le cuivre et le soja, soit une hausse de 42,8 % sur un an. En mars, la China National Petroleum Corporation a réglé son premier achat de gaz libellé en yuans auprès de TotalEnergies (France).

Parallèlement, l'ouverture accrue des marchés financiers chinois renforce la popularité du yuan dans le monde entier. L'année dernière, les paiements transfrontaliers en yuans de la Chine se sont élevés à 31 600 milliards de yuans, soit une hausse de 10 % par rapport à 2021.

La monnaie gagne également du terrain en Russie. Les obligations libellées en yuan ont décollé à Moscou l'année dernière, plusieurs géants russes, tels que le producteur d'aluminium United Rusal International et le producteur d'or Polyus, ayant émis des obligations en yuan à grande échelle pour attirer les investisseurs.

Part des réserves de change en yuans. Graphique : Caixin

Selon le Fonds monétaire international (FMI), la part du yuan dans les réserves de change mondiales se classe au cinquième rang après le dollar américain, l'euro, le yen japonais et la livre sterling. D'ici fin 2022, sa part atteindra 2,69 %, contre un peu plus de 1 % en 2016.

Alors que les banques centrales, en particulier celles des pays en développement, y compris les producteurs de pétrole du Moyen-Orient, cherchent à diversifier leurs réserves de devises étrangères, le yuan est une « option relativement stable et de haute qualité », car il n’y a pas beaucoup de devises non occidentales parmi lesquelles choisir, selon une importante succursale d’une banque chinoise en Russie.

Le CIPS comptait 79 participants directs fin mars, contre 75 fin 2021. Nombre d'entre eux sont des filiales étrangères de grandes entreprises chinoises. Le nombre de participants indirects est passé de 1 184 à 1 348 sur la même période, dont environ 75 % sont basés en Asie.

Mais l'internationalisation du yuan n'est pas sans difficultés. CIPS est encore loin derrière SWIFT, qui compte plus de 11 000 institutions connectées. Selon les experts du secteur, le contrôle strict des capitaux en Chine entrave depuis longtemps les efforts d'internationalisation du yuan, rendant difficile l'érosion de la domination du dollar. Le président européen d'une grande banque chinoise a déclaré que les principaux concurrents du dollar étaient l'euro et les monnaies numériques, et non le yuan.

« En termes de réserves de change, la diversification en dehors du dollar américain ne signifie pas une diversification vers le renminbi mais vers le won coréen, le dollar de Singapour, la couronne suédoise, la couronne norvégienne et d'autres devises de réserve non traditionnelles », a déclaré Eichengreen, professeur d'économie et de sciences politiques à l'Université de Californie à Berkeley.

De plus, les efforts déployés par les banques chinoises pour mettre en place un système de compensation en yuans via des succursales à l'étranger pourraient encourager les petites et moyennes entreprises à utiliser davantage le yuan. Cependant, cela ne contribuerait guère à favoriser la monnaie rouge auprès des grandes entreprises, compte tenu de la domination inégalée du dollar américain dans le commerce mondial, selon Alessandro Golombiewski Teixeira, conseiller économique de l'ancienne présidente brésilienne Dilma Rousseff.

L'indice d'internationalisation du renminbi s'élevait à 2,86 au premier trimestre 2022, contre 2,8 fin 2021, mais toujours loin derrière les 58,13 du dollar américain, les 21,56 de l'euro, les 8,87 de la livre sterling et les 4,96 du yen japonais.

Selon les spécialistes, le yuan est encore loin de devenir une monnaie mondiale majeure. Il gagne peut-être du terrain, mais il n'en est qu'à ses débuts. Zhang Liqing, directeur du Centre de recherche en finance internationale de l'Université centrale de finance et d'économie, a déclaré qu'il serait difficile de réaliser une avancée décisive dans l'internationalisation du yuan en s'appuyant sur les échanges commerciaux entre la Chine et d'autres pays.

L'internationalisation de la monnaie ne passera pas au niveau supérieur tant qu'elle ne sera pas largement utilisée comme monnaie tierce dans le commerce mondial, a déclaré Zhang, lorsque des entités de deux pays autres que la Chine utiliseront le yuan pour régler des transactions, tout comme le dollar américain.

Il n'existe pas de solution miracle pour qu'une monnaie devienne une monnaie mondiale à long terme. Le succès repose sur des marchés de capitaux ouverts, des marchés financiers stables et performants, et un système juridique solide, selon un expert de la Banque des règlements internationaux (BRI).

Phien An ( selon Caixin )

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