Les actifs numériques et l'approche particulière du Vietnam

(Dan Tri) - Le Vietnam est confronté à un tournant important alors que le gouvernement commence à expérimenter un cadre juridique pour les crypto-actifs.

Il s’agit à la fois d’une opportunité d’ouvrir un nouveau marché plein de potentiel et d’un test important pour garantir la sécurité, la transparence et le développement durable de l’ économie numérique.

Veillez à éviter les complications.

La résolution 05/2025/NQ-CP du gouvernement sur le pilotage des crypto-actifs a ouvert un « terrain de jeu contrôlé », promettant de remodeler le marché des capitaux qui a longtemps fonctionné dans une « zone grise » avec des dizaines de millions de participants.

Cette initiative suscite l'espoir d'attirer des capitaux étrangers et de promouvoir l'innovation technologique, mais elle soulève également de nombreux défis en matière de légalité, de ressources humaines et de maturité du marché.

Pour clarifier les opportunités et les défis, le journaliste de Dan Tri s'est entretenu avec M. Phan Duc Trung, président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques.

Monsieur, l'un des points les plus importants de la résolution concerne la définition des crypto-actifs émis à partir d'actifs réels, à l'exclusion des titres et des monnaies fiduciaires. Dans le contexte de la numérisation, quels seront les défis juridiques et techniques liés à l'identification et à l'évaluation de ces types d'actifs ?

C'est une question très importante. À l'échelle mondiale , les pays les plus avancés adoptent souvent des stratégies différentes. Ils commencent généralement par tokeniser les deux actifs les plus populaires : la monnaie fiduciaire et les actions.

Les cryptomonnaies ont donné naissance à un immense marché des stablecoins. Les actions crypto ont également été rapidement déployées par les principales plateformes d'échange, notamment auprès d'entreprises comme Intel et Nvidia. Puis, elles se sont étendues aux actifs du monde réel, tels que l'immobilier.

Le Vietnam, en revanche, a opté pour une approche différente : interdire ces deux types de biens dès le départ. Je ne commenterai pas ici cette politique, mais me concentrerai sur l’analyse de la situation actuelle. Notre retard s’explique par des raisons qui nous sont propres.

M. Phan Duc Trung, président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques, s'entretient avec des journalistes (Photo : TN).

Le marché international des stablecoins est très mature, avec même ses propres lois à Hong Kong (Chine) et aux États-Unis. Le marché boursier des cryptomonnaies a connu des difficultés lorsque les législateurs ont appliqué la loi sur les valeurs mobilières à la lettre, créant une situation de « double peine » qui a failli le faire disparaître.

Par conséquent, la phase initiale de filtrage des stablecoins et des actions crypto par le Vietnam peut être considérée comme une approche prudente pour éviter les complications survenues dans le monde.

Nous nous concentrons sur les actifs immobiliers résidentiels. Cependant, une question importante demeure : filtrerons-nous également les actifs immobiliers ? Cela dépendra de la transparence des projets et de la maturité du système comptable national.

Notre système comptable n'est pas encore pleinement conforme aux Normes internationales d'information financière (IFRS). Lorsque nous atteindrons cette norme, le débat sur la comptabilisation des « avances clients » ou des « comptes fournisseurs » disparaîtra et le marché sera véritablement transparent.

Le principal défi consiste donc à mettre en place un système d'identification et de tarification des actifs réels suffisamment fiable pour servir de base à la tokenisation, d'autant plus que les systèmes comptables et juridiques sous-jacents sont encore en cours d'élaboration.

La résolution s'appuie sur le principe des « tests contrôlés » (environnement de test isolé) et protège les participants. Comment évaluez-vous cette approche par rapport aux pratiques internationales, notamment en termes de mise en œuvre ?

Toutes les normes, quel que soit le pays, sont théoriquement correctes et uniformes. Le problème ne réside pas dans le texte, mais dans sa mise en œuvre. La question fondamentale est la suivante : les échanges de pilotes agréés peuvent-ils survivre ?

Une politique peut être très stricte et très sûre sur le papier, mais si elle crée un environnement opérationnel trop difficile et que les coûts de mise en conformité sont trop élevés, alors les entreprises participant au projet pilote seront les premières à se lasser.

Ce sont les intermédiaires qui doivent se conformer aux réglementations et attirer les utilisateurs. Si les règles sont trop contraignantes, les utilisateurs ne participeront pas et les plateformes d'échange ne pourront pas survivre.

Le succès d'un environnement de test se mesurera donc à la viabilité même de ses pionniers. Parviendront-ils à trouver un équilibre entre le respect des règles et la création d'un produit attractif ? C'est là le véritable critère de réussite d'un tel environnement, et non pas seulement les règles établies.

Élaborer des lois tout en assurant la compétitivité

Selon vous, quels sont donc les principaux défis auxquels le Vietnam sera confronté durant ce processus de mise en œuvre pilote ?

- Je vois trois grands défis.

La première question concerne les ressources humaines. Lors de l'adoption de la loi, nous avons constaté que le marché fonctionnait de manière spontanée, avec des dizaines de millions de personnes. La capacité du marché à s'adapter à la loi restait une grande inconnue.

Il existe une pénurie de ressources humaines de haute qualité à tous les niveaux : des agences de gestion étatiques qui ont besoin de personnes compétentes pour fonctionner et superviser ; aux prestataires de services (bourses) qui ont besoin d'experts en matière de conformité ; et également en matière de formation et de sensibilisation des acteurs du marché.

Même la collaboration avec la police pour traiter des affaires de fraude de plusieurs millions de dollars, considérées comme « mineures » sur ce marché, s'avère problématique en termes de ressources humaines. C'est un véritable défi.

Le second objectif est la compétitivité internationale. L'émission d'obligations renouvelables vise à attirer des capitaux d'investisseurs étrangers.

Cela signifie que nous entrons dans une compétition mondiale. La question est la suivante : les actifs vietnamiens (tels que l’immobilier, les projets énergétiques…) sont-ils, une fois tokenisés, suffisamment attractifs en termes de qualité et de rentabilité par rapport aux produits d’autres pays ?

De plus, le produit est bon, mais notre marché est-il suffisamment vaste et liquide pour les fidéliser ? La liquidité est un facteur essentiel sur le marché des crypto-actifs.

Troisièmement, il y a la maturité du marché intérieur lui-même. Prenons l'exemple du marché boursier, né dans les années 2000 et encore considéré comme jeune, en attente de modernisation, et dont les normes comptables font toujours débat.

Parallèlement, le marché mondial des crypto-actifs est déjà plus jeune, et nous souhaitons uniformiser les règles du jeu afin d'attirer les capitaux internationaux. Il s'agit là d'un double défi.

Outre ces défis, quels sont, monsieur, les plus grandes opportunités et les potentiels que ce cadre juridique offre à l'économie vietnamienne ?

Les opportunités sont immenses, mais nous devons avoir une vision à long terme. C'est comme lorsqu'on entre en CP : on ne peut pas savoir tout de suite qui deviendra un leader, mais cela permettra assurément de former une génération compétente.

La statue de Satoshi a été apportée au Vietnam par la Blockchain and Digital Asset Association en reconnaissance des contributions exceptionnelles du « père » du Bitcoin à l'industrie mondiale des technologies financières (Photo : Trung Nam).

Mon plus grand espoir est que nous puissions accélérer notre apprentissage. Si le monde met dix ans à se développer, en subissant de nombreux échecs et en payant un lourd tribut, le Vietnam doit trouver le moyen de parcourir ce chemin en seulement deux ou trois ans. C'est tout à fait possible si nous adoptons la bonne approche, en tirant les leçons des erreurs des autres.

La seconde opportunité consiste à formaliser un nouveau canal de mobilisation de capitaux pour l'économie. Autoriser les investisseurs étrangers à acquérir des actifs immobiliers vietnamiens (RWA) vise à attirer des flux de capitaux étrangers et à promouvoir les projets nationaux.

En cas de succès, nous bénéficierons non seulement de capitaux, mais aussi de coûts d'émission de capital bien inférieurs à ceux des canaux traditionnels, et surtout, d'innovations technologiques et de modèles financiers.

En définitive, ce projet pilote offre l'opportunité d'élaborer un ensemble complet de lois. Les cinq plateformes participantes ne se contentent pas de mener des activités commerciales ; elles servent également de laboratoires d'expérimentation pour permettre au gouvernement de recueillir des données, d'observer et de rédiger une législation véritablement adaptée au contexte vietnamien.

Grande différence par rapport aux pratiques internationales

La résolution exige un capital social minimum de 10 000 milliards de VND et un niveau de cybersécurité de 4. C'est une exigence très élevée. Que pensez-vous de cette réglementation ?

Cela diffère considérablement des pratiques internationales. Dans d'autres pays, on n'accorde pas une telle importance à un capital-déclaration élevé.

Ils se concentrent plutôt sur d'autres critères tels que : la technologie, les procédures opérationnelles, l'expérience de l'équipe, les qualifications professionnelles (par exemple, la certification internationale ACAMS en matière de lutte contre le blanchiment d'argent) et surtout les assurances responsabilité professionnelle pouvant atteindre des centaines de millions de dollars américains.

Toutefois, dans le contexte vietnamien, l'exigence de fonds propres importants peut être interprétée comme un moyen de garantir la solidité financière des entreprises participantes. Ce niveau de capital permet de couvrir les risques liés à l'assurance, assurant ainsi leur capacité à indemniser leurs clients en cas d'incident.

Le niveau de sécurité 4 est une norme exigeante. Cependant, il est essentiel de comprendre que la sécurité sur ce marché ne se limite pas aux aspects techniques. Les cyberattaques majeures, comme Bybit, ne sont pas dues à des vulnérabilités des technologies Web3, mais à des erreurs humaines.

La subjectivité peut également être à l'origine d'attaques contre les systèmes de niveau 5. Par conséquent, outre l'investissement technologique, la mise en place de processus opérationnels rigoureux et le recrutement de personnel qualifié constituent un facteur déterminant.

La réglementation relative à l'organisation du marché des crypto-actifs suscite de nombreux débats et inquiétudes (article 7, paragraphe 2). Elle prévoit que les utilisateurs devront transférer leurs actifs des plateformes d'échange étrangères vers les plateformes nationales dans un délai de six mois à compter de la mise en service officielle du système. Qu'en pensez-vous ?

Si quelqu'un lit la résolution et pense que ce marché est destiné aux nouveaux joueurs, c'est qu'il ne l'a pas lue attentivement. Ce règlement démontre tout le contraire : ce marché est réservé aux joueurs professionnels et expérimentés.

Demander le transfert de comptes depuis l'étranger est un moyen d'amener les flux de transactions existants au Vietnam, et non de créer de nouveaux utilisateurs à partir de zéro.

Le principal avantage est qu'ils n'opèrent plus « illégalement ». Ils sont désormais en règle. En contrepartie, ils doivent accepter une part de leurs bénéfices sous forme de frais et de taxes. Le rapport bénéfice/risque est clair. Par conséquent, cette politique ne vise pas à créer un nouveau marché, mais à restructurer et à encadrer une partie du marché existant.

Alors, selon vous, à quoi ressemblerait un scénario réaliste pour la mise en œuvre de ces échanges pilotes ?

- Pour avoir une véritable plateforme d'échange fonctionnant avec un volume de transactions minimum, par exemple en atteignant les 10 000 premiers clients, je pense que cela n'arrivera pas cette année, mais probablement pas avant 2026.

Quant à leur avenir, je dois reprendre les termes que nous avons déjà employés : ce sont des personnes courageuses. Ils ont investi 10 000 milliards de dongs pour créer un nouveau marché. C’est une somme considérable, même pour des sociétés cotées en bourse.

Personnellement, je pense que c'est un défi de taille. Dans la phase pilote, avec toutes ces normes strictes, j'estime qu'il n'y aura pas plus de trois bourses capables de fonctionner efficacement, c'est-à-dire de servir les investisseurs, de réaliser des profits et de contribuer aux finances publiques.

Le facteur déterminant pour évaluer la réussite du prochain projet pilote quinquennal est la pérennité de ces unités. Si, après trois ans, une entreprise prospère, respecte la législation, a des clients et paie régulièrement ses impôts, alors ce sera une réussite.

À ce moment-là, l'État disposera d'un ensemble de données inestimables pour élaborer un ensemble de lois complet et précis et promouvoir un développement durable du marché.

Dans ce domaine, risques et opportunités sont indissociables. Il nous faut une vision équilibrée, soutenir les pionniers et espérer que leur audace ouvrira un nouveau chapitre pour l'économie numérique vietnamienne.

Merci d'avoir pris le temps de répondre à cette interview !

Source : https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm