Les actifs numériques et l'approche particulière du Vietnam

(Dan Tri) - Le Vietnam est confronté à un tournant important alors que le gouvernement commence à piloter un cadre juridique pour les actifs cryptographiques.

Il s’agit à la fois d’une opportunité d’ouvrir un nouveau marché plein de potentiel et d’un grand test pour assurer la sécurité, la transparence et le développement durable de l’ économie numérique.

Soyez prudent pour éviter les complications

La résolution 05/2025/NQ-CP du gouvernement sur le pilotage des crypto-actifs a ouvert un « terrain de jeu contrôlé », promettant de remodeler le marché des capitaux qui a longtemps fonctionné dans une « zone grise » avec des dizaines de millions de participants.

Cette initiative vise à attirer des capitaux étrangers et à promouvoir l’innovation technologique, mais pose également de nombreux défis en matière de légalité, de ressources humaines et de maturité du marché.

Pour clarifier les opportunités et les défis, le journaliste de Dan Tri s'est entretenu avec M. Phan Duc Trung, président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques.

Monsieur, l'un des points les plus importants de la résolution concerne la définition des cryptoactifs émis sur la base d'actifs réels, à l'exclusion des titres et des monnaies fiduciaires. Dans le contexte de la numérisation, quels seront les défis juridiques et techniques liés à l'identification et à la valorisation de ces types d'actifs ?

C'est une question très importante. À l'échelle mondiale , les pays leaders ont souvent une feuille de route différente. Ils commencent souvent par tokeniser les deux actifs les plus populaires : la monnaie fiduciaire et les actions.

Les cryptomonnaies ont donné naissance à un vaste marché de stablecoins. Les cryptomonnaies ont également été rapidement déployées par des plateformes d'échange majeures comme Intel et Nvidia. Elles se sont ensuite tournées vers les actifs réels (RWA), comme l'immobilier.

Le Vietnam, quant à lui, a choisi une voie différente : interdire ces deux types d’actifs dès le départ. Je ne commenterai pas cette politique, mais je me concentrerai sur l’analyse de la situation actuelle. Notre retard a ses propres raisons.

M. Phan Duc Trung, président de l'Association vietnamienne de la blockchain et des actifs numériques, s'entretient avec des journalistes (Photo : TN).

Le marché international des stablecoins est très mature, disposant même de ses propres lois à Hong Kong (Chine) et aux États-Unis. Le marché des cryptomonnaies a rencontré des difficultés lorsque les législateurs ont appliqué à la lettre la loi sur les valeurs mobilières, créant une situation de « double coup dur » qui a failli le tuer.

Par conséquent, la phase précoce de filtrage des pièces stables et des actions cryptographiques du Vietnam peut être considérée comme une approche prudente pour éviter les complications qui se sont produites dans le monde.

Nous nous concentrons sur les RWA. Cependant, la grande question demeure : allons-nous également filtrer l’immobilier ? Cela dépend de la transparence des projets et de la maturité du système comptable national.

Notre système comptable n'est pas encore totalement conforme aux Normes internationales d'information financière (IFRS). Lorsque nous y parviendrons, le débat sur la comptabilisation des « avances clients » ou des « comptes fournisseurs » n'existera plus, et le marché sera véritablement transparent.

Le plus grand défi est donc de construire un système d’identification et de tarification des actifs réels suffisamment fiable pour servir de base à la tokenisation, en particulier lorsque les systèmes comptables et juridiques sous-jacents sont encore en cours d’achèvement.

La résolution suit le principe des « tests contrôlés » (bac à sable) et protège les participants. Comment évaluez-vous cette approche par rapport aux pratiques internationales, notamment en termes de mise en œuvre ?

Toutes les normes, quel que soit le pays, sont théoriquement correctes et uniformes. Le problème ne réside pas dans le texte, mais dans la mise en œuvre. La question fondamentale est : les échanges de pilotes brevetés peuvent-ils « survivre » ?

Une politique peut être très stricte et très sûre sur le papier, mais si elle crée un environnement opérationnel trop dur et que les coûts de conformité sont trop élevés, alors les entreprises participant au projet pilote seront les premières à « se lasser ».

Ce sont des intermédiaires qui doivent se conformer aux politiques et attirer les utilisateurs. Si les règles sont trop strictes, les utilisateurs ne participeront pas et les plateformes d'échange n'auront pas les revenus nécessaires à leur survie.

La réussite d'un bac à sable se mesurera donc à la viabilité des pionniers eux-mêmes. Sauront-ils trouver le juste équilibre entre respect des règles et création d'un produit convaincant ? C'est cela qui détermine la réussite d'un bac à sable, et pas seulement les règles écrites.

Construire des lois tout en assurant la compétitivité

Alors, selon vous, quels sont les plus grands défis auxquels le Vietnam sera confronté au cours de ce processus de mise en œuvre pilote ?

- Je vois trois grands défis.

Le premier problème est celui des ressources humaines. Lorsque la loi a été promulguée, nous avons été confrontés au fait que le marché fonctionnait spontanément avec des dizaines de millions de personnes. La capacité du marché à s'adapter à la loi était un grand point d'interrogation.

Il y a une pénurie de ressources humaines de qualité à tous les niveaux : des agences de gestion de l'État qui ont besoin de personnes compétentes pour fonctionner et superviser ; aux prestataires de services (bourses) qui ont besoin d'experts pour la conformité ; et également de formation et de sensibilisation des acteurs du marché.

Même la collaboration avec la police pour gérer des affaires de fraude de plusieurs millions de dollars, considérées comme « de petite envergure » ​​sur ce marché, s'est avérée saturée en ressources humaines. C'est un véritable défi.

Le deuxième aspect est la compétitivité internationale. L'émission d'APR vise à attirer des capitaux d'investisseurs étrangers.

Cela signifie que nous participons à une compétition mondiale. La question est : les actifs vietnamiens (tels que l'immobilier, les projets énergétiques, etc.), une fois tokénisés, sont-ils suffisamment attractifs en termes de qualité et de rentabilité par rapport aux produits d'autres pays ?

De plus, le produit est bon, mais notre marché est-il suffisamment vaste et liquide pour les conserver ? La liquidité est un facteur essentiel sur le marché des cryptoactifs.

Troisièmement, la maturité du marché intérieur lui-même. Prenons l'exemple du marché boursier, né dans les années 2000 et encore considéré comme jeune, en attente de modernisation, et le débat sur les normes comptables perdure.

Parallèlement, le marché mondial des crypto-actifs est déjà plus jeune, et nous souhaitons uniformiser les règles du jeu pour attirer les capitaux internationaux. Il s'agit en effet d'un double défi.

Outre ces défis, quelles sont les plus grandes opportunités et le plus grand potentiel que ce cadre juridique apporte à l’économie vietnamienne, Monsieur ?

Les opportunités sont immenses, mais nous devons avoir une vision à long terme. C'est comme à l'entrée en CP : on ne sait pas immédiatement qui deviendra un leader, mais cela créera certainement une génération bien formée.

La statue de Satoshi a été apportée au Vietnam par la Blockchain and Digital Asset Association en reconnaissance des contributions particulières du « père » du Bitcoin à l'industrie mondiale des technologies financières (Photo : Trung Nam).

Mon plus grand espoir est que nous puissions raccourcir la courbe d'apprentissage. Si le monde met dix ans à se développer, en essuyant de nombreux échecs et en payant un lourd tribut, le Vietnam doit trouver le moyen de terminer ce parcours en seulement deux ou trois ans. C'est tout à fait possible si nous adoptons une méthode suffisamment efficace, en tirant les leçons des erreurs des autres.

La deuxième opportunité consiste à formaliser un nouveau canal de mobilisation de capitaux pour l'économie. Permettre aux investisseurs étrangers d'acquérir des actifs immobiliers en capital (ABC) vietnamiens constitue un moyen d'attirer des capitaux étrangers et de promouvoir les projets nationaux.

En cas de succès, nous bénéficierons non seulement d’argent, mais aussi de coûts d’émission de capitaux bien inférieurs à ceux des canaux traditionnels et, plus important encore, de l’innovation dans les technologies et les modèles financiers.

En fin de compte, ce projet pilote est l'occasion d'élaborer un ensemble complet de lois. Les cinq plateformes participantes ne se contentent pas de mener des activités commerciales : elles sont également des unités de test pionnières permettant au gouvernement de collecter des données, d'observer et d'élaborer un ensemble de lois véritablement adaptées à la réalité vietnamienne.

Une grande différence par rapport à la pratique internationale

La résolution exige un capital social minimum de 10 000 milliards de VND et des normes de cybersécurité de niveau 4. Il s'agit d'une exigence très élevée. Que pensez-vous de cette réglementation ?

Il s'agit d'une différence majeure par rapport aux pratiques internationales. Dans d'autres pays, l'importance d'un capital social important n'est pas aussi importante.

Au lieu de cela, ils se concentrent sur d’autres normes telles que : la technologie, les procédures opérationnelles, l’expérience de l’équipe, les qualifications professionnelles (par exemple, le certificat international de lutte contre le blanchiment d’argent ACAMS) et surtout les packages d’assurance responsabilité civile professionnelle pouvant atteindre des centaines de millions de dollars américains.

Cependant, dans le contexte vietnamien, l'exigence de fonds propres élevés peut être interprétée comme un moyen de garantir que les entreprises participantes disposent d'une capacité financière véritablement solide. Ce niveau de fonds propres peut servir à « répondre à la problématique de l'assurance », garantissant ainsi qu'en cas de sinistre, elles soient en mesure d'indemniser leurs clients.

Quant à la sécurité de niveau 4, il s'agit d'une norme sérieuse. Mais il faut comprendre que la sécurité sur ce marché ne se limite pas à l'aspect technique. Les attaques majeures mondiales, comme celle de Bybit, ne sont pas dues à des vulnérabilités technologiques du Web3, mais à des vulnérabilités liées aux opérations humaines.

La subjectivité peut également entraîner des attaques sur les systèmes de niveau 5. Par conséquent, outre l'investissement technologique, la mise en place d'un processus opérationnel rigoureux et d'un personnel qualifié est un facteur décisif.

La réglementation relative à l'organisation du marché des crypto-actifs suscite de nombreuses discussions et inquiétudes (article 7, paragraphe 2). En conséquence, les utilisateurs doivent transférer leurs actifs des plateformes d'échange étrangères vers les plateformes nationales dans les six mois suivant la mise en service officielle du système. Quel est votre avis ?

Si quelqu'un lit la résolution et pense que ce marché est réservé aux nouveaux joueurs, il ne l'a pas lu attentivement. Ce règlement montre le contraire : ce marché est réservé aux joueurs professionnels expérimentés.

Demander le transfert de comptes depuis l’étranger est un moyen d’amener les flux de transactions existants au Vietnam, et non de créer de nouveaux utilisateurs à partir de zéro.

Le principal avantage est qu'ils n'opèrent plus « illégalement ». Ils sont juridiquement en sécurité. Mais en contrepartie, ils doivent accepter une part de leurs bénéfices sous forme de frais et d'impôts. Les avantages et les inconvénients sont clairs. Par conséquent, l'impact de cette politique n'est pas de créer un nouveau marché, mais de remodeler et de gérer une partie de l'ancien marché.

Alors, à votre avis, à quoi ressemblerait un scénario réaliste pour l’exploitation de ces échanges pilotes ?

- Avoir une véritable bourse qui fonctionne avec un volume d'échange minimum, par exemple atteindre les 10 000 premiers clients, je crois que cela n'arrivera pas cette année, mais probablement pas avant 2026.

Quant à leur avenir, je dois reprendre les mots que nous avons employés : ce sont des « personnes courageuses ». Elles ont investi 10 000 milliards de dongs pour bâtir un nouveau marché. C’est une somme colossale, même pour des sociétés cotées en bourse.

Personnellement, je pense que c'est un défi de taille. Durant la phase pilote, avec toutes ces normes strictes, j'estime qu'il n'y aura pas plus de trois bourses capables d'être performantes, c'est-à-dire de servir les investisseurs, de réaliser des bénéfices et de contribuer à l'État.

Le facteur clé pour évaluer le succès du prochain projet pilote de cinq ans réside dans la survie de ces unités. Si, après trois ans, une entreprise existe encore, respecte la loi, a des clients et paie régulièrement ses impôts, alors ce sera un grand succès.

À ce moment-là, l’État disposera d’un ensemble de données inestimable pour élaborer un ensemble de lois complet et précis et promouvoir un développement durable du marché.

Dans ce domaine, risques et opportunités vont toujours de pair. Nous devons adopter une vision équilibrée, encourager les pionniers et espérer que leur « courage » ouvrira un nouveau chapitre pour l'économie numérique vietnamienne.

Merci d'avoir pris le temps de faire cette interview !

Source : https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm