L'incertitude tarifaire entraîne une forte baisse du secteur manufacturier
Le rapport de MBS souligne que l'augmentation des nouvelles commandes en mars a permis aux activités manufacturières de maintenir leur croissance en avril. L'indice de production industrielle (IPI) en avril a augmenté de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 8,9 % en glissement annuel, la contribution importante provenant de la croissance de 10,8 % en glissement annuel de l'industrie de transformation et de fabrication.
Français En particulier, les industries clés ont enregistré une forte croissance des activités de production au cours du mois, notamment : la production de coke et de produits pétroliers raffinés (+47,2 % en glissement annuel), la production de véhicules automobiles (+27,6 % en glissement annuel), la production de produits en caoutchouc et en plastique (+18,6 % en glissement annuel). Au 4M2025, l'indice de production de l'ensemble de l'industrie devrait augmenter de 8,4 % en glissement annuel. En particulier, l'industrie de transformation et de fabrication a atteint un taux de croissance de 9,5 %, bien supérieur aux 6,3 % de la même période en 2024.
Toutefois, MBS a déclaré que la dynamique de croissance de la production industrielle risque d'être freinée dans les temps à venir, car les nouveaux droits de douane américains ont entraîné en avril une baisse du nombre de nouvelles commandes à un rythme record depuis près de deux ans. Après l'annonce de ces droits de douane, la production, les nouvelles commandes, l'emploi et les achats ont tous fortement chuté.
En particulier, les nouvelles commandes à l'exportation ont continué de se contracter pour le sixième mois consécutif, enregistrant leur plus forte baisse depuis juin 2023, ce qui laisse présager des difficultés pour les activités d'exportation dans les mois à venir. En conséquence, l'indice PMI manufacturier vietnamien a atteint en avril son plus bas niveau en deux ans, à 45,6 points, contre 50,5 points en mars, signalant une détérioration significative de la situation du secteur. En outre, la possibilité de nouvelles perturbations du secteur manufacturier en raison des droits de douane a poussé la confiance des entreprises à son plus bas niveau en 44 mois.
L'activité commerciale a été dynamique en avril, mais des défis restent à relever
Français Le chiffre d'affaires à l'exportation en avril a atteint 38,51 milliards USD (+19,8% en glissement annuel), tiré par un certain nombre d'articles à forte croissance tels que : Jouets, équipements et pièces de sport (+110,3% en glissement annuel) ; fibres et fils textiles (+99% en glissement annuel) ; électronique, ordinateurs et composants (+58,7% en glissement annuel). Cependant, par rapport au mois précédent, le chiffre d'affaires à l'exportation a diminué de 2,8%, reflétant en partie l'impact initial de la taxe réciproque sur la chaîne d'approvisionnement et la baisse de la demande des clients internationaux après avoir stimulé les activités d'achat au cours des mois précédents pour constituer des réserves avant l'annonce du taux de taxe réciproque.
Français Au cours des 4 premiers mois de 2025, le chiffre d'affaires à l'exportation a atteint 140,34 milliards USD (+13% en glissement annuel), avec de nombreux articles ayant des taux de croissance élevés tels que : Jouets, équipements de sport et pièces détachées (+83,6% en glissement annuel) ; café (+51,8% en glissement annuel) ; électronique, ordinateurs et composants (+36,2% en glissement annuel). Au contraire, certains articles ont enregistré des taux de croissance négatifs importants tels que : le fer et l'acier (-23,1% en glissement annuel) ; appareils photo, caméscopes et composants (-19% en glissement annuel) ; matières premières plastiques (-16,3% en glissement annuel). En termes de marchés d'exportation, les États-Unis sont le plus grand marché du Vietnam avec un chiffre d'affaires estimé à 43,4 milliards USD (+25,1% en glissement annuel). Les exportations vers l'UE ont augmenté de 12,8% en glissement annuel, atteignant 18,5 milliards USD, tandis que les exportations vers la Chine ont atteint 18,1 milliards USD (+2,1% en glissement annuel).
Français D'autre part, le chiffre d'affaires des importations est resté presque inchangé par rapport au mois précédent avec une valeur estimée à 36,87 milliards USD (+22,9% en glissement annuel) en avril, et la valeur accumulée au cours des 4 premiers mois de l'année a atteint 136,55 milliards USD (+18,6% en glissement annuel). Parmi ceux-ci, la Chine est le plus grand marché d'importation de notre pays avec un chiffre d'affaires estimé à 53,2 milliards USD (+26,5% en glissement annuel). Au cours des 4 premiers mois de 2025, il y a eu 2 articles importés d'une valeur de plus de 5 milliards USD (représentant 44,3% du chiffre d'affaires total des importations) à savoir : l'électronique, les ordinateurs et les composants ; les machines, l'équipement, les outils et autres pièces détachées.
Dans un contexte économique mondial marqué par de nombreuses fluctuations liées aux politiques tarifaires imprévisibles des États-Unis et aux tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, les exportations du Vietnam, économie très ouverte, seront certainement affectées dans une certaine mesure. Cependant, l'ampleur de l'impact reste incertaine, faute d'informations sur le taux de taxe final appliqué aux produits vietnamiens cette année. Par conséquent, les experts de MBS continuent de suivre l'évolution du contenu des négociations à venir afin d'ajuster les perspectives de croissance en conséquence.
La pression sur le taux de change persiste malgré la forte baisse de l'indice DXY
Français Bien que l'indice DXY ait fortement chuté de 9,7 % par rapport à son pic de 2025, le taux de change interbancaire USD/VND est resté élevé en avril. Ce taux de change élevé est en partie dû aux facteurs suivants : Premièrement, en avril, le Trésor public a continué d'acheter des USD auprès des banques commerciales pour une valeur totale de 110 millions USD, ce qui a également resserré l'offre de devises étrangères. Deuxièmement, dans un contexte de situation commerciale confrontée à de nombreuses incertitudes liées aux politiques tarifaires imprévisibles des États-Unis, la demande de devises étrangères des entreprises a tendance à augmenter. Enfin, la forte baisse des taux d'intérêt interbancaires à leur plus bas niveau en 13 mois à la fin du mois a entraîné un retournement de l'écart de taux d'intérêt VND-USD à un niveau négatif, soit le plus haut niveau depuis le début de l'année.
Les facteurs susmentionnés ont exercé une pression significative sur le taux de change. En conséquence, le taux de change interbancaire a augmenté de 1,4 % par rapport à fin mars pour atteindre 25 994 VND/USD (+ 2,1 % par rapport au début de l'année). Le taux de change sur le marché libre a augmenté pour atteindre 26 470 VND/USD, tandis que le taux de change central était coté à 24 956 VND/USD, correspondant à des augmentations respectives de 2,8 % et 2,5 % par rapport au début de 2025.
MBS s'attend à ce que le taux de change fluctue dans une fourchette de 25 500 à 26 000 VND/USD en 2025, car les plans d'assouplissement budgétaire de la nouvelle administration, combinés à des politiques d'immigration plus strictes, ainsi qu'à des taux d'intérêt élevés et à un protectionnisme relativement élevé aux États-Unis, devraient soutenir l'augmentation de la valeur du dollar en 2025. En outre, les politiques tarifaires imprévisibles des États-Unis devraient créer de nombreux défis pour les activités d'exportation du Vietnam et l'attraction des IDE dans les temps à venir et pourraient mettre la pression sur les réserves de change déjà modestes du Vietnam après avoir dû vendre plus de 9 milliards de dollars américains l'année dernière.
Toutefois, jusqu'à présent, les facteurs internes continuent d'enregistrer des résultats positifs tels que : l'excédent commercial (~3,79 milliards USD au 4e trimestre 2025), les capitaux d'IDE décaissés (6,74 milliards USD, +7,3 % en glissement annuel) et la reprise des arrivées de touristes internationaux (+23,8 % en glissement annuel au 4e trimestre 2025). Par conséquent, cela devrait continuer à soutenir le VND.
Dans un contexte de pression croissante sur le taux de change, la Banque d'État du Vietnam (SBV) a renoué avec le retrait net de liquidités en avril, pour un montant estimé à près de 22 200 milliards de VND. Plus précisément, la SBV a injecté environ 220 300 milliards de VND via le canal OMO, avec un taux d'intérêt de 4 % et une durée de 7 à 91 jours. Cependant, le montant total des capitaux arrivant à échéance au cours du mois s'est élevé à plus de 242 400 milliards de VND.
Malgré les mouvements d'absorption nets de l'opérateur, le taux d'intérêt interbancaire au jour le jour, après être resté autour de 4 % - 4,4 % au cours de la première quinzaine d'avril, a fortement chuté pour atteindre son plus bas niveau en 13 mois à 2,2 % le 25 avril, témoignant d'un excédent de liquidités dans le système. En conséquence, cela a eu un impact significatif sur l'écart de taux d'intérêt VND-USD et la pression sur le taux de change. Si, du début de l'année à la première quinzaine d'avril, le taux d'intérêt au jour le jour en USD était supérieur de 0,2 % à 1,2 % à celui du VND, vers la fin du mois, cet écart a fortement augmenté pour atteindre 2,1 % par an, son plus haut niveau depuis le début de l'année. À la fin du mois, le taux d'intérêt au jour le jour s'établissait à 3,8 %, tandis que les taux d'intérêt pour les échéances d'une semaine à un mois fluctuaient autour de 3,9 % - 4,1 %.
Les taux d'intérêt des dépôts restent en baisse, mais le rythme a ralenti en avril
Après une série de baisses de taux d'intérêt opérées par les banques au cours des deux derniers mois, le taux d'intérêt moyen des dépôts a poursuivi sa tendance à la baisse, mais a ralenti. En avril, près de 10 banques ont réduit leurs taux d'intérêt de 0,1 % à 0,5 % par an pour de nombreuses échéances. À l'inverse, le marché a également enregistré une augmentation des taux d'intérêt appliqués par quelques petites et moyennes banques privées, dans un contexte de signes positifs de reprise de la demande de crédit.
Selon la Banque d'État du Vietnam, à la fin du premier trimestre, la croissance du crédit dans l'ensemble du système a atteint 3,93 %, soit près de trois fois plus qu'à la même période l'an dernier. Cependant, en général, le nombre de banques réduisant leurs taux d'intérêt reste dominant. Fin avril, le taux d'intérêt moyen à 12 mois du groupe des banques commerciales avait diminué de 12 points de base pour s'établir à 4,93 %, tandis que le taux d'intérêt du groupe des banques commerciales publiques restait à 4,7 %.
MBS prévoit que les taux d'intérêt des intrants fluctueront entre 5,5 % et 6 % en 2025 Bien que les taux d'intérêt des dépôts aient suivi une tendance à la baisse récemment, nous pensons que les taux d'intérêt des intrants augmenteront progressivement vers la fin de l'année, dans l'espoir que l'économie connaîtra une croissance positive et que la croissance du crédit atteindra, voire dépassera, l'objectif fixé de 16 %. Fin mars, l'encours de crédit de l'ensemble du système a augmenté de 3,93 % par rapport à fin 2024, soit 2,5 fois plus que l'augmentation de 1,42 % au troisième trimestre 2024, ce qui montre que la demande de capitaux se redresse progressivement.
Toutefois, la croissance du crédit devrait encore atteindre 17-18 % cette année, portée par la reprise de la production et de la consommation intérieures et l'accélération des décaissements d'investissements publics. MBS prévoit également que les taux d'intérêt des dépôts à 12 mois des principales banques commerciales fluctueront autour de 5,5 % à 6 % en 2025.
Source : https://baodaknong.vn/tang-truong-kinh-te-doi-mat-nhieu-thach-thuc-252728.html
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