L'accord préliminaire doit encore être approuvé par le Congrès américain et, s'il entre en vigueur, l'émission massive d'obligations pourrait vider les banques de leurs réserves.
Le 27 mai, le président américain Joe Biden et le président républicain de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy, sont parvenus à un accord préliminaire visant à relever le plafond de la dette, évitant ainsi un défaut de paiement du pays au début du mois prochain. Cependant, cette nouvelle n'a pas suffi à apaiser les inquiétudes des marchés.
« Cet accord est bien sûr une bonne nouvelle pour le marché. Il pourrait également conforter la Réserve fédérale américaine (Fed) dans sa volonté de relever à nouveau ses taux d'intérêt. Cependant, nous devons encore en connaître le contenu précis », a commenté Amo Sahota, directeur de KlarityFX.
L'accord devra être peaufiné en détail et approuvé par la Chambre des représentants et le Sénat avant que le gouvernement américain ne soit à court de fonds. Ce processus est considéré comme très difficile. La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a prévenu le 26 mai que l'agence serait à court de liquidités d'ici le 5 juin.
La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, à Niigata (Japon), le 11 mai. Photo : Reuters
De plus, une fois cet accord approuvé, le Trésor américain devrait rapidement combler le déficit budgétaire en émettant des obligations, attirant ainsi des centaines de milliards de dollars de liquidités sur le marché. Une estimation récente de JPMorgan montre qu'après le relèvement du plafond de la dette, le gouvernement américain pourrait émettre près de 1 100 milliards de dollars de nouvelles obligations d'État au cours des sept prochains mois. Il s'agit d'un montant considérable sur une courte période.
L’émission d’obligations dans le contexte actuel de taux d’intérêt élevés pourrait vider les banques de leurs réserves, car une partie des dépôts bancaires est souvent utilisée pour acheter des obligations d’État, considérées comme sûres et offrant des intérêts plus élevés.
La vague de retraits de dépôts aux États-Unis n'étant pas terminée après les récentes fluctuations, cela va exercer une pression accrue sur la liquidité des banques, faisant ainsi grimper les taux de prêt à court terme, rendant les entreprises plus coûteuses.
« Cet accord allège certes la pression sur le marché obligataire. Cependant, il ne résout pas le problème de la récente hausse des rendements des obligations d'État, due à l'anticipation par le marché d'une importante émission d'obligations du Trésor dans les semaines à venir, lorsque le Trésor devra boucler son budget », a déclaré Thierry Wizman, stratégiste chez Macquarie.
Les stratèges de BNP estiment que 800 à 850 milliards de dollars pourraient affluer vers les obligations d'État américaines d'ici fin septembre. « Nous craignons que si ces liquidités quittent le système, quelle qu'en soit la raison, les marchés ne chutent », a déclaré Alex Lennard, directeur des investissements du gestionnaire d'actifs Ruffer.
Mike Wilson, stratégiste actions chez Morgan Stanley, partage cet avis. « L'émission d'obligations par le Trésor va drainer une grande quantité de liquidités du marché. Cela pourrait être un catalyseur de correction du marché », a-t-il expliqué.
Certains banquiers craignent que les marchés financiers ne prennent pas pleinement conscience du risque de ponction des liquidités sur les réserves bancaires. Jusqu'à présent, le S&P 500 a bien résisté. L'écart entre les obligations de qualité investissement et les obligations à haut rendement est également très faible.
« Les marchés des actifs à risque n'ont pas encore pleinement reflété l'impact du resserrement de la liquidité par le biais d'émissions d'obligations d'État à grande échelle », a déclaré Scott Schulte, responsable des marchés de la dette chez Citigroup.
Toutefois, une crise de liquidités est peu probable. Une partie des émissions pourrait être absorbée par des fonds d'investissement. Dans ce cas, « l'impact sur les marchés financiers au sens large serait limité », a déclaré Daniel Krieter, responsable de la stratégie obligataire chez BMO Marchés des capitaux.
Les banques espèrent que l'impasse concernant le plafond de la dette sera résolue sans perturber gravement la classe d'actifs. « Les marchés du crédit parient sur le fait que Washington résoudra ce problème. Si le problème persiste la semaine prochaine, nous assisterons à une certaine volatilité », a déclaré Maureen O'Connor, responsable des titres à revenu fixe chez Wells Fargo.
Ha Thu (selon Reuters)
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