L'argent est injecté à flots, mais va-t-il aux bons endroits ?

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Le Vietnam ne dispose pas d'un mécanisme souple et efficace pour acheminer les fonds vers les secteurs prioritaires. Il est d'abord nécessaire de lever les obstacles au décaissement des investissements publics, puis de réorienter les flux de crédit : privilégier la production, les technologies vertes et le logement social plutôt que de continuer à alimenter la spéculation.

Certaines entreprises de fabrication de meubles en bois destinées à l'exportation rencontrent des difficultés en raison d'une baisse des commandes. Photo d'illustration : H.Nhu

Début juin, M. Hai, directeur d'une entreprise de meubles en bois à Binh Duong, envisageait de réduire la taille de son usine. Les commandes en provenance d'Europe et des États-Unis avaient chuté de plus de 30 %, tandis que le coût des matières premières et du transport restait élevé.

« Avant, nous comptions emprunter de l’argent pour ouvrir une autre ligne de production, mais maintenant, nous n’osons plus prendre ce risque. Personne n’emprunte d’argent pour fabriquer des produits quand il n’y a pas d’acheteurs », a-t-il déclaré.

L’histoire de Hai n’est pas un cas isolé. Elle reflète une réalité inquiétante : l’argent a été injecté en masse, mais son flux est bloqué. Et lorsque l’argent n’est pas investi au bon endroit, il peut créer des bulles spéculatives au lieu de relancer la production.

Au cours des cinq premiers mois de l'année, plus d'un quadrillion de dongs a été injecté dans l' économie par le biais du crédit. La croissance du crédit a dépassé les 6 %, ce qui démontre que la Banque d'État a assoupli sa politique monétaire au maximum afin de soutenir la croissance. Les taux d'intérêt ont été abaissés et le taux de change est resté flexible : toutes les conditions ont été réunies pour favoriser l'afflux de capitaux à bas coût dans l'économie.

Mais les prévisions ne se sont pas concrétisées. Les flux de trésorerie se dirigent principalement vers l'immobilier, les actions et la consommation à court terme, secteurs où il est facile de réaliser des profits et où le risque est faible. Parallèlement, les entreprises manufacturières, notamment les PME, peinent à accéder au capital. Ce n'est pas que les banques refusent, mais les entreprises n'osent pas emprunter : la production est au point mort, les commandes sont en baisse et la confiance du marché est fragile.

Des secteurs d'exportation clés comme le textile, le bois et l'électronique sont en perte de vitesse. Certaines entreprises perdent des commandes à cause d'obstacles techniques – des critères ESG à la taxe carbone CBAM aux frontières – qui placent les entreprises vietnamiennes aux portes d'une nouvelle mondialisation, sans leur donner les clés pour y entrer. Sans parler de l'instabilité des politiques tarifaires américaines et du conflit qui éclate au Moyen-Orient.

Par ailleurs, les investissements publics, pourtant essentiels pour les capitaux de l’État, accusent un retard. Hô Chi Minh-Ville, principal centre économique du pays, n’a décaissé qu’un peu plus de 10 % de son plan d’investissement public au cours des cinq premiers mois de l’année. De nombreux projets d’infrastructures (transport, canaux, écoles, hôpitaux, etc.) restent au point mort en raison de problèmes juridiques, fonciers ou d’un manque de coordination entre les ministères et les services.

Les fonds budgétaires sont disponibles, la volonté politique est claire, mais le dispositif de mise en œuvre reste embourbé dans les méandres administratifs. Parallèlement, de nombreux projets ont été lancés sans pour autant générer de retombées positives sur le secteur privé.

Un autre signe que l'économie n'a pas encore retrouvé son équilibre est le nombre d'entreprises qui quittent le marché. Plus de 111 000 entreprises ont suspendu leurs activités ou ont été dissoutes au cours des cinq premiers mois de l'année, soit une hausse de plus de 14 % par rapport à la même période l'an dernier. La plupart d'entre elles sont des PME agiles, considérées comme le moteur de l'économie.

Cela signifie que, tandis que l'argent est injecté à un rythme record, des dizaines de milliers d'entreprises sont contraintes de quitter le marché, soit parce qu'elles n'ont pas accès aux capitaux, soit parce qu'elles n'ont plus de raison d'exister sur un marché de consommation atone.

Les entreprises, les travailleurs indépendants, les petits commerçants et les micro-entreprises – piliers de la consommation intérieure – subissent également de nouvelles pressions du fait des politiques fiscales. L'accélération, dans certaines collectivités, de la suppression de l'impôt forfaitaire et du passage à la déclaration fiscale suscite une vive inquiétude au sein de la communauté des petites entreprises.

Pour les petits commerçants, sans factures et documents complets, la déclaration mensuelle est impossible. Dans ce contexte, la proposition du vice-Premier ministre Ho Duc Phoc de maintenir l'application du contrat simplifié pour les entreprises familiales dont le chiffre d'affaires est inférieur à 1 milliard de VND est raisonnable et nécessaire.

Si elles ne sont pas ajustées rapidement, les politiques fiscales risquent de détruire par inadvertance la vitalité économique des commerces de proximité – qui font vivre des millions de personnes et absorbent la majeure partie des flux de trésorerie quotidiens des consommateurs.

D'un point de vue macroéconomique, lorsque la masse monétaire dépasse l'offre de biens, l'inflation est inévitable. En mai dernier, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 3,24 %, atteignant son niveau le plus élevé des quatre derniers mois. Les prix des biens essentiels ont progressé discrètement, tandis que les revenus des ménages sont restés stables.

La déduction fiscale familiale sur le revenu des particuliers est « gelée » depuis 11 ans, ce qui entraîne une pression croissante sur les dépenses des ménages à revenus moyens et faibles.

Le problème fondamental réside dans le fait que la politique monétaire a été assouplie au maximum, mais que la politique budgétaire, malgré son renforcement, n'a pas encore permis une forte reprise en raison des retards de construction et des problèmes de décaissement. Face à la faiblesse de la consommation, de l'investissement privé et des exportations, la politique budgétaire doit se montrer plus proactive pour stimuler la demande et acheminer les fonds là où ils sont le plus nécessaires.

Nous ne manquons pas d'argent. Le Vietnam est dépourvu d'un mécanisme souple et efficace pour l'allouer aux secteurs prioritaires. Il faut d'abord lever les obstacles au décaissement des investissements publics, qu'il s'agisse des procédures juridiques, des appels d'offres ou de l'attribution des responsabilités. Ensuite, il convient de réorienter les flux de crédit afin de privilégier la production, les technologies vertes et le logement social, au lieu de continuer à alimenter la spéculation.

Il est tout aussi important de réformer la politique d'imposition sur le revenu des particuliers, tout en stabilisant les petites entreprises – celles qui font tourner l'économie au quotidien mais qui ne bénéficient pas d'un soutien suffisant.

Sans un changement de politique opportun et synchrone, l'économie continuera de dépendre des flux monétaires injectés sans pouvoir les absorber, ce qui créera des risques inflationnistes et engendrera facilement de l'instabilité.

L'argent a été débloqué. La question n'est plus de savoir s'il faut en injecter davantage, mais comment acheminer cet argent là où il est le plus nécessaire.

( Selon )

Source : https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/