L’argent est injecté, mais va-t-il aux bons endroits ?

Le Vietnam manque d'un mécanisme flexible et efficace pour canaliser l'argent vers les bons destinataires. Il est nécessaire, en premier lieu, de lever le goulot d'étranglement qui freine le décaissement des investissements publics, puis de réorienter les flux de crédit : privilégier la production, les technologies vertes et le logement social au lieu de continuer à alimenter les circuits spéculatifs.

Certaines entreprises exportatrices de meubles en bois rencontrent des difficultés en raison d'une baisse des commandes. Illustration : H.Nhu

Début juin, M. Hai, directeur d'une entreprise de meubles en bois à Binh Duong, envisageait de réduire la taille de son usine. Les commandes en provenance d'Europe et des États-Unis avaient chuté de plus de 30 %, tandis que les coûts des matières premières et du transport restaient élevés.

« Nous avions prévu d'emprunter de l'argent pour ouvrir une nouvelle ligne de production, mais maintenant nous n'osons plus prendre de risques. Personne n'emprunte pour fabriquer des produits lorsqu'il n'y a pas d'acheteurs », a-t-il déclaré.

L'histoire de Hai n'est pas un cas isolé. Elle reflète une réalité inquiétante : l'argent a été injecté massivement, mais son flux est étranglé. Et lorsque l'argent n'est pas investi aux bons endroits, il peut créer des bulles spéculatives au lieu de relancer la production.

Au cours des cinq premiers mois de l'année, plus d'un quadrillion de dongs ont été injectés dans l' économie par le biais du crédit. La croissance du crédit a dépassé 6 %, ce qui montre que la Banque d'État a assoupli sa politique monétaire au maximum pour soutenir la croissance. Les taux d'intérêt ont été abaissés et les taux de change sont restés flexibles : toutes les conditions ont été réunies pour que des capitaux bon marché affluent dans l'économie.

Mais les prévisions ne se sont pas concrétisées. Les flux de trésorerie sont principalement dirigés vers l'immobilier, les actions et la consommation à court terme, où il est facile de réaliser des bénéfices et présente peu de risques. Parallèlement, les entreprises manufacturières, notamment les PME, peinent à accéder aux capitaux. Ce n'est pas que les banques refusent, mais parce que les entreprises n'osent pas emprunter : la production est inexistante, les commandes sont en baisse et la confiance du marché est faible.

Les secteurs d'exportation clés, comme le textile, le bois et l'électronique, sont tous en perte de vitesse. Certaines entreprises perdent des commandes en raison d'obstacles techniques – des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) à la taxe carbone aux frontières (CBAM) – qui placent les entreprises vietnamiennes à la porte d'une nouvelle mondialisation, mais sans suffisamment de « clés » pour y accéder. Sans parler de l'instabilité des politiques douanières américaines et du conflit qui éclate au Moyen-Orient.

Sur un autre plan, l'investissement public, canal important pour les capitaux de l'État, accuse un retard. Hô-Chi-Minh-Ville, premier centre économique du pays, n'a déboursé que plus de 10 % de son plan d'investissement public au cours des cinq premiers mois de l'année. Plusieurs projets de transport, de canaux, d'écoles, d'hôpitaux, etc., restent à l'état d'ébauche en raison de problèmes juridiques, fonciers ou d'un manque de coordination entre les services et les administrations.

Les fonds budgétaires sont disponibles, la volonté politique est claire, mais le dispositif de mise en œuvre reste confus dans le cycle administratif. Parallèlement, de nombreux projets ont démarré, mais n'ont pas encore eu d'effets d'entraînement sur le secteur privé.

Un autre signe que l'économie n'est pas encore rétablie est le nombre d'entreprises quittant le marché. Plus de 111 000 entreprises ont suspendu leurs activités ou ont été dissoutes au cours des cinq premiers mois de l'année, soit une hausse de plus de 14 % par rapport à la même période l'an dernier. La plupart d'entre elles sont de petites entreprises agiles, considérées comme le moteur de l'économie.

Cela signifie que, tandis que l’argent est injecté à un rythme record, des dizaines de milliers d’entreprises doivent quitter le marché parce qu’elles ne peuvent pas accéder au capital ou parce qu’elles n’ont plus de raison d’être dans un marché de consommation faible.

Les entreprises, les travailleurs indépendants, les petits commerçants et les microentreprises – piliers de la consommation intérieure – sont également soumis à une nouvelle pression fiscale. L'accélération de la suppression de l'impôt forfaitaire par certaines localités et le passage à la déclaration fiscale suscitent de vives inquiétudes au sein de la communauté des petites entreprises.

Pour les petits commerçants, sans factures et documents complets, la déclaration mensuelle est impossible. Dans ce contexte, la proposition du vice-Premier ministre Ho Duc Phoc de maintenir le modèle de contrat simplifié pour les entreprises dont le chiffre d'affaires est inférieur à 1 milliard de dôngs est raisonnable et nécessaire.

Si elles ne sont pas ajustées rapidement, les politiques fiscales risquent de détruire par inadvertance la vitalité économique des trottoirs, qui constituent des moyens de subsistance pour des millions de personnes et absorbent la majeure partie des flux de trésorerie quotidiens des consommateurs.

D'un point de vue macroéconomique, lorsqu'il y a plus d'argent que de biens, l'inflation est inévitable. En mai dernier, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 3,24 %, son plus haut niveau des quatre derniers mois. Les prix des biens de première nécessité ont grimpé silencieusement, tandis que les revenus des ménages sont restés inchangés.

La déduction fiscale pour les familles au titre de l'impôt sur le revenu des personnes physiques est « gelée » depuis 11 ans, ce qui entraîne une pression croissante sur les dépenses des personnes à revenus moyens et faibles.

Le problème fondamental réside dans le fait que la politique monétaire a été assouplie au maximum, tandis que la politique budgétaire, malgré son renforcement, n'a pas encore généré de rebond significatif en raison de retards dans la construction et de problèmes de décaissement. Dans un contexte de faiblesse de la consommation, de l'investissement privé et des exportations, la politique budgétaire doit être plus proactive pour stimuler la demande et canaliser les fonds là où ils sont le plus nécessaires.

Nous ne manquons pas d'argent. Le Vietnam manque d'un mécanisme flexible et efficace pour investir au bon endroit. Il est essentiel, tout d'abord, de lever les obstacles au décaissement des investissements publics, des procédures légales et des appels d'offres à l'attribution des responsabilités individuelles. Ensuite, nous devons réorienter les flux de crédit afin de privilégier la production, les technologies vertes et le logement social, au lieu de continuer à alimenter les circuits spéculatifs.

Il est tout aussi important de réformer la politique de l’impôt sur le revenu des particuliers, tout en stabilisant les petites entreprises – celles qui font tourner l’économie au quotidien mais qui ne bénéficient pas d’un soutien adéquat.

Sans un changement de politique opportun et synchrone, l’économie continuera de dépendre du flux d’argent injecté sans pouvoir l’absorber, créant ainsi des risques inflationnistes et favorisant facilement l’instabilité.

L'argent a été injecté. La question n'est plus de savoir s'il faut en injecter davantage, mais comment l'acheminer là où il est le plus nécessaire.

( Selon )

Source: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/