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Les banques dominent le marché obligataire
Selon l'Association vietnamienne du marché obligataire, au 13 juin 2025, 13 émissions d'obligations d'entreprises ont été enregistrées en juin 2025, pour une valeur totale de 15 109 milliards de VND. Parmi celles-ci, les obligations émises par les seules banques commerciales se sont élevées à 13 889 milliards de VND, soit près de 92 % de la valeur totale des émissions de l'ensemble du marché obligataire.
La valeur totale des obligations d'entreprises émises depuis le début de l'année s'élève à 157 536 milliards de VND, soit une hausse de 71 % par rapport à la même période l'an dernier. Les obligations bancaires dominent ce segment. Du début de l'année à la mi-juin 2025, la valeur totale des obligations bancaires émises s'élevait à environ 114 000 milliards de VND, soit 2,2 fois plus que la même période l'an dernier.
M. Nguyen Dinh Duy, directeur et analyste principal de VIS Rating, a déclaré que la croissance du crédit supérieure à la mobilisation est la raison pour laquelle les banques ont fortement augmenté leurs émissions d'obligations depuis le début de l'année.
Les dernières statistiques de la Banque d'État montrent qu'à fin mai 2025, le crédit dans l'ensemble de l'économie a augmenté de 6,52 %. La Banque d'État n'a pas encore actualisé le taux de croissance des dépôts, mais selon les estimations des experts, le crédit progresse à un rythme deux à trois fois supérieur à celui de la mobilisation des capitaux.
Selon les dernières données publiées par la Banque d'État, fin mars 2025, les dépôts des particuliers et des organisations économiques ont augmenté de 1,8 % par rapport au mois précédent, tandis que l'encours de crédit a progressé de près de 3,93 %. Ainsi, fin mars 2025, la mobilisation de capitaux par les établissements de crédit était inférieure d'environ 1,3 million de VND à la croissance du crédit. L'écart entre crédit et mobilisation de capitaux va certainement se creuser fortement d'ici là.
À l'heure actuelle, les banques commerciales n'ont pas encore publié leurs rapports financiers pour le deuxième trimestre 2025, mais leurs rapports financiers pour le premier trimestre 2025 montrent des signes de baisse des fonds propres et des liquidités. Plus précisément, au premier trimestre de cette année, le ratio des dépôts à vue (CASA) par rapport au total des prêts en cours dans l'ensemble du secteur a diminué de 2 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent, en raison du retrait des dépôts des entreprises auprès de certaines banques.
En particulier, le ratio prêts/dépôts (LDR) du secteur atteint son plus haut niveau depuis cinq ans, atteignant 108 % à la fin du premier trimestre 2025. La pression sur la liquidité est plus évidente dans certaines banques de petite et moyenne taille.
Bien que la liquidité du système bancaire soit encore abondante, la pression sur la liquidité va progressivement augmenter car la période de pointe des décaissements se situe généralement à la fin de l'année.
« Dans le contexte de taux d'intérêt bas, les banques augmentent les émissions d'obligations pour soutenir une forte croissance du crédit ainsi que pour améliorer les indicateurs de sécurité financière, tels que le ratio d'adéquation des fonds propres et limiter l'utilisation de capitaux à court terme pour les prêts à moyen et long terme », a déclaré M. Nguyen Quang Thuan, directeur général de FiinRatings.
La banque mobilisera environ 200 000 milliards de VND.
Selon les analystes, non seulement au cours du premier semestre, mais jusqu'à la fin de l'année, les banques resteront les émetteurs dominants sur le marché obligataire.
« Avec une croissance des prêts bien supérieure à celle des dépôts, nous pensons que les banques augmenteront leurs émissions d'obligations à long terme pour répondre à leurs besoins en capitaux. Par conséquent, elles continueront de dominer les nouvelles émissions au second semestre 2025, avec un plan d'émission total de près de 200 000 milliards de VND en 2025 », a déclaré M. Nguyen Dinh Duy.
Récemment, la Military Commercial Joint Stock Bank a annoncé un projet d'émission d'obligations de 30 000 milliards de VND. L'Asia Commercial Joint Stock Bank ( ACB ) a annoncé un projet d'émission d'obligations de 20 000 milliards de VND. De nombreuses autres banques commerciales par actions prévoient également de mobiliser des milliers de milliards de dongs par le biais d'obligations.
Par ailleurs, selon les experts, la loi modifiant et complétant certains articles de la loi sur les entreprises, récemment adoptée par l'Assemblée nationale , entrera en vigueur le 1er juillet 2025. Ainsi, les sociétés non cotées souhaitant émettre des obligations privées devront avoir un passif ne dépassant pas cinq fois leurs capitaux propres. Cela renforcera encore davantage l'émission d'obligations d'entreprises privées. Les banques bénéficieront d'un avantage encore plus grand dans ce domaine.
Selon l'économiste Hoang Van Cuong, le durcissement des conditions d'émission d'obligations individuelles est nécessaire pour éliminer les activités à risque, protéger les droits des investisseurs et contribuer à la santé du marché obligataire. Cependant, cela rend également plus difficile l'émission d'obligations d'entreprises non bancaires.
Mme Trinh Quynh Giao, directrice générale de PVI Asset Management, a déclaré que la structure du marché obligataire était déraisonnable. « Auparavant, dans la structure des émissions d'obligations d'entreprise, l'immobilier représentait généralement un tiers, les banques un tiers, et le reste était constitué d'autres composantes. Mais actuellement, 77 % des obligations émises sur le marché appartiennent au groupe bancaire », a-t-elle précisé.
Pour éviter que les banques ne soient « seules » sur le marché obligataire, les experts affirment qu'il est nécessaire de mettre en place des mécanismes audacieux pour attirer les capitaux d'investissement des fonds (notamment des fonds d'assurance) et des banques investissant dans les obligations.
De plus, le 1er juillet 2024, la Banque d'État du Vietnam a interdit aux banques commerciales de participer à la gestion des garanties des émissions obligataires, ce qui complique l'investissement des banques en obligations et réduit la liquidité du marché. C'est également la raison pour laquelle les banques assument quasiment à la fois le rôle d'acheteurs et de vendeurs sur le marché obligataire actuel.
Source : https://baodautu.vn/tin-dung-tang-nhanh-ngan-hang-ram-ro-phat-hanh-trai-phieu-d309867.html
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