Les obligations d'entreprises se redressent avec 443 000 milliards, quelle banque en émet le plus ?

En 2024, le marché primaire des obligations d'entreprises vietnamiennes enregistrera une valeur d'émission totale de 443 000 milliards de VND, soit une forte augmentation par rapport aux 311 240 milliards de VND en 2023.

En 2024, l'immobilier sera encore confronté à de nombreuses difficultés - Photo : TU TRUNG

Bien que le montant d'argent mobilisé soit important, les banques détiennent toujours la position de leader avec une valeur d'émission d'obligations d'entreprises atteignant près de 300 000 milliards de VND, ce qui montre que la reprise du groupe immobilier et d'autres secteurs a encore beaucoup de choses à discuter.

S'adressant à Tuoi Tre , les experts ont déclaré que les chiffres ci-dessus reflètent le fait que l'accès des entreprises au capital à long terme est toujours difficile et que la pression financière est toujours forte.

Le marché obligataire, qui était censé alléger le fardeau des banques, est désormais un canal par lequel les banques empruntent puis prêtent aux entreprises.

Pourquoi les banques se précipitent-elles pour émettre des obligations ?

Dans son rapport 2024 sur les obligations d'entreprises, l'agence de notation vietnamienne Fiinratings a indiqué que le marché primaire des obligations d'entreprises vietnamien a enregistré une forte progression, avec un montant total d'émissions de 443 000 milliards de VND. Il s'agit d'un signe positif, qui témoigne du fort attrait de ce canal de mobilisation de capitaux.

Toutefois, selon Fiinratings, le secteur bancaire occupe toujours la position de leader avec une valeur d'émission de près de 300 000 milliards de VND, soit 67,1 % du marché total.

« La domination des banques démontre non seulement la solidité financière, mais constitue également un moteur important de la reprise économique », a estimé Fiinratings.

Le secteur immobilier a connu une baisse significative de -18,7%, la durée d'émission étant raccourcie à 2,65 ans contre 3,72 ans en 2023 et le taux du coupon étant augmenté à 11,13% contre 10,93% l'année dernière.

Ce chiffre, selon l'éditeur du rapport, reflète la difficulté d'accès au capital à long terme et la forte pression financière des entreprises immobilières dans un contexte de marché qui ne se redresse pas encore fortement.

Selon les statistiques de MBS, certaines banques ayant émis les obligations d'entreprise les plus importantes depuis le début de l'année comprennent :ACB (36 100 milliards de VND), HDBank (30 900 milliards de VND), Techcombank (26 900 milliards de VND)...

M. Nguyen Quang Thuan, président de Fiinratings, a déclaré qu'en examinant la structure des émissions d'obligations d'entreprises en 2024, les banques dominent tandis que les obligations mobilisées directement pour la production et les affaires sont encore très limitées à 145 000 milliards de VND.

Sans compter que la mobilisation de capitaux par l'émission d'actions sur le marché boursier a atteint 75 000 milliards de VND, principalement grâce aux actions bancaires et aux valeurs mobilières.

« La mobilisation de capitaux à moyen et long terme pour l'investissement dans le secteur privé est encore trop limitée ; nous ne pouvons pas compter indéfiniment sur les seuls IDE. Cela représente un défi pour l'objectif de croissance économique du Vietnam, fixé à 8 % en 2025 et dans les années à venir », a commenté M. Thuan.

Le professeur associé Dr Nguyen Huu Huan, maître de conférences à l'Université d'économie de Hô Chi Minh-Ville, a déclaré que les banques ont augmenté leurs émissions via le canal obligataire pour stabiliser leurs sources de capitaux.

« Les taux d'intérêt sur les dépôts augmentent progressivement, et l'émission d'obligations est plus populaire en raison de sa stabilité. Même si les taux d'intérêt sur les dépôts sont plus élevés que ceux des obligations, en contrepartie, avec des échéances longues de 5, 7 ou 10 ans, il n'y a pas lieu de s'inquiéter des retraits affectant la liquidité, et les banques seront plus proactives dans le calcul de leurs sources de capitaux », a déclaré M. Huan.

Expliquant pourquoi le secteur de la production et des affaires est « absent » du marché obligataire, M. Huan a déclaré que ce canal s'adresse principalement aux entreprises qui souhaitent mobiliser des capitaux à moyen et long terme tels que l'immobilier, l'énergie...

Parallèlement, de nombreuses entreprises manufacturières souhaitent souvent compléter leur fonds de roulement à court terme. De plus, peu d'entreprises sont habilitées à émettre des titres, les coûts d'émission sont très élevés et les taux d'intérêt doivent être attractifs.

« Il est encore plus difficile de l'émettre auprès du public. Il faut qu'elle réponde aux critères d'émission de l'agence de gestion, et qu'elle bénéficie d'un prestige et d'une notation de crédit élevés pour espérer attirer les investisseurs… », a déclaré M. Huan.

Les obligations des sociétés immobilières ne se sont pas redressées - Photo : QUANG DINH

2025 sera meilleure

M. Duong Thien Chi, analyste de VPBank Securities (VPBanks), a déclaré que le marché immobilier en général et le marché des obligations d'entreprises en particulier n'ont pas vraiment été assainis malgré les nombreux efforts du gouvernement.

Selon les données de VPBanks, la valeur totale des échéances en 2025 atteindra plus de 221 000 milliards de VND. L'immobilier en représentera 48 %, atteignant près de 107 000 milliards de VND. « La pression sur les échéances en 2025 sera concentrée au second semestre et moins forte au premier. »

Cependant, nous pensons qu'au cours du premier semestre 2025, le marché continuera à faire face à de nombreux défis et opportunités, en fonction d'une série de facteurs macroéconomiques, de politiques de gestion et des besoins en capitaux des entreprises", a commenté M. Chi.

M. Nguyen Huu Huan prédit que d'ici 2025, les banques resteront le groupe dominant sur le marché des obligations d'entreprises, avec un volume d'émission élevé. Cependant, l'expert craint que cette tendance ne reflète pas le véritable rôle du marché des obligations d'entreprises.

Normalement, les entreprises empruntent directement par le biais d’obligations d’entreprise ou empruntent indirectement auprès d’institutions financières, y compris d’établissements de crédit.

« Les banques empruntent désormais des sommes importantes sur le marché obligataire, puis les prêtent aux entreprises, profitant de la différence de taux d'intérêt », s'inquiète M. Huan, se demandant si le marché obligataire est « faussé ».

« Le marché obligataire, censé alléger le fardeau des banques, est désormais un canal par lequel les banques empruntent puis prêtent aux entreprises. Il aurait dû créer un espace dynamique permettant aux entreprises et aux créanciers de se rencontrer directement, sans passer par des intermédiaires, afin de garantir des sources de capitaux à des taux d'intérêt attractifs, favorisant ainsi la réduction des coûts du capital et l'augmentation des marges bénéficiaires », a analysé M. Huan.

L'expert a souligné la nécessité de trouver des solutions pour que les entreprises puissent participer directement au marché des capitaux, mobiliser des capitaux à des taux d'intérêt raisonnables, promouvoir la production et les affaires et garantir que le marché des obligations d'entreprises réduira le fardeau du capital de crédit.

Parallèlement, M. Huan a proposé de promouvoir davantage le marché secondaire et d'accroître la liquidité des obligations. « La salle des marchés existe déjà, mais elle manque de dynamisme et de proximité avec les investisseurs », a-t-il déclaré, ajoutant que le cadre juridique des obligations d'entreprises doit être strict, sans être « étouffant ».

M. Huan a également prédit que les obligations immobilières s'amélioreront de manière plus positive en 2025 suite au cycle de reprise du marché immobilier.

« Il n'y aura pas d'accélération marquée ; les obligations immobilières se redresseront encore lentement, mais plus sûrement. Le plus difficile pour les obligations immobilières est de regagner la confiance des investisseurs après le récent effondrement et la crise », a déclaré M. Huan.

Parallèlement, un expert de longue date du marché des obligations d'entreprises a déclaré que le problème actuel ne réside pas dans le marché des capitaux, car l'infrastructure, les produits et la base d'investisseurs sont déjà bien constitués. « Le problème réside désormais principalement dans la qualité et la capacité commerciale des organismes émetteurs », a-t-il ajouté.

En général, si les émetteurs ne peuvent pas améliorer leur capacité de gestion, leur professionnalisme, leur transparence, leur réputation, leur qualité et leur efficacité réelle, ils ne seront pas qualifiés pour participer au marché, et s’ils y participent, les investisseurs ne seront pas très intéressés.

Les entreprises qui fonctionnent de manière transparente, professionnelle et efficace trouvent toujours facile d’émettre des obligations ou de lever des capitaux par le biais de divers canaux, et sont même confrontées à la concurrence des investisseurs à la recherche de moyens de prêter ou d’investir.

Mme Tran Thi Khanh Hien - Directrice de la recherche chez MB Securities (MBS) - a déclaré que les banques sont le groupe avec la valeur d'émission la plus élevée et une forte augmentation par rapport à 2023 avec un taux d'intérêt moyen pondéré de 5,6%/an, une durée moyenne de 5,1 ans.

Selon les statistiques de MBS, certaines des banques ayant la plus grande valeur depuis le début de l'année comprennent : ACB (36 100 milliards de VND), HDBank (30 900 milliards de VND), Techcombank (26 900 milliards de VND).

« Nous pensons que les banques continueront d'augmenter leurs émissions d'obligations pour compléter leurs fonds propres et répondre à leurs besoins de crédit. Du début de l'année au 7 décembre, le crédit a augmenté de 12,5 %, contre 9 % à la même période l'an dernier », a déclaré Mme Hien.

Selon les experts de MBS, les banques doivent normalement payer des coûts plus élevés lorsqu'elles mobilisent des fonds par le biais d'obligations, mais en retour, ce canal les aide à obtenir du capital de niveau 2, en respectant le ratio de sécurité prescrit.

«Depuis la fin de l'année dernière, les banques ont dû réduire le ratio maximum d'utilisation des capitaux à court terme pour les prêts à moyen et long terme à 30%, au lieu de 34% comme auparavant», a indiqué Mme Hien.

Source: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm