בועת הבינה המלאכותית של וול סטריט: שוב טרגדיה של הדוט-קום או קפיצה גדולה קדימה?

(דן טרי) - בעוד קדחת הבינה המלאכותית דוחפת את אנבידיה לרף של 4 טריליון דולר, אנליסטים מזהירים: בועה זו עלולה להיות מסוכנת אף יותר מעידן הדוט-קום. האם וול סטריט כותבת נס טכנולוגי או חוזרת על אותה טרגדיה ישנה?

בשנת 1999, וול סטריט האמינו שמצאו את המפתח לעתיד. מילת הקסם הייתה ".com". חברות ללא הכנסות, רק "קליקים", הוערכו במיליארדי דולרים.

אנליסטים ציירו חזון של עולם דיגיטלי לחלוטין, חלק ונטול חיכוכים. ואז המציאות פרצה. בועת הדוט-קום התפוצצה בין מרץ 2000 לאוקטובר 2002, מחקה 5 טריליון דולר משווי השוק, והותירה דור של משקיעים עם לקחים כואבים.

רבע מאה לאחר מכן, ביולי השנה, נראה שההיסטוריה דופקת שוב על הדלת. אבל הפעם, מילת הקסם השתנתה ל"בינה מלאכותית".

האירוע בו ענקית שבבי הגרפיקה, אנבידיה, הפכה לחברה הראשונה בעולם שעברה את רף שווי השוק של 4,000 מיליארד דולר היה "יריית הזינוק" למסיבה גדולה. וול סטריט כולה הייתה שקועה במאניה של בינה מלאכותית. מניות כמו מיקרוסופט, גוגל ומטא נדחקו לגבהים חסרי תקדים. מדד S&P 500 המשיך לקבוע שיאים חדשים. אבל בתוך אותה סצנה שמחה, טורסטן - הכלכלן הראשי המשפיע של ענקית ההשקעות אפולו גלובל מנג'מנט - שפך מים קרים על הקהל.

בניתוח חד שמתפשט כמו אש בשדה קוצים בחוגים הפיננסיים, הוא מסיק מסקנה מדאיגה: "ההבדל בין בועת הטכנולוגיה של שנות ה-90 לבועת הבינה המלאכותית הנוכחית הוא שעשר החברות המובילות במדד S&P 500 כיום מוערכות ביתר משמעותית מאשר בשנות ה-90".

האזהרה של סלוק אינה סנטימנטלית. היא מבוססת על תרשים שצריך לגרום לכל אחד לחשוב.

בועת התמחור של הבינה המלאכותית: כאשר וול סטריט מהמרת על כל השוק על משחק מושלם

גרף פיננסי פשוט לכאורה של אפולו גלובל מצייר תמונה מדהימה של ההייפ שנצבר בוול סטריט. טורסטן, הכלכלן הראשי של אפולו, השווה את יחס מחיר-רווח (P/E) העתידי של 10 החברות הגדולות ביותר במדד S&P 500 ל-490 החברות האחרות. מדד מפתח זה משקף עד כמה משקיעים מהמרים על עתידה של חברה: ככל שיחס ה-P/E גבוה יותר, כך הציפיות גבוהות יותר.

תוצאות הגרף מדאיגות. השנה, הפער בין שתי קבוצות החברות עלה על זה שהיה בשיא בועת הדוט-קום בשנת 2000. משמעות הדבר היא שמשקיעים נותנים את אמונם בענקיות כמו אנבידיה, מטה, מיקרוסופט, אפל וגוגל באופטימיות קיצונית אף יותר מזו שהייתה להם בסיסקו או AOL לפני יותר משני עשורים.

אופוריה זו יוצרת תופעה מסוכנת: עלייה מעוותת באופן דרמטי. בעוד שמדד S&P 500 נראה בריא על פני השטח, מבט מקרוב מגלה שכמעט כל עליות השוק הגיעו מקומץ מניות טכנולוגיה מובילות. 490 החברות האחרות בקושי זזו. במילים אחרות, גורלו של שוק המניות האמריקאי כולו, ועמו מיליוני חשבונות פרישה, קרנות נאמנות ועושר משקי בית, תלוי בקומץ חברות.

מה אם אחת מהן, כמו אנבידיה, תדווח על רווחים נמוכים מהצפוי? בשוק שבו הציפיות כבר מרקיעות שחקים, עיטוש מצד קבוצה זו עלול להכניס את וול סטריט לסחרור.

איפה הכל מתחיל: ChatGPT של OpenAI יושק בנובמבר 2022 (צילום: MauriceNorbert/Alamy).

כמובן, רבים יטענו ש"הפעם זה שונה", ויש להם נקודה. ענקיות הטכנולוגיה של היום אינן עוד סטארט-אפים של "רעיון טוב אבל אין כסף" של עידן הדוט-קום. הן מכונות שמייצרות עשרות מיליארדי דולרים ברווח בכל רבעון. למיקרוסופט ולגוגל יש תזרימי מזומנים מוצקים. אנבידיה עברה מעבר להיותה יצרנית של כרטיסי מסך והפכה לפלטפורמת החומרה החיונית של מהפכת הבינה המלאכותית העולמית. בהשוואה לשנת 1999, הבסיס הפיננסי של קבוצת חברות זו חזק פי כמה.

אבל כאן באמת מתבטא האזהרה של טורסטן. הבעיה אינה שחברות בינה מלאכותית אינן רווחיות, אלא שוול סטריט מתמחרת אותן כאילו העתיד מושלם. עתיד שבו בינה מלאכותית לא רק מגדילה את הפרודוקטיביות, אלא גם חוסכת טריליוני דולרים, מקיימת צמיחה אקספוננציאלית במשך שנים ומקיימת את כל ההבטחות היפות של עמק הסיליקון.

אבל ההיסטוריה הפיננסית תמיד הראתה ששום דבר לא עולה לנצח. לכל בועה, בין אם היא מונעת על ידי רווחים אמיתיים או ציפיות גרידא, יש גבול. וכאשר הציפיות עולות על המציאות, אפילו במעט, השוק תמיד יודע כיצד להחזיר לעצמו את המחיר ששילם עבור החלום האוטופי.

הפסיכולוגיה של הבהלה לזהב של הבינה המלאכותית

הדמיון הפסיכולוגי בין 2025 ל-1999 בולט. כיום, כל מנכ"ל מרגיש מחויב להזכיר את "אסטרטגיית הבינה המלאכותית" שלו בשיחות דוחות כספיים, בדומה לאופן שבו חברות מיהרו להוסיף את המילה ".com" לשמן כדי למשוך משקיעים לפני שני עשורים.

מניות עולות בהתבסס על הפוטנציאל והנרטיב של בינה מלאכותית, לאו דווקא על ההכנסות והרווחים בפועל שהבינה המלאכותית תביא לכלכלה כולה. פחד מהחמצה (FOMO) נפוץ בשוק. משקיעים מסתכלים על הרווחים הפנומנליים של אנבידיה ואומרים לעצמם שהם לא יכולים להישאר מחוץ למשחק.

וול סטריט מתמחרת את הבינה המלאכותית כאילו הייתה טכנולוגיה קסומה, חסרת סיכונים ואינסופית - מכונה שמייצרת רווחים נצחיים. אבל מתחת להילה הזו מסתתרים שלל אי ​​ודאויות פוטנציאליות שמשקיעים עשויים להתעלם מהן.

ראשית, ישנם סיכונים מדיניות. ככל שבינה מלאכותית תהפוך לנפוצה יותר, החל משוק העבודה ועד לביטחון הלאומי, ממשלות לא יעמדו מנגד. בקרוב יוטמעו תקנות מחמירות יותר, מה שיגביל את כוחן של ענקיות הטכנולוגיה ויאט את קצב מסחור הבינה המלאכותית.

הבא בתור הוא נושא העלות. פיתוח ותפעול של מודלים מתקדמים של בינה מלאכותית כמו GPT-4 או Gemini הוא לא רק יקר, אלא גם צורך כמות עצומה של חשמל ומשאבים. כאשר הרווחים אינם באמת ברורים, שאלת החזר ההשקעה (ROI) עדיין תלויה באוויר, מה שגורם למומחים רבים להסס.

לא ניתן להתעלם מתופעת "אשליית הבינה המלאכותית", שבה מודלים של שפה מייצרים באופן משכנע מידע כוזב. דבר זה יכול להוביל להחלטות עסקיות גרועות, תקשורת גרועה או אפילו אי שקט חברתי אם לא יינתן שליטה הדוקה.

ולבסוף, מהירות האימוץ. השוק מצפה שעסקים ישלבו במהירות בינה מלאכותית בכל תהליך, אך המציאות מורכבת יותר. יישום יעיל של בינה מלאכותית דורש שינוי מבני, השקעה לטווח ארוך וכוח אדם מיומן - דבר שלא כל החברות מוכנות אליו.

במילים אחרות, בינה מלאכותית אולי העתיד, אבל לא כל עתיד מגיע בלי מחיר.

תאגידים גדולים ברחבי העולם מוציאים סכומים גדולים על בינה מלאכותית (AI) (איור: AI).

משחק מסוכן: מי יהיה הקורבן הראשון של "בועת" הבינה המלאכותית?

כיום, מעטים מטילים ספק בכך שבינה מלאכותית תשנה את העולם. השאלה הגדולה כעת אינה "האם בינה מלאכותית תחולל מהפכה כמו שהאינטרנט עשה?", אלא "כמה אתם מוכנים לשלם היום עבור עתיד שעשוי להגיע באיחור רב או לעולם לא יגיע?"

זה המבחן האמיתי עבור המשקיעים.

ההיסטוריה הוכיחה שוב ושוב שבועות פיננסיות לא מתפוצצות בגלל שהטכנולוגיה מזויפת. דוט-קום לא קרסו בגלל שהאינטרנט היה הונאה. להיפך, רעיונות גדולים הם לעתים קרובות אמיתיים, אבל הבעיה טמונה באנשים חסרי סבלנות מדי, אופטימיים מדי ומוכנים לשלם מחיר גבוה מדי כדי להחזיק בעתיד עוד לפני שהוא בכלל הגיע. כאשר הציפיות חורגות מהן, כאשר כסף זול נסחט, הבועה מתפוצצת, ללא קשר למידת הטכנולוגיה הבסיסית האמיתית.

וול סטריט מהמרת על עתיד מושלם שבו בינה מלאכותית תחסוך פריון, תיצור טריליוני דולרים בערך ותשנה כל תעשייה. ומכיוון שהאופטימיות הזו נראית "סבירה", זה מסוכן עוד יותר. כי אף אחד לא יודע מתי המציאות תפתח את דלת הפנטזיה.

טורסטן אינו נביא שצועק "סוף העולם הגיע". הוא פשוט שומר מגדלור בסוף המסלול, אוחז באור אזהרה אדום: "היזהרו מקרח".

בינה מלאכותית תמשיך לפרוץ, ושמות כמו Nvidia, Meta, Microsoft, Apple ו-Google בהחלט לא עזבו את המירוץ. אבל אם וול סטריט תמשיך לרדוף אחר חלום הבינה המלאכותית ללא בלמים או מצנחים, הנפילה תהיה כואבת יותר ממה שהם חושבים.

בשנת 2000, אנשים האמינו שהאינטרנט ישכתב מחדש את חוקי הפיננסים עד שהבועה תתפוצץ. כיום, בינה מלאכותית זוכה להערצה דומה. וההיסטוריה מחכה בסבלנות להזדמנות להזכיר לנו את הלקח הישן שלה: לא משנה כמה הטכנולוגיה הגבוהה תרקיע תאוצה, כוח המשיכה בסופו של דבר יחזיר את הכל לכדור הארץ.

מקור: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm