איזון בין בעיית שער החליפין לבעיית הריבית

כדי להפחית את שיעורי הריבית על הלוואות ולעודד את הביקוש לאשראי, בנק המדינה ממליץ לבנקים לחסוך בעלויות, אך גם לאזן את הריביות ואת שערי החליפין.

מדיניות מוניטרית גמישה

במושב השאלות והתשובות בפני האסיפה הלאומית ב-19 ביוני, אישר נגיד הבנק הלאומי, נגוין טי הונג, כי בהקשר של כלכלה פתוחה ותנודתית, הבנק הלאומי תמיד מפעיל מדיניות מוניטרית גמישה, תוך מעקב צמוד אחר המציאות, תוך שימוש בכלים מתאימים לשליטה באינפלציה, ייצוב הכלכלה המאקרו ותחזוקת שוק המטבע והמטבע החוץ.

על פי אנליסטים פיננסיים, הצעד האחרון של בנק המדינה להנפקה מחדש של שטרי ממשלה הוא אחד מאמצעי הניהול הגמישים להפחתת הלחץ על שערי החליפין, ותורם לייצוב שוק המט"ח בטווח הקצר. הנפקת שטרי ממשלה לא רק מסייעת במשיכת כספים זמנית מהשוק, אלא גם שולחת איתות על זהירות בנק המדינה לנוכח תנודות מקרו-כלכליות.

פתיחתו מחדש של ערוץ הנפקת שטרות האוצר מראה על כוונת בנק המדינה להפחית את הנזילות במערכת הבנקאית בהקשר של שער החליפין הגבוה בין דונג וייט לדולר. באופן ספציפי, במושב המסחר ב-24 ביוני, שער החליפין המרכזי נרשם על ידי בנק המדינה על 25,058 דונג וייט לדולר - הרמה הגבוהה ביותר מאז 2016. ב-25 וב-26 ביוני, שער החליפין המרכזי עודכן כלפי מטה ל-25,053 דונג וייט לדולר.

כדי להפחית את ריבית ההלוואות ולעודד את הביקוש לאשראי, בנק המדינה ביקש מהבנקים לחסוך בעלויות. פרופסור חבר, ד"ר טראן הונג סון, מנהל המכון לחקר פיתוח טכנולוגיות בנקאיות (אוניברסיטת כלכלה ומשפטים, האוניברסיטה הלאומית של הו צ'י מין סיטי), אמר כי שיעורי הריבית על פיקדונות והלוואות הותאמו כלפי מטה על ידי הבנקים. עם זאת, בטווח הארוך, הריביות יעקבו אחר היצע וביקוש ההון בשוק.

לדברי פרופסור חבר ד"ר סון, יש צורך לאזן בין סוגיית הריבית ושערי החליפין, במיוחד כאשר מפת הדרכים לקיצוץ הריבית של הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) מאטה. למרות שמדד הערכת הבריאות של הדולר נשמר כעת מתחת לסף של 100 נקודות, לחץ שער החליפין במחצית השנייה של השנה עדיין מהווה נושא מדאיג עבור השוק. מדד הדולר ירד ביותר מ-10% בהשוואה לתחילת השנה, רק 97.5 נקודות נכון ל-26 ביוני, בעוד ששער החליפין של הדולר/דונג הודי עלה ב-2.7%.

קשה לשמור על סביבת ריבית נמוכה

גב' בוי טי טאו לי, מנהלת מחלקת המחקר של Shinhan Securities Vietnam (SSV), אמרה כי האינפלציה ועליית שערי החליפין מקשים על שמירה על סביבת ריבית נמוכה. שער החליפין נמצא כעת תחת לחץ רב ככל שמחיר הדולר המקומי עולה, למרות שמדד הדולר ירד ביותר מ-10% מתחילת השנה. הלחץ על שער החליפין נובע בעיקר מהעלייה העונתית החזקה בביקוש לדולר בסוף השנה (בדרך כלל ברבעונים השלישי והרביעי של כל שנה).

לפני שמדיניות המכסים החדשה הייתה צפויה להיכנס לתוקף, פעילות היבוא והיצוא רשמה עלייה פתאומית. בחמשת החודשים הראשונים של השנה, היצוא גדל ב-14%, בעוד שהיבוא גדל ב-17%, מה שגרם למאזן הסחר לעבור לגירעון. התפתחות זו הובילה לעלייה חדה בביקוש לעתודות דולר אמריקאי מצד עסקים, ותרמה להסבר לתנועת שער החליפין המקומי בכיוון ההפוך לשער העולמי .

בנוסף, ארה"ב נכנסה למלחמה באיראן, מה שמעלה חששות בנוגע לסכסוך הישראלי-איראני, מעלה את מחירי הנפט בחדות וגורם להסלמה באינפלציה. מדד המחירים לצרכן בחמשת החודשים הראשונים של השנה נותר נמוך, בעיקר בשל ירידת מחירי הנפט. לכן, אם שער החליפין והאינפלציה יעלו בחדות, יהיה קשה לשמור על המדיניות המוניטרית והפיסקלית המרחיבה ועל סביבת הריבית הנמוכה הנוכחית.

אנליסטים אומרים כי עם הלחץ על שערי החליפין אם הפד לא יעלה את הריבית, וייטנאם תתמודד גם עם קשיים במאמציה לשמור על ריביות נמוכות כדי לתמוך בצמיחה. הריבית התפעולית תישאר ברמה הנוכחית של 4% על ידי הרגולטור הבנקאי.

UOB צופה כי ה-VND ימשיך לנוע בטווח חלש בטווח המסחר עם הדולר עד סוף הרבעון השלישי של 2025. עם זאת, החל מהרבעון הרביעי של 2025 ואילך, ה-VND עשוי להתחיל להחזיר את המומנטום, בהתאם למגמת השיפור הכללית של המטבעות האסייתיים ככל שאי הוודאות המסחרית תחלוף בהדרגה. שער החליפין VND/USD יהיה 26,300 VND/USD ברבעון השלישי של 2025, 26,100 VND/USD ברבעון הרביעי של 2025, 25,900 VND/USD ברבעון הראשון של 2026 ו-25,700 VND/USD ברבעון השני של 2026.

מקור: https://baodautu.vn/can-bang-bai-toan-ty-gia-va-lai-suat-d318846.html