הזדמנויות גדולות משדרוג שוק המניות של וייטנאם והשפעת הפד

הציפייה לשדרוג שוק המניות ותוכנית הפדרל ריזרב האמריקאי (FED) לקיצוץ הריבית פותחות את הדלת למשיכת זרימות הון חדשות, מפחיתות את לחץ המכירה נטו מצד משקיעים זרים ויוצרות "עובי" נוסף לנזילות. זהו המסר הבולט בתוכנית האירוח "שדרוג מניות: צעד חדש, הזדמנות גדולה" שאורגנה על ידי עיתון נגואי לאו דונג ב-18 בספטמבר, בהקשר לכך שהפד הוריד זה עתה את הריבית ב-0.25 נקודות האחוז והשוק המקומי עומד בפני סדרה של צעדי מדיניות חשובים.

המניות נותרו חיוביות

במסחר ב-18 בספטמבר, מדד VN רשם תנודות קלות וירד קלות ל-1,665 נקודות, דבר המשקף סנטימנט זהיר לאחר התיקון מהשיא של 1,700 נקודות בתחילת ספטמבר.

עם זאת, רוב המומחים וחברות ניירות הערך עדיין שומרים על השקפה חיובית לקראת כניסת הפד למחזור הקלות הריבית. לצד ההפחתה של 0.25%, אנליסטים מהמרים על שתי הפחתות ריבית נוספות מצד הפד מעתה ועד סוף השנה. שיפוע ריבית כלפי מטה לעיתים קרובות הופך את עלות ההון לזולה יותר, משפר את הערכות השווי ועוזר לתזרים המזומנים לקבל סיכונים טוב יותר. בהקשר זה, נסיגת מדד ה-VN לסביבות 1,660 - 1,670 נקודות נחשבת ל"עלייה במומנטום" הכרחית.

בדברים מקוונים מהאנוי, הדגיש המומחה הכלכלי , ד"ר נגוין טרי הייאו, כי לאיתות מהפד יש השפעה דו-כיוונית חיובית. לדבריו, עם התאמה זו והציפייה להפחתה נוספת, הריבית הבסיסית בארה"ב עשויה לרדת ל-4% - 4.25%.

"עם התפתחות זו, שיעורי הריבית בארה"ב יהיו נמוכים יותר משיעורי הריבית של ה-VND בווייטנאם, ובכך יפחיתו את המכירות נטו של הזרים בשוק המניות", אמר מר הייאו. הוא ציין כי מדד הדולר האמריקאי (DXY) ירד ל-96-97 נקודות, מה שמסייע להפחית את הלחץ על שער החליפין של הדולר/VND. שער חליפין יציב הוא תנאי הכרחי להון זר לשקול חזרה, בעוד שמשקיעים מקומיים בטוחים בתוכניות התשלום לטווח הבינוני והארוך.

מר פאן דונג חאן, מנהל ייעוץ השקעות בחברת ניירות הערך מייבנק, אמר כי קיצוץ הריבית של הפד בא לידי ביטוי בחלקו במחיר, כך שמדד ה-VN לא תנודתי בצורה חדה ב-18 בספטמבר. "התחזית החיובית תגיב יותר בטווח הבינוני והארוך" - הוא העיר, ובמקביל אמר כי על המשקיעים לשים לב היטב לעונת הדיווחים של הרבעון השלישי ולתוכנית 2025 לכמת את "בריאות" העסקים.

לדברי מר חאן, בניגוד למבנה השוק האמריקאי - שבו הטכנולוגיה מהווה חלק גדול, שוק המניות הוייטנאמי מובל בעיקר על ידי קבוצות הפיננסים - הבנקאות, ניירות הערך והנדל"ן. אם מגמת ההתאוששות תישמר, קבוצות "עמוד השדרה" הללו ימשיכו למלא תפקיד מניע.

מר נגוין דה מין, מנהל ניתוח לקוחות קמעונאיים בחברת ניירות הערך יואנטה וייטנאם, הוסיף כי בנוסף לריביות ולשיפורי שוק, שבוע המסחר הנוכחי מושפע גם מגורמים טכניים החל ממועד פירעון נגזרים ומהתפתחויות מבניות של קרנות ETF.

"הסיפור לטווח ארוך הוא שכאשר הריביות בארה"ב ירדו, עלויות ההון של העסקים יפחתו, ובכך ישפרו את שווי הרווח של שוק המניות הוייטנאמי, מה שיהפוך אותו לאטרקטיבי יותר ממה שהוא כעת", העריך מר מין. עקב השפעת מדיניות המכסים, ייתכן שקבוצת היצוא לא תשגשג כצפוי. להיפך, קבוצות הקמעונאות, החשמל - אנרגיה הידרואלקטרית, הפיננסים - הבנקאות וניירות הערך נמצאות על בסיס חיובי יותר ברבעון השלישי.

בקבוצת הנדל"ן, מומחים מסכימים על מגמת הבידול. רווחי הרבעון השלישי של עסקים רבים טרם פרצו, אך סיכויי ההכנסות ל-12-18 החודשים הקרובים מוערכים כבהירים יותר כאשר ההליך המשפטי יוחלק בהדרגה והאשראי יגיע לכתובת הנכונה.

מר נגוין דה מין ניבא כי קבוצת ניירות הערך תרוויח ישירות אם השדרוג יתבצע לפי לוח הזמנים. קבוצת הבנקאות יכולה לשפר את שולי הרווח שלה הודות לעלייה בפיקדונות לפי דרישה (CASA) ברבעון השלישי; בעוד שקבוצת ההשקעות הציבוריות בבנייה ממשיכה להיות בעלת "סיפור משלה" כאשר הממשלה מקדמת תשלומים.

Cơ hội lớn từ nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam và ảnh hưởng của FED - Ảnh 3. — תוכנית אירוח "שדרוג ניירות ערך: צעד חדש, הזדמנות נהדרת" שאורגנה על ידי עיתון נגואי לאו דונג ב-18 בספטמבר. צילום: קוואנג ליאם

צריך פתרונות ארוכי טווח יותר

גולת הכותרת של המדיניות שהוזכרה רבות בתוכנית האירוח היא הציפייה לשדרוג שוק המניות משוק הגבול לשוק המתפתח לפי הקריטריונים של FTSE ראסל.

לפני מספר ימים, שר האוצר נגוין ואן טאנג ומשלחתו עבדו עם בורסת לונדון - בריטניה כדי לדון בדרישות טכניות ובמתווה לעמידה בקריטריונים. הממשלה אישרה גם את הפרויקט לשדרוג שוק המניות הוייטנאמי, תוך קביעת יעד לטווח קצר של "עמידה מלאה בקריטריונים לשדרוג משוק גבול לשוק מתפתח משני של FTSE Russell בשנת 2025". זוהי מסגרת התייחסות חשובה עבור סוכנות הניהול, הבורסה וחברי השוק כדי שיפעלו יחד.

מנקודת מבט של תזרים מזומנים, ד"ר נגוין טרי הייאו העריך כי ההשפעה של שדרוג שוק המניות אינה רק פסיכולוגית. כאשר שוק המניות הוייטנאמי ישודרג, משקיעים זרים ירגישו פחות מסוכנים. הערכות ראשוניות מראות כי זרימת הון זר עשויה להיות בין 5 ל-10 מיליארד דולר בשנה הראשונה וההיקף הכולל עשוי לעלות בהדרגה ל-40 מיליארד דולר אם השוק ימשיך להשתפר בקריטריונים מסוימים. "שדרוג הוא הצעד הראשון, החשוב הוא שהשוק ישמור על האטרקטיביות שלו ויעמוד בסטנדרטים בינלאומיים לפיתוח בר-קיימא", הדגיש ד"ר הייאו.

השדרוג אינו חדש, אך הפעם, לשוק המניות יש בסיס רב יותר כאשר הזמן הצפוי הוא 7 באוקטובר. מר פאן דונג חאן אמר כי שוק המניות עוקב אחר האם וייטנאם תשודרג רשמית או לא, מכיוון שבאותו זמן, תזרים מזומנים פסיבי מקרנות העוקבות אחר מדדים מתעוררים יגיב בצורה ברורה יותר.

"נזילות השוק עלתה מאוד השנה, דבר המשקף את הציפיות הגבוהות של המשקיעים. בטווח הבינוני והארוך, בנוסף לשדרוג, ניירות הערך ייהנו גם מנחישות הממשלה להשיג צמיחה של לפחות 8% בתמ"ג וממדיניות לתמיכה במגזר הכלכלי הפרטי ובחדשנות טכנולוגית", מאמין מר חאן.

מניסיון השווקים שעברו שדרוג, ציין מר נגוין דה מין כי ההשפעה מתרחשת בדרך כלל בשני מקצבים: עלייה לטווח קצר עקב ציפיות וזרימת הון פסיבית, ולאחר מכן חזרה למסלול תנועה עקב כוחות פנימיים. שדרוג הוא רק גורם לטווח קצר, בעוד שבטווח הארוך עדיין נדרשים פתרונות נוספים.

"אחת ה"עצובות" של שוק המניות של וייטנאם היא מגמת המכירות נטו המתמשכת של משקיעים זרים בתקופה האחרונה, למרות שמדד ה-VN עלה מ-1,400 נקודות ל-1,700 נקודות תוך חודשים ספורים בלבד. לכן, אם שוק המניות ישודרג, נצטרך מדיניות שתגדיל את שיעור המשקיעים הזרים, מכיוון שרק משקיעים מוסדיים נוטים להחזיק לטווח ארוך - לקדם פיתוח בר-קיימא של שוק המניות, ולהפוך לערוץ גיוס הון בר-קיימא" - מר נגוין דה מין אופטימי.

אחד הגורמים שיעזרו להפוך את המניות הווייטנאמיות לאטרקטיביות שוב ואולי למשוך הזרמות הון זר הוא "גל" ההנפקות הראשוניות לציבור (IPO) הקרוב של סדרה של עסקים.

הרשות הרגולטורית עדכנה זה עתה את התקנות, מה שמקל על עסקים להירשם בבורסה, ובכך מסייע להגדיל את מספר הסחורות. עסקים איכותיים הנסחרים בבורסה ימשכו שוב זרימות הון ממשקיעים זרים.